臨近中秋、國(guó)慶兩節(jié)和季度末，A股、債券市場(chǎng)交投清淡。

　　市場(chǎng)人士表示，考慮假期居民提現(xiàn)過(guò)節(jié)的需求和銀行季末考核的壓力，銀行類金融機(jī)構(gòu)增加備付的意愿強(qiáng)烈，市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期更為敏感，整體投資氛圍較為謹(jǐn)慎，這種行情預(yù)計(jì)將會(huì)維持到十一節(jié)后。

　　// 節(jié)前股、債交易清淡 //

　　周一(9月28日)，滬深兩市股指縮量整理，上證指數(shù)在3200點(diǎn)上方展開(kāi)拉鋸，收?qǐng)?bào)3217.53點(diǎn)，跌0.06%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2521.25點(diǎn)，跌0.75%；創(chuàng)業(yè)板綜指報(bào)2898.85點(diǎn)，跌1.26%；深證成指報(bào)12760.93點(diǎn)，跌0.42%；科創(chuàng)50報(bào)1338.95點(diǎn)，跌1.84%；萬(wàn)得全A報(bào)4979.81點(diǎn)，跌0.49%。

　　市場(chǎng)成交量繼續(xù)萎縮，兩市合計(jì)成交僅有5402億元，創(chuàng)5月27日以來(lái)新低；北向資金合計(jì)凈流出10.78億元，連續(xù)6日凈流出，流出速度放緩。整體來(lái)看，長(zhǎng)假將至，節(jié)日效應(yīng)顯現(xiàn)，成交量大幅萎縮，資金維持觀望態(tài)勢(shì)。

　　盤(pán)面上，長(zhǎng)江32個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，23個(gè)行業(yè)出現(xiàn)下跌，僅9個(gè)行業(yè)逆勢(shì)上漲。其中煤炭漲超2%，社會(huì)服務(wù)漲超1%。

　　個(gè)股方面，兩市全天共有漲停個(gè)股15只，跌停個(gè)股41只，賺錢(qián)效應(yīng)匱乏。

　　9月28日，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也進(jìn)入了放假模式。上午9點(diǎn)30分一開(kāi)盤(pán)，僅5手的成交就導(dǎo)致常汽轉(zhuǎn)債一度暴跌30%而觸發(fā)停牌，根據(jù)上交所規(guī)定，該可轉(zhuǎn)債今日14時(shí)57分才恢復(fù)了交易。在最后3分鐘內(nèi)，常汽轉(zhuǎn)債上演了大逆轉(zhuǎn)，最高漲幅達(dá)10%，最后以小幅下跌報(bào)收。

　　消息面上，常汽轉(zhuǎn)債及其正股【常熟汽飾(603035)、股吧】并未看到重大利空，而常熟汽飾開(kāi)盤(pán)僅微跌0.15%。在轉(zhuǎn)債暴跌之后，正股也一路向下，上午收盤(pán)跌逾6%。

　　債券二級(jí)市場(chǎng)方面，當(dāng)日市場(chǎng)交投比較平淡。國(guó)債期貨小幅收漲，10年期主力合約漲0.15%，成交量較上日減少2.24萬(wàn)手。5年期主力合約漲0.04%，成交量1.37萬(wàn)手，較上日減少0.67萬(wàn)手；2年期主力合約漲0.01%，成交量4304手，較上日減少404手。

　　// 節(jié)后股、債狂歡？ //

　　股市：節(jié)后上漲效應(yīng)顯著

　　從歷史數(shù)據(jù)看，國(guó)慶假期，A股存在明顯的“節(jié)后上漲效應(yīng)”。Wind通過(guò)近10來(lái)年市場(chǎng)表現(xiàn)梳理來(lái)看，節(jié)前一周A股調(diào)整的次數(shù)居多，而節(jié)后上漲的概率高達(dá)80%，大資金節(jié)前減倉(cāng)避險(xiǎn)和節(jié)后加倉(cāng)的特征十分明顯。

　　債市：節(jié)后漲多跌少

　　對(duì)于節(jié)后債市的表現(xiàn)，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，以10年期國(guó)債期貨主力合約來(lái)看，自2015年上市以來(lái)，2015年至2019年5年間，國(guó)慶長(zhǎng)假前5個(gè)交易日僅有一次下跌，其余4次都以上漲報(bào)收，而今年最近3個(gè)交易日為微幅下跌0.1%，本周最后兩個(gè)交易日能否上漲轉(zhuǎn)正值得關(guān)注。

　　而國(guó)慶長(zhǎng)假之后5個(gè)交易日，5年間有3次上漲2次下跌，整體依然是漲多跌少，可見(jiàn)長(zhǎng)假前后，國(guó)債期貨都是上漲為主，意味著債市表現(xiàn)不錯(cuò)。與股市節(jié)前大概率下跌，節(jié)后大概率上漲并沒(méi)有呈現(xiàn)明顯的蹺蹺板效應(yīng)。因此從歷年概率上疊加目前低位反彈，今年長(zhǎng)假后債市短期或仍然能表現(xiàn)不錯(cuò)，上漲值得期待。

　　// 節(jié)后股債如何配置 //

　　平安策略張亞婕、郝思婧研報(bào)分析，展望四季度，配置的關(guān)鍵詞是風(fēng)險(xiǎn)與均衡，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍受不確定性影響承壓，做多布局需要更多信號(hào)，建議整體配置更加均衡。

