滬指重回“二時代” 下半年探底中業(yè)績?yōu)橥?/h1>
來源： 大眾證券報
作者：佚名
摘要： 2018年二季度A股行情即將收官，截至本周五收盤，上證綜指二季度下跌8.81%，深證成指下跌13.42%，均連續(xù)三個季度收陰。本周二，隨著上證綜指跌破3000點大關(guān)，A股已重回“二時代”。大眾證券報特
2018年二季度A股行情即將收官，截至本周五收盤，上證綜指二季度下跌8.81%，深證成指下跌13.42%，均連續(xù)三個季度收陰。本周二，隨著上證綜指跌破3000點大關(guān)，A股已重回“二時代”。
大眾證券報特別連線英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄，南京證券(601990,股吧)所長助理、高級宏觀分析師陳君君，剖析三季度乃至下半年A股走勢及投資機會。
變數(shù)較多 A股震蕩探底
記者：上證綜指6月以來震蕩走低，隨著滬指接連跌破3000點、2900點，您認(rèn)為下半年大盤趨勢如何？
陳君君：從宏觀層面來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性仍在：一是在房地產(chǎn)低庫存狀態(tài)下，投資整體處于偏韌性狀態(tài)；二是制造業(yè)原材料和產(chǎn)成品庫存都處于相對低水位，導(dǎo)致價格和量的波動性都有下降；三是出口偏強，導(dǎo)致出口產(chǎn)業(yè)鏈的高韌性。
但伴隨著外部擾動因素不斷增加，包括美聯(lián)儲加息節(jié)奏加快、地緣政治變局仍給世界經(jīng)濟(jì)帶來巨大的不確定性，諸多潛在的 “黑天鵝”事件帶來較多的變量。在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行的底線思維下，宏觀政策的邊際微調(diào)將延續(xù)，預(yù)計未來經(jīng)濟(jì)增速“穩(wěn)中趨緩”。
市場層面，雖然央行有意呵護(hù)流動性，保持貨幣政策中性預(yù)期，但流動性邊際放松的長周期不在，防范金融風(fēng)險依然是重點工作，從這個角度看，股票市場流動性泛濫的可能性較小，股市整體估值或相應(yīng)承壓。上半年，防御性品種和“新經(jīng)濟(jì)”主題表現(xiàn)相對突出，主要是與政策面和消息面擾動因素有關(guān)，政策對新經(jīng)濟(jì)的支持力度空前。
展望下半年，我們認(rèn)為影響市場的國內(nèi)外因素仍然較多，存量資金博弈下市場難有趨勢性上漲機會；同時經(jīng)濟(jì)韌性猶在，大盤大幅下跌的可能性較小，預(yù)計市場下半年整體震蕩的可能性較大，主要關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。
李大霄：A股眼下雖跌破了2900點，但我認(rèn)為如果從較長時間周期來看，A股在3000點下方運行的時間不會很長。目前藍(lán)籌股的估值相對便宜，而我們的經(jīng)濟(jì)增速還是很快的，隨著外資逐步涌入A股，大盤有望逐步企穩(wěn)，目前A股并不具備大幅下跌的空間。
內(nèi)外因素兼有影響 利空陰影漸去
記者：您認(rèn)為下半年有哪些重要因素會影響A股運行？
陳君君：相比2017年的風(fēng)平浪靜，2018年是多事之秋。下半年，影響A股運行的內(nèi)外部因素仍然較多。海外方面，美聯(lián)儲6月如期加息，下半年還將有兩次利率決議；歐洲政壇和中東地緣政治仍存在較大的不確定性。國內(nèi)方面，嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿的背景下，債務(wù)違約風(fēng)險正在暴露，資管新規(guī)影響將逐漸顯現(xiàn)，政策的調(diào)整也將影響股市運行。
