今年以來，隨著全球經(jīng)濟復蘇、美國政策刺激預期升溫、政治風險下降，全球股市如火如荼，歐洲、美國、香港地區(qū)股市漲幅均在10%左右（香港恒生指數(shù)以上漲14%拔得頭籌）。在以長期金融健康發(fā)展為目標的強勢監(jiān)管下，中國市場勢頭受到一定抑制。

　　“美國市場整體穩(wěn)定，但面對著如此高的估值、宏觀動能趨弱、6月可能加息，我們認為需要審慎對待‘增持美股’的觀點，至少低波動率會吸引投資者采取對沖措施；我們從3月開始看多歐股，比較溫和的歐元和較為可觀的基本面應該會支持夏季資金持續(xù)從美股流向歐洲市場?！比鹦攀紫顿Y官MichaelOSullivan對第一財經(jīng)記者表示，全球市場也緊密關注中國監(jiān)管層的態(tài)度。

　　值得注意的是，中國央行和銀監(jiān)會5月12日開始呵護市場。央行當日釋放4590億元的MLF（中期借貸便利）操作；央行也在一季度貨幣政策執(zhí)行報告種明確表示，“縮表”并一定意味著收緊銀根，實際效果可能是放松銀根的；銀監(jiān)會也在同日的通氣會上表示，絕不因為處置風險而引發(fā)新的風險。

　　中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對第一財經(jīng)記者表示，A股或階段性見底，“監(jiān)管層仍維持市場資金面處于中性狀態(tài)，MSCI指數(shù)納入中國A股也為外資進入中國股市增加了想象空間。盡管反彈幅度有限，但在整體盈利空間有限的年份里也需要操作，只有精細化投資才能獲得較好收益。”

　　歐股或接棒美股成機構寵兒

　　美股無疑是這一輪“再通脹交易”的最大受益者，標普500指數(shù)年初至今漲近7%，一年回報率超過16%。不過，如今美股高位震蕩的格局開始令市場感到擔憂。

　　上周五，標普500指數(shù)和道瓊工業(yè)指數(shù)下滑，因經(jīng)濟數(shù)據(jù)平平，打壓銀行股，且對NordstromJWN.N等百貨店的擔憂加重。避險情緒本周主導美股市場，此前特朗普總統(tǒng)意外解職了聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）局長，外媒表示此事潛在的負面影響可能會延誤特朗普減稅和增加基建支出等促成長目標的達成。

　　此外，上周五發(fā)布的美國零售銷售和月度通脹數(shù)據(jù)疲弱，引發(fā)了經(jīng)濟增長放緩的擔憂，并導致市場質疑美聯(lián)儲能否保持今年的鷹派升息預期。CMEGroup的FedWatch工具顯示，聯(lián)邦基金利率期貨走勢暗示，今年升息兩次的可能性為49%，數(shù)據(jù)發(fā)布前為54%。

　　值得注意的是，美國股市波動率正接近紀錄低位，從歷史上來看，這對未來12個月的股市回報來說并不是個好兆頭。芝加哥期權交易所（CBOE）波動率指數(shù)，亦即VIX，用來預期短期股市波動性，是最普遍受到關注的指標。由于VIX的走勢大都與股市相反，偏低的VIX通常意謂著股市后市看多，但該指數(shù)觸及的低位正讓股市投資者的警報響起。過去VIX處于低位的例子表明，股市接下來的12個月可能面臨更多挑戰(zhàn)。

　　不過，資深美股交易員司徒捷對第一財經(jīng)記者表示：“無需太過擔心波動率，但2400點（標普500）仍然是重點爭奪的位置，很難說鹿死誰手。大趨勢來看，我還是偏向多頭。1-2周的時間里可能還是盤整比較多?！?/p>

　　如今，市場的熱度不斷向此前遇冷的歐洲市場轉移。北京時間5月8日凌晨，親歐、重商、支持自由貿(mào)易的中間派候選人馬克龍以66.06%的得票率贏得法國總統(tǒng)選舉，支持“法國脫歐”的極右候選人勒龐落敗。這一事件瞬間點燃了市場熱情。

　　富達國際歐洲基金基金經(jīng)理VincentDurel告訴記者：“由于馬克龍是一個親歐的中間派改革者，旨在減少公共赤字和促進經(jīng)濟增長，他成功當選或能緩解全球對歐洲政治風險的擔憂，加強法國的信貸評級，改善經(jīng)濟前景。法國的企業(yè)盈利可能會從馬克龍的經(jīng)濟措施中獲得10%的增長，其中包括新的減稅措施，以及計劃將目前暫時性的社會稅收減免轉換為永久性的低利率措施?！?/p>

