資本市場又迎來一項重大利好，未來境外資金投資境內(nèi)資本市場更加便利。

　　6月12日，央行、國家外匯局發(fā)布新規(guī)，宣布對合格境外機構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)實施新一輪外匯管理改革，以進一步簡化管理、便利操作，進一步擴大對外開放。

　　業(yè)界對此給出的最通俗解讀是，“外資更敢來玩了！”，也有最通俗負面解讀，莫過于外資打贏一把麻將就下桌跑。

　　本次發(fā)布了兩份重要文件：《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》和《中國人民銀行國家外匯管理局關(guān)于人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理有關(guān)問題的通知》。

　　綜合兩份文件看，最重要的改革舉措集中在三方面：

　　1、取消QFII每月資金匯出不超過上年末境內(nèi)總資產(chǎn)20%的限制。

　　2、取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，將現(xiàn)存的QFII投資3個月鎖定期、RQFII非開放式基金投資3個月鎖定期全部取消，QFII、RQFII可根據(jù)投資情況匯出本金。

　　3、允許QFII、RQFII對其境內(nèi)投資進行外匯套保，對沖其匯率風(fēng)險。

　　尤其是第一條和第二條的改革，被市場普遍認為是重大利好，將利于進一步激發(fā)境外投資者的投資熱情。

　　資金匯出限制取消，是徹底的改革

　　上述三項主要改革中，關(guān)于資金匯出限制的取消，無疑是最為重磅的改革。

　　一位接近監(jiān)管部門人士對券商中國記者表示，以前對QFII每月資金、QFII和RQFII本金鎖定期的限制要求，主要是考慮防范境外投資資金的集中匯出，尤其是要防范在貨幣貶值預(yù)期下的熱錢外逃，但這在一定程度上降低了境外資金投資境內(nèi)資本市場的便利度。此次改革將這些限制取消，無疑利于境外投資資金的更為自由的進出。

　　外匯局相關(guān)負責(zé)人也對媒體表示，此次QFII、RQFII改革是比較徹底的，除了對額度的宏觀審慎管理外，其他基本都已放開。尤其是從資金匯出和鎖定期來看，資金匯出和鎖定期的限制是影響QFII投資運作的主要因素。此次將兩個限制取消，將進一步簡化管理、便利操作，大大激發(fā)境外機構(gòu)投資熱情，促進境內(nèi)資本市場進一步雙向開放。

　　12日發(fā)布的兩份文件主要是在額度管理和賬戶開立等宏觀審慎方面再次明確了要求，不過，延續(xù)了已有的政策規(guī)定，并未作大調(diào)整。

　　在額度管理方面，QFII、RQFII在取得證監(jiān)會資格許可后，可通過備案的形式，獲取不超過其資產(chǎn)規(guī)?；蚬芾淼淖C券資產(chǎn)規(guī)模(以下簡稱資產(chǎn)規(guī)模) 一定比例的投資額度(以下簡稱基礎(chǔ)額度)；超過基礎(chǔ)額度的投資額度申請，須經(jīng)國家外匯管理局批準。

　　其中，QFII額度或其所屬集團的資產(chǎn)(或管理的資產(chǎn))主要在中國境外的，計算公式為：1 億美元+近三年平均資產(chǎn)規(guī)模*0.2% -已獲取的RQFII額度(折合美元計算)；

　　QFII或其所屬集團的資產(chǎn)(或管理的資產(chǎn))主要在中國境內(nèi)的，計算公式為：等值 50 億元人民幣+上年度資產(chǎn)規(guī)模 *80%-已獲取的 RQFII 額度(折合美元計算)；

　　RQFII或其所屬集團的資產(chǎn)(或管理的資產(chǎn))主要在中國境外的，計算公式為：等值 1 億美元+近三年平均資產(chǎn)規(guī)模*0.2%-已獲取的QFII額度(折合人民幣計算)；

　　RQFII或其所屬集團的資產(chǎn)(或管理的資產(chǎn))主要在中國境內(nèi)的，計算公式為：50 億元人民幣+上年度資產(chǎn)規(guī)模*80%-已獲取的 QFII 額度(折合人民幣計算)。

　　此外，新規(guī)再次強調(diào)境外投資者未經(jīng)批準不得隨意轉(zhuǎn)讓額度。對于RQFII不得以任何形式轉(zhuǎn)賣、轉(zhuǎn)讓投資額度給其他機構(gòu)和個人使用。 RQFII投資額度自備案或批準之日起1年未能有效使用的，國家外匯管理局有權(quán)收回全部或部分未使用的投資額度。

　　外匯套期保值按實需原則

　　本次改革的另一大舉措，就是允許QFII、RQFII開展外匯套期保值，這實則也是發(fā)展外匯市場的一項重要措施。

　　上述外匯局相關(guān)負責(zé)人表示，因為QFII、RQFII涉及到外匯風(fēng)險問題，允許境外投資者進行外匯套保，防范匯率風(fēng)險。允許外匯套保是外匯市場開放的舉動，引入更多的機構(gòu)參與進來，發(fā)展外匯市場。QFII和RQFII可以擴大機構(gòu)參與的范圍。

　　不過，根據(jù)要求，開展外匯套期保值操作需根據(jù)實需原則，這也是為了抑制外匯投機交易。例如，根據(jù)規(guī)定，QFII的外匯衍生品交易，限于對沖其境內(nèi)證券投資所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險敞口，外匯衍生品敞口與作為交易基礎(chǔ)的境內(nèi)證券投資項下外匯風(fēng)險敞口應(yīng)具有合理的相關(guān)度。

