隨著上市公司2016年度財報的陸續(xù)出臺，和信研究發(fā)現(xiàn)，從國家宏觀面與上市公司行業(yè)面來看，火電行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績或不及預(yù)期。

　　從宏觀因素角度來看，日前國家統(tǒng)計局公布的今年1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長情況反映明顯。雖然鋼鐵、煤炭等企業(yè)利潤增長明顯，但我們研究發(fā)現(xiàn)利潤回升主要集中在上游行業(yè)，中下游行業(yè)的利潤回升并不明顯，不少還出現(xiàn)下降，如電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的利潤下降39.3%，這顯示電力特別是火電企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績或仍存一定的不確定性。

　　我們研究發(fā)現(xiàn)，火電產(chǎn)量累計值在近幾年變化不大，而由從煤炭價格的變化來看，煤價雖然有所回落，但火電的采購價及煤炭消耗量卻保持平穩(wěn)，因此火電行業(yè)從整個層面來看，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)增長較大變化的可能性較小。

　　如果從上市公司角度來看，我們觀察到部分火電企業(yè)利潤a出現(xiàn)下降情況。比如根據(jù)內(nèi)蒙華電發(fā)布的2016年年度業(yè)績預(yù)減公告，經(jīng)公司財務(wù)部門初步測算，預(yù)計2016年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比將下降45%—55%。上年同期歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.99億元，每股收益0.12元。　　公司表示，本期業(yè)績預(yù)減的主要原因是受宏觀經(jīng)濟增速放緩，區(qū)域用電量需求不足導(dǎo)致2016年公司上網(wǎng)電量完成347.69億千瓦時，同比降低8.50%；內(nèi)蒙古自治區(qū)按照《國家發(fā)展改革委關(guān)于降低燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價和一般工商業(yè)用電價格的通知》精神，自2016年1月份起對燃煤電廠電價進行調(diào)整，加之內(nèi)蒙古蒙西電網(wǎng)及華北電網(wǎng)區(qū)域內(nèi)交易電量比例增加、交易價差加大，導(dǎo)致2016年公司平均售電單價同比降低13.23%。同時，我們觀察到火電重要公司大唐發(fā)電2016年每股收益為-0.197元及部分火電公司業(yè)績預(yù)先下降的情況。

　　依據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，目前A股電力行業(yè)(包括火、風(fēng)、核、水等)公司為75家，其大部分為火電企業(yè)，其規(guī)模占比明顯，總市值1.56萬億，平均PE49倍。如果從估值因素來看，除一些大型公司估值相對合理外，一些公司則體現(xiàn)一定的估值風(fēng)險。

　　總體來看，目前宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)所體現(xiàn)的規(guī)模以上電力企業(yè)利潤下降及上市公司層面部分火電公司業(yè)績下降或虧損情況，實際上表明火電企業(yè)經(jīng)營業(yè)績或難出現(xiàn)較大預(yù)期的現(xiàn)實情況。

　　【風(fēng)險提示】煤價波動、區(qū)域電力供需及宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期等

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