從目前股票市場的變化來看，連續(xù)的政策因素并未改變多空博弈的較大分歧，行情盡管出現(xiàn)一定階段的反彈，但這種分化的市場映射也較為明顯。研究認(rèn)為，股票市場的具有波動性與風(fēng)險性特征，政策因素或加大波動因素之一，并非能夠完全影響市場趨勢，即股票品種的分化仍將繼續(xù)且較為關(guān)鍵。當(dāng)前逆周期政策與市場的博弈仍在繼續(xù)，就當(dāng)前市場情況而言，市場存在著有利因素的同時，不利因素的不確定性風(fēng)險也較為突出。

　　●有利因素

　　1、政策支持及預(yù)期仍較強(qiáng)

　　和信跟蹤研究近期市場政策，我們研究發(fā)現(xiàn)，從券商兩融、資本市場深化改革到央行降準(zhǔn)、QFII與RQFII額度放開等多項利多因素來看，均體現(xiàn)了明顯的政策支持。從時間結(jié)點來看，政策及相關(guān)預(yù)期仍在繼續(xù)，但從市場層面來看，政策影響的力度非歷史往期可比，顯示市場自有其運(yùn)行軌跡或步入成熟與理性的一面，也顯示市場規(guī)模與投資者結(jié)構(gòu)的變化。

　　2、市場成交量近期變化

　　如果從近階段市場量能變化來看，深滬股票市場日成交一度突破了7000億元，對于市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會體現(xiàn)一定支撐，但從對比年初日量能及股票擴(kuò)容的角度來看，這種量能須保持，否則有可能形成回落可能。量能是市場活躍的一個衡量指標(biāo)，目前來看，有一定的積極變化，但持續(xù)性須密切觀察。

　　2、社融數(shù)據(jù)變化增長

　　9月11日，央行公布的8月金融數(shù)據(jù)和社融增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月新增人民幣貸款1.21萬億元，環(huán)比多增1500億元，同比少增665億元；社融增量1.98萬億元，環(huán)比多增9700億元，比上年同期多376億元。受新增人民幣貸款環(huán)比回升帶動，8月末，廣義貨幣(M2)增速比上月末高0.1個百分點至8.2%。如果我們依據(jù)9月份相關(guān)政策如降準(zhǔn)實施等，其9月社融數(shù)據(jù)仍可能出現(xiàn)繼續(xù)增加。

　　其它歐洲啟動QE，其它經(jīng)濟(jì)體與央行兩息雙降對世界資本市場影響偏多或中性為主，而如MSCI、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公布納入A股名單、富時指數(shù)納A等外部因素等構(gòu)成市場其它有利因素。

　　●不利因素

　　1、擴(kuò)大直接融資的背景影響

　　研究發(fā)現(xiàn)，目前A股深化改革集中在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革及直接融資政策預(yù)期上，但如果通過觀察來看，科創(chuàng)板目前多數(shù)股票的市盈率(PE)已達(dá)70-500倍之間，而市凈率(部分PB在6-21倍之間)也非常之高，其它如主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板新股上市就將其市盈率提高到一個非常之高的水平，如果直接融資方面所體現(xiàn)的新股泡沫持續(xù)，則隨著時間的延續(xù)，大量具有高估值風(fēng)險的新股解禁將形成市場較大的沖擊可以預(yù)期。

　　2、宏觀經(jīng)濟(jì)部分指標(biāo)中仍具有不確定性演變

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，近幾個月份PMI中國采購經(jīng)理指數(shù)出現(xiàn)回落，目前位于50榮枯線下方位置，好在服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)仍保持較好。此顯示宏觀經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)的回升面臨一定程度的挑戰(zhàn)。如果對比CPI、匯率波動等角度來看，宏觀經(jīng)濟(jì)部分指標(biāo)仍具有不確定性。目前逆周期政策對沖仍在持續(xù)，但從降息特別是存款利息的角度來看，其由于目前CPI指數(shù)較高，且一年期存款利息較低，因此存款利息難以下調(diào)或構(gòu)成金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的矛盾現(xiàn)象，因此，我們不能簡單的預(yù)期向歐洲央行那樣存貸利率雙降的QE。

　　3、貿(mào)易博弈的持續(xù)

　　從貿(mào)易博弈的情況來看，加征關(guān)稅所導(dǎo)致的博弈有可能繼續(xù)，而從對經(jīng)濟(jì)層面與投資者心理層面影響來看，隨著博弈程度的變化，具有不確定性等影響。

　　其它如地方政府債務(wù)規(guī)模、新股發(fā)行節(jié)奏、主力資金凈流出占比天數(shù)較多、部分大型企業(yè)股價(貴州茅臺等)中期漲高后的運(yùn)行不確定、區(qū)域沖突等構(gòu)成了股票市場基本面變化的不確定性因素。

　　總體來看，目前市場處于有利因素與不利因素的轉(zhuǎn)換較快階段，而市場所體現(xiàn)的忽陰忽陽，上漲后徘徊-橫盤-回落等正是這種因素演變的反映。由于三大指數(shù)指標(biāo)的日、周、月等均已進(jìn)入高位區(qū)域(上海綜指月線為中高位區(qū)，落后深圳成指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù))，作為投資者，在市場反映的同時，需要對市場重要指標(biāo)即市場量能變化給以重點持續(xù)關(guān)注，因為成交量是真實的，目前來看，市場總體依然是逆周期政策與市場對沖的特征，在此種背景下，參與運(yùn)作的策略即在量為先的背景中，適量關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會的同時，也須時刻防范市場風(fēng)險因素的沖擊。

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