【招商證券(600999)、股吧】：八月風(fēng)格將偏藍(lán)籌 重點(diǎn)推薦大眾消費(fèi)

　　進(jìn)入八月，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)提升，機(jī)會將會明顯增多，維持上月A股有望迎來兩個月風(fēng)險(xiǎn)偏好回升期的判斷。理由如下：

　　一、國常會定調(diào)積極財(cái)政政策更加積極，財(cái)政基建維穩(wěn)預(yù)期逐漸升溫，會緩解此前的經(jīng)濟(jì)快速下行擔(dān)憂。

　　二、央行貨幣政策繼續(xù)邊際寬松，除此前降準(zhǔn)、定向MLF等措施外，據(jù)媒體報(bào)道央行調(diào)整MPA部分考核參數(shù)維護(hù)金融穩(wěn)定，如屬實(shí)，則銀行信貸擴(kuò)張的潛力增大。

　　三、八月底，MSCI納入A股5%權(quán)重中第二部分2.5%將會納入，將會帶來400億增量資金，從此前情況來看，從5月下旬開始，在被動配置資金的帶動下，資金明顯流入藍(lán)籌板塊。

　　四、八月將會進(jìn)入業(yè)績集中披露公告期，從業(yè)績預(yù)告的情況來看，目前來看，周期消費(fèi)等板塊業(yè)績均較好，有望提高風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　配置方面，八月的風(fēng)格將偏藍(lán)籌，重點(diǎn)推薦大眾消費(fèi)，主要包括食品飲料、紡織服裝、旅游餐飲、商貿(mào)零售、醫(yī)療保健等領(lǐng)域，除此之外，金融板塊在金融監(jiān)管政策邊際放松的背景下，仍然具備一定的彈性。(招商證券 張夏)

　　中信保誠新藍(lán)籌吳昊： 四大維度挖掘投資標(biāo)的

　　中信保誠新藍(lán)籌靈活配置型基金擬任基金經(jīng)理吳昊在接受記者采訪時(shí)表示，在個股精選方面，自己傾向于選擇行業(yè)中已經(jīng)形成了一定的壁壘、市場競爭力較強(qiáng)的龍頭公司。龍頭公司在形成壁壘的過程中，是不斷加強(qiáng)對行業(yè)的理解，并提高應(yīng)對行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)能力，積累經(jīng)驗(yàn)的過程，以合理的價(jià)格投資這類公司，能夠以更高的概率實(shí)現(xiàn)行業(yè)的超額收益。

　　吳昊進(jìn)一步表示，他會從四個維度去挖掘個股：第一，在行業(yè)內(nèi)始終保持份額領(lǐng)先的公司；第二，擁有獨(dú)家創(chuàng)新并顯著領(lǐng)先于同業(yè)的公司；第三，在行業(yè)發(fā)展過程中始終獲得上下游認(rèn)可的公司；第四，在創(chuàng)新方面持續(xù)投入并始終領(lǐng)先同業(yè)的公司。

　　吳昊認(rèn)為，市場的短期調(diào)整為資產(chǎn)配置提供了有利的時(shí)間窗口，中信保誠新藍(lán)籌將積極布局，挖掘能夠成為未來新經(jīng)濟(jì)藍(lán)籌的投資標(biāo)的，努力控制風(fēng)險(xiǎn)，為持有人帶來回報(bào)。吳昊表示，中信保誠新藍(lán)籌基金將重點(diǎn)布局中國經(jīng)濟(jì)增長新動能，挖掘潛在新經(jīng)濟(jì)龍頭，投資“新藍(lán)籌”上市公司，橫跨A股、港股市場，分享我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下的投資機(jī)會。在吳昊眼里，新經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)域十分寬廣，包括新能源汽車、風(fēng)電光伏、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、互聯(lián)網(wǎng)教育影視、人工智能、智能家居、智能駕駛、云計(jì)算等。吳昊同時(shí)表示，中信保誠新藍(lán)籌基金還可以通過港股通渠道投資港股市場，擴(kuò)大了挑選“新藍(lán)籌”標(biāo)的的范圍。而港股標(biāo)的方面，主要關(guān)注兩類品種：一是相對于A股和全球市場具有較強(qiáng)稀缺性、在港股市場特有的行業(yè)或個股；二是相對于A股有大幅折價(jià)的品種。(·中證網(wǎng) 李良)