　　他表示，馬克龍還預計在未來五年內(nèi)增加500億歐元的投資，這將利好能源、建筑和信息技術行業(yè)。不過，隨后法國大選結束后6月11日將迎來議會選舉，由于馬克龍在議會中的支持“勢單力薄”，他很可能需要和社會黨或中間偏右的共和黨結盟以順利組建政府，但其政策很可能會面臨諸多阻力，國內(nèi)分裂可能才是馬克龍上臺后面臨的最大挑戰(zhàn)。

　　此外，受到發(fā)達國家風險情緒的推動，外加中國中國經(jīng)濟復蘇，新興市場在過去15個月持續(xù)狂歡。不過市場本身的分化開始加劇。牛津經(jīng)濟研究所經(jīng)濟學家GauravSaroliya對記者表示，土耳其、東歐和俄羅斯是最佳估值，不過印度的估值已然不便宜。

　　“我們?nèi)匀幻芮嘘P注中國的貨幣收緊態(tài)勢。中國央行近期在管理批發(fā)行融資活動，以此來抑制國內(nèi)信用過度擴張。不過太過密集快速的收緊可能會對中國銀行體系造成壓力，且可能對新興市場風險資產(chǎn)造成溢出效應，但這在目前來看仍是小概率事件。我們?nèi)匀幻芮嘘P注中國的回購市場以及其對國內(nèi)市場的漣漪效應?！盙auravSaroliya稱。

　　機構料A股或階段性見底

　　其實，自歐洲政治風險釋放以來，中國市場與全球市場走勢的脫節(jié)就持續(xù)引發(fā)關注。

　　4月中旬以來，A股經(jīng)歷了連續(xù)的快速下跌。據(jù)統(tǒng)計，截至上周，上證綜指出現(xiàn)了連續(xù)18個交易日低開，歷史上極為罕見。而個股的跌幅遠比指數(shù)劇烈，市場中位數(shù)已經(jīng)下跌達20%，一大批股票創(chuàng)上證2638點以來的新低。

　　中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對第一財經(jīng)記者表示，大盤將階段性見底，他也強調(diào)，要判斷市場是否見底，首先要知道這一個月來下跌的原因，這主要包括如下幾個方面。一是一季度經(jīng)濟見頂后很多高頻指標快速回落，投資者預期經(jīng)濟下落加快。這一點在期貨市場反映更明顯，螺紋鋼、鐵礦石、橡膠、焦煤焦炭等大宗原材料期貨價格大幅下跌。經(jīng)濟的回調(diào)令市場預期上市公司盈利出現(xiàn)拐點，因而股市的基本面向下引發(fā)個股下跌。

　　此外，他認為流動性收緊超過市場預期也是因素之一。除了央行政策趨向中性偏緊以外，證監(jiān)會、銀監(jiān)會的監(jiān)管日趨嚴格，導致市場流動性趨緊，股市、債市因而都出現(xiàn)了調(diào)整。同時，IPO發(fā)行過快以及定增難度增加等措施造成殼股、偽成長股股價大幅下跌。

　　“但是市場在短短一個月時間內(nèi)出現(xiàn)了大幅下挫，顯然已經(jīng)對上述利空進行了充分釋放，有些已經(jīng)反應過度。比如經(jīng)濟下滑是未來幾個季度的事情，股市在短期內(nèi)急劇釋放悲觀預期有點反應過頭了；監(jiān)管趨嚴確是一個大背景，但畢竟真正的監(jiān)管措施尚未落地，且維穩(wěn)仍是今年主基調(diào)。所以市場在短期內(nèi)的急速下跌已經(jīng)反應過度，存在反彈動能?！眳钦浙y告訴記者。

　　值得注意的是，央行也在一季度貨幣政策執(zhí)行報告種明確表示，“縮表”并一定意味著收緊銀根，實際效果可能是放松銀根的，而且4月人民銀行資產(chǎn)負債表已重新轉為“擴表”。央行表態(tài)“三個確?！保_保經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，確保供給側結構性改革得到深化，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險；同日，銀監(jiān)會也在通氣會上也明確表示，絕不因為處置風險而引發(fā)新的風險，自查督查和規(guī)范整改工作之間安排4至6個月的緩沖期，為銀行實現(xiàn)合規(guī)達標預留時間。

　　不過，吳照銀認為，反彈幅度可能也有限?！皩ふ疑畹膹椏邮且环N操作策略，但是這種策略需要較高的擇時技巧；另一種投資策略則更值得倡導，即買入有業(yè)績的白馬股，其特征是三個‘二’：市盈率20-30倍；每股盈利增速20-30%；市值大約200億-500億。”（第一財經(jīng)周艾琳）