【叫停任性停牌+忽悠式重組 A股是為了沖刺MSCI？】臨近6月，A股市場面臨是否納入MSCI指數(shù)的第三次“大考”，大考壓力下，A股也在緊鑼密鼓的備戰(zhàn)新一輪的沖刺。在MSCI拋出對停牌制度質(zhì)疑的兩個月后，A股給出了有針對性的回應(yīng)：交易所將就停復(fù)牌制度進一步修訂，市場關(guān)注的“忽悠式重組”、隨意停復(fù)牌、停牌時間過長等問題將得到嚴控。(券商中國)

　　臨近6月，A股市場面臨是否納入MSCI指數(shù)的第三次“大考”，大考壓力下，A股也在緊鑼密鼓的備戰(zhàn)新一輪的沖刺。在MSCI拋出對停牌制度質(zhì)疑的兩個月后，A股給出了有針對性的回應(yīng)：交易所將就停復(fù)牌制度進一步修訂，市場關(guān)注的“忽悠式重組”、隨意停復(fù)牌、停牌時間過長等問題將得到嚴控。

　　這是中國監(jiān)管層既額度、資本流動限制以及實際權(quán)益擁有權(quán)上等諸多努力后，再次為A股納入MSCI清障。A股為走上國際化道路已然使勁渾身解數(shù)，MSCI還有什么理由拒絕如此“積極”的A股呢？

　　NO，任性停牌忽悠式重組！

　　據(jù)了解，交易所目前正在細化上市公司停復(fù)牌制度，嚴控上市公司停復(fù)牌權(quán)力濫用。以后上市公司不能再以重大事項為由隨意停牌幾個月，又以“交易雙方存在分歧”這種格式化語言敷衍投資者后復(fù)牌，上市公司要講清停牌和復(fù)牌的具體事由；若重組談判失敗，要具體講清談判的進程、步驟以及產(chǎn)生分歧的原因在哪里；重大事項公布后沒有不確定性需要復(fù)牌。

　　這無疑將解決飽受市場詬病的隨意停牌、長期停牌等亂象，同時也回應(yīng)了MSCI今年3月份提出的自愿停牌質(zhì)疑。在今年第一輪征詢文件中，MSCI公司曾指出，“A股能否被納入新興市場指數(shù)，取決于中國監(jiān)管部門是否能防止上市公司大范圍停牌情況重演?！?/p>

　　2015年7月A股市場異常波動期間，不少A股上市公司通過停牌以“躲過”股票價格下跌，一度造成“千股停牌”的奇觀，超過上市公司總數(shù)的1/3，此舉引發(fā)了市場流動性的迅速衰竭。為了應(yīng)對客戶的贖回壓力，機構(gòu)投資者只好進一步拋售仍可交易的股票，使得市場陷入惡性循環(huán)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，在A股2849家上市公司中，停牌公司的數(shù)量依然達到298家，占比超過一成。

　　瑞銀證券中國首席策略分析師高挺認為，海外機構(gòu)擔(dān)心中國再度發(fā)生千家公司停牌的情況，畢竟這造成了很大的市場性風(fēng)險，市場波動特別劇烈。

　　針對此，兩個交易所均發(fā)布規(guī)則進行規(guī)范。去年11月初，深交所制定的《上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)備忘錄》旨在進一步規(guī)范上市公司股票停復(fù)牌業(yè)務(wù)，隨后上交所發(fā)布了《關(guān)于進一步規(guī)范上市公司停復(fù)牌及相關(guān)信息披露的通知(征求意見稿)》。其規(guī)定，一般情況下，籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌期限規(guī)定為最長不超過5個月。

　　顯然這不能釋疑MSCI的顧慮。申萬宏源研究證券分析師王佳音指出，MSCI認為自愿停牌制度將影響正常的市場交易從而引發(fā)流動性問題，雖然目前證監(jiān)會計劃限制停牌時間不得超過三個月，但MSCI認為還需進一步完善停牌制度。

　　“目前停牌的規(guī)則非常寬泛，導(dǎo)致不少企業(yè)鉆政策漏洞，一個簡單的理由就公告停牌，不僅影響了市場的正常交易，也違背了信息披露的義務(wù)，損害投資者權(quán)益?！币晃皇袌鋈耸恐赋?，A股上市公司的停牌比例要遠高于海外其他股票市場，在互聯(lián)互通的背景下，A股和港股對停牌的不同規(guī)定直接影響到了市場的交易公平。

　　以萬科這種“A+H”兩地上市的公司為例，面臨同一資產(chǎn)重組事件，A股和H股同時于去年12月21日停牌，今年1月16日H股就已復(fù)牌，但是截至目前A股仍然處于停牌狀態(tài)。

　　A股停牌事項主要分為籌劃重大資產(chǎn)重組、非公開發(fā)行股份以及其他重大事項等三大類，根據(jù)香港交易所的上市規(guī)則，停牌時間“應(yīng)盡可能短”。許多A股停牌后，其港股皆短暫停牌并在消息公布后恢復(fù)交易。國泰投信資深基金經(jīng)理鄭立誠說，海外投資人多須通過香港券商或A股價格特殊波動而掌握市場相關(guān)資訊。在A股停牌期間，有較高的不確定因素包含其中，使“投資人傾向觀望，壓低了H股交易量?！?/p>

　　A股如此拼，MSCI可領(lǐng)情？

　　MSCI在去年6月10日宣布，當(dāng)一些剩下的重要市場準入問題得到解決后，A股將會被納入其全球基準指數(shù)，當(dāng)時，國際投資者的主要問題包括額度的分配、資本流動限制以及實際權(quán)益擁有權(quán)等。

　　種種跡象顯示，在過去的一年中，監(jiān)管層為了推進A股國際化，在上述問題方面均作了重要努力，旨在排除相關(guān)障礙。從證監(jiān)會釋疑證券權(quán)益擁有人(客戶)與QFII、RQFII名義持有人(資產(chǎn)管理人)之間的法律關(guān)系、客戶資產(chǎn)與資產(chǎn)管理人資產(chǎn)的安排，到外管局放寬單家QFII機構(gòu)投資額度上限、簡化額度審批管理、對QFII投資本金不再設(shè)置匯入期限要求，再到QFII 項目準入從12 個城市擴展至16 個城市等等，特別是目前A 股經(jīng)過幾輪調(diào)整以后，估值有所下調(diào)，逐步回歸到合理區(qū)間，這些積極因素都讓市場預(yù)期A 股納入新興市場指數(shù)的幾率大大上升。

　　目前若停牌制度也進行了修改，MSCI詬病的也就僅有反競爭條款了。

　　現(xiàn)有規(guī)定顯示，任何國際投資機構(gòu)發(fā)布任何包含A股的指數(shù)產(chǎn)品都需要取得中國證券交易所同意?；ㄆ煦y行研究部首席策略師孫賢兵認為，相比于停牌機制，這是次要問題，而且可能輕松解決，今年A股納入MSCI的可能性大大提升。

　　中金公司粗略估計，若A股以5%比例納入MSCI指數(shù)體系，帶來潛在資金流入規(guī)模約210億美元；若全部納入，潛在資金流入約3600億美元。除了增量資金之外，A股納入MSCI還可能對A股市場投資者結(jié)構(gòu)、投資風(fēng)格與理念、產(chǎn)品深度等方面產(chǎn)生深遠影響。 ：