　　第一，黃金資產(chǎn)的配置受前期漲幅及美元反彈的雙重壓制。

　　第二，股債配置更趨均衡，全球股票市場(chǎng)維持震蕩，國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率整體在高位波動(dòng)。

　　第三，股票市場(chǎng)的內(nèi)部風(fēng)格表現(xiàn)也更均衡，代表價(jià)值因子的低估值板塊將繼續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)。

　　其中，權(quán)益資產(chǎn)方面，A股相比于海外市場(chǎng)更具吸引力，市場(chǎng)風(fēng)格均衡的態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)；債券市場(chǎng)中，歐美利率預(yù)計(jì)在低位運(yùn)行，而我國(guó)利率或?qū)⒃诟呶徽鹗?，?guó)內(nèi)信用債相比利率債仍有配置價(jià)值；商品市場(chǎng)中，經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩?fù)侠酃I(yè)品價(jià)格承壓，低通脹預(yù)期背景下黃金價(jià)格可能偏弱運(yùn)行；外匯市場(chǎng)中，在歐洲疫情、經(jīng)濟(jì)、政策等均相對(duì)弱于美國(guó)的預(yù)期背景下，美元指數(shù)有小幅反彈至95-96左右的可能，而人民幣大幅升值空間相對(duì)有限，預(yù)計(jì)在6.7-7.0左右波動(dòng)。

　　華寶證券楊宇團(tuán)隊(duì)策略研報(bào)分析，展望四季度：

　　股票市場(chǎng)方面，繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性的行情，短期來(lái)看低估價(jià)值板塊相對(duì)占優(yōu)區(qū)間。宏觀流動(dòng)性邊際收緊、經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)、增量資金入市的背景下，整體將繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性的行情，前期估值“泡沫化”比較嚴(yán)重的板塊面臨估值壓縮的壓力，短期來(lái)看低估價(jià)值板塊相對(duì)占優(yōu)，中長(zhǎng)期來(lái)看，“內(nèi)循環(huán)”受益相關(guān)的科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等板塊估值消化之后仍是可能帶來(lái)超額收益的板塊。

　　債券市場(chǎng)方面，供需矛盾壓力仍在，但已具備配置價(jià)值?；久婢徛迯?fù)，修復(fù)斜率繼續(xù)放緩，預(yù)計(jì)這一過(guò)程仍將持續(xù)；貨幣政策方面，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)中性的貨幣政策完成了重定價(jià)，后續(xù)貨幣政策仍將維持平穩(wěn)，圍繞政策利率窄幅波動(dòng)。債市面臨供需矛盾突出。估值來(lái)看，經(jīng)歷了8月份的利率上行后，收益率水平回到疫情之前，股債相對(duì)回報(bào)回歸均衡，當(dāng)前利率水平下債券配置價(jià)值有所凸顯。短期超跌后，中短端利率會(huì)迎來(lái)修復(fù)行情，帶來(lái)曲線走陡機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)端仍維持偏震蕩看法。關(guān)注供給進(jìn)度和銀行負(fù)債端。

　　海外市場(chǎng)方面，美股演繹由科技股向價(jià)值股的風(fēng)格擴(kuò)散邏輯，十年美債收益率目前處于底部區(qū)間。美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性相對(duì)較強(qiáng)，一旦經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇趨勢(shì)，力度可期，疊加流動(dòng)性寬松，疫情受損的企業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)迎來(lái)修復(fù)，將帶動(dòng)由科技股向價(jià)值股的風(fēng)格擴(kuò)散。四季度美債上行區(qū)間不會(huì)太高，與基建是否推出、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況、市場(chǎng)波動(dòng)劇烈程度等相關(guān)。美債的波動(dòng)性未來(lái)將逐步增大。

　　西南證券葉凡研報(bào)分析，目前，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但各國(guó)節(jié)奏有所不同，美歐面臨疫情二次爆發(fā)的沖擊，在逆全球化、低利潤(rùn)率、低利率、長(zhǎng)期通脹上升和政府債務(wù)增加的趨勢(shì)下，資產(chǎn)配置建議采取多元組合策略，從機(jī)會(huì)關(guān)注度來(lái)看，權(quán)益類資產(chǎn)>債券>實(shí)物資產(chǎn)。

　　// 全球財(cái)經(jīng)大事一覽 //

　　伴隨著雙節(jié)臨近，市場(chǎng)也即將迎來(lái)2020年最后一個(gè)季度。Wind整理了一份2020年四季度全球重大財(cái)經(jīng)事件時(shí)間表，供投資者參考。

　　10月份關(guān)注點(diǎn)：

　　1、10月15日為深證主板三季報(bào)預(yù)告披露截止日(有條件強(qiáng)制披露)。

　　2、10月31日為A股三季報(bào)強(qiáng)制披露截止日，以及中小板年報(bào)預(yù)告強(qiáng)制披露截止日。

　　11月份關(guān)注點(diǎn)：

　　1、11月初，三季報(bào)全部披露完畢。

　　2、11月將舉辦進(jìn)博會(huì)。

　　3、11月份將舉辦APEC峰會(huì)(亞太經(jīng)濟(jì)合作組織峰會(huì))。

　　12月份關(guān)注點(diǎn)：

　　1、12月份召開(kāi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中央農(nóng)村工作會(huì)議。

　　2、12月中下旬，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行將分別公布利率決議。

　　3、沙特已經(jīng)非正式要求意大利將G20峰會(huì)(20國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì))推遲到12月。

　　4、12月31日為英國(guó)退歐過(guò)渡期截止日。