近期，91家軍工上市企業(yè)發(fā)布上半年財報，實現(xiàn)凈利潤同比增長超20%，產(chǎn)業(yè)業(yè)績增長態(tài)勢良好，且軍工央企資產(chǎn)注入大潮加速，將催化軍工行業(yè)進入黃金機遇期！

　　多位分析師表示，國防軍工板塊中期業(yè)績遠超預(yù)期的主要原因是訂單密集落地，軍工改革持續(xù)推進。站在 9月這一時間點上，板塊有望迎來階段性上漲行情，投資者可重點關(guān)注軍工混改，以及軍民融合兩條投資主線。

　　主線1

　　混改

　　混改大潮來臨集團分拆公司有機會

　　混改一直是市場關(guān)注的重點領(lǐng)域之一，而軍工行業(yè)則被視為混改的排頭兵。有分析指出，軍工混改推進形式多元化，主要包括六方面。第一是；第二是科研院所的主動改革；第三是員工持股與股權(quán)激勵；第四是大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)給其他資本；第五是定向增發(fā)引入其他資本；第六是子公司層面進行混改，比如與其他資本聯(lián)合新設(shè)子企業(yè)，子企業(yè)擇優(yōu)引入各類資本，參股或完全退出不符合主業(yè)方向的民品子企業(yè)，投資入股或收購其他非國有企業(yè)等。

　　東北證券分析師陳鼎如指出，目前涉及軍工核心主業(yè)的上市公司較少，主要為配套零部件、武器裝備總裝的軍工廠，大量輕資產(chǎn)、高收益的科研院所類資產(chǎn)尚未實現(xiàn)，未來核心軍工提升空間巨大。軍工是本次國企混改的重點領(lǐng)域，隨著體制、政策和機制等方面改革工作的深入，軍工企業(yè)混改、科研院所轉(zhuǎn)制等改革工作有望持續(xù)推進，為核心軍工資產(chǎn)的證券化奠定良好的基礎(chǔ)，資本市場也將在資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展方面發(fā)揮更大的作用。

　　從政策層面來看，混改相關(guān)政策不斷出臺。今年《政府工作報告》要求，推進國有資本投資、運營公司改革試點，積極穩(wěn)妥推進混合所有制改革。此外，國有資本投資運營公司試點改革提速。據(jù)報道，國務(wù)院國資委牽頭制定的改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制方案近日出臺：首批入選的十家央企如航空工業(yè)集團等在授權(quán)管理、組織架構(gòu)設(shè)等方面形成的好經(jīng)驗，如以航空產(chǎn)品為主、專業(yè)化整合、在所屬三四級以下單位全面推進混改工作等，有望在改革過程中被推廣，試點改革將繼續(xù)提速；最后，國資委表態(tài)鼓勵國企分拆子公司到科創(chuàng)板上市。

　　招商證券分析師王超指出，從產(chǎn)業(yè)層面來看，作為混改的重要方式之一，有望繼續(xù)加速。2018年以來，軍工企業(yè)資本運作密集，包括核心軍工資產(chǎn)整體上市、科研院所優(yōu)質(zhì)等。建議重點關(guān)注行業(yè)相關(guān)投資機會。

　　國海證券分析師譚倩則表示，看好國企改革持續(xù)深化對于軍工企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營活力的提升。具體到投資策略上，推薦從軍工和國企高質(zhì)量發(fā)展兩個方面把握投資機會，方面重點關(guān)注中國船舶、四創(chuàng)電子、國睿科技、久之洋、【中國海防(600764)、股吧】等；高質(zhì)量發(fā)展方面重點關(guān)注有望通過混改改善基本面的洪都航空、湘電股份等。

　　潛力股精選

　　【四創(chuàng)電子(600990)、股吧】(600990)長期受益軍工信息化

　　公司主要從事軍民融合雷達產(chǎn)業(yè)、智慧產(chǎn)業(yè)、能源產(chǎn)業(yè)三大產(chǎn)業(yè)。通過劃撥資產(chǎn)、組建中電博微集團，更加突顯了公司的資本運作上市平臺屬性。海通證券指出，公司雷達及雷達配套業(yè)務(wù)在2017年完成博微長安的收購后，業(yè)務(wù)營收體量大幅提升。當前公司雷達業(yè)務(wù)包含三大方向，即氣象雷達、空管雷達和警戒雷達三塊業(yè)務(wù)。在世界各軍事強國的軍事裝備采購中，電子裝備普遍占到30%甚至更高的比例。而具體到先進的武器裝備，電子系統(tǒng)和設(shè)備的費用在整個武器平臺之中占比更高，公司雷達業(yè)務(wù)將長期受益于我國軍工信息化比例的提升。