　　博時(shí)基金蔡濱： 震蕩市“穩(wěn)”字當(dāng)先 挖掘優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)

　　“每筆投資都會存在風(fēng)險(xiǎn)”。近半年以來，不管是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶，幾乎A股市場里的每一位投資者都深有體會。在此情境之下，穩(wěn)健的投資風(fēng)格更受市場青睞。

　　但對不同的投資者而言，穩(wěn)健也有不同的定義。在偏好成長股投資、具有十年投研經(jīng)歷的老將——博時(shí)榮享回報(bào)擬任基金經(jīng)理蔡濱眼里，控制回撤是保證穩(wěn)健投資的第一要義。

　　追求組合可持續(xù)絕對收益

　　在組合管理上，蔡濱一直十分注重客戶體驗(yàn)，以追求組合可持續(xù)的絕對收益復(fù)利回報(bào)為目標(biāo)，希望跌的時(shí)候跌得少，漲的時(shí)候要跟上。

　　“穩(wěn)健一方面來自于性格本身，另一方面也是因?yàn)樵?jīng)歷過2015年的股市震蕩?！辈虨I說，“我曾經(jīng)歷過投資組合快速上漲的樂趣，也經(jīng)歷了組合快速回撤的痛苦?！币环?jīng)歷下來，他最大的感受就是組合不虧錢、控制回撤是第一位的，其次則是穩(wěn)健地把握機(jī)會，實(shí)現(xiàn)組合的盈利。這使得他在持股結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)上面也會以控制回撤為出發(fā)點(diǎn)，通過分散配置使得組合持倉行業(yè)相關(guān)性下降；在個股選擇上，注重每一筆投資的風(fēng)險(xiǎn)收益比，綜合考量公司基本面、估值及買入時(shí)點(diǎn)?！巴顿Y中很難保證組合中每一只股票都賺錢，但努力達(dá)到組合里虧損的股票數(shù)量少，幅度小，提升投資成功概率。”就算是最看好的行業(yè)，蔡濱往往也不會過重配置，會將持倉配比控制在一個比較舒適的比例上。

　　除了控制回撤，在蔡濱的投資框架中，成長股投資也是一大特色。他更注重分析產(chǎn)業(yè)與時(shí)代變遷的大趨勢，找到“真成長”，長期持有，分享企業(yè)成長的收益。尤其是那些受益于改革轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級、代表經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展方向的行業(yè)里的優(yōu)秀公司?！俺砷L從未缺席?！彼硎?。

　　看好產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級相關(guān)領(lǐng)域

　　隨著中長期投資的理念逐漸被更多的投資者所接受，不少定期開放式混合型基金也應(yīng)運(yùn)而生。根據(jù)博時(shí)榮享回報(bào)招募說明書，記者了解到，該產(chǎn)品將采用靈活配置策略，以A股市場投資為主，同時(shí)可以投資港股通標(biāo)的股票。作為一只兩年期定期開放式混合型基金，該基金通過封閉期與開放期結(jié)合運(yùn)作。

　　蔡濱介紹，該產(chǎn)品或利用封閉運(yùn)作的優(yōu)勢，在價(jià)值低估時(shí)介入，將價(jià)值回歸轉(zhuǎn)化為投資收益，追求基金資產(chǎn)的中長期穩(wěn)健增值；流動性方面，封閉運(yùn)作可以降低頻繁申贖帶來的流動性沖擊，避免優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被迫拋售；封閉運(yùn)作可以淡化短期擇時(shí)，幫助投資者避免“追漲殺跌”，引導(dǎo)投資者進(jìn)行中長期投資。

