2016年是投資小年，主要以結(jié)構(gòu)性機會為主。即便如此，今年以來出現(xiàn)了幾波明顯的反彈行情。4月滬綜指走出一波百點反彈，將股指拉升至3100點附近；8月滬綜指依托于3000點平臺震蕩反彈，沖破3100點大關(guān)限制，最高上探至3140.44點，刷新階段新高。

　　10月這波反彈行情是今年的第三波，這輪反彈順利突破3140點前期高點，站上3200點平臺。11月以安邦、前海為代表的險資舉牌中國建筑、格力電器等藍籌股，行情一度出現(xiàn)加速，滬綜指突破3300點大關(guān)。不過，受監(jiān)管層加強對險資監(jiān)管影響，前期躁動的中字頭股票集體熄火，由于此類品種市值較大，其大幅調(diào)整帶動股指回落，滬綜指回撤至3200點平臺整固。

　　此時，不少投資者預(yù)期“險資舉牌熄火，第三輪反彈走完”。這個邏輯難以成立，本輪反彈的根基在于中觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)復(fù)蘇，A股盈利端改善預(yù)期提升，而險資舉牌只是催化劑。從目前看，根基未動，A股第三輪反彈未完。

　　目前，上游資源品價格仍保持上漲趨勢，除動力煤價格因行政管控有所回落，焦煤價格保持強勢，鋼鐵現(xiàn)貨價格堅挺，工業(yè)金屬價格繼續(xù)上漲。中游行業(yè)銷售大幅放量，11月重卡銷量為8.8萬臺，同比增88%。拉動企業(yè)盈利恢復(fù)的主要動力在于需求帶動下的庫存調(diào)整，目前投資增速緩慢，庫存水平處于歷史低位，原材料價格一致預(yù)期走強，中游行業(yè)為攤薄原材料價格成本，將加快對原材料庫存的回補，下游行業(yè)需求向好，整體工業(yè)企業(yè)主動補庫周期將逐步展開，盈利水平將由上游向中游轉(zhuǎn)移。本周五公布的11月PPI同比上漲3.3%，創(chuàng)2011年10月以來最大漲幅，這再次印證經(jīng)濟階段性恢復(fù)的預(yù)期。

　　自2014年開始，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了兩年主動去庫存階段，當前庫存水平創(chuàng)2008年危機以來新低。而在經(jīng)濟總需求恢復(fù)，供給側(cè)改革影響之下，原材料庫存領(lǐng)先回補。預(yù)計新一輪政府擴張周期將使得投資端繼續(xù)保持高速增長，低庫存水平下的上游改善將傳遞至中游制造支撐制造業(yè)投資。低利率環(huán)境下，企業(yè)主動補庫存有助于促進A股盈利持續(xù)1年左右的溫和回升，預(yù)計2017年全部A股凈利潤同比增速為5%至8%。盈利能力持續(xù)改善，盈利端的支撐對于A股至關(guān)重要，這也決定了后續(xù)個股機會較為豐富。