財聯(lián)社(上海，研究員王天勇)本周末資本市場大事不斷：1)10月CPI同比上漲3.8%，PPI同比下降1.6%；2)證監(jiān)會就修改上市公司再融資規(guī)則公開征求意見；3)證監(jiān)會啟動擴大股票股指期權(quán)試點工作；4)國資委印發(fā)《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》。

　　下周市場行情會如何演繹，是繼續(xù)震蕩，還是向上突破？中信證券分析稱，反彈仍在進行，把握今年A股最后一個做多窗口；興業(yè)證券認(rèn)為，“長?！狈€(wěn)步前進，關(guān)注大創(chuàng)新成長+金融地產(chǎn)類債券品種方向兩條主線；招商證券表示，從中期的角度，仍處在年初開啟的兩年半上行周期過程中，2020年行情有可能加速上行。

　　以下為財聯(lián)社總結(jié)十大券商最新觀點：　　　　中信證券：反彈進行時把握今年A股最后一個做多窗口

　　中信證券分析表示，預(yù)計月內(nèi)還有1500億元左右外資流入A股，人民幣升值加快外資增配節(jié)奏。MLF降息的態(tài)度比幅度更重要，CPI短期跳漲只影響降息節(jié)奏，不改變寬松方向。資本市場改革提速激發(fā)市場活力，再融資松綁下，引入產(chǎn)業(yè)資本的正面作用強于融資資金分流。本輪月度反彈仍在進行時，建議繼續(xù)積極把握今年A股的最后一個做多窗口。

　　11月8日證監(jiān)會就再融資規(guī)則公開征求意見，其中再融資政策在定價空間、鎖定期、減持限制等多方面松綁。在理順進出機制后，基于產(chǎn)業(yè)邏輯的并購重組有望回暖：再融資松綁下，預(yù)計引入產(chǎn)業(yè)資本的正面作用強于融資資金分流。

　　海通證券：打好收官戰(zhàn)年內(nèi)剩余時間是個布局期

　　海通證券荀玉根表示，9月以來市場窄幅震蕩，當(dāng)下低波動的行情不可持續(xù)，市場終將選擇方向。先小幅下蹲再向上的可能性偏大，也可能小幅盤整后直接向上，整體上著眼歲末年初行情甚至明年全年，年內(nèi)剩余時間是個布局期。

　　1、參考?xì)v史，無論從季節(jié)規(guī)律還是牛市節(jié)奏來看，行情的低波動都不可持續(xù)。目前基本面數(shù)據(jù)和政策面信息看，先小下蹲再向上突破可能更大。2、如果出現(xiàn)小下蹲只是波動風(fēng)險不是系統(tǒng)性下跌，收官戰(zhàn)的重點是布局歲末年初乃至牛市主升浪行情。3、行情向上時，低估高股息的銀行地產(chǎn)望先行，科技和券商的空間及持續(xù)性更好。

　　興業(yè)證券：“長?！狈€(wěn)步前進把握兩條主線

　　興業(yè)證券王德倫等人認(rèn)為，市場短期波動加大，整體指數(shù)平淡，結(jié)構(gòu)性亮點突出。投資者歲末年關(guān)落袋為安、兌現(xiàn)收益心理，對通脹泛化擔(dān)憂，3000點重要心理關(guān)口等成為壓制市場主要因素。創(chuàng)業(yè)板改革、衍生品工具推出、貨幣寬松序列再確認(rèn)，讓這一輪“長?！弊叩酶崱⒏€(wěn)健。這一次戰(zhàn)略進攻，我們正在經(jīng)歷A股歷史第一輪“長?！?，不同于以往的“瘋牛”、“水?！?、“快牛”。建議投資者繼續(xù)把握大創(chuàng)新成長+金融地產(chǎn)類債券品種方向兩條主線。

　　改革提速，“長?！狈€(wěn)步前進。1)資本市場制度改革在進一步，創(chuàng)業(yè)板上市要求松綁，注冊制擴大試驗范圍箭在弦上，更多優(yōu)秀企業(yè)有望登陸資本市場。國家重視、動能轉(zhuǎn)換、降低杠桿等客觀需求和現(xiàn)實，讓資本市場制度建設(shè)正在完善，這有利于中長期A股估值中樞逐步上移，推動“長?！背砷L。2)衍生品工具增多，ETF期權(quán)、股指期權(quán)擴容，讓投資者擁有更多對沖工具，股市波動率有望下降，夏普比率提高，有利于保險、養(yǎng)老金等“長錢”入場，抵御風(fēng)險、穩(wěn)健增值。

　　安信證券：A股市場的中長期趨勢沒有逆轉(zhuǎn)

　　安信策略陳果認(rèn)為，短期市場存在一些積極因素，但從更宏觀層面考察，無風(fēng)險收益率對A股資金面及估值的影響要比11月MSCI擴容更持續(xù)更深遠(yuǎn)，豬肉價格超預(yù)期上漲帶來的影響不可忽視。加之當(dāng)前階段經(jīng)濟企穩(wěn)尚需確認(rèn)，接近年底投資者風(fēng)險偏好趨于落袋為安，當(dāng)前盈利兌現(xiàn)并不充分，這個階段的配置需要在兼顧景氣之外，也要在今年表現(xiàn)滯后、估值較低的板塊中尋找邏輯及驗證。對中長期經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換趨勢以及流動性狀態(tài)依然抱樂觀預(yù)期，A股市場的中長期趨勢沒有逆轉(zhuǎn)。行業(yè)重點關(guān)注：家電、風(fēng)電、養(yǎng)殖、保險、地產(chǎn)、建筑、食品等，主題建議關(guān)注自主可控、國企改革等。