　　“當(dāng)前確實(shí)是比較好的布局時(shí)點(diǎn)?？偟膩砜矗M管A股短期處于調(diào)整狀態(tài)，但A股的估值水平整體已經(jīng)處在歷史較低的區(qū)間。在不考慮外部沖擊的情況下，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展趨勢仍然向好。”蔡濱表示，目前整體市場投資情緒比較低，股票估值也比較低，能夠更加從容地選擇很好的投資標(biāo)的。

　　蔡濱認(rèn)為，對小市值股票確實(shí)需要“擦亮眼睛”進(jìn)行甄別，精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。未來市場質(zhì)地好的公司流動性、市場認(rèn)可度會越來越好，質(zhì)地差的公司則會出現(xiàn)流動性折價(jià)。從行業(yè)來看，蔡濱看好未來經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力的新興產(chǎn)業(yè)，比如5G、新能源汽車、環(huán)保、光伏等領(lǐng)域，包括成長性行業(yè)中產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)升級帶來的投資機(jī)會。

　　對當(dāng)前市場的表現(xiàn)，蔡濱認(rèn)為：“很多股票的下跌或許是在‘殺’估值?！狈旁谥虚L期來看，當(dāng)前國內(nèi)轉(zhuǎn)型的方向，包括去杠桿解決債務(wù)危機(jī)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等等都是正確的，對市場也是利好因素。但他認(rèn)為，在轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，A股市場或?qū)⒊掷m(xù)震蕩。(·中證網(wǎng) 姜沁詩)

　　基建行情引發(fā)基金補(bǔ)倉需求 機(jī)構(gòu)對持續(xù)性仍存分歧

　　受政策邊際改善刺激，近幾個交易日基建板塊表現(xiàn)活躍，一些基金經(jīng)理也較為看好基建板塊的此輪修復(fù)行情。不過，對于下半年基建投資增速反彈的幅度，機(jī)構(gòu)之間有所分歧，因此，悲觀預(yù)期修復(fù)之后行情的持續(xù)性仍有待觀察。

　　資金看好修復(fù)性行情

　　在上半年去杠桿、緊信用的大背景下，投資者對建筑板塊預(yù)期悲觀，因此持倉處于歷史低位。隨著政策環(huán)境的改善，板塊的吸引力增強(qiáng)。市場人士分析，政策的邊際放松帶來基建板塊的一輪修復(fù)性行情，結(jié)合公募配置比例偏低的情況，或引發(fā)一定的補(bǔ)倉需求。

　　根據(jù)【廣發(fā)證券(000776)、股吧】統(tǒng)計(jì)，截至2018年二季度末，主動偏股型與靈活配置型公募基金對建筑板塊的持倉比例為0.73%，相比2018年一季度末降低0.53個百分點(diǎn)，已處于歷史最低位。中信保誠基金預(yù)期，此次信用預(yù)期改善，有望驅(qū)動板塊倉位企穩(wěn)回升。前期基建板塊估值已較充分地反映了悲觀預(yù)期，而基建板塊最大的壓制因素——信用預(yù)期在近期政策出臺后大幅改善。從基本面的角度來看，今年面臨的經(jīng)濟(jì)形勢更為復(fù)雜，基建投資對于穩(wěn)增長的重要性有所提升，建筑行業(yè)中報(bào)總體仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。海富通基金也表示，基建板塊在經(jīng)歷了漫長下跌后表現(xiàn)強(qiáng)勢，后期若市場環(huán)境持續(xù)保持寬松，基建板塊值得持續(xù)跟蹤。

　　匯豐晉信雙核策略基金經(jīng)理是星濤分析，從風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)慕嵌榷?，此前周期股?jīng)歷了非理性下跌，上證指數(shù)2700點(diǎn)左右時(shí)，周期股的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償大約在歷史中樞上方0.8倍標(biāo)準(zhǔn)差左右，就歷史來看屬于小概率事件，可以說是出現(xiàn)了戰(zhàn)略性配置機(jī)會，因此不難理解此輪政策邊際改善下基建鏈條的彈性。