　　新規(guī)也對外匯套期的頭寸規(guī)模做出明確規(guī)定。

　　QFII持有的外匯衍生品頭寸應(yīng)控制在不超過其上月末境內(nèi)證券投資對應(yīng)的人民幣資產(chǎn)規(guī)模(不含專用存款賬戶內(nèi)人民幣存款類資產(chǎn))。QFII持有的外匯衍生品頭寸可按月調(diào)整。QFII應(yīng)根據(jù)托管人核算的境內(nèi)證券投資對應(yīng)的人民幣資產(chǎn)規(guī)模情況，于每月結(jié)束后五個工作日內(nèi)對持有的外匯衍生品頭寸進行調(diào)整，確保符合實需交易原則。

　　資本流通雙向開放

　　QFII和RQFII是在我國資本項目尚未開放情況下引進外資、開放資本市場的一項過渡性制度安排。QFII試點始于2002年，2006年，證監(jiān)會、央行、外匯局聯(lián)合發(fā)布《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》(證監(jiān)會、人民銀行、外匯局令第36號)，將QFII試點進一步制度化。

　　RQFII的起步則晚于QFII:

　　1、2011年11月，證監(jiān)會、央行和外匯局開啟RQFII試點，初期額度為200億元人民幣。

　　2、2013年3月，RQFII制度正式確立，形成證監(jiān)會負責(zé)資格準入、央行負責(zé)人民幣賬戶管理、外匯局負責(zé)投資額度的監(jiān)管框架。

　　3、2016年，央行、外匯局對QFII和RQFII先后實施外匯管理改革，統(tǒng)一QFII、RQFII管理規(guī)則，取消單家機構(gòu)額度上限，QFII、RQFII可依據(jù)其管理的資產(chǎn)規(guī)模的一定比例自動獲得基礎(chǔ)額度，基礎(chǔ)額度內(nèi)額度申請無需審批；取消機構(gòu)投資資金匯入期限要求，允許開放式基金按日申購、贖回，將鎖定期從一年縮短為3個月。

　　4、今年以來QFII額度不斷提高，RQFII所覆蓋的國家和地區(qū)也在增多。例如，在5月總理訪日期間，中方宣布同意給予日本2000億元RQFII額度，支持日本金融機構(gòu)積極通過RQFII投資中國資本市場。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月底，累計有287家QFII機構(gòu)合計獲得994.59億美元、196家RQFII機構(gòu)合計獲得6158.52億元人民幣投資額度。

　　除了“引進來”的QFII和RQFII，“走出去”的改革也在持續(xù)推進，雙向開放力度在不斷加強。QDII相關(guān)工作從4月重啟，這是自2015年后首次重啟額度審批。與此同時，QDLP和QDIE試點也在加大力度，4月24日，國家外匯管理局穩(wěn)步推進QDLP和QDIE試點工作，將上海和深圳兩地試點額度分別增加至50億美元。

　　此外，券商中國記者了解到，按照“十三五”現(xiàn)代金融體系規(guī)劃，下一步我國將逐步加大資本和貨幣市場、衍生工具、信貸業(yè)務(wù)以及個人資本交易等資本項目開放力度。研究推出合格境內(nèi)個人投資者 (QDII2)境外投資制度試點。

　　在依法合規(guī)、風(fēng)險可控的前提下，有真實貿(mào)易和投資背景的境內(nèi)銀行和企業(yè)可探索參與境外商品和金融衍生品市場，滿足政策標準的境外機構(gòu)可探索投資境內(nèi)商品和金融衍生品市場。

　　千億境外資金有望涌入股市

　　目前，QFII、RQFII與滬港通、深港通和銀行間債券市場投資共同組成境外投資者進入中國資本市場的主要渠道。近期在MSCI納入A股以及中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)后，國際投資者更是加速增持中國境內(nèi)資本市場。

　　在債市方面，根據(jù)中債登公布的數(shù)據(jù)顯示，境外機構(gòu)已連續(xù)15個月增持中國國債。截至5月底，外資持有中國國債規(guī)模已達到8388.99億元，創(chuàng)歷史新高。

　　在股市方面，市場更是普遍預(yù)計，隨著MSCI納入A股，將吸引千億資金入市。摩根大通方面預(yù)計，A股納入MSCI將愛難關(guān)帶動66億美元資金被動配置 MSCI 中國指數(shù)所涵蓋的股票，主動配置所帶來資金將是被動配置的5倍。因此，整體配置中國股票的資金將達到400億美元。

　　“我在和很多國際投資者的溝通過程中了解到，他們已經(jīng)準備好要提前主動提高對中國A 股市場的配置。我們相信，繼MSCI首次把中國A股納入指數(shù)之后，還將有更多在海外上市的中國公司被納入，未來的所占份額會越來越高?！蹦Ω笸ㄣy行董事總經(jīng)理李晶說。

　　值得注意的是，在行業(yè)前景方面，摩根大通認為，金融科技將成為除廣告、游戲和電子商務(wù)以外，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式發(fā)展的下一個新支柱。 “我們預(yù)計，未來三至五年內(nèi)，中國金融科技業(yè)將成為一個規(guī)模達人民幣數(shù)千億元級的市場。中國金融科技市場所擁有的商機十分可觀。中國金融科技市場的市場年總收入額將于2020 年達到人民幣 4600 億元左右。 ”李晶說。

　　此外，李晶稱，消費和服務(wù)升級、高科技、人工智能、自動化以及制造業(yè)升級將成為新的增長驅(qū)動力。而對于生活質(zhì)量的追求將會支持醫(yī)療健康、保險以及環(huán)保相關(guān)的行業(yè)。

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