上周的市場數(shù)據(jù)喜憂參半：

　　一組數(shù)據(jù)是，8月28日-9月3日，港股通額度共流入6.33億元，比上周有較大幅度提升；滬股通額度共使用-71.43億元，由上周的凈流入變?yōu)閮袅鞒銮翌~度大幅增加，被當成是“抄底選手”的滬股通因何出現(xiàn)如此大的變化？另一組數(shù)據(jù)，則是中國市場方面，全球資金本周繼續(xù)流出，但幅度較上周有明顯減小。9月2日當周錄得13.48億美元凈流出，上周為凈流出30.48億美元。如何看待這其中蘊含的重要變化？

　　李慧勇、李一民發(fā)布最新研報稱，EPFR資金流向數(shù)據(jù)顯示，全球資金本周繼續(xù)流出，但幅度較上周有明顯減小。9月2日當周錄得13.48億美元凈流出，上周為凈流出30.48億美元。美國非農數(shù)據(jù)好壞參半，美聯(lián)儲加息前景依然走向不明，G20財長會議表達了對中國經濟放緩和美聯(lián)儲加息造成全球市場風險的擔憂。

　　國內方面，9月3日中國舉行抗戰(zhàn)勝利70周年閱兵。資金方面，央行雙降加強支撐，但經濟方面數(shù)據(jù)依舊疲態(tài)盡顯。匯率方面，央行本周出臺遠期售匯準備金繳納規(guī)則，多市場、多角度維護人民幣匯率，體現(xiàn)了穩(wěn)定匯率的決心，周小川行長在G20的講話也表露出穩(wěn)定匯率的決心，依舊在我們大國模型的框架之內。在岸人民幣匯率連續(xù)六個交易日上漲，有利于減緩資本外流速度。在美聯(lián)儲加息前景不明，國內A股深度調整，匯率穩(wěn)定初見成效的背景下，預計資本外流速度將會減緩，海外資金將積極調整在中國的投資策略。

　　全球資金本周繼續(xù)流出，但幅度較上周有明顯減小。9月2日當周錄得13.48億美元凈流出，上周為凈流出30.48億美元。截止9月2日當周，四周均值為流出19.20億美元，而上期均值為流出18.29億美元。從上周四開始全球避險情緒有所緩和，A股上周四周五大幅回調，一部分海外投資者迅速調整策略繼續(xù)在中國股市尋求獲利機會。本周四中國舉行抗戰(zhàn)勝利70周年閱兵，向世界展現(xiàn)了中國的力量，提振了信心。此外，央行出臺遠期售匯準備金繳納規(guī)則，多市場維護利率，穩(wěn)定人民幣預期，有利于緩和資金流出速度。

　　上周A股跌破前期低點，宣告新一輪尋底開啟，月底在3200點上方穩(wěn)住，但市場中樞再度下移。從資金來看，央行降息、降準可能開啟新一輪的寬松周期，釋放流動性，對A股支撐較強；從經濟來看，8月中國制造業(yè)PMI和7月工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)都不盡如人意，經濟數(shù)據(jù)的疲軟料將增加市場的不確定性；從情緒來看，市場大幅下跌后，風險偏好顯著下降。在資金面、經濟面、情緒面的三方博弈下，預計9月A股將寬幅震蕩。

　　原文如下：

　　滬港通終止連續(xù)巨額流入

　　匯率維穩(wěn)已初步減緩資金外流跨境資金流向監(jiān)測周報(20150904)

