在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)如PMI、PPI等顯示2017年經(jīng)濟回升勢頭良好等驅(qū)動下，滬綜指昨日盤中創(chuàng)下去年11月30日以來新高，但隨后震蕩回調(diào)。分析人士指出，流動性季末趨緊、獲利回吐等因素給市場后續(xù)走勢蒙上陰影。目前市場仍是存量資金博弈，隨著反彈至一定高點，資金分歧加劇，盤面難免會產(chǎn)生震蕩，而多方與空方的博弈會更加的頻繁和劇烈。后續(xù)若要展開新的上漲過程，還有待新增資金進場。

　　流動性風(fēng)險施壓

　　昨日，上證綜指最高觸及3283.24點，創(chuàng)去年11月30日以來新高。但沖高后便拐頭回落。截至收盤，上證綜指下跌2.49點或0.08%，收報3266.96點。

　　1月16日以來，大盤震蕩走高，累計漲幅達4.95%。同期深成指漲幅高于滬綜指，達到5.73%，至昨日收盤報10581.92點。同期創(chuàng)業(yè)板指漲幅僅2.5%，中小板指漲幅其實最高，達7.99%。

　　從板塊走勢來看，統(tǒng)計顯示，1月16日以來漲勢最好的是通信、銀行、建筑裝飾、國防軍工和輕工制造板塊，漲幅分別為31.14%、25.42%、22.44%、20.26%和18.59%。

　　新時代證券研發(fā)中心研究總監(jiān)劉光桓指出，周一大盤再創(chuàng)本輪反彈的新高3283點，主要原因一是宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)如PMI、PPI等顯示2017年以來經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢比較明顯，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善，剛公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤1月—2月同比增長31%，盈利大幅回升，奠定了A股市場的基本面環(huán)境；二是市場預(yù)期改革和穩(wěn)增長措施會不斷落地；三是目前正值上市公司年報披露之際，業(yè)績增長、高送轉(zhuǎn)、高分紅等給市場留出想象空間。

　　然而盤中沖高回落給市場后續(xù)走勢蒙上陰影。興業(yè)證券山東分公司投資顧問劉鋒指出，最近市場的波動加大主要是由于前期有了一定漲幅后，部分獲利盤有變現(xiàn)沖動，同時前期新高3260點-3300點附近有一定的壓力所致。

　　“月末流動性的緊張給市場估值抬升帶來壓力，成為本周市場最主要風(fēng)險點。”渤海證券分析師宋亦威表示，央行在美聯(lián)儲加息后的“跟隨加息”疊加臨近季末MPA考核壓力，使市場資金面持續(xù)緊張。尤其是表外理財首次納入MPA考核，對中小銀行來說，資本充足率、廣義信貸增速等達標(biāo)難度增加，強化了銀行間對于資金的需求。雖然上周央行保持穩(wěn)健的貨幣投放，令周五利率抬升有所緩和，但在本月最后一周的季末考核壓力下，流動性環(huán)境仍難言樂觀。

　　華龍證券長沙營業(yè)部投顧團隊表示，目前的市場是個存量資金博弈過程，個股創(chuàng)新高是在存量資金抱團取暖的前提下推升的。在股票市場中，當(dāng)產(chǎn)生足夠獲利盤的時候，也是資金分歧加劇的時刻，此時盤面難免會產(chǎn)生震蕩，多方與空方的博弈會更加頻繁和劇烈，在沒有新增資金進場的情況下，很難展開大空間的上漲。

　　白馬股行情未完

　　近期，貴州茅臺、東阿阿膠、格力電器、美的集團等白馬龍頭股表現(xiàn)令市場驚嘆，前二者甚至不復(fù)權(quán)價格都創(chuàng)了歷史新高，“大而美”的股票成為市場追逐的目標(biāo)。

　　國海證券分析師代鵬舉表示，從PEG估值的角度分析，很多市值較大的白馬標(biāo)的PEG已經(jīng)超過1，而且與行業(yè)的平均估值水平相比已經(jīng)處于高位。但驅(qū)動白馬成長的最核心的邏輯是整個市場預(yù)期收益率的下降，所以龍頭股的估值溢價在所難免。

