8月26日，在“2018年基金服務(wù)萬(wàn)里行——建行·中證報(bào)‘金牛’基金系列巡講”石家莊專場(chǎng)活動(dòng)中，【興業(yè)證券(601377)、股吧】全球首席策略分析師張憶東表示，從中期展望來(lái)看，危中有機(jī)，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)構(gòu)筑估值底部區(qū)域，建議保持警惕的理性，用低倉(cāng)位抵御風(fēng)險(xiǎn)；從長(zhǎng)期展望來(lái)看，中國(guó)核心資產(chǎn)的長(zhǎng)線吸引力凸顯，底部區(qū)域的贏家之道在于聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以長(zhǎng)打短、以少勝多。

　　三季度中后期維持震蕩市

　　張憶東分析表示，美國(guó)加息、中國(guó)去杠桿疊加海外風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)，雖然對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)行情仍有壓力，但好消息是中國(guó)股票的估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域，未來(lái)的大趨勢(shì)取決于基本面。經(jīng)濟(jì)基本面是影響長(zhǎng)期行情的主要矛盾。

　　在倉(cāng)位選擇上，張憶東建議，保持動(dòng)態(tài)中性，逆向思維，急跌則補(bǔ)倉(cāng)，急漲則減倉(cāng)。估值底部區(qū)域的贏家之道在于聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以長(zhǎng)打短、以少勝多，賺企業(yè)盈利的錢。三季度中后期維持震蕩市，危中有機(jī)。

　　張憶東表示，在持倉(cāng)方面，建議全球配置型投資者，基于分散風(fēng)險(xiǎn)的角度配置調(diào)整充分、低估值的中國(guó)各行業(yè)龍頭。此外，可精選高分紅的銀行、保險(xiǎn)、周期價(jià)股龍頭，以及結(jié)構(gòu)性積極財(cái)政政策帶來(lái)的行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

　　張憶東認(rèn)為，中期的宏觀風(fēng)險(xiǎn)依然層巒疊嶂，中國(guó)去杠桿大趨勢(shì)難改變。在底線思維下的“去杠桿”，其最終的結(jié)果是解決過(guò)去10多年積累下來(lái)的壓制中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)效率提升，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。但是，代價(jià)是那些不按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律運(yùn)行的企業(yè)被淘汰，而盈利能力更強(qiáng)、投資節(jié)奏控制和現(xiàn)金流更好的優(yōu)秀企業(yè)在經(jīng)濟(jì)出清過(guò)程中充分實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、強(qiáng)者更強(qiáng)。

　　中國(guó)核心資產(chǎn)估值步入底部區(qū)域

　　“A股、港股以及中概股所代表的中國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力的核心資產(chǎn)，被全球機(jī)構(gòu)資金重新配置、價(jià)值被重新發(fā)現(xiàn)的大趨勢(shì)才剛剛開始?！睆垜洊|表示。

　　對(duì)于核心資產(chǎn)的本質(zhì)，張憶東闡釋道，第一層次，是中國(guó)各個(gè)領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司；第二層次，是真正具有內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，而不是靠天吃飯、靠講故事炒作的股票。第三層次，是能夠適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)的新形勢(shì)，逐步崛起成為同行業(yè)全球龍頭的公司。

　　在張憶東看來(lái)，伴隨A股的國(guó)際化和港股的本土化進(jìn)程，中國(guó)核心資產(chǎn)將同時(shí)受益于中國(guó)社會(huì)財(cái)富的配置需求以及海外資金對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的重估。另外，考慮到2018年“中國(guó)去杠桿、緊信用”的大格局，外資將是最重要的關(guān)鍵增量資金，建議更加關(guān)注外資增持中國(guó)資產(chǎn)的投資方向和價(jià)值投資理念。

　　投資策略依然是謹(jǐn)慎。張憶東表示，在微光轉(zhuǎn)變?yōu)槔杳鞯氖锕庵?，保持警惕的理性，不盲目恐懼，但是，短期更不要沖動(dòng)抄底。擁抱有安全邊際、性價(jià)比更好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)度過(guò)漫長(zhǎng)的至暗時(shí)刻，如果是輕倉(cāng)則繼續(xù)蟄伏，如果是中性偏高的倉(cāng)位則打好游擊戰(zhàn)、趁后續(xù)跌深反彈將倉(cāng)位降到有利于風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。

　　“中國(guó)的核心資產(chǎn)不論是A股還是港股的估值已經(jīng)步入歷史底部區(qū)域，但是距離類似1998年、2008年、2016年那種極端低點(diǎn)還有距離?！睆垜洊|建議，長(zhǎng)線投資的全球資產(chǎn)配置者可以持續(xù)、逢低布局中國(guó)核心資產(chǎn)，不必太悲觀。