我們大摩證券認(rèn)為，不確定性因素猶存。站在當(dāng)前，我們?nèi)圆唤ㄗh投資者過重倉位來參與這輪A股大跌之后的“反彈”?？陀^上講，制約A股市場的因素主要有：1)美國處于縮表周期，新興市場資金流向上承壓；2)金融去杠桿仍成為當(dāng)前監(jiān)管大方向，貨幣政策維持中性偏緊；3)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度平淡(PPI下行)，去杠桿、去產(chǎn)能以及大多企業(yè)融資難、融資貴的背景下，A股中報(bào)業(yè)績較難找出大幅超市場預(yù)期的子行業(yè)，需提防今年上市公司業(yè)績“地雷”不斷。若以上四類因素持續(xù)存在，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好就很難持續(xù)回升。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們傾向于“搶A股反彈”的收益風(fēng)險(xiǎn)比仍不具備對稱，建議投資者控制倉位前提下耐心靜待轉(zhuǎn)機(jī)。行業(yè)配置上，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中趨降”背景下， “企業(yè)盈利確定性遠(yuǎn)高于其成長性”，試圖去尋找“α”的板塊或個(gè)股，而相應(yīng)的縮小“β”板塊的配置。具體到行業(yè)配置上，我們主推低估值“大金融”，另外“消費(fèi)升級”作為貫穿2018年配置主線，如“醫(yī)藥、食飲、休閑服務(wù)”等板塊受益；主題方面，我們推薦“高端裝備、粵港澳大灣區(qū)”等。