　　結論或者投資建議

　　EPFR資金流向數(shù)據(jù)顯示，全球資金本周繼續(xù)流出，但幅度較上周有明顯減小。9月2日當周錄得13.48億美元凈流出，上周為凈流出30.48億美元。美國非農數(shù)據(jù)好壞參半，美聯(lián)儲加息前景依然走向不明，G20財長會議表達了對中國經濟放緩和美聯(lián)儲加息造成全球市場風險的擔憂。國內方面，9月3日中國舉行抗戰(zhàn)勝利70周年閱兵。資金方面，央行雙降加強支撐，但經濟方面數(shù)據(jù)依舊疲態(tài)盡顯。匯率方面，央行本周出臺遠期售匯準備金繳納規(guī)則，多市場、多角度維護人民幣匯率，體現(xiàn)了穩(wěn)定匯率的決心，周小川行長在G20的講話也表露出穩(wěn)定匯率的決心，依舊在我們大國模型的框架之內。在岸人民幣匯率連續(xù)六個交易日上漲，有利于減緩資本外流速度。在美聯(lián)儲加息前景不明，國內A股深度調整，匯率穩(wěn)定初見成效的背景下，預計資本外流速度將會減緩，海外資金將積極調整在中國的投資策略，目前顯現(xiàn)出尋找電子商務等高成長領域加大投資的趨勢。本周EPFR繼續(xù)發(fā)布消息發(fā)表警告(Alerts)，稱上周技術問題已經全部修復，數(shù)據(jù)開始正常顯示，本周EPFR數(shù)據(jù)已恢復可信度。

　　原因及邏輯

　　中國市場方面，全球資金本周繼續(xù)流出，但幅度較上周有明顯減小。9月2日當周錄得13.48億美元凈流出，上周為凈流出30.48億美元。截止9月2日當周，四周均值為流出19.20億美元，上期均值為流出18.29億美元。全球資金本周流出中國債券，9月2日當周錄得2,77億美元凈流出中國債券，流出幅度連續(xù)3周減小。上周全球資金流出中國債券錄得5.95億美元。

　　香港市場方面，全球資金本周連續(xù)六周流出香港股市，但流出額度大幅減小。9月2日當周香港股市錄得約2.76億美元凈流出，上周約為流出8.97億美元。四周均值為流出4.07億美元，上周均值為流出3.96億美元。本周資金流出香港股票ETF.9月22日當周錄得0.74億美元凈流出，上周為2.92億美元凈流出。

　　8月28日-9月3日，港股通額度共流入6.33億元，比上周有較大幅度提升；滬股通額度共使用-71.43億元，由上周的凈流入變?yōu)閮袅鞒銮翌~度大幅增加；港股通日均使用額度為3.17億元，滬股通日均使用為-17.86億元。本周資金流入港股通但流出滬股通。本周9月1日至6日，港股通關閉；9月3日至6日滬股通關閉。A股上周四周五的大幅回調使得一部分外資機構逢高減持，滬股通從周五開始連續(xù)四個交易日流出。盡管交易日減少，但港股通使用額度較上周仍有所增加，日均使用額度為3.17億元。A股和港股的震蕩調整并未使海外投資者完全失去信心，但投資策略更加復雜化，不局限于滬港通單一渠道。

　　匯率方面。美元指數(shù)上周周四、周五由于避險情緒暫時消退而走高，但本周非農數(shù)據(jù)公布之后，由于數(shù)據(jù)喜憂參半，美元周五走軟，前景較為復雜。本周港幣連續(xù)走強，這與資金流出香港的局面不一致，可能是由于人民幣貶值導致企業(yè)和居民用人民幣兌換美元導致。因休假因素，本周四和周五人民幣暫停交易。但央行出臺遠期售匯準備金繳納的規(guī)則，體現(xiàn)了穩(wěn)定人民幣匯率的決心，在岸人民幣匯率連續(xù)六個交易日上漲，有利于減緩資本外流速度。本周三，人民幣中間價環(huán)比上調133個基點，報6.3619，人民幣中間價連續(xù)五個交易日上調，上調幅度累計達466點。周二人民幣即期匯率報6.3752，環(huán)比上升141個基點。周三在岸人民幣大幅收漲，報6.3559元。

　　正文

　　全球資金本周繼續(xù)流出，但幅度較上周有明顯減小。9月2日當周錄得13.48億美元凈流出，上周為凈流出30.48億美元。截止9月2日當周，四周均值為流出19.20億美元，而上期均值為流出18.29億美元。從上周四開始全球避險情緒有所緩和，A股上周四周五大幅回調，一部分海外投資者迅速調整策略繼續(xù)在中國股市尋求獲利機會。本周四中國舉行抗戰(zhàn)勝利70周年閱兵，向世界展現(xiàn)了中國的力量，提振了信心。此外，央行出臺遠期售匯準備金繳納規(guī)則，多市場維護利率，穩(wěn)定人民幣預期，有利于緩和資金流出速度。

