降準(zhǔn)繼續(xù)后延，市場對(duì)兩融業(yè)務(wù)為代表的杠桿資金的風(fēng)聲鶴唳本身也顯示了“杠桿上的牛市”脆弱的一面。上周策略，我們認(rèn)為雖然開門紅可期但市場波動(dòng)加劇；目前來看，隨著指數(shù)上攻至3400點(diǎn)，影響市場的因素在發(fā)生著變化，市場波動(dòng)性增大的同時(shí)市場調(diào)整的壓力也在增大，結(jié)合市場運(yùn)行的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，預(yù)計(jì)后期市場存在回撤10%的風(fēng)險(xiǎn)，這種概率正在增大。理由如下：

　　首先，近期官媒的輿情發(fā)生了些變化，相對(duì)于2014年8月末的連續(xù)看多股市，近期對(duì)“杠桿上的牛市”關(guān)注則更多偏向于提示風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，全部a股pe在18倍，目前絕大多數(shù)板塊估值均得到了大幅修正，進(jìn)一步提升的空間較為有限；如歐美日零利率、指數(shù)市盈率也在15-22倍之間。a股全流通以及國際化的演進(jìn)，目前a股相對(duì)歐美股市而言，洼地接近填平；僅銀行股市盈率仍較低、但銀行roe的下降以及市凈率水平已經(jīng)高于海外銀行，因此，從絕對(duì)估值的吸引力角度看，市場將不得不需要放慢腳步、等待業(yè)績改善。

　　其三，供求關(guān)系的雙方正在發(fā)生一些變化。融資規(guī)模雖在增加但對(duì)指數(shù)的邊際作用在弱化，在開門紅行情后，雖然信用交易中融資規(guī)模每日仍有數(shù)十億增大但上證指數(shù)卻躑躅不前，顯示融資余額增長對(duì)指數(shù)的拉動(dòng)作用邊際上有所弱化；相反，下周新股集中發(fā)行20家，而且未來ipo規(guī)模將遠(yuǎn)大于去年。注冊(cè)制的推進(jìn)正在緊鑼密鼓的推進(jìn)，在估值大幅提升后，大小非乃至部分國有股也有減持沖動(dòng)，供給的壓力有所增強(qiáng)。

　　其四，金融創(chuàng)新日新月異，股票期權(quán)即將推出、50etf先行?；仡?010年4月股指期貨推出的經(jīng)驗(yàn)看，如果在指數(shù)衍生品推出之前指數(shù)的估值相對(duì)較高且前期有相當(dāng)漲幅，那么指數(shù)衍生品推出后市池落的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所增大。2010年股指期貨推出時(shí)上證指數(shù)在3100點(diǎn)附近，目前上證指數(shù)的點(diǎn)位也已經(jīng)較多的反應(yīng)了期權(quán)的影響；相反，需要防范正式推出后權(quán)重股的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后，市場技術(shù)層面，由于指數(shù)持續(xù)上行、偏離度較大；根據(jù)歷年指數(shù)在月線上方運(yùn)行的時(shí)間周期看，開門紅后兩周內(nèi)回撤至月線乃至下方的風(fēng)險(xiǎn)在增大，調(diào)整目標(biāo)可能在3000點(diǎn)附近。

　　因此，市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大、量化測算指數(shù)回撤10%的概率較大。操作上偏于謹(jǐn)慎，關(guān)注低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)如新股申購、部分高折價(jià)率的分級(jí)基金a，并可關(guān)注估值已經(jīng)回落至20倍附近的成長白馬股，因?yàn)椤帮L(fēng)停之后，要飛翔，得靠自身的力量”。

　　上周策略個(gè)股輪動(dòng)明顯，中石化、工行、上海新陽、茅臺(tái)等表現(xiàn)較好而世茂股份、建研集團(tuán)等則沖高回落；本周策略重點(diǎn)推薦股票為：貴州茅臺(tái)、酒鬼酒、華泰證券、中恒集團(tuán)、探路者等。