在目前熊市環(huán)境下，股市仍注重于融資功能，而IPO發(fā)行常態(tài)化，卻沒有退市常態(tài)化進行配套。一旦信心進一步削弱，且缺乏新增流動性有效補充，那么將會加劇市場的拋售壓力，股市重心持續(xù)下移則難以避免。

　　熊市三年，中國股市累計跌幅近半，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計最大跌幅更是超過60%。然而，經(jīng)過了去杠桿化、去泡沫化過程之后，中國股市的高杠桿風險以及高泡沫壓力驟然降低，目前更是逐漸成為全球股票市場的估值洼地。

　　截至7月5日收盤，上證指數(shù)平均市盈率降至13.5倍，深市平均市盈率降至23.89倍，深市主板平均市盈率降至16.18倍。此外，中小板與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，其平均市盈率也分別降至27.94倍和38.33倍。

　　實際上，與2000年以來的股市歷史底部區(qū)域所對應的估值水平相比，目前A股市場的估值優(yōu)勢也開始逐漸體現(xiàn)，甚至還低于2005年、2008年以及2013年最低點附近的估值水平。從平均市盈率優(yōu)勢的逐漸提升、破凈率數(shù)據(jù)的大幅提升，再到上市公司盈利能力的持續(xù)增強等，A股市場的多項市場指標也逐漸呈現(xiàn)出一定的投資優(yōu)勢，甚至有創(chuàng)出歷史低估值水平的趨勢。由此可見，在上市公司基本面以及盈利能力逐漸改善的當下，近期持續(xù)非理性下跌的股票市場，卻逐漸展現(xiàn)出全球估值洼地的優(yōu)勢，而與三年前的股市數(shù)據(jù)相比，如今的市場確實有著不一般的估值優(yōu)勢乃至投資優(yōu)勢。

　　不過，需要注意的是，雖然中國股市已成為全球估值洼地，但二級市場卻依舊跌跌不休。這到底又是為什么呢？在筆者看來，一個原因在于股市深處熊市環(huán)境背景下，往往容易放大利空，縮小利好。在股市空頭力量占據(jù)主導的大背景下，從很大程度上釋放出持續(xù)偏空的沖擊影響，而近期股市的走勢，恰恰與較好的盈利能力以及基本面狀態(tài)形成一定的背離格局。

　　再者，在美聯(lián)儲持續(xù)加息背景下，加上本土減稅政策的陸續(xù)出爐，實際上也加劇了新興市場資本出逃的壓力。在美聯(lián)儲系列舉措影響下，未來新興市場資本出逃壓力猶存。對于國內市場而言，雖然有外匯管制、房地產(chǎn)儲水池的影響因素，但依舊難以完全防止資本出逃，而各類資本仍可能通過一些隱蔽的渠道完成變相出逃的目的。

　　此外，股市的持續(xù)非理性下跌，可能會對未來上市公司的盈利增速預期產(chǎn)生擔憂的預期。歸根到底，一場大國博弈，或多或少加劇了兩地市場的波動風險，增加了不少未知因素。對于國內不少上市公司而言，一方面在于產(chǎn)品自身依賴于外部市場，而一旦外部市場政策環(huán)境惡化，將對企業(yè)自身的盈利能力構成影響；另一方面，則在于股市屬于資金敏感、利率敏感以及政策敏感的投資場所，對于上市公司而言，其對多個要素的敏感性更為強烈。至于股市，本身屬于經(jīng)濟晴雨表，即使中國股市的經(jīng)濟晴雨表功能略顯失靈，但或多或少還是體現(xiàn)出國內上市公司的基本面狀況以及盈利能力預期，而股市持續(xù)非理性下行，可能也是一個預期的反映。

　　值得一提的是，與以往的市場環(huán)境不同的是，在目前熊市環(huán)境下，中國股市仍然注重于融資功能，而IPO發(fā)行常態(tài)化的延續(xù)，卻沒有退市常態(tài)化進行配套，反而弱化了股市自身的優(yōu)勝劣汰功能，進而沖擊著股市的投資信心。一旦信心進一步削弱，且缺乏新增流動性有效補充，那么將會加劇市場的拋售壓力，股市運行重心持續(xù)下移也是很難回避的。