　　招商證券：2020年行情有可能加速上行

　　招商策略張夏團隊認(rèn)為，短期而言偏博弈的板塊參與勝率可能有限，需要關(guān)注確定性主線，如TWS主線等：TWS有望成為未來兩三年內(nèi)消費電子投資主線。TWS產(chǎn)業(yè)鏈主要圍繞主芯片構(gòu)建，相關(guān)國內(nèi)供應(yīng)商早已涉及，例如OEM/ODM廠商，包括耳機和充電盒零部件、存儲芯片以及模擬IC領(lǐng)域等。

　　從中期的角度，仍處在年初開啟的兩年半上行周期過程中，2020年行情有可能加速上行。當(dāng)下可以從容布局2020年，方向是科技、券商、地產(chǎn)基建、醫(yī)藥。

　　中信建投：貨幣政策中性低估值銀行攻守兼?zhèn)?/p>

　　中信建投認(rèn)為，從企業(yè)盈利的角度來看，在工資剛性的條件下，從豬肉價格全面推升價格的上漲概率并不高，短期內(nèi)企業(yè)盈利并不會受到豬肉價格上漲的明顯沖擊。根據(jù)2019年三季度報告中的業(yè)績分析，以創(chuàng)業(yè)板和中小板盈利改善帶動了企業(yè)盈利逐步觸底。2020年新經(jīng)濟方向的投資活動會增加，經(jīng)濟最終會呈現(xiàn)出改善的格局。從估值的角度來看，在中性的貨幣正常條件下，市場的估值也不會發(fā)生大的改變。

　　仍然維持市場保持平穩(wěn)上行的判斷不變。如果經(jīng)濟緩慢弱復(fù)蘇，銀行會受益。即使經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，以銀行估值水平低，防守屬性最強。銀行在2019年底到2020年春節(jié)之前屬于最優(yōu)的攻守兼?zhèn)浒鍓K。春節(jié)之后CPI在高位緩慢下降，下半年出現(xiàn)明顯回落，消費和科技仍然是持續(xù)配置的重要方向。

　　廣發(fā)證券：配置低估值可選消費+銀行地產(chǎn)

　　廣發(fā)策略表示，要關(guān)注三季報景氣確定性及變動趨勢，維持低估值消費推薦。從消費板塊內(nèi)部的景氣對比，當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境最大的確定性線索：第一是“豬通脹”傳導(dǎo)鏈條的必需消費，第二是“竣工鏈”后周期的可選消費，第三是“消費+服務(wù)”、“消費+科技”的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型新動力。

　　維持判斷“冷的時候要積極，暖的時候別激進”，豬通脹仍是當(dāng)前市場的主要矛盾。年末大概率出現(xiàn)庫存周期低點，配置結(jié)合庫存線索。行業(yè)配置：低估值&庫存拐點的家電、汽車，以及地產(chǎn)+銀行，耐心等待高景氣品種估值消化后中期布局的機會。

　　國盛證券：行情或在春暖花開時開啟三種方式應(yīng)對

　　國盛證券張啟堯團隊發(fā)布研報稱，短期內(nèi)，外資仍將是市場主要支撐。后續(xù)主動資金大概率將持續(xù)流入，且11月底將迎來外資約400億被動資金的一次性增配。近期的外資流入，無論在資金面或情緒面，都成為市場的重要支撐。

　　再次強調(diào)年底年初市場或經(jīng)受較大壓力，行情或在春暖花開時開啟。一方面MSCI完成擴容后外資托底力量不再，年底甚至可能因為關(guān)賬因素出現(xiàn)階段性流出壓力。另一方面通脹持續(xù)走高下“類滯脹”預(yù)期或持續(xù)強化，對貨幣放松空間形成制約。年底和明年初或是市場壓力最大的時候。等待春節(jié)后隨著通脹高點逐漸過去，貨幣寬松空間有望再次打開，行情方可開啟。

　　中銀國際證券：新一輪金價上行黃金股行情有望延續(xù)

　　中銀國際王君策略團隊分析表示，9月以來實際利率的階段性上行使得黃金價格出現(xiàn)高位震蕩，估值修復(fù)行情中彈性較大的高貝塔板塊領(lǐng)漲，市場對于未來金價上行趨勢及空間出現(xiàn)分歧，前期漲幅較大的黃金股出現(xiàn)回調(diào)。美國經(jīng)濟衰退周期尚未結(jié)束，基本面因素帶動的利率下行有望推動金價下一輪行情。多項領(lǐng)先指標(biāo)表明美國經(jīng)濟已脫離經(jīng)濟增長峰值?；久嬉蛩赝苿酉?，實際利率的進一步下行將助推金價的第二波上行。盈利持續(xù)修復(fù)，黃金股有望迎來新一輪行情。

　　西南證券：股權(quán)融資大時代開啟指數(shù)上行空間有限

　　西南策略朱斌發(fā)文稱，11月8日，證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會，密集出臺各項辦法，征求公眾意見。這些措施極大地加強了三大交易所股票供給的速度，注冊制開始加速落地。股權(quán)融資大時代開啟。股權(quán)融資加速的時代背景是中國經(jīng)濟杠桿率高企，債權(quán)融資難以持續(xù)。股票供給相對多，資金供給相對少，將使得結(jié)構(gòu)性行情更加極致，而指數(shù)上行空間有限。

　　外資的涌入將逐漸改變A股定價體系，長期來看利好龍頭股，結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)；短期來看，MSCI新納入標(biāo)的將迎來更大的邊際改善，建議關(guān)注必選消費和TMT板塊的投資機會。