　　9月2日當周資金流出中國股票。全球資金本周流出中國債券，9月2日當周錄得2,77億美元凈流出中國債券，流出幅度連續(xù)3周減小。上周全球資金流出中國債券錄得5.95億美元。本周流出中國股票和債券的資金量都有所減少，一方面可能是由于券商自營集體馳援A股，繼續(xù)向股市投入維穩(wěn)資金，提振市場信心，另一方面是由于央行多角度多市場維穩(wěn)匯率，在岸人民幣匯率連續(xù)六日收漲，對減緩資金流出發(fā)揮了較大作用。

　　本周A股市場進入深度調整。上周A股跌破前期低點，宣告新一輪尋底開啟，月底在3200點上方穩(wěn)住，但市場中樞再度下移。從資金來看，央行降息、降準可能開啟新一輪的寬松周期，釋放流動性，對A股支撐較強；從經濟來看，8月中國制造業(yè)PMI和7月工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)都不盡如人意，經濟數(shù)據(jù)的疲軟料將增加市場的不確定性；從情緒來看，市場大幅下跌后，風險偏好顯著下降。在資金面、經濟面、情緒面的三方博弈下，預計9月A股將寬幅震蕩。

　　全球資金本周連續(xù)六周流出香港股市，但流出額度大幅減小。9月2日當周香港股市錄得約2.76億美元凈流出，上周約為流出8.97億美元。四周均值為流出4.07億美元，上周均值為流出3.96億美元。中國監(jiān)管層重拳打擊惡意做空，一部分看好中國長期經濟的外資尋找中國高成長領域投資；另一部分則轉向估值偏低、監(jiān)管較少的港股。在中國經濟增長放緩，美聯(lián)儲仍可能近期加息的背景下，港股目前的估值雖然偏低，仍然未具備足夠吸引力，本周恒生指數(shù)繼續(xù)下跌。預計資金流出香港股市的局面仍將持續(xù)一段時間，但幅度可能變小。

　　本周資金流出中國股票ETF，但額度比上周有所減小。 9月2日當周錄得5.47億美元凈流出。而上周為流出6.77億美元。本周全球資金在中國股票ETF的流向和幅度與資金流出中國市場的情況一致。上周A股的超跌反彈吸引海外資金進場，此外，央行在維護匯率穩(wěn)定方面的努力也有利于減緩資金流出。

　　本周資金流出香港股票ETF.9月22日當周錄得0.74億美元凈流出，上周為2.92億美元凈流出。本周恒生指數(shù)仍然走低。因A股大跌和相關本土旅游業(yè)下滑影響零售銷售和店鋪出租，上月港股跌入技術性熊市，在三季度發(fā)達市場股市之中表現(xiàn)最差。瑞銀因為香港及中國內地經濟增長放緩而看空港股，將港股目標價大幅下調25%。

　　金融仍是外資最為青睞的行業(yè)，7月現(xiàn)金、能源、材料、可選消費、必選消費、金融等占比快速降低，工業(yè)、醫(yī)療、IT、電信和公用事業(yè)等占比快速增加。由于全球市場趨于動蕩，市場避險情緒升溫，資金越來越傾向于受經濟周期影響較小的防守型行業(yè)，如醫(yī)療，公共事業(yè)，通信等。

　　7月資金大幅流出現(xiàn)金，小幅流入工業(yè)、醫(yī)療、IT、電信、公用事業(yè)，而能源、材料、可選消費、必選消費、金融和其他則出現(xiàn)小幅流出。

　　7月資金流入中國股票，流出中國債券，逆轉6月資金流出股票流入債券的情況。7月政府采取多種救市措施穩(wěn)定股市，很多外資機構逢低買入A股，造成資金流入中國股市。但7月外匯占款大幅降低，降幅為歷史新高。由于7月我國貿易順差較小，而我國對外非金融類直接投資同比增長20.8%，造成外匯占款下降。另外，在7月時美聯(lián)儲加息預期較強，企業(yè)和居民結匯意愿降低，這也是外匯占款下降的一個因素。

　　7月中美利差相比6月有所擴大。7月中國10年期國債收益率基本與6月持平，美國10年期國債收益率有所降低，價格上漲。7月較為強勁的美國經濟數(shù)據(jù)使得美國國債收益率下降，中美利差擴大。由于新興國家尤其是中國外匯儲備減少，而大量外儲配置了債券，因此外儲下降會使得美國國債收益率面臨上行壓力。