李大霄：我認(rèn)為影響A股運行的因素主要包括：宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況、融資的規(guī)模及速度、機構(gòu)投資者入場速度、制度改革的力度。
宏觀政策邊際微調(diào) 趨勢性行情難現(xiàn)
記者：隨著美國進(jìn)入加息周期，下半年我國經(jīng)濟(jì)宏觀面有什么需要關(guān)注？資金面能否支撐市場走出修復(fù)性行情？
陳君君：下半年，內(nèi)外部風(fēng)險短期難消除，在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行的底線思維下，宏觀政策的邊際微調(diào)預(yù)計將延續(xù)。短期內(nèi)通脹維持低位，不構(gòu)成貨幣政策的緊約束，貨幣政策的主要關(guān)注點仍在于金融監(jiān)管和宏觀審慎?？紤]到金融監(jiān)管和宏觀審慎對貨幣金融環(huán)境形成收緊壓力，我們認(rèn)為下一階段貨幣政策應(yīng)隨著金融監(jiān)管和宏觀審慎的不斷推進(jìn)而邊際有所放松，最終將貨幣金融環(huán)境保持在穩(wěn)健中性的區(qū)間。資金面的邊際放松可能會引發(fā)市場短期內(nèi)的修復(fù)，但中長期貨幣政策易緊難松，市場較難走出趨勢性上漲行情。
李大霄：下半年，如果美聯(lián)儲持續(xù)加息，不排除我們跟隨加息的可能。而從目前央行動作來看，公開市場7天、14天和28天逆回購中標(biāo)利率均與此前持平。這表明我國“復(fù)制”了2017年6月份美聯(lián)儲加息后的操作，決定“不跟”。當(dāng)前，從外部環(huán)境看，中美利差約70個基點，仍然處于較舒適區(qū)間，這降低了跟隨美聯(lián)儲加息的緊迫性；而人民幣匯率貶值預(yù)期走弱和外匯占款變動穩(wěn)定，進(jìn)一步降低了我國央行加息的必要性。從內(nèi)部環(huán)境來看，則主要考慮去杠桿與穩(wěn)增長的平衡。
央行行長易剛近日表示A股基本面良好，經(jīng)濟(jì)增長韌性強，貿(mào)易依存度高，說明我們對抗外部沖擊的力量不斷在增強。此外，易綱還提到要綜合運用各種貨幣政策工具，保持流動性的合理穩(wěn)定，這對于穩(wěn)定A股企穩(wěn)還是有利的。
3000點下方關(guān)注核心資產(chǎn)
記者：2018年上半年，創(chuàng)業(yè)板曾出現(xiàn)強勁反彈，而白馬股經(jīng)過幾個月的調(diào)整之后出現(xiàn)分化，其中一批大消費藍(lán)籌逆市逞強。對于下半年行情，您認(rèn)為哪些板塊更有機會？
陳君君：對于下半年行情，A股整體往下有估值和業(yè)績底支撐，往上缺乏估值合理且成體量的投資主線，預(yù)計下半年整個市場會重回震蕩修復(fù)的趨勢，市場風(fēng)格也趨于均衡。結(jié)構(gòu)性機會和系統(tǒng)性向下錯殺帶來的反彈機會值得關(guān)注：一方面，消費白馬龍頭未來依然是高度確定，適合底倉配置的品種，擁有品牌和渠道優(yōu)勢的龍頭報表穩(wěn)健，估值合理，且沒有系統(tǒng)性“爆雷”，并將持續(xù)獲得外資青睞。另一方面，經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展，新舊能動轉(zhuǎn)換過程中，產(chǎn)業(yè)政策支持新經(jīng)濟(jì)力度空前，相關(guān)科技類成長板塊基本面有望迎來拐點，堅持業(yè)績?yōu)橥?，等待中報業(yè)績落地。
李大霄：下半年投資者應(yīng)注意市場兩極分化的現(xiàn)象，一方面是核心資產(chǎn)有望震蕩走高，另一方面是垃圾股可能跌跌不休。我看好的核心資產(chǎn)包括銀行、保險、地產(chǎn)、基建、大消費等，投資者應(yīng)更多關(guān)注上市公司的業(yè)績、成長性，而不是熱衷炒題材。
