核心提示：

　　藍籌股行情疲軟，市場有望逐漸轉(zhuǎn)向中小盤股。我們認為，貨幣政策寬松遲遲預(yù)期，加上國企改革文件公布在即導(dǎo)致改革力度進一步明確加上兩市成交活躍度的下降整體上不利于藍籌股行情的持續(xù)。而隨著年報的披露、高分紅高送轉(zhuǎn)個股和案例不斷增加，整體上有利于行情向中小盤股轉(zhuǎn)移。從投資機會的角度來看，建議關(guān)注證券、計算機、軟件、醫(yī)藥、環(huán)保等成長性行業(yè)的投資機會，另外建議關(guān)注高送轉(zhuǎn)、軍工、新能源等主題投資機會。

　　報告要點：

　　12月cpi持續(xù)維持低位，為貨幣政策寬松提供巨大空間。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，12月中國cpi為1.5%，較11月略微回升0.1個百分點，整體上處于較低的水平。從四大類別來看，食品與消費價格的回升成為帶動cpi回升的主要因素，但受制于非食品價格的回落，整體cpi回升的幅度相對有限。隨著天氣降溫及消費旺季的到來，食品價格有望重拾升勢，但受國際大宗商品價格特別是原油價格下跌的拖累，cpi仍將維持在相對較低的水平，為貨幣政策的進一步寬松提供了良好的物價基矗

　　ppi降幅擴大加大經(jīng)濟通縮壓力。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，12月中國ppi同比下降3.3%，環(huán)比下降0.6%，分別較11月降幅擴大0.6和0.1個百分點。從分項指標來看，采掘業(yè)價格的下降成為拖累ppi的主要部分，12月采掘業(yè)ppi同比下降13.2%，較11月降幅擴大2.5個百分點，遠高于原料下降1.7%和加工工業(yè)0.2的降幅，我們認為國際大宗商品價格特別是原油價格的大幅下降及國內(nèi)終端需求的疲軟成為拖累ppi降幅擴大的主要原因。ppi下降將加大工業(yè)企業(yè)運營的壓力，特別是負債率較高的工業(yè)企業(yè)將面臨更大的債務(wù)壓力，ppi的下降相當于增加了工業(yè)企業(yè)的實際利率，加大經(jīng)濟通縮壓力。

　　期權(quán)產(chǎn)品啟動對市場整體中性，利好券商：證監(jiān)會上周五宣布，正式啟動上證50etf期權(quán)產(chǎn)品。我們認為期權(quán)產(chǎn)品的啟動，對整體市場的影響中性，但對券商或?qū)?gòu)成利好：一方面，期權(quán)產(chǎn)品的出臺將為市場投資者提供新的風險控制與套期保值的工具。期權(quán)產(chǎn)品特有的屬性為投機及套期保值交易提供了豐富的風險管理工具，既可以通過購買期權(quán)產(chǎn)品帶來價格的收益，也可以通過期權(quán)首先套期保值。另一方面，期權(quán)產(chǎn)品對市場整體中性，對券商構(gòu)成利好。期權(quán)產(chǎn)品是基于現(xiàn)貨的衍生產(chǎn)品，因此現(xiàn)貨的未來預(yù)期也同樣決定基于現(xiàn)貨的期權(quán)產(chǎn)品未來的空間，因此期權(quán)產(chǎn)品并未能拖累經(jīng)濟基本面而獨立運行。而且期權(quán)產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)及交易的增加為券商帶來可觀的手續(xù)費收入，對券商構(gòu)成利好。

　　市場交易賬戶活躍度下降制約藍籌股行情。根據(jù)我們跟蹤計算的數(shù)據(jù)顯示，截止1月2日兩市交易賬戶占比較前周大幅回落，這一比例由之前的41%降至32%。我們認為，市場交易賬戶占比的大幅下降顯示市愁躍度大幅降溫，部分投資者停止二級市場交易，這一行為并將拖累兩市換手率的下降，拖累成交量，對藍籌股行情的持續(xù)性造成壓力。