2018年的股市極像2013年，這是很多市場人士的共識。我想或許是的。

　　從時間序列看，2008年1664點到2013年1849點，歷時5年。從2013年1849點到今年，也是5年。這個時間序列上的對稱，為2018年極像2013年提供了相當有利的佐證。

　　從市場的波動方式和個股情況看，今年的股市也和2013年有某些相似之處。比方說，大盤走勢的碎片化，個股表現(xiàn)的脈沖性。

　　但世上沒有一片完全相同的樹葉，人不能踏入同一條河。這5年，市場內(nèi)外環(huán)境的變化也蠻多的。首先是宏觀經(jīng)濟的周期發(fā)生了變化，保增長的難度比5年前更大。市場對宏觀經(jīng)濟的預期也出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)變：5年前，雖然市場對宏觀經(jīng)濟的形勢也不樂觀，但對復蘇的預期和期盼卻始終存在，若隱若現(xiàn)，不絕如縷，因此形勢稍有好轉(zhuǎn)便積極響應。今天，市場關注的重點已變成經(jīng)濟方面的壓力極限在哪里。

　　更重要的是，這幾年，宏觀產(chǎn)出在扣除宏觀投入后，已由正數(shù)轉(zhuǎn)為負數(shù)，由此帶來的問題：一是企業(yè)賺錢越來越難；二是靠投資增長來支撐經(jīng)濟增長似乎越來越難以為繼(很多人對中國經(jīng)濟對投資的依賴性頗有微詞。其實，一個發(fā)展中國家，投資增長對經(jīng)濟增長具有絕對的重要性，所謂拉美化、中等收入陷阱，其根本原因也都在對消費以及福利的過于重視，而對投資的忽視)；三是社會總產(chǎn)出在支撐投資之余，不再有多出的“結余部分”、“溢出部分”來支持股市。

　　政策層面上，5年前，人們還沒從加杠桿中醒悟過來，當實體經(jīng)濟不行的時候，還期望通過給股市加杠桿來激勵市場，解決實體經(jīng)濟的一些問題。但2015年的市場下跌表明，實體經(jīng)濟永遠是一國經(jīng)濟的柱石，實體經(jīng)濟不行，靠給虛擬經(jīng)濟加杠桿來解決問題，只能帶來更多問題。因此，今日的股市，別說有沒有這個余力，即使有，恐怕在相當時間內(nèi)，都不會再動股市加杠桿的念頭了。猶如房子是拿來住的，不是炒的。3年前的股市下跌讓人更明白各個市場各歸各位的重要性，是承擔什么功能的，就是承擔什么功能。因此，股市在很長時間內(nèi)，都只是個股市，不會被拿來做政策工具。這應該是一種進步。

　　如果說，宏觀大環(huán)境都具有不以人的意志為轉(zhuǎn)移的特性，由不得我們。

　　股市是個“CAS”——復雜適應系統(tǒng)。聚集、非線性、流、多樣性，是復雜適應系統(tǒng)的四大特性。

　　聚集，單個主體聚集成一個更大主體，無數(shù)個不同的主體聚集成一個系統(tǒng)，諸如店多成市、人多成群等。

　　非線性，各主體互相適應產(chǎn)生的結果、演化，具有不可預測性，不是主觀的善良愿望都能引導的。

　　流，最能體現(xiàn)這個特性的是經(jīng)濟學上的乘數(shù)效應和再循環(huán)效應。流，對任何CAS系統(tǒng)都具有至關重要的作用。熱帶雨林地區(qū)，土地都很貧瘠，它的繁盛全賴于“流”。通過永無止境的再循環(huán)，使雨林中的每一點資源在被雨水沖進河流之前，就已被利用了無數(shù)次，并從某一個主體開始，產(chǎn)生出不簡單的乘數(shù)效應。

　　多樣性，這種無數(shù)次的再循環(huán)，全賴物種的多樣性。在熱帶雨林中，一棵樹就可以聚集起1萬個不同的昆蟲，每一種生物、植物，都占據(jù)著不同的生態(tài)位，使得資源可以盡其用而無一漏缺，可以無休止地再循環(huán)。如果某一個生態(tài)位有了空缺，就會由物種通過自適應演化去填補這個空缺，保障了熱帶雨林的生生不息的繁茂的生命力。一旦多樣性被破壞了，這樣的生命過程也就開始走向衰退，最終，雨林退化成荒漠。

　　那么股市呢？其實也一樣，首先，主體的多樣性以及主體行為的多樣化，是保持其生生不息的“流”的前提。多樣性消失了，股市的“流”也就中止了。因此，投資的行為應該被鼓勵，但投機、炒作也不應該成為被打擊對象。對股價操縱行為的監(jiān)管也是如此，首先得有明確、合理的界定。其次，“穿透式前置監(jiān)管”必須讓位于根據(jù)事后結果來界定的事實監(jiān)管，因為同樣的交易行為比如說反復撤單、大單買入賣出等，有的可能是股價操縱行為的一部分，但這占比極少，更大多數(shù)的只是一種正常交易行為，事先根本無法判別它是正常的交易行為，還是股價操縱行為。對事先無法判別的行為做聯(lián)想式的有罪推定監(jiān)管，這本身是荒謬的，也不符合法治精神和理念。

　　地震學上有震級和烈度2個概念。前者反映的是震源釋放出的能量級別，后者反映的是它造成的破壞程度。近10年來，滬深股市經(jīng)歷了2輪大級別調(diào)整，其中6124點的震級大，但烈度相對較小。5178點的調(diào)整，震級遠小于6124點，但烈度卻遠超過6124點。由此帶來的重建任務其實非常繁重，重建的關鍵就在恢復股市的生態(tài)系統(tǒng)，讓股市能夠靠自身的力量流起來。而過度的市場純凈運動會嚴重地破壞多樣性，顯然是不利于股市生態(tài)系統(tǒng)的恢復重建的。

　　中國經(jīng)濟有很大的回旋余地和韌性，這是2013年市場最悲觀的時候我說的。今天，這句話同樣有效。股市調(diào)整到今天，用宏觀經(jīng)濟來解釋，應該說也已進入了合理狀態(tài)。重要的已是股市本身的生態(tài)環(huán)境能否得到改善。