　　中國海防(600764)資產(chǎn)注入預(yù)期強

　　公司控股股東中船重工集團是我國海軍裝備主要供應(yīng)商、海洋裝備創(chuàng)新發(fā)展的主力軍和高端裝備研發(fā)制造骨干力量。長江證券指出，2018年9月發(fā)布重組預(yù)案，將注入集團旗下715、716、726所下轄的水下電子信息核心軍工資產(chǎn)。本次重組完成后，置入的資產(chǎn)將補齊水下業(yè)務(wù)領(lǐng)域其他版圖，使得公司旗下業(yè)務(wù)涵蓋全部水下電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司有望成為國內(nèi)水下信息系統(tǒng)和裝備行業(yè)技術(shù)最全面、產(chǎn)研實力最強，產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)之一。此外，作為集團公司旗下唯一電子信息業(yè)務(wù)平臺，集團旗下仍有5家電子信息相關(guān)院所資產(chǎn)，未來仍有較強的注入預(yù)期。

　　【久之洋(300516)、股吧】(300516)背靠中船重工集團

　　公司作為中船重工旗下華中光電技術(shù)研究所的上市平臺，在軍工加速的背景下，有望不斷承接優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。東興證券指出，紅外激光組合產(chǎn)品，高科技國防軍工領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。多傳感器應(yīng)用是未來軍用光電瞄準系統(tǒng)和民用無人駕駛汽車的重要技術(shù)，激光測距和紅外成像技術(shù)在航天探測重大項目已成功應(yīng)用，預(yù)計未來將應(yīng)用更多高科技國防軍工領(lǐng)域。作為海軍光電裝備的龍頭企業(yè)，公司業(yè)務(wù)有望進行多軍種延伸和多領(lǐng)域拓展；同時公司的控股股東為華中光電技術(shù)研究所，背靠中船重工集團，公司有望作為北船光電裝備平臺，承接優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。

　　【中航沈飛(600760)、股吧】(600760)多用途戰(zhàn)機需求量大

　　公司是新中國最早的戰(zhàn)斗機生產(chǎn)企業(yè)，自建國初期以來，承擔了我國多型戰(zhàn)斗機的研制生產(chǎn)任務(wù)。從第一代戰(zhàn)斗機的殲-5系列到第二代殲-8 系列，再從第三代的殲-11B、殲-15、殲-16系列到第四代殲-31，公司一直為中國空軍和海軍航空兵提供先進的戰(zhàn)斗機產(chǎn)品。公司將持續(xù)受益于?？哲姮F(xiàn)代化進程。國信證券指出，殲-16多用途戰(zhàn)機需求量大，經(jīng)測算，殲-16的市場總空間接近2000億人民幣。公司作為我國重要的戰(zhàn)斗機生產(chǎn)企業(yè)，戰(zhàn)斗機在此次全軍換裝中的需求量帶來的公司業(yè)績增幅，以及軍品定價機制改革、院所改制等政策將對于公司形成利好。

　　中航電子(600372)業(yè)務(wù)貢獻近八成營收

　　公司經(jīng)過三次資本運作打造為集團航空電子板塊的上市平臺。目前公司主營業(yè)務(wù)是航空電子系統(tǒng)產(chǎn)品，擁有較為完整的航空電子產(chǎn)業(yè)鏈。過去五年公司營業(yè)收入穩(wěn)定提升，其中航空業(yè)務(wù)貢獻了公司近八成的營收及毛利，同時公司整體毛利率維持在30%左右。海通證券指出，2018年隨著機載公司成立，對委托公司管理的公司范圍及相關(guān)托管事宜進行調(diào)整：公司終止托管航空工業(yè)全資持有的中航航空電子系統(tǒng)有限責任公司，新增14家托管單位。作為航空工業(yè)航空電子板塊的上市平臺，公司體外存有托管資產(chǎn)，看好其在在軍工的背景下有所受益。

　　中航機電(002013)航空機電市場份額高

　　公司規(guī)模約占據(jù)中航集團機電子板塊的一半，內(nèi)生業(yè)務(wù)將直接受益于我國軍機加速升級列裝和民機國產(chǎn)化程度提升。國盛證券指出，假設(shè)到2035年我國軍機建設(shè)達到美軍現(xiàn)役裝備水平的60%，將帶來年均約300億元的航空機電產(chǎn)品市場需求，對應(yīng)行業(yè)復(fù)合增速約13%。公司占據(jù)我國95%以上的航空機電市場份額，公司的航空產(chǎn)品占據(jù)其中一半，有望跟隨行業(yè)景氣快速增長。公司是中航集團航空機電產(chǎn)業(yè)唯一整合平臺，目前托管8家單位，控股股東納入國企改革“雙百企業(yè)”，由試點向行動跨越的國企改革先鋒之一，有望在資本運作和激勵機制等方向為公司注入新的活力。