　　“反彈之后接下來怎么操作，這取決于寬貨幣與寬信用哪個邊際變化更大，我們認(rèn)為是后者?！睆V發(fā)證券首席策略分析師戴康也表示，寬貨幣和寬信用對于市場風(fēng)格的影響不同，周期股多是重資產(chǎn)行業(yè)，對融資成本比較敏感。成長股多屬輕資產(chǎn)行業(yè)，對融資成本的敏感度不高，但成長股的估值一般較高，對貼現(xiàn)率的變化更加敏感。當(dāng)前信用緩和將有利于調(diào)整較為充分的周期股的估值修復(fù)，適宜優(yōu)先布局信用緩和邊際力度最大的基建鏈條的周期品。

　　北上資金也于近期在基建股的表現(xiàn)中連續(xù)“掃貨”。財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，上周北上資金凈流入的前十名活躍個股中，海螺水泥、【中國建筑(601668)、股吧】等個股赫然在列，分別獲得3.34億元和1.48億元的凈買入額。

　　對行情持續(xù)性有分歧

　　不過，盡管對于當(dāng)下基建板塊的修復(fù)性行情基本沒有爭議，但是機(jī)構(gòu)對于下半年基建投資增速反彈的程度以及行情的持續(xù)性，仍然存在不同的意見。

　　華泰證券首席宏觀分析師李超認(rèn)為，基建信用擴(kuò)張對沖外部不確定性將成為很長一段時(shí)間里的宏觀邏輯。未來如果政策以擴(kuò)大內(nèi)需為導(dǎo)向，并穩(wěn)住基建投資，信用擴(kuò)張的周期性行業(yè)會出現(xiàn)機(jī)會。雖然二季度基建投資明顯回落，但仍然保持基建投資全年增速13%-15%以及下半年基建投資反彈的判斷。

　　西部利得基金宏觀分析師季成翔則表示，雖然未來基建方面大概率會出現(xiàn)增速觸底反彈，整個下半年投資增速也可能會有逐步企穩(wěn)的跡象，但是對于增速反彈幅度不宜過于樂觀。寬信用只是負(fù)責(zé)資金供給，并不能推動信用創(chuàng)造，地方基建的信用創(chuàng)造一方面依靠資金，另一方面依靠項(xiàng)目，更重要的是依靠地方政府自身動力，而目前各類監(jiān)管和地方債務(wù)審核對地方政府的動力形成較大打擊。

　　是星濤也表示，目前的行情更多源于悲觀預(yù)期修復(fù)，包括對信用風(fēng)險(xiǎn)、地方財(cái)政的悲觀，市場仍擔(dān)心諸多在建項(xiàng)目的貸款到期以后能不能再續(xù)，所以對行情修復(fù)的持續(xù)性存疑。(·中證網(wǎng) 黃淑慧)

　　國金證券：從三種不同視角挖掘高分紅個股

　　A股目前正在構(gòu)建積極分紅的氛圍，長期穩(wěn)定分紅公司群體基本形成。2017年共有2729家A股公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅(含擬進(jìn)行現(xiàn)金分紅，還未正式實(shí)施的公司)，占全部上市公司數(shù)量的78.8%，創(chuàng)歷史新高。

　　A股中業(yè)績穩(wěn)定行業(yè)分紅數(shù)量占比較高，如：銀行、交運(yùn)、建筑、醫(yī)藥和電氣設(shè)備等；業(yè)績波動較大行業(yè)分紅數(shù)量占比較低，如：采掘、鋼鐵、有色等。

　　金融行業(yè)(特別是銀行)是A股股息率最高的行業(yè)。其中的原因是金融行業(yè)業(yè)績穩(wěn)定，具備長期現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)，同時(shí)A股金融行業(yè)估值長期處于低位，低估值屬性導(dǎo)致金融行業(yè)股息率較高。近三年(2015-2017年)A股銀行行業(yè)平均股息率達(dá)4.34%；第二梯隊(duì)中，汽車、采掘、家電、公用事業(yè)、食品飲料和非銀金融近三年平均股息率分別為1.96%、1.92%、1.92%、1.91%、1.80%、1.74%。