關(guān)鍵詞：
加息,機會,陳君君,美聯(lián)儲,保持
審核：yj127
編輯:yj127
摘要： 2018年二季度A股行情即將收官，截至本周五收盤，上證綜指二季度下跌8.81%，深證成指下跌13.42%，均連續(xù)三個季度收陰。本周二，隨著上證綜指跌破3000點大關(guān)，A股已重回“二時代”。大眾證券報特
2018年二季度A股行情即將收官，截至本周五收盤，上證綜指二季度下跌8.81%，深證成指下跌13.42%，均連續(xù)三個季度收陰。本周二，隨著上證綜指跌破3000點大關(guān)，A股已重回“二時代”。
大眾證券報特別連線英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄，南京證券(601990,股吧)所長助理、高級宏觀分析師陳君君，剖析三季度乃至下半年A股走勢及投資機會。
變數(shù)較多 A股震蕩探底
記者：上證綜指6月以來震蕩走低，隨著滬指接連跌破3000點、2900點，您認(rèn)為下半年大盤趨勢如何？
陳君君：從宏觀層面來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性仍在：一是在房地產(chǎn)低庫存狀態(tài)下，投資整體處于偏韌性狀態(tài)；二是制造業(yè)原材料和產(chǎn)成品庫存都處于相對低水位，導(dǎo)致價格和量的波動性都有下降；三是出口偏強，導(dǎo)致出口產(chǎn)業(yè)鏈的高韌性。
但伴隨著外部擾動因素不斷增加，包括美聯(lián)儲加息節(jié)奏加快、地緣政治變局仍給世界經(jīng)濟(jì)帶來巨大的不確定性，諸多潛在的 “黑天鵝”事件帶來較多的變量。在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行的底線思維下，宏觀政策的邊際微調(diào)將延續(xù)，預(yù)計未來經(jīng)濟(jì)增速“穩(wěn)中趨緩”。
市場層面，雖然央行有意呵護(hù)流動性，保持貨幣政策中性預(yù)期，但流動性邊際放松的長周期不在，防范金融風(fēng)險依然是重點工作，從這個角度看，股票市場流動性泛濫的可能性較小，股市整體估值或相應(yīng)承壓。上半年，防御性品種和“新經(jīng)濟(jì)”主題表現(xiàn)相對突出，主要是與政策面和消息面擾動因素有關(guān)，政策對新經(jīng)濟(jì)的支持力度空前。
展望下半年，我們認(rèn)為影響市場的國內(nèi)外因素仍然較多，存量資金博弈下市場難有趨勢性上漲機會；同時經(jīng)濟(jì)韌性猶在，大盤大幅下跌的可能性較小，預(yù)計市場下半年整體震蕩的可能性較大，主要關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。
李大霄：A股眼下雖跌破了2900點，但我認(rèn)為如果從較長時間周期來看，A股在3000點下方運行的時間不會很長。目前藍(lán)籌股的估值相對便宜，而我們的經(jīng)濟(jì)增速還是很快的，隨著外資逐步涌入A股，大盤有望逐步企穩(wěn)，目前A股并不具備大幅下跌的空間。
內(nèi)外因素兼有影響 利空陰影漸去
記者：您認(rèn)為下半年有哪些重要因素會影響A股運行？
陳君君：相比2017年的風(fēng)平浪靜，2018年是多事之秋。下半年，影響A股運行的內(nèi)外部因素仍然較多。海外方面，美聯(lián)儲6月如期加息，下半年還將有兩次利率決議；歐洲政壇和中東地緣政治仍存在較大的不確定性。國內(nèi)方面，嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿的背景下，債務(wù)違約風(fēng)險正在暴露，資管新規(guī)影響將逐漸顯現(xiàn)，政策的調(diào)整也將影響股市運行。
