研究觀察發(fā)現(xiàn)，近期A股市場出現(xiàn)反彈表現(xiàn)，滬綜指突破了2950關(guān)鍵位置，行情似有所好轉(zhuǎn)跡象，但深入觀察市場，實際新股體量累積的總體PE過高，將可能拖累行情發(fā)展，需要投資者冷靜思考。

　　數(shù)據(jù)查閱顯示：自2015年12月新股IPO恢復(fù)發(fā)行以來，新股累積上市數(shù)量已近百家。如果透過去年底年以來新股恢復(fù)發(fā)行與上市后形成的市盈率指標(biāo)來看，其總體PE顯示估值泡沫的跡象極為明顯。從市場現(xiàn)象來看，以往新股炒作主要發(fā)生在中小盤股上，但今年以來中國核建、第一創(chuàng)業(yè)等大盤股也體現(xiàn)首日44%，然后數(shù)十個板?，F(xiàn)象，這些大盤新股動態(tài)PE市盈率也快速破百倍，可以想象，資本市場估值風(fēng)險是否急升。

　　縱觀世界資本市場，沒有哪一個國家的股票市場的新股如此普遍性瘋狂，一家本發(fā)行市盈率按近23倍的股票，在A股市場一旦上市，其連續(xù)的板停使得市場總體PE不斷提升，總體累積風(fēng)險急增，但事實顯示，在這種大病歪歪熱鬧之后，特別是經(jīng)歷一個大的周期性風(fēng)險累積后，其總體性回落往往帶給市場較大的下沉沖擊。中國股票市場新股制度改革接近10次，但從效果來看，離市場化與正?；€有相當(dāng)?shù)木嚯x，筆者認(rèn)為，新股過高連續(xù)板停現(xiàn)象，絕非市場福音，其有可能拖累下半年市場行情的表現(xiàn)。

　　中國股票市場不斷的新股發(fā)行變化將新股神性化了，一些制度性的建設(shè)實際上離市場化依然距離較遠(yuǎn)，而這種怪象能夠長遠(yuǎn)嗎？一家發(fā)行市盈率近23倍的公司，在板停效應(yīng)的推動下，其市盈率很快進(jìn)入百倍甚至更高水平，然后高位震蕩回落后，這種股票累積的風(fēng)險是現(xiàn)實存在的，而市場依然熱炒的動力來自哪里呢，又是什么樣的機(jī)構(gòu)推波助瀾，相信中小投資者沒有這個能力。證券投資學(xué)的角度來看，一時的供給失衡或帶來較好的股價表現(xiàn)，但累積到一定程度就會發(fā)生價值回歸，資本的估值有其內(nèi)在規(guī)律。

　　在國內(nèi)股票市場上，股票上市首日交易機(jī)制的弊端不斷體現(xiàn)，一方面區(qū)別化交易，另一方面拔苗助長式的累積著市場風(fēng)險。公平交易是資本市場的核心，“特殊待遇”是導(dǎo)致非公平與泡沫的必然。從上述行業(yè)類個股分析來看，其動態(tài)PE已遠(yuǎn)高于所屬行業(yè)平均PE，比如零售業(yè)中的三夫戶外動態(tài)PE超過2400倍；道路運(yùn)輸業(yè)中的東方時尚PE超過800倍等。同時，查詢目前新股體量中，有的公司上市即虧損，其市盈率為負(fù)，這些都說明新股體量式的估值風(fēng)險累積形成。

　　去年11月中下旬，IPO第九次暫停后正式重啟。研究跟蹤發(fā)現(xiàn)，每一只新股都是頂著規(guī)定市盈率發(fā)行，然后都承接著首日交易44%的漲幅，然后多個板停后再次下跌。筆者認(rèn)為這是中國股市風(fēng)險源的一個累積模式，這種模式如果不能改變，A股市場的風(fēng)險就很難在源頭上遏制。

　　去年底新股恢復(fù)發(fā)行，是市場因素、時間因素、法律因素等共同作用的結(jié)果。頻率變動較高的新股發(fā)行制度軌跡顯示了中國新股發(fā)行體制的效率與市場化堅守問題。實際上,我們研究發(fā)現(xiàn),新股首日上市交易規(guī)則是導(dǎo)致非公平交易的一個重要因素,也是導(dǎo)致新股被人為神秘化且利益炒作的一個推手。

　　交易規(guī)則是股票實現(xiàn)市場化交易的重要標(biāo)尺，中國新股首日交易規(guī)則所體現(xiàn)的差別于市場其它股票的“特殊待遇”絕非是市場的福音，歷史交易軌跡顯示，前些年通過新股首日交易制度的拉升，出現(xiàn)極端上百、上千市盈率甚至虧損的公司不斷累積，許多三高股票連年的下跌，構(gòu)成了巨大的累積下跌源，股災(zāi)的出現(xiàn)正是累積效應(yīng)的一個縮影。其首日交易制度的差異化，導(dǎo)致投機(jī)機(jī)構(gòu)或利益機(jī)構(gòu)通過交易差異化制度實現(xiàn)炒作并傷害市場的風(fēng)險累積行為不斷出現(xiàn)

　　總體而言，今年累積發(fā)行的新股幾乎清一色首日44%上漲，而后出現(xiàn)連續(xù)10個以上的板停炒作，而這種累積效應(yīng)一旦達(dá)到一個階段，其震蕩及帶給市場的風(fēng)險沖擊往往具有相當(dāng)長的時間，國際資本市場股票發(fā)行與上市百年理性發(fā)展，實際上映射出A股此類怪象的風(fēng)險累積，因此筆者預(yù)測這一體量將對下半年行情形成拖累，投資者須理性看待。

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