　　主線2

　　軍民融合

　　政策持續(xù)落地核心技術(shù)民企率先突圍

　　自軍民融合上升為國家戰(zhàn)略以來，一系列頂層規(guī)劃陸續(xù)出臺，從國家層面為軍民融合的深度推進制定方向并提供政策支撐。券商表示，軍民融合是軍工行業(yè)改革的重要方面。根據(jù)政策規(guī)劃，“十三五”期間將形成較為健全的軍民融合機制和政策法規(guī)體系，軍工與民口資源的互動共享基本實現(xiàn)，先進軍用技術(shù)在民用領(lǐng)域的轉(zhuǎn)化和應(yīng)用比例大幅提高，社會資本進入軍工領(lǐng)域取得新進展，軍民結(jié)合高技術(shù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷提升。隨著軍民融合正式上升為國家戰(zhàn)略、后續(xù)政策的陸續(xù)出臺以及軍民融合的法律體系加速推進，看好民參軍公司在軍民融合中的投資機會。

　　在上半年國防軍工上市公司座談會上，國防科工局發(fā)展計劃司副司長徐春榮指出，國防科工局通過頂層設(shè)計、營造公平有序市場環(huán)境、引導(dǎo)社會資本進入軍工企業(yè)，推動軍工、軍工企業(yè)股份制改造和生產(chǎn)經(jīng)營類院所轉(zhuǎn)制，促進軍民深度融合。有行業(yè)人士表示，2019年軍工企業(yè)有望在進一步加速軍工資產(chǎn)整合注入、有效整合軍工區(qū)域資源的同時，深入踐行軍民融合。此次座談會有望理順2019年軍工企業(yè)發(fā)展的主方向，相關(guān)支持政策有望不斷出臺，軍工企業(yè)體制機制改革、資產(chǎn)整合注入及軍民深入融合等有望進一步加速，軍工企業(yè)融資有望進一步便利化，助力軍工企業(yè)持續(xù)向好發(fā)展。

　　可以看到，軍民融合包含兩大產(chǎn)業(yè)模式，軍轉(zhuǎn)民和民參軍。軍轉(zhuǎn)民是把軍用技術(shù)民用化，民參軍則是民營資本參與到軍工的研發(fā)。軍轉(zhuǎn)民利用軍用技術(shù)支撐工業(yè)轉(zhuǎn)型升級，助推傳統(tǒng)軍工企業(yè)“造血”功能，對應(yīng)著國企改革及強軍變革的政治使命。民參軍則有助于充分發(fā)揮民營企業(yè)在新興領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，對應(yīng)著國防工業(yè)的市場化競爭機制的引入?，F(xiàn)有的軍工技術(shù)研發(fā)過于依賴軍工國企，存在一定的短板，急需民營企業(yè)的有益補充。

　　券商表示，在軍民融合深度發(fā)展的大背景下，民營企業(yè)可以更好的分享加快推動軍民融合深度發(fā)展帶來的紅利?！皳碛歇毩⒑诵募夹g(shù)優(yōu)勢的民營企業(yè)將受益于政策扶持和武器裝備采購增長帶來的紅利。隨著軍民融合支持政策的進一步落地，民參軍企業(yè)將面臨更多的市場機會?！币蝗谭治鰩煼Q。

　　在投資標的方面，行業(yè)人士建議從技術(shù)積累、下游市場布局和未來發(fā)展方向三個方面進行標的篩選，重點推薦宏達電子和火炬電子，建議關(guān)注振華科技、艾華集團、法拉電子。

　　潛力股精選

　　宏達電子(300726)擁有五條先進生產(chǎn)線

　　公司是國內(nèi)軍用鉭電解電容器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，客戶覆蓋航空、航天、兵器、船舶、電子等領(lǐng)域，擁有五條先進的鉭電容器生產(chǎn)線，擁有諸多軍用電容器的核心專利，是該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。中信建投證券指出，公司以鉭電解電容器為核心，設(shè)立了多家控股或參股公司，積極打造陶瓷電容器、薄膜電容器、單片電容、功率電感、電阻、微波組件、環(huán)形器與隔離器、電源模塊、I/F 轉(zhuǎn)換器、高分子片鋁、電源管理芯片等新業(yè)務(wù)。在軍工產(chǎn)品國產(chǎn)化的大背景下，公司與軍方客戶穩(wěn)定的合作關(guān)系能夠為其電源管理芯片和電源模塊業(yè)務(wù)帶來廣闊的發(fā)展空間。