　　中長期高分紅組合能獲得超額收益率。近十年來(除了2012-2013年之外)，高分紅組合均能獲得超額收益率。持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅反映了公司的盈利能力較強(qiáng)，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定和現(xiàn)金流較為充裕。

　　三種不同視角去挖掘高分紅個股。挖掘高分紅個股，分三類：一是歷史上高分紅(近三年平均股息率較高)的個股，如：中國神華、哈藥股份、雙匯發(fā)展、上汽集團(tuán)、方大特鋼、中國石化、建設(shè)銀行、華域汽車等；二是累計(jì)分紅金額較大的個股(近三年，2015-2017年)，如：工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國石化、中國神華、交通銀行、招商銀行、上汽集團(tuán)等；三是未來潛在可實(shí)施高分紅的個股，如：陽泉煤業(yè)、平煤股份、中迪投資、沈陽化工、通寶能源、山東路橋、恒源煤電、四川美豐等。(國金證券 李立峰)

　　國泰君安證券：政策放松催化反彈 調(diào)結(jié)構(gòu)重于加倉位

　　政策放松信號增加。7月23日國常會強(qiáng)調(diào)積極財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，結(jié)合此前央行宣布擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍等信息，市場對于政策放松轉(zhuǎn)向預(yù)期進(jìn)一步升溫。當(dāng)前市場關(guān)注焦點(diǎn)是政策抉擇，能否使“貨幣流動性平穩(wěn)-貨幣向信用傳導(dǎo)通暢-實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用需求重啟擴(kuò)張”邏輯鏈條持續(xù)加強(qiáng)。近期從貨幣流動性、傳導(dǎo)渠道和信用需求方面都在發(fā)生積極的邊際變化。

　　從政策信號到市場信號，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有繼續(xù)提升基礎(chǔ)。此前市場對于經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂升溫，當(dāng)前這一擔(dān)憂情緒有所緩解。一方面資管細(xì)則有助于緩解非標(biāo)以及信用債融資緊張，后續(xù)金融數(shù)據(jù)有望改善，另一方面隨著財(cái)政政策發(fā)力節(jié)奏加快，基建投資可能會企穩(wěn)回升。隨著政策的邊際放松，資本市場也隨之出現(xiàn)積極變化，對于市場情緒提振作用進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　近期市場反彈而非反轉(zhuǎn)，調(diào)結(jié)構(gòu)重于加倉位。下半年市場驅(qū)動力主要仍在分母端的變化。從分子端盈利來看，下半年仍有繼續(xù)弱化的風(fēng)險(xiǎn)，因此市場是反彈而非反轉(zhuǎn)。

　　布局制造業(yè)中TMT板塊，重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算機(jī)、電子、通信、軍工、機(jī)械五大行業(yè)。當(dāng)前加倉仍需謹(jǐn)慎，主要以調(diào)結(jié)構(gòu)為主。一方面，前期抱團(tuán)嚴(yán)重的消費(fèi)板塊存在較大的微觀交易結(jié)構(gòu)問題，在市場調(diào)轉(zhuǎn)過程中容易引發(fā)踩踏；另一方面，消費(fèi)板塊的核心抱團(tuán)邏輯在于業(yè)績穩(wěn)定性特性，然而前期消費(fèi)數(shù)據(jù)急轉(zhuǎn)直下或引發(fā)消費(fèi)板塊業(yè)績隱憂。在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性修復(fù)的過程之中，“制造業(yè)中的TMT”(計(jì)算機(jī)、電子、通信、軍工、機(jī)械)受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)邏輯，交易結(jié)構(gòu)良好，同時(shí)股票質(zhì)押影響由負(fù)轉(zhuǎn)正將為其提供較強(qiáng)反彈基礎(chǔ)。具體而言，從細(xì)分領(lǐng)域亮點(diǎn)來看，計(jì)算機(jī)在云計(jì)算、電子在半導(dǎo)體和蘋果、通信在5G、軍工在飛機(jī)、機(jī)械在自主可控。主題方面，重點(diǎn)推薦鄉(xiāng)村振興、核電板塊。(國泰君安證券 李少君 周隆剛 陳顯順)

