經(jīng)濟(jì)老動能趨弱，新動能培育和成長需要時間，動能轉(zhuǎn)換需要耐心。

　　內(nèi)外部的沖擊高點(diǎn)正在過去，改革開放將激發(fā)長期增長潛力。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要相對漫長的過程，但是站在當(dāng)前的時間點(diǎn)上，沒有必要對于經(jīng)濟(jì)過度的悲觀。經(jīng)過了一年時間的消化，隱性債務(wù)處置對于經(jīng)濟(jì)短期沖擊最大的時刻可能已經(jīng)過去，在長效機(jī)制不斷推進(jìn)下房地產(chǎn)調(diào)控最嚴(yán)的時刻可能已經(jīng)過去。未來隨著房地產(chǎn)與出口下行的風(fēng)險逐步釋放，減稅政策逐步落地，中國經(jīng)濟(jì)正在卸下過去的包袱，輕裝前行。

　　一方面，全球經(jīng)濟(jì)以及國內(nèi)制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資大概率下行，經(jīng)濟(jì)下行壓力尚未完全釋放。另一方面，在穩(wěn)就業(yè)與2020年全面建成小康社會經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的約束下，經(jīng)濟(jì)增長需要底線思維，這意味著積極的財政政策需要發(fā)揮更重要作用，而基建投資將是主要抓手。綜合考慮，預(yù)計明年GDP實(shí)際增速6.3%左右，名義GDP增速8.5%左右。三季度經(jīng)濟(jì)或短期企穩(wěn)，一方面是由于專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模增加可能會在二季度支撐社融增速短期企穩(wěn)，另一方面是貿(mào)易風(fēng)險的不利沖擊，相應(yīng)可能會帶來之后的政策調(diào)整。通脹并非明年市場與政策的風(fēng)險因素，預(yù)計CPI增速大致與今年持平，PPI增速回落較明顯。

　　綜合來看，明年二季度之前仍然是享受無風(fēng)險收益率下行的時間窗口，利率債和高評級信用債收益率仍有下行空間。股票市場具有中長期配置價值。