2018年以來，A股市場總體震蕩分化，股票價(jià)格的分化程度可謂較為劇烈，即有創(chuàng)新高的貴州茅臺(tái)(600519,股吧)、五糧液(000858,股吧)等，也有大多數(shù)股票邊緣化或另類風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)了創(chuàng)新低的情況，因此投資者對于機(jī)構(gòu)投資者上半年投資如何需要有一基本認(rèn)識(shí)。

　　今年上半年即將結(jié)束，而透過市場變化來看，上海綜指總體在3000-3500點(diǎn)區(qū)域波動(dòng)，目前為3070點(diǎn)左右。我們以6月12日收盤時(shí)點(diǎn)為準(zhǔn)，簡析一下基金整體業(yè)績變化情況，此或顯示了市場的一個(gè)機(jī)構(gòu)投資成果或虧損情況。我們對市場中基金(未包括私募基金)進(jìn)行一個(gè)簡單的數(shù)據(jù)分析，從基金整體運(yùn)營情況來看，股票型基金、混和型基金總體不佳出現(xiàn)虧損，而貨幣類、債券型基金仍有正收益，但收益也較為有限。

　　圖1：基金(各類)今年以來總體表現(xiàn)情況

　　注：信息來源于WIND 和信研究(截止于6月12日)

　　透過市場數(shù)據(jù)，我們研究發(fā)現(xiàn)，股票型基金今年以來總體出現(xiàn)虧損，而混各型基金處于虧損之列。如果以基金業(yè)績整體業(yè)績分布情況來看，我們發(fā)現(xiàn)，盈利在-10-10%的基金數(shù)量占比為91.50%；盈利大于10%的基金數(shù)量為2.47%，虧損大于10%的基金占比為6.03%，這也顯示了不同基金投資品種不同、股票配置差異對應(yīng)市場分化帶來的投資收益不同。從市場情況來看，A股市場的股票分化體現(xiàn)較為明顯，在貴州茅臺(tái)等少量公司股價(jià)表現(xiàn)創(chuàng)新高或強(qiáng)勢外，大部分股票出現(xiàn)了創(chuàng)新低的下跌調(diào)整走勢，因此基金持倉不同帶來的投資收益正負(fù)值變化格外明顯。

　　圖2：今年以來基金業(yè)績整體分布情況

　　注：信息來源于WIND 和信研究(截止于6月12日)

　　日前，隨著藥明康德(603259,股吧)的上市，打新收益出現(xiàn)續(xù)增，個(gè)股估值抬升(目前藥明康德靜態(tài)PE為100倍左右)，后續(xù)獨(dú)角獸企業(yè)的上市沖動(dòng)或步伐明顯加快。觀察市場發(fā)現(xiàn)，隨著六家獨(dú)角基金的核準(zhǔn)，6月5日發(fā)布海報(bào)、6月6日曬出批文、6月7日給出發(fā)行公告，戰(zhàn)略配售型基金從申報(bào)到發(fā)行可謂一氣呵成。6月11日，“獨(dú)角獸”基金正式上線開賣，而在上周末，無論是華夏、招商、易方達(dá)、嘉實(shí)、南方和匯添富6家基金公司還是各大代銷機(jī)構(gòu)，都在高調(diào)發(fā)行。同一天，寧德時(shí)代(300750,股吧)在深交所敲鐘上市，正式登陸創(chuàng)業(yè)板，股票交易代碼：300750；加之小米CDR招股書出臺(tái)，也使得A股的獨(dú)角企業(yè)運(yùn)行周期再顯明顯之勢。

　　很顯然，A股進(jìn)入到了獨(dú)角企業(yè)的運(yùn)營周期，這種格局的變化將從指數(shù)、股票品種分化、中長期品種演變不確定性、資金博弈等多個(gè)層面影響市場，而世界成熟市場來看，獨(dú)角企業(yè)的分化、破發(fā)與發(fā)展均體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)因素，但對市場總體格局的影響將促進(jìn)股票市場分化，對于中國股票市場而言，其不確定性發(fā)展仍須觀察,因此，對于基金機(jī)構(gòu)而言，所面臨的考驗(yàn)或仍較為明顯，將體現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的機(jī)構(gòu)競爭態(tài)勢。

　　從今年以來情況來看，深滬A股日成交額在5000億上方的時(shí)間不多，而成交股數(shù)與成交量方面顯示目前階段有進(jìn)一步下行趨勢，顯示存量博弈的周期面臨一個(gè)變化，是繼續(xù)下行還是改變，則對市場影響較大，因?yàn)槌山涣吭诠善狈治鲋惺鞘滓?，而市場行為的成交量說明較多信息或投資者研判或分歧程度。從市場面來看，研究認(rèn)為，目前A股總體呈現(xiàn)存量博弈的周期，且成交量有不斷減少態(tài)勢，盡管部分股票表現(xiàn)或護(hù)盤指數(shù)，但相當(dāng)多數(shù)股票已創(chuàng)下了2015年“股災(zāi)”時(shí)期的低點(diǎn)并有繼續(xù)擴(kuò)散態(tài)勢。如果從未來新經(jīng)濟(jì)企業(yè)不斷政策信號或市場新品種不斷上市的角度來看，這種股價(jià)分化的格局有可能向成熟市場股價(jià)演變的分化趨向，因此可以預(yù)期，基金機(jī)構(gòu)的股票配置或仍將拉大其收益差異化。

　　表1：近一年來基金數(shù)量及規(guī)模情況變化

　　總體而言，基金總數(shù)增加明顯，而規(guī)模也體現(xiàn)增加，但從目前深滬市場量能變化來看，顯示其仍為存量博弈且有進(jìn)一步有限或縮量趨勢，從市場演變周期階段來看，新經(jīng)濟(jì)及獨(dú)角獸企業(yè)、CDR等演變的情況仍具有不確定性影響。從投資者的多空博弈分化角度演變來看，帶給市場的或?qū)Ⅲw現(xiàn)股票價(jià)格的日益分化，而這一趨勢在成熟市場的運(yùn)行過程中體現(xiàn)較為明顯，可以預(yù)計(jì)，存量博弈的周期階段內(nèi)，基金機(jī)構(gòu)投資收益的差異化將不斷體現(xiàn)，今年上半年情況來看，這種分化因持倉不同而體現(xiàn)收益差異。因此未來股票市場的演變周期來看，基金機(jī)構(gòu)投資業(yè)績變化將體現(xiàn)明顯差異化或是一個(gè)趨勢，即優(yōu)勝劣汰。

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