　　銀泰證券：反彈格局仍將延續(xù)

　　上周A股企穩(wěn)反彈，前兩個交易日受利好因素提振兩市放量上行，滬指回到2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口上方，深圳成指則探至9500附近，兩者雙雙創(chuàng)出近一個月來新高，周三后伴隨獲利資金減持壓力的增大盡管兩市連續(xù)回落，但幅度有限，一周看市場整體反彈格局得以延續(xù)。對于后期，結(jié)合具體市場環(huán)境分析我們認(rèn)為伴隨國內(nèi)宏觀政策的轉(zhuǎn)向，其對資本市場的支撐作用將逐步體現(xiàn)，在此背景下A股反彈格局料仍將延續(xù)。

　　首先，國務(wù)院會議確認(rèn)國內(nèi)宏觀政策轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長力度的增強(qiáng)將提振各方對后期市場的信心，利于滬深兩市運(yùn)行。本次國務(wù)院常務(wù)會議的召開進(jìn)一步確認(rèn)的國內(nèi)宏觀政策的轉(zhuǎn)向，就背后的原因分析，一方面當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增大，二季度以來國內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)了不同程度的放緩，另一方面國內(nèi)出口面臨的不確定性同樣明顯增加。而對于A股而言，管理層穩(wěn)增長力度的增強(qiáng)將對后期兩市運(yùn)行產(chǎn)生積極影響，其在提振投資者信心的同時(shí)亦將明確市場投資主線，這在上周的盤面上已有較為明顯的體現(xiàn)，后期這一格局預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，A股料也將因此受到支撐。

　　其次，央行流動性的釋放以及資產(chǎn)新規(guī)細(xì)則標(biāo)準(zhǔn)的放寬對市場形成實(shí)質(zhì)性利好，其同樣將對滬深兩市運(yùn)行產(chǎn)生積極影響。為保證金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，今年以來國內(nèi)央行動作頻頻，繼前期連續(xù)定向降準(zhǔn)、擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍、窗口指導(dǎo)銀行投資信用債后，23日央行開展5020億元的一年期MLF操作,實(shí)施大額資金凈投放。資產(chǎn)新規(guī)方面，20日央行發(fā)布的新規(guī)細(xì)則盡管在加強(qiáng)監(jiān)管的大方向上政策取向未變，但細(xì)則中對非標(biāo)投資、壓縮節(jié)奏等的標(biāo)準(zhǔn)有所放寬，嚴(yán)監(jiān)管政策邊際上有所放松。我們認(rèn)為無論是央行流動性的釋放還是資產(chǎn)新規(guī)細(xì)則標(biāo)準(zhǔn)的放寬，均將對A股市場形成實(shí)質(zhì)性利好，前者將有助于緩解資金面的壓力，而后者則將有效降低信用收縮帶來的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上前期滬深兩市持續(xù)走弱背后的主要原因同樣在于國內(nèi)偏緊張的流動性與信用緊縮，當(dāng)前隨著政策調(diào)整帶來的流動性釋放以及信用擴(kuò)張，資本市場受到支撐將是大概率事件，滬深股市同樣將因此受益。

　　綜合分析，對未來一段時(shí)間A股我們認(rèn)為仍可持樂觀態(tài)度。國務(wù)院會議確認(rèn)國內(nèi)宏觀調(diào)控政策轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長力度的增強(qiáng)在提振信心的同時(shí)亦將提供投資主線，而央行流動性的釋放以及資產(chǎn)新規(guī)細(xì)則出臺同樣將對兩市運(yùn)行形成實(shí)質(zhì)性利好。在此背景下A股仍將受到支撐，滬深市場反彈格局因此將有望延續(xù)。(銀泰證券 陳建華)

