海外資本在持續(xù)加倉人民幣債券。

　　8月11日，中央結算公司最新公布的7月債券托管數(shù)據顯示，截至7月底，境外機構在中央結算公司托管債券規(guī)模16986.2億元，比6月末增加533.82億元。

　　同日，上海清算所最新公布的7月債券托管數(shù)據也顯示，截至7月底，境外機構在上清所托管債券3176.87億元，較6月末增加86.44億元。

　　這意味著境外機構累計持有中國人民幣債券的規(guī)模首次突破2萬億元大關。

　　在對沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin看來，海外資本之所以持續(xù)加倉人民幣債券，一方面是7月以來中美利差(中美10年期國債收益率之差)從123個基點擴大至136個基點，令人民幣債券的吸引力持續(xù)上升，另一方面是7月以來全球經濟衰退的擔憂升溫，令越來越多海外資本紛紛加倉高信用評級且收益相對較高的人民幣債券，以博取高回報與高安全投資效應。

　　“事實上，當前中美貿易摩擦升級反而令我們配置人民幣債券的步伐加快了不少?！币晃蝗A爾街對沖基金經理向記者直言，原因是貿易摩擦升級令10年美債收益率直線跌破1.6%整數(shù)關口，倒逼他們不得不加快新興市場高收益國債的配置步伐以滿足固定收益投資組合業(yè)績要求。

　　值得注意的是，7月份國內政策性金融債(主要是政策性銀行發(fā)行的債券)儼然成為海外資本加倉的重點目標。

　　數(shù)據顯示，7月份海外資本累計加倉約400億元政策性金融債。究其原因，是政策性金融債的信用評級與國債相當，但收益率略高于國債，更能滿足海外資本對投資收益的要求。

　　“若中美貿易局勢持續(xù)趨緊，海外資本加倉人民幣債券的步伐還會持續(xù)提速?！?美國對沖基金Thread needle資深策略師EdAl-Hussainy向記者直言，目前華爾街金融機構普遍預期若中美貿易趨勢持續(xù)趨緊引發(fā)避險投資需求大幅升溫，10年期美債收益率很可能跌至1.3%下方，到時中美利差進一步走高將吸引更多海外資本加倉人民幣債券。

　　7月匯率平穩(wěn)創(chuàng)造加倉“窗口期”

　　在多位華爾街對沖基金經理看來，7月海外資本持續(xù)加倉人民幣債券，的確出乎部分投資機構的意料。

　　“但現(xiàn)在看起來，中美貿易摩擦對美債收益率下滑的沖擊反而更大?！盨am Laughlin直言。

　　數(shù)據顯示，7月以來，10年期美債收益率從2.033%一路跌至1.6%下方，跌幅高達逾73個基點，加之10年期德國國債收益率一度跌至-0.4%附近的歷史低點，令眾多歐美投資機構發(fā)現(xiàn)配置美德國債早已無法滿足自身固定投資組合3%的年化收益目標，紛紛將目光投向高信用評級且收益相對較高的新興市場債券資產。

　　“這也是7月海外資本特別青睞政府類金融債的原因之一，因為它的收益率略高于國債，但信用評級與國債相當，等于讓海外資本獲得了額外回報以盡可能實現(xiàn)3%年化收益目標。”一位境內私募基金固定收益類資產交易主管向記者透露。

　　在他看來，7月人民幣匯率走勢相對平穩(wěn)，基本在6.83-6.89之間徘徊，也讓海外資本獲得了一個良好的加倉人民幣債券窗口期——由于當月匯率走勢平穩(wěn)，海外投資機構加倉人民幣債券的匯率風險對沖操作成本相對偏低，基本不大會吞噬大部分中美利差所帶來的無風險套利回報。

　　“8月以來人民幣匯率波動一下子擴大不少，且匯率跌破7整數(shù)關口，導致匯率風險對沖操作成本較7月份差不多上漲了70-80個基點，令實際無風險套利回報(中美利差-匯率風險對沖操作成本)降至50-60個基點，可能會影響海外資本加倉人民幣債券的步伐。”這位私募基金固定收益類資產交易主管直言。

　　記者多方了解到，目前海外資本對人民幣債券配置的興趣似乎未受匯率下跌沖擊，一方面他們引入了波動性套利策略，以降低匯率風險對沖操作成本，另一方面鑒于人民幣國債與政策性金融債的高信用評級與高流動性，一些海外投資機構正嘗試以2-3倍資金杠桿投向人民幣債券，以填補無風險套利收益下滑“缺口”。

　　“這表明越來越多海外資本對人民幣債券的投資信心正在增強，年初幾乎看不到海外資本以杠桿形式投資人民幣債券的景象。”Sam Laughlin指出。

　　海外資本優(yōu)先配置人民幣資產

　　在業(yè)內人士看來，7月海外資本持續(xù)加倉人民幣債券的另一個原因，是中國央行的跟隨降息步伐慢于其他新興市場國家，甚至并不會跟隨降息，令人民幣債券收益率獲得相對的利差優(yōu)勢。

　　在7月底美聯(lián)儲扣動降息扳機前后，俄羅斯、土耳其、阿聯(lián)酋等新興市場國家先后采取降息措施，甚至印度、泰國等新興市場國家的降息力度超過市場預期。究其原因，這些國家正急于通過降息措施壓低本國債券收益率，避免熱錢涌入套利而大幅抬高本國貨幣匯率，最終釀成未來資本大幅流出與金融市場動蕩的風險隱患。

　　“在不少海外投資機構眼里，目前中國尚未跟隨降息反而令人民幣債券收益率相對優(yōu)勢得以擴大，吸引他們更愿將資金配置到人民幣債券身上。”EdAl-Hussainy指出。這背后的深層次原因，是中國經濟成長基本面與金融市場穩(wěn)定性要優(yōu)于其他新興市場國家，投資人民幣國債的安全邊界反而更高。

　　一位正加倉人民幣債券的海外投資機構亞太區(qū)負責人向記者透露，7月以來中美利差走高至136個基點，其走高幅度也位列新興市場國家前列，加之今年以來人民幣兌美元跌幅低于土耳其、阿根廷比索等新興市場貨幣，這也是吸引他們優(yōu)先考慮加倉人民幣債券的主要原因之一。

　　“鑒于近期匯率波動幅度加大與人民幣債券價格走高，我們正考慮將部分人民幣債券交易策略從持有到期轉向交易獲利(即高拋低吸)?！彼嘎丁Ｋ麄兊慕灰啄Ｐ桶l(fā)現(xiàn)，在某些特定交易時機開展高拋低吸交易，其收益回報反而高于持有到期策略，且避險需求升溫令部分人民幣國債價格大幅走高，令高拋低吸交易策略實際回報超過他們的預期值。

　　債券通數(shù)據顯示，7月份海外資本凈買入債券量與交易量皆創(chuàng)下歷史新高。

　　這位海外投資機構亞太區(qū)負責人表示，盡管交易獲利策略日益受到青睞，但他們不會降低人民幣債券的整體配置比重，因為在當前全球經濟衰退壓力加大與歐美國債收益率持續(xù)走低的情況下，人民幣債券依然是高收益+高安全投資邊界的重要資產。