“跟跌不跟漲”，是多年來A股的真實(shí)寫照。在外圍市場趨弱背景下，A股仍將延續(xù)筑底的過程；但在“防風(fēng)險(xiǎn)，守底線”的政策定調(diào)環(huán)境下，股市尚能保持在比較穩(wěn)定的位置上。

　　北京時(shí)間3月22日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上調(diào)至1.5%至1.75%。本次美聯(lián)儲(chǔ)加息舉動(dòng)，符合市場預(yù)期。但是，按照市場的后續(xù)預(yù)期，則是年內(nèi)還可能存在2-3次的加息。受此影響，無論是央行還是香港金管局都有所行動(dòng)，以應(yīng)對美聯(lián)儲(chǔ)的加息。其中，前者上調(diào)了公開市場7天逆回購中標(biāo)利率，后者則將基準(zhǔn)利率上調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)。實(shí)際上，前者的舉動(dòng)，還是在于公開市場的操作，或許借助美聯(lián)儲(chǔ)加息契機(jī)修復(fù)公開市場的利率水平；但后者的舉動(dòng)，則更大程度上受到了聯(lián)系匯率的影響，同步跟進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)加息。

　　對于市場而言，更關(guān)心的問題，則是未來美聯(lián)儲(chǔ)的加息頻率以及后續(xù)加息預(yù)期。然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的持續(xù)加快，會(huì)對美國長期低利率時(shí)代構(gòu)成一定程度上的沖擊，而作為對利率比較敏感的股票市場，一旦以往超低利率的黃金期告一段落，那么股市的拐點(diǎn)也將會(huì)逐漸確立。

　　不可否認(rèn)的是，美股的9年牛市行情，一定程度上受益于本土超低利率。與此同時(shí)，隨著本土經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期逐漸明朗，加上上市公司盈利能力持續(xù)改善，也強(qiáng)化了美股的長牛格局。但是，超低利率時(shí)代逐漸過去，支撐美股長期走牛的基礎(chǔ)條件開始發(fā)生變化，隨之而至的，則可能面臨高位震蕩乃至價(jià)值回歸的風(fēng)險(xiǎn)。

　　縱觀近期全球股市的表現(xiàn)，歐美股市受到的沖擊比較明顯。在美聯(lián)儲(chǔ)如期加息后首個(gè)交易日，歐洲股市普遍跌幅均在1%以上，而美股市場平均跌幅則在2%以上。至于亞太市場，在3月22日的股市表現(xiàn)上，A股與港股市場分別錄得不同程度的跌幅水平。顯然，美聯(lián)儲(chǔ)加息政策的落地，讓全球股市不淡定了。

　　事實(shí)上，對于全球股市而言，除了美聯(lián)儲(chǔ)加息外，還會(huì)受到縮表、減稅等改革因素的影響。具體表現(xiàn)為，一方面是美聯(lián)儲(chǔ)的接連加息，可能引發(fā)全球主要市場的跟風(fēng)加息，逐漸打破以往的低利率時(shí)代，而利率敏感的股票市場也會(huì)受到?jīng)_擊；另一方面，則是美國稅改等因素的疊加，會(huì)進(jìn)一步加快全球資本、產(chǎn)業(yè)、人才的流動(dòng)。而隨著美國本土逐漸營造出良好的稅收環(huán)境，未來也將會(huì)加快資本的回流，部分跨國企業(yè)的海外盈余也有望加快回流，加劇全球資本的流動(dòng)與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。由此可見，在疊加因素影響下，全球金融市場難免會(huì)受到或多或少的沖擊，而對新興市場的影響也會(huì)更為明顯。

　　不過，對于A股市場而言，受到?jīng)_擊還是很難避免的，但無需過分恐慌。

　　首先，從政策面來看，依舊保持著 “防風(fēng)險(xiǎn)，守底線”的定調(diào)，而金融市場 “去杠桿化”、 “去泡沫化”行動(dòng)早已開始，對風(fēng)險(xiǎn)的防御早已做好了應(yīng)對準(zhǔn)備。如今，從資管新規(guī)到債券交易新規(guī)等政策的落地，實(shí)際上還是延續(xù)了金融市場 “去杠桿化”的動(dòng)作，盡可能降低金融市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。

　　再者，即使美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來壓力，央行也有所應(yīng)對。但鑒于此前央行較大力度投放流動(dòng)性，如今銀行間市場的資金面狀況并未出現(xiàn)過于緊張的狀況。與此同時(shí)，對于此次央行的公開市場操作，更大程度上屬于修復(fù)利率的舉動(dòng)，而非真正意義上的跟進(jìn)加息?；蛟S，在國內(nèi)匯率環(huán)境相對穩(wěn)定的前提下，同步跟進(jìn)加息的意義并不明顯，央行上調(diào)公開市場7天逆回購中標(biāo)利率的舉動(dòng)，暫無需過分擔(dān)憂。

　　此外，國內(nèi)外匯儲(chǔ)備規(guī)模依舊保持穩(wěn)定，即使2月末外匯儲(chǔ)備較1月末出現(xiàn)減少跡象，但還是保持在3萬億美元之上。與此同時(shí)，隨著外匯管制規(guī)則的趨嚴(yán)，房地產(chǎn)市場系列限購限售舉動(dòng)鎖定了龐大的流動(dòng)性，實(shí)際上也對資本流出的壓力有所減緩，國內(nèi)金融市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。

　　“跟跌不跟漲”，往往是多年來A股的真實(shí)寫照。在外圍市場環(huán)境趨弱的背景下，A股仍將延續(xù)筑底的過程；但在 “防風(fēng)險(xiǎn)，守底線”的政策定調(diào)環(huán)境下，股市尚能保持在比較穩(wěn)定的位置之上。