LCD顯示19年看反轉(zhuǎn)，OLED進(jìn)展不斷加速

　　京東方A前公布2018年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為33.80億—35.00億元，同比下降54%-55%。進(jìn)入2018年以來(lái)，由于市場(chǎng)供需變化，半導(dǎo)體顯示行業(yè)持續(xù)低位徘徊， 主要產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈；受市場(chǎng)環(huán)境影響公司主要面板產(chǎn)品價(jià)格呈下降趨勢(shì)，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比下降。

　　面板行業(yè)需要等待供給出清，從行業(yè)供需來(lái)看面板價(jià)格反轉(zhuǎn)仍需等待1-2個(gè)季度左右。面板行業(yè)在經(jīng)歷了6個(gè)季度的大幅下跌，其中核心的面板產(chǎn)線為43寸，其價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，歷史上16年2月價(jià)格觸底在105美金，其后到17年5月份上漲到價(jià)格頂部159美金，其后開始逐步下跌至18年7月份的92美金，其后震蕩徘徊在95美金左右，至19年1月份價(jià)格為98美金，行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)了產(chǎn)能逐步出清的時(shí)間點(diǎn)，最主要的看點(diǎn)還是集中于生產(chǎn)成本和現(xiàn)金成本的差額，其中在行業(yè)頂峰期12年6月，55寸面板售價(jià)比現(xiàn)金成本高56.2美金，最低點(diǎn)出現(xiàn)在2018年6月份，售價(jià)只比現(xiàn)金成本高7.6美金，只比現(xiàn)金成本低2美金。

　　我們根據(jù)供給端的變化情況，研判現(xiàn)階段的價(jià)格現(xiàn)金成本附近安徘徊仍需1-2個(gè)季度左右，供給端將會(huì)迎來(lái)三星關(guān)閉L8-1和選擇性關(guān)產(chǎn)L8-2的液晶8.5代線(轉(zhuǎn)產(chǎn)OLED)，對(duì)于大尺寸的面板供給將會(huì)產(chǎn)生約4%-8%的減少，考慮到17-19期間BOE、China Star都進(jìn)行了大尺寸擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)面板價(jià)格將會(huì)在19年下半年迎來(lái)一波上漲。重點(diǎn)關(guān)注主流尺寸32寸、55寸價(jià)格變化。

　　OLED行業(yè)快速爆發(fā)，京東方A搶占先機(jī)。隨著折疊屏手機(jī)不斷兌現(xiàn)，OLED用量大幅上漲。1、作為主流的小尺寸顯示技術(shù)，OLED制程復(fù)雜并且對(duì)工藝流程的要求高； 2、蒸鍍?cè)O(shè)備成為OLED的核心設(shè)備；3、隨著OLED成本端的不斷降低伴隨良率的提升，5.5寸HD面板的成本發(fā)生倒轉(zhuǎn)，剛性AMOLED面本成本低于LTPS LCD；從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)大陸，特別是京東方A在OLED面板產(chǎn)能將快速釋放。

　　我們下調(diào)京東方A的盈利預(yù)測(cè)，一方面考慮到面板價(jià)格大幅下跌，另一方面京東方18-19年10.5代線投產(chǎn)增加產(chǎn)出，所以對(duì)于公司的業(yè)務(wù)收入不做大幅調(diào)整，18-20的收入從860億/910億/1070億調(diào)整至940億/951億/1038億，而公司的毛利率大幅下調(diào)，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)從101.90億元/124.39億元/136.62億元下調(diào)至34.29億/48.13億/48.87億。我們預(yù)判面板行業(yè)將在1-2季度迎來(lái)價(jià)格上漲，預(yù)判公司股價(jià)將上漲超過(guò)20%，維持“買入”評(píng)級(jí)。