　　申萬宏源：震蕩整固 關(guān)注量能

　　上周滬深股市在銀行理財(cái)、證券期貨私募資產(chǎn)管理等“一行兩會”政策利好以及國務(wù)院常務(wù)會議關(guān)于積極的財(cái)政政策要更加積極、穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度的鼓舞下，走出沖高震蕩的走勢，盤中上證指數(shù)觸及2900點(diǎn)上方。下半周在獲利回吐的影響下震蕩回落。從目前看，在政策利好淡去后，市場能否恢復(fù)內(nèi)生性走強(qiáng)動力以及成交量能否再次放大，將成為影響后市方向的重要因素。就短線市場而言，以縮量盤整為主，并蓄勢再次向上發(fā)力。如量價(jià)不能再創(chuàng)新高，則二次沖頂失敗，構(gòu)成M頭形態(tài)，正式終結(jié)本次反彈。

　　首先，本次“七翻身”行情是在技術(shù)嚴(yán)重超跌以及金融、財(cái)政政策利好刺激下產(chǎn)生。前者上證指數(shù)周線七連陰，逼近歷史極值。后者讓市場對流動性預(yù)期改善，以及減稅降費(fèi)、財(cái)政加大對基建、交通、棚改的投入產(chǎn)生新的期盼。不過到目前為止，技術(shù)反彈和能量修復(fù)基本達(dá)標(biāo)，時(shí)間、空間都已滿足反彈要求，如果再要走的強(qiáng)一點(diǎn)，就要去挑戰(zhàn)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口和向3138點(diǎn)下跌半分位靠攏，這一點(diǎn)從現(xiàn)在看有點(diǎn)難。從政策層面看，利好對穩(wěn)定市場預(yù)期，改善悲觀情緒，刺激多頭出擊等有較明顯作用。下一步需要觀察的是當(dāng)利好被消化后，市場能否恢復(fù)到一個相對自然的多空平衡的狀態(tài)，畢竟前期冰凍三尺非一日之寒。也就是說，未來大盤能否在2800點(diǎn)一線震蕩企穩(wěn)，如果再次擊穿2800點(diǎn)，將對前期抄底力量產(chǎn)生重大打擊并在磁吸效應(yīng)的作用下，向前期低點(diǎn)二次探底。

　　其次，關(guān)注成交量的匹配情況。在本次反彈中，最大成交量是在上周二出現(xiàn)的滬深單日4929億元，較平均3000-3500億元的有明顯釋放，也基本回到了今年一季度時(shí)的平均水平。不過，在當(dāng)前存量資金博弈的格局下，單日5000億元存在明顯的瓶頸效應(yīng)，如果能持續(xù)突破5000億元，行情大概率可再上臺階，柳暗花明，反之則繼續(xù)龜縮在一個低位防空洞里“螺螄殼里做道場”。從目前看，上周后期大盤已經(jīng)縮量盤整，本周內(nèi)有望再度向上發(fā)力做二次嘗試，如果量價(jià)再次突破，則反彈可續(xù)。

　　第三從盤中熱點(diǎn)看，輪動迅速。從前周五、上周一的銀行保險(xiǎn)等金融股，到上周二周三的建筑股、鋼鐵水泥等建材股，再到周四周五的低價(jià)股集體漲停，顯示出多頭資金的短線特征，基本上是打一兩槍后迅速轉(zhuǎn)移陣地，對消息面的緊密度很高，但持續(xù)性穩(wěn)定性不佳。在這種情況下，對于后手介入的投資者就相對被動，好一點(diǎn)有收益但很薄，差一點(diǎn)的話就被套“站崗”了。從以往看，一波有寬度有厚度的階段性反彈，都會有一兩條持續(xù)不熄的熱點(diǎn)主線作為“標(biāo)配”。而目前并不清晰，需進(jìn)一步觀察。