　　其認為，導(dǎo)致整個市場預(yù)期收益率下行的原因在于投資者結(jié)構(gòu)的變遷。白馬估值溢價的核心邏輯，就是目前A股的投資者結(jié)構(gòu)正在發(fā)生一個質(zhì)的變化，即在三次股市大波動以后，散戶正在逐漸退出市場，與此同時機構(gòu)的賬戶數(shù)和規(guī)模以及絕對收益投資者的比重在持續(xù)增加，從而導(dǎo)致市場整體的風(fēng)險偏好下沉，預(yù)期收益率下降。由于機構(gòu)間博弈賺預(yù)期差的錢愈來愈困難，因此更加注重資產(chǎn)的中長期配置價值，而不是尋找預(yù)期差。在這樣的預(yù)期引導(dǎo)下，龍頭白馬股的估值溢價將不斷凸顯，即短期機構(gòu)愿意以更高的價格購買中長期配置價值高的標(biāo)的。

　　“展望未來，如果市場預(yù)期收益率下行的趨勢不變，那么白馬成長的行情就不會結(jié)束?！贝i舉指出。目前來看，盡管三次股災(zāi)后，散戶已經(jīng)大規(guī)模退出市場，但從成交量來看，散戶成交量占市場總體成交量的比重依舊超過70%，而美國成熟市場散戶交易量只有不到30%。因此，背后投資者結(jié)構(gòu)朝機構(gòu)化變遷的趨勢短期不會改變，整個市場預(yù)期收益率還將不斷下行。不過要謹防A股走勢的趨勢變成右側(cè)，散戶大規(guī)模入場導(dǎo)致預(yù)期收益率快速提高。因此建議繼續(xù)關(guān)注白馬成長的配置價值，其中可以重點關(guān)注機構(gòu)持股比例較低的白馬標(biāo)的。

　　震蕩格局難破

　　“從目前看，后市大盤還將延續(xù)震蕩攀升的格局，后市還有一定的上升空間，但由于仍然是存量資金博弈的市場，大的趨勢性行情不會有，走的會比較慢，有可能會是‘進二退一’等慢牛走勢，雖然大盤整體漲幅不會很大，但結(jié)構(gòu)性的行情會比較火熱?！眲⒐饣钢赋觥?/p>

　　華龍證券長沙營業(yè)部投顧團隊認為，2017年金融環(huán)境整體偏謹慎，尤其在資金面上會顯得緊張。中國經(jīng)濟下行壓力凸顯。在企業(yè)利潤率下滑、CPI及國債十年期收益率、企業(yè)物料成本四項主要宏觀數(shù)據(jù)都表明二級股票市場大行情沒有支撐的背景下，要想把二級市場的行情完全打開，難度偏大。但今年股市系統(tǒng)性風(fēng)險也較低，預(yù)計整體維持震蕩行情。

　　投資主線方面，劉鋒認為，2017年主要把握國企混改、PPP、軍工等領(lǐng)域的機會。國企混改毫無疑問是2017年的重頭戲，且關(guān)系到供給側(cè)改革的成功與否；PPP主要受益于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的增強，而且證券化的趨勢已經(jīng)形成，會形成市場熱點；軍工主要是軍民融合帶來的深層次變革。

　　劉光桓指出，投資主線主要有三個方面。第一，央企混改試點板塊是比較確定性的事件；二是航天軍工板塊，重點是“軍轉(zhuǎn)民”與“民參軍”兩大主題，四月份如航母下海、大飛機制造等事件，會進一步激發(fā)軍工板塊的投資活力；三是一些估值還算合理的、價位不算太高的次新股板塊，由于其盤子小、套牢盤比較少，容易受到游資的關(guān)注，因此還會比較活躍。

　　(原標(biāo)題：流動性念緊箍咒 新高秀后分歧加大) ：