李大霄：我認(rèn)為影響A股運行的因素主要包括：宏觀經(jīng)濟(jì)的狀況、融資的規(guī)模及速度、機構(gòu)投資者入場速度、制度改革的力度。
宏觀政策邊際微調(diào) 趨勢性行情難現(xiàn)
記者：隨著美國進(jìn)入加息周期，下半年我國經(jīng)濟(jì)宏觀面有什么需要關(guān)注？資金面能否支撐市場走出修復(fù)性行情？
陳君君：下半年，內(nèi)外部風(fēng)險短期難消除，在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行的底線思維下，宏觀政策的邊際微調(diào)預(yù)計將延續(xù)。短期內(nèi)通脹維持低位，不構(gòu)成貨幣政策的緊約束，貨幣政策的主要關(guān)注點仍在于金融監(jiān)管和宏觀審慎?？紤]到金融監(jiān)管和宏觀審慎對貨幣金融環(huán)境形成收緊壓力，我們認(rèn)為下一階段貨幣政策應(yīng)隨著金融監(jiān)管和宏觀審慎的不斷推進(jìn)而邊際有所放松，最終將貨幣金融環(huán)境保持在穩(wěn)健中性的區(qū)間。資金面的邊際放松可能會引發(fā)市場短期內(nèi)的修復(fù)，但中長期貨幣政策易緊難松，市場較難走出趨勢性上漲行情。
李大霄：下半年，如果美聯(lián)儲持續(xù)加息，不排除我們跟隨加息的可能。而從目前央行動作來看，公開市場7天、14天和28天逆回購中標(biāo)利率均與此前持平。這表明我國“復(fù)制”了2017年6月份美聯(lián)儲加息后的操作，決定“不跟”。當(dāng)前，從外部環(huán)境看，中美利差約70個基點，仍然處于較舒適區(qū)間，這降低了跟隨美聯(lián)儲加息的緊迫性；而人民幣匯率貶值預(yù)期走弱和外匯占款變動穩(wěn)定，進(jìn)一步降低了我國央行加息的必要性。從內(nèi)部環(huán)境來看，則主要考慮去杠桿與穩(wěn)增長的平衡。
央行行長易剛近日表示A股基本面良好，經(jīng)濟(jì)增長韌性強，貿(mào)易依存度高，說明我們對抗外部沖擊的力量不斷在增強。此外，易綱還提到要綜合運用各種貨幣政策工具，保持流動性的合理穩(wěn)定，這對于穩(wěn)定A股企穩(wěn)還是有利的。
3000點下方關(guān)注核心資產(chǎn)
記者：2018年上半年，創(chuàng)業(yè)板曾出現(xiàn)強勁反彈，而白馬股經(jīng)過幾個月的調(diào)整之后出現(xiàn)分化，其中一批大消費藍(lán)籌逆市逞強。對于下半年行情，您認(rèn)為哪些板塊更有機會？
陳君君：對于下半年行情，A股整體往下有估值和業(yè)績底支撐，往上缺乏估值合理且成體量的投資主線，預(yù)計下半年整個市場會重回震蕩修復(fù)的趨勢，市場風(fēng)格也趨于均衡。結(jié)構(gòu)性機會和系統(tǒng)性向下錯殺帶來的反彈機會值得關(guān)注：一方面，消費白馬龍頭未來依然是高度確定，適合底倉配置的品種，擁有品牌和渠道優(yōu)勢的龍頭報表穩(wěn)健，估值合理，且沒有系統(tǒng)性“爆雷”，并將持續(xù)獲得外資青睞。另一方面，經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展，新舊能動轉(zhuǎn)換過程中，產(chǎn)業(yè)政策支持新經(jīng)濟(jì)力度空前，相關(guān)科技類成長板塊基本面有望迎來拐點，堅持業(yè)績?yōu)橥?，等待中報業(yè)績落地。
李大霄：下半年投資者應(yīng)注意市場兩極分化的現(xiàn)象，一方面是核心資產(chǎn)有望震蕩走高，另一方面是垃圾股可能跌跌不休。我看好的核心資產(chǎn)包括銀行、保險、地產(chǎn)、基建、大消費等，投資者應(yīng)更多關(guān)注上市公司的業(yè)績、成長性，而不是熱衷炒題材。
加息,機會,陳君君,美聯(lián)儲,保持