　　總體看，短線縮量盤整后市場期待二次走強(qiáng)，但有效突破難度較大，維持在2800點(diǎn)一線震蕩是大概率事件。投資者在操作上不宜追高，保持彈性，邊走邊看。(申萬宏源 錢啟敏)

　　西部證券：2900點(diǎn)附近反復(fù)震蕩

　　A股上周呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢，滬指雖然一度收復(fù)2900點(diǎn)大關(guān)，但量能并未持續(xù)放大，場外資金跟進(jìn)意愿并不強(qiáng)烈，隨著權(quán)重板塊進(jìn)入整固，指數(shù)運(yùn)行重心也有所下移。中短線來看，經(jīng)歷了前期快速反彈之后，豐厚的獲利盤存在較強(qiáng)的兌現(xiàn)**，指數(shù)也需要通過適當(dāng)?shù)男菡麃硇迯?fù)技術(shù)指標(biāo)，預(yù)計(jì)滬指在2900點(diǎn)一線反復(fù)震蕩整理，從而為后市的進(jìn)一步走高醞釀動能。操作上，建議保持六成左右倉位的同時(shí)，積極調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，逢低關(guān)注無人駕駛、醫(yī)療器械、信息技術(shù)等板塊中的績優(yōu)品種。

　　從上周盤面的具體表現(xiàn)來看，兩個個特征值得關(guān)注，一是銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等權(quán)重板塊盤中一度快速走強(qiáng)，對指數(shù)的拉抬作用較為明顯，但其上漲的持續(xù)性仍需要進(jìn)一步觀察，畢竟權(quán)重板塊的持續(xù)走強(qiáng)需要足夠的流動性支持，而在當(dāng)前增量資金仍較為匱乏的背景下，顯然并不具備這樣的流動性條件，這在一定程度上將抑制指數(shù)短期走高的空間。二是盤面熱點(diǎn)相對散亂，結(jié)構(gòu)型特征的凸顯意味著做多合力仍有待凝聚。雖然盤面上存在部分活躍熱點(diǎn)，如受益于政策寬松預(yù)期的基建、機(jī)械等強(qiáng)周期板塊以及煤炭、有色金屬等資源類板塊，但其持續(xù)性都相對有限，加上5G、通信、國產(chǎn)軟件等人氣熱點(diǎn)沖高后陷入調(diào)整，市場的做多情緒難免受到抑制。整體來看，各板塊走勢之間存在較為明顯的差異，持續(xù)分化的走勢一方面是資金調(diào)倉換股動作加快的正常表現(xiàn)，另一方面也在一定程度上反映出資金對后市的多空分歧逐步加大。

　　支撐本輪反彈的核心因素目前尚未改變，一是政策面的預(yù)期持續(xù)趨于正面。從國務(wù)院常務(wù)會議定調(diào)貨幣政策寬松以及財(cái)政政策積極，到財(cái)政部明確表態(tài)下一階段將聚焦降稅減負(fù)，給中小企業(yè)提供更好的發(fā)展空間，都表明A股未來所處的政策面環(huán)境相對較為樂觀。二是A股整體估值水平仍處于歷史底部區(qū)域。雖然滬指跌破2700點(diǎn)后展開近200點(diǎn)的反彈走勢，但目前全部A股的市盈率和市凈率水平仍分別在16倍和1.7倍左右，不僅低于2638點(diǎn)的同期水平，同時(shí)與2005年和2013年底部數(shù)據(jù)也相差無多，這也意味著指數(shù)未來大幅下挫的空間有限。

　　綜上，A股目前仍處于底部構(gòu)筑階段，雖然下跌空間有限，但底部區(qū)間往往也是指數(shù)不斷反復(fù)的過程，前期快速反彈之后，指數(shù)需要通過反復(fù)拉鋸以充分消化浮籌和修復(fù)技術(shù)形態(tài)，加上整數(shù)關(guān)口本身也對市場存在一定的心理影響，預(yù)計(jì)2900點(diǎn)附近反復(fù)整固將是指數(shù)近期運(yùn)行的主要表現(xiàn)形式。 (西部證券 王梁幸)