　　火炬電子(603678)特種材料打開成長空間

　　公司于2015年定增募投8.265億元用于CASAS-300特種陶瓷材料產(chǎn)業(yè)化項目，該特種陶瓷材料作為增強纖維特別適用于制備陶瓷基復(fù)合材料。公司供應(yīng)的特種陶瓷材料填補國內(nèi)空白，將充分受益新興行業(yè)的快速成長。根據(jù)公司發(fā)布的可行性報告，預(yù)計新增營業(yè)收入5.29億元/年，新增凈利潤3.05億元/年，相當于再造一個火炬電子。安信證券指出，受益于軍民用高端MLCC市場需求高速增長，以及SLC、薄膜電容、脈沖功率陶瓷電容等產(chǎn)品逐步形成新的業(yè)績增長點，我們認為軍用電子業(yè)務(wù)夯實公司基本盤，特種陶瓷材料業(yè)務(wù)打開成長空間。

　　振華科技(000733)業(yè)務(wù)具有三大增長動力

　　公司高新電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)同時涵蓋被動元件與主動元件板塊，覆蓋電阻、電容、電感、半導(dǎo)體分立器件、機電組件、集成電路多個門類，業(yè)務(wù)主要由其旗下子多子公司開展，分工明確且相互協(xié)調(diào)。天風證券指出，公司高新電子業(yè)務(wù)主要有以下三大增長動力，第一，公司研發(fā)實力過硬，研發(fā)投入近五年穩(wěn)定增長，各子公司均有成熟的研發(fā)團隊與體系；第二，市場前景廣闊，2019年年中相關(guān)產(chǎn)品進出口金額大幅提升，加之5G與汽車新能源雙熱點共同推動，市場空間有望進一步擴大；第三，電子產(chǎn)品為我國重點支持產(chǎn)業(yè)，公司將受益于我國長期發(fā)展戰(zhàn)略。

　　中航光電(002179)高端連接器國內(nèi)龍頭

　　公司是中高端連接器市場國內(nèi)龍頭，未來三年將保持較高增長水平。軍品方面，公司在部分領(lǐng)域占據(jù)相對壟斷地位，受益訂單釋放增速加快，預(yù)計 2019年 -2021 年增速有望達到15%-20%。民品方面，新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)契合下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，未來3年有望維持較高增速。中信建投證券指出，公司未來產(chǎn)品將定位于中高端市場，契合下游產(chǎn)業(yè)增長方向，市場空間增長強勁。作為國內(nèi)高端連接器龍頭公司，將充分受益于產(chǎn)業(yè)集中度提高和國產(chǎn)替代。此外，公司發(fā)展戰(zhàn)略符合行業(yè)發(fā)展方向，將為公司發(fā)展帶來強勁動力。

　　亞光科技(300123)布局民用5G業(yè)務(wù)

　　公司第一大板塊為軍工電子業(yè)務(wù)，主要包括微波電路與組件和半導(dǎo)體器件。隨著軍費里國防信息化領(lǐng)域的支出不斷提升，且“十三五”末期軍品訂單有望實現(xiàn)突破，公司軍工板塊將繼續(xù)保持高速增長。民生證券指出，公司將功放作為重點研發(fā)方向，2018年開始5G用GaAs功放芯片、GaN功放芯片、GaN功放管芯和GaN內(nèi)匹配模塊等系列功放芯片的研發(fā)。同時，公司與多家高校進行5G技術(shù)合作研究，并與華為、中興通訊和愛立信等進行了對接拓展。2019年作為5G元年，行業(yè)發(fā)展迅速，在實現(xiàn)商業(yè)化后公司產(chǎn)品有望獲得廣闊市場空間。

　　中航電測(300114)布局消費電子

　　公司近年來轉(zhuǎn)型效果明顯，軍品配套裝備逐步放量，利潤貢獻逐年上升；民品在汽車檢測領(lǐng)域壟斷優(yōu)勢明顯，布局消費電子、智能配送收入可觀。東興證券指出，公司軍品業(yè)績受年底交付確認影響增速有所回落，但增長勢頭不減，公司利潤增速仍大幅高于收入增速。機動車檢測業(yè)務(wù)主要依靠檢測站設(shè)備更新、設(shè)備升級驅(qū)動，2018年底汽車尾氣排放環(huán)保出具新標準，未來2-3年內(nèi)每年帶來1億多元的業(yè)務(wù)增長。新興領(lǐng)域應(yīng)客戶要求，公司準備提升40%產(chǎn)能，同時公司在跟聯(lián)想聯(lián)合研發(fā)電腦觸摸板，未來新興領(lǐng)域應(yīng)變電測業(yè)務(wù)仍將有較大增長空間。

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