　　7月美聯(lián)儲總資產相較于6月份有大幅回落，由增加轉為回落。雖然全球市場動蕩，但美國國內經濟數(shù)據(jù)仍然較為強勁。8月非農就業(yè)報告雖然新增非農就業(yè)人數(shù)不及預期，但失業(yè)率降至2008年4月以來最低，薪資增幅有上升跡象，都說明美國在未來不太可能繼續(xù)實行寬松政策，美聯(lián)儲總資產有所回落，預計將來可能進一步減少。

　　美聯(lián)儲7月FOMC會議維持利率不變。G20公告草案中提及美聯(lián)儲加息是全球市場風險。本周五出臺的非農就業(yè)喜憂參半，新增非農就業(yè)人數(shù)17.3萬人，大幅低于預期，但失業(yè)率由5.3%降至5.1%，為2008年4月來最低水平。數(shù)據(jù)表現(xiàn)好壞不一使得升息前景仍不確定。美聯(lián)儲的進一步動向需要關注9月16-17日的加息會議。

　　7月中國政府信用CDS在月6份基礎上繼續(xù)提高，突破100，達100.169。這體現(xiàn)了投資者對中國經濟下行風險的擔憂愈發(fā)強烈。本周G20財長會議表現(xiàn)了對中國市場波動和經濟放緩的擔憂。但中國9月3日舉行的抗戰(zhàn)勝利70周年閱兵向世界展示了信心，中國政府有能力維護市場的穩(wěn)定，促進經濟發(fā)展。

　　本周港幣連續(xù)走強，持續(xù)觸及7.7500的強方兌換保證水平，香港金管局先后兩次向市場拋售了港元以平抑匯率，為4月底以來首次。這與資金流出香港的局面不一致，可能是由于人民幣貶值導致企業(yè)和居民用人民幣兌換美元。本周中國央行發(fā)布《關于加強遠期售匯宏觀審慎管理的通知》，對遠期售匯征收準備金，深入遠期市場，提升做空成本，降低人民幣拋售壓力。在岸人民幣匯率連續(xù)六個交易日上漲，央行維護匯率的方法已不局限在即期市場上量的干預，而是從多角度、多市場維護匯率，降低系統(tǒng)性風險。

　　美元指數(shù)上周周四、周五由于避險情緒暫時消退而走高，但本周非農數(shù)據(jù)公布之后，由于數(shù)據(jù)喜憂參半，美元周五走軟，前景較為復雜。因休假因素，本周四和周五人民幣暫停交易。但央行出臺遠期售匯準備金繳納的規(guī)則，體現(xiàn)了穩(wěn)定人民幣匯率的決心，有利于減緩資本外流速度。本周三，人民幣中間價環(huán)比上調133個基點，報6.3619，人民幣中間價連續(xù)五個交易日上調，上調幅度累計達466點。周二人民幣即期匯率報6.3752，環(huán)比上升141個基點。周三在岸人民幣大幅收漲，報6.3559元。

　　8月28日-9月3日，港股通額度共流入6.33億元，比上周有較大幅度提升；滬股通額度共使用-71.43億元，由上周的凈流入變?yōu)閮袅鞒銮翌~度大幅增加；港股通日均使用額度為3.17億元，滬股通日均使用為-17.86億元。本周資金流入港股通但流出滬股通。本周9月1日至6日，港股通關閉；9月3日至6日滬股通關閉。A股上周四周五的大幅回調使得一部分外資機構逢高減持，滬股通從周五開始連續(xù)四個交易日流出。盡管交易日減少，但港股通使用額度較上周仍有所增加，日均使用額度為3.17億元。A股和港股的震蕩調整并未使海外投資者完全失去信心，但投資策略更加復雜化，不局限于滬港通單一渠道。

　　本周EPFR發(fā)布消息專門發(fā)表警告(Alerts)，稱上周由于技術原因造成的部分資金來源缺失問題已經全部修復。數(shù)據(jù)開始正常顯示。說明本周EPFR數(shù)據(jù)更有可信度。 ：