在資本市場中磨練十余年，國聯(lián)安基金權(quán)益部總監(jiān)、國聯(lián)安小盤精選基金經(jīng)理鄒新進認為投資是一場追逐復(fù)利的長跑。雖然盈利的方法各有千秋，但對于他來說，價值投資是踐行多年的準則。

　　在鄒新進的投資體系中，安全邊際是考慮的首要因素。“安全是價值投資的基石。換句話說，就是要買的足夠便宜，這樣才能降低邊際風險。”但鄒新進認為，“便宜”并不意味著只買低價股，而是結(jié)合性價比，去挖掘那些具備真正成長性的價值股。

　　性價比導(dǎo)向下緊盯真成長股

　　從投資風格看，作為一名經(jīng)歷過多輪牛熊轉(zhuǎn)換、擁有13年投研經(jīng)驗的資深老將，鄒新進形成了追求絕對收益、努力控制回撤的穩(wěn)健風格。從過往投資手法來看，他擅長從趨勢向上的細分行業(yè)中挑選龍頭公司，持倉風格相對靈活、均衡，基金業(yè)績的波動性較低，可謂兼顧成長性與投資穩(wěn)健性。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月15日，鄒新進管理的國聯(lián)安小盤精選自2010年6月3日以來為持有人賺取了102.25%的回報，躋身同期同類產(chǎn)品前1/5。憑借出色的業(yè)績，鄒新進榮獲第四屆中國基金業(yè)英華獎“五年期權(quán)益類最佳基金經(jīng)理”稱號。

　　“我管理的產(chǎn)品有三大目標：首先是希望有正收益，其次是希望凈值波動偏小，第三是在同類排名中處于中上游?！编u新進坦言，“大漲大跌比較吸引眼球，有時候?qū)ψ约旱呐琶草^有利，但實際上這對基民傷害很大。我不希望我管理的基金排在很前面，排在很前面意味著需要去賭和博弈，風險就會放大。相對而言，我在投資中更追求確定性機會，希望做到兩點：賺錢、長期可持續(xù)?！?/p>

　　目標決定開始，上述三大目標決定了國聯(lián)安小盤精選在持股上追求確定性，追求“性價比”。鄒新進解釋道，“性價比”的“性”指的是企業(yè)的業(yè)績成長性，而“性價比”的“價”指的是個股的價值或估值，雖然有的企業(yè)發(fā)展很快，但假如市場期望太高，提前把價值給透支了，那其性價比就低了?！靶詢r比主要是看企業(yè)未來成長性在當前價值中體現(xiàn)了多少，如果已充分體現(xiàn)，就可以賣掉了。”鄒新進表示。

　　在“性價比”導(dǎo)向下，鄒新進重點挖掘“真成長股”。他指出，所謂有價值的成長股就是它本身屬于成長股，每年都有一定良好的業(yè)績增長，當然增長可能不是特別快，否則估值會過高，難以獲得超額收益；另外，從時間上看，比較關(guān)注最近兩到三年內(nèi)業(yè)績具有爆發(fā)力的個股。

　　A股延續(xù)震蕩慢牛 中盤藍籌股或崛起

　　展望年內(nèi)市場走勢，鄒新進認為，A股應(yīng)該會延續(xù)震蕩慢牛行情，下行風險不大。在他看來，目前宏觀經(jīng)濟基本面、資金面等均未發(fā)生較大變化，宏觀經(jīng)濟甚至比原先市場預(yù)期樂觀。在監(jiān)管趨緊以及不確定因素頻發(fā)的二季度過去后，系統(tǒng)性風險逐漸降低，市場趨于穩(wěn)定。

　　“如果沒有強有力的外力介入，市場風格短期很難轉(zhuǎn)向。小票年內(nèi)應(yīng)該都沒有機會，每次短暫的反彈，都應(yīng)該是減倉的好機會?！彼M一步表示，監(jiān)管層正逐步收緊并購重組閥門，IPO趨于常態(tài)化，小盤股的殼價值越來越小，加之市場風險偏好度未出現(xiàn)明顯回升，短期內(nèi)中小創(chuàng)板塊很難出現(xiàn)系統(tǒng)性機會。

　　鄒新進認為，就年內(nèi)市場而言，目前大市值白馬股的估值已經(jīng)進入不高不低狀態(tài)，這些股票可能需要暫時休息，等待業(yè)績追趕的腳步。而在此期間，業(yè)績確定性較強，同時預(yù)期增長較快的細分行業(yè)龍頭(中盤股)可能得到行情擴散效應(yīng)。

　　具體投資機會上，除了周期股，鄒新進表示年內(nèi)還看好房地產(chǎn)和醫(yī)藥股等。他認為，在國家的宏觀調(diào)控下，今年以來三四線城市房地產(chǎn)銷售回籠資金多于前期投入資金，且整體庫存水平較前幾年有明顯下降，消化了三四線城市累計的房地產(chǎn)高庫存。所以下半年房地產(chǎn)市場將出現(xiàn)一定的補庫存現(xiàn)象，房地產(chǎn)投資料將有一定改觀。

　　至于醫(yī)藥板塊，鄒新進表示，相對看好醫(yī)藥商業(yè)。“這一塊受醫(yī)改政策影響比較小。另外，近年來，盡管醫(yī)藥商業(yè)的集中度在不斷提高，但總體來說仍處于較低水平，相對于美國、日本等成熟醫(yī)療市場的行業(yè)集中度，國內(nèi)還有很大的提升空間?！?/p>

　　繼續(xù)增持周期股

　　6月份以來，以鋼鐵、煤炭、化工等為代表的周期股上漲迅猛，成為市場最火熱的板塊。而在近期出現(xiàn)回調(diào)的情況下，大幅上漲的周期股究竟何去何從？本輪周期的上漲是否已經(jīng)到了終點？對此，鄒新進認為，雖然周期板塊前期漲幅較大，但跟去年供給側(cè)改革炒預(yù)期不同，今年大批周期股中短期業(yè)績極具確定性，在面臨短期回調(diào)后，周期股行情或走向新高。

　　“繼一季度增持周期股后，截至二季度末，國聯(lián)安小盤精選的周期股持倉占比已提升至25%左右?！编u新進指出，近幾年，周期股的普遍特點是短期漲幅較大，但上漲行情缺乏持續(xù)性，導(dǎo)致投資機構(gòu)在周期行業(yè)的配置較少。

　　他指出，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、環(huán)保督查壓力是這波周期股行情的兩大主因。從上半年來看，電解鋁、煤炭等周期性板塊均處于價值低點，風險較小。經(jīng)過這一輪的上漲，有些子行業(yè)積累了一定風險，但是隨著其業(yè)績落地，后期漲幅仍然可期，接下去要挑選周期行業(yè)中的好公司，賺估值修復(fù)的錢。

　　“2017年是供給側(cè)改革深化之年，無論從產(chǎn)能出清還是環(huán)保角度看，供給側(cè)改革的成效都是顯著的。產(chǎn)能收縮，加上較高的市場需求，導(dǎo)致其產(chǎn)品價格的彈性與上漲空間較為可觀。而目前周期股的估值偏低，所以其利潤較大?！彼M一步指出，“至少在今年三季度，或放眼十九大，周期行業(yè)會在供給側(cè)改革和秋冬供暖期的環(huán)保措施下有比較確定的行情?！?               ：