從目前市場(chǎng)品種表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)企混改概念不時(shí)表現(xiàn)，但品種總體持續(xù)性不強(qiáng)。對(duì)于國(guó)企業(yè)混改概念的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為應(yīng)區(qū)別對(duì)待，由于其行業(yè)、推進(jìn)周期、業(yè)績(jī)及質(zhì)地不一，因此理性區(qū)別看待，防范概念性風(fēng)險(xiǎn)也特別重要。

　　國(guó)企混合所有制是指，在國(guó)有控股的企業(yè)中加入民間(非官方)的資本，使得國(guó)企變成多方持股，但還是國(guó)家控股主導(dǎo)的企業(yè)，來(lái)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。從其本質(zhì)來(lái)看，是屬于國(guó)有企業(yè)改革的一個(gè)重要構(gòu)成。

　　從政策的時(shí)間因素來(lái)看，自去年12月16日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出將混改作為國(guó)企改革“突破口”，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工七大領(lǐng)域“邁出實(shí)質(zhì)性步伐”后，國(guó)企集團(tuán)混改消息便頻出。2017年1月3日，中國(guó)鐵路總公司工作會(huì)議在北京召開(kāi)，鐵路總公司黨組書(shū)記、總經(jīng)理陸東福在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，2017年鐵路總公司要開(kāi)展混合所有制改革。日前，《中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》發(fā)布，9日南方航空宣布推動(dòng)混改再度將國(guó)企混改主題投資推向高潮，正是在上述消息面刺激下，昨日受益混改的航空板塊更是接力前兩日強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的軍工板塊扛起混改主題概念股上漲的大旗。同時(shí)研究觀察，自2017年1月7日開(kāi)始，2017年省級(jí)地方“兩會(huì)”陸續(xù)開(kāi)幕。截至目前，已有河北、甘肅、寧夏、新疆四地召開(kāi)省級(jí)“兩會(huì)”。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)，本月將有28個(gè)省份完成兩會(huì)全部議程，其中22個(gè)省級(jí)“兩會(huì)”將在1月中旬密集召開(kāi)。而從已召開(kāi)“兩會(huì)”的省份中可以看到，國(guó)企改革有望再度成為今年的工作重點(diǎn)，這也成為近期市場(chǎng)中國(guó)企混改不時(shí)表現(xiàn)的一個(gè)時(shí)間因素。

　　我們研究認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)改革是一項(xiàng)長(zhǎng)期面復(fù)雜、艱巨的任務(wù)，歷史上國(guó)企改革相關(guān)事件的影響對(duì)相關(guān)股票產(chǎn)生過(guò)影響，體現(xiàn)過(guò)較好市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但從市場(chǎng)運(yùn)行與結(jié)果來(lái)看，總體上在表現(xiàn)后體現(xiàn)為分化，部分改革步伐較慢或落實(shí)執(zhí)行不足，體現(xiàn)的是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存軌跡。2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然面臨諸多挑戰(zhàn)，上市公司業(yè)績(jī)分化，股票市場(chǎng)自身許多品種估值風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)，不少地方國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下降且估值較高的市場(chǎng)情況，盡管?chē)?guó)企混改能夠改變一些企業(yè)的性質(zhì)構(gòu)成，引來(lái)民營(yíng)資本的加盟，但對(duì)于諸多企業(yè)來(lái)看，并非所有企業(yè)都是機(jī)會(huì)，相反概念性的炒作過(guò)后，也可能體現(xiàn)較大的市場(chǎng)估值回歸風(fēng)險(xiǎn)。

　　研究認(rèn)為，國(guó)企混改的投資品種機(jī)會(huì)，應(yīng)從相關(guān)政策先期包括的電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等行業(yè)選擇，而從行業(yè)估值與波動(dòng)性來(lái)看，這些企業(yè)除軍工行業(yè)外，面具有一定的相對(duì)估值支撐，但軍工企業(yè)具有較好波動(dòng)性，因此交易策略上需要對(duì)短期波動(dòng)還是中期波動(dòng)、混改的可能性進(jìn)行一個(gè)區(qū)別對(duì)待。從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，一些地方國(guó)企虧損嚴(yán)重，而市場(chǎng)化方向及擴(kuò)容品種選擇性的增加，對(duì)于這類(lèi)虧損企業(yè)混改，則要高度防范其概念性風(fēng)險(xiǎn)。從未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，2016年12月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋指出：“對(duì)于走不動(dòng)、跟不上或者有重大違法的上市公司，要嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制退市制度，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，增強(qiáng)市場(chǎng)活力”。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心統(tǒng)計(jì)顯示：納斯達(dá)克每年有大約8%的公司退市，其中大約一半是強(qiáng)制退市。紐交所的退市率大約為6%，其中約1/3是強(qiáng)制退市。由于退市企業(yè)和IPO企業(yè)數(shù)量相當(dāng)，美國(guó)股票市場(chǎng)相對(duì)健康，優(yōu)勝劣汰機(jī)制明顯，這也是市場(chǎng)活力不斷體現(xiàn)的較為關(guān)鍵因素。因此從未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，并不是所有虧損企業(yè)都能通過(guò)混改而轉(zhuǎn)化危機(jī)的。

　　總體來(lái)看，國(guó)企混改是市場(chǎng)機(jī)會(huì)顯示的一個(gè)側(cè)面，部分優(yōu)質(zhì)公司通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者，提升經(jīng)營(yíng)效率是可取的，但從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，部分國(guó)企混改概念并不具備價(jià)值投資。相反，部分虧損明顯且股東回報(bào)較差的公司有可能在中期體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，短期炒作概念中，投資者須區(qū)別理性的看待其市場(chǎng)機(jī)會(huì)，而防范概念性的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)仍是取得市場(chǎng)主動(dòng)的關(guān)鍵。

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