隨著最后2個交易日的即將到來，三季度也已步入尾聲。整體而言，雖然9月以來A股調(diào)整明顯，截至9月28日，三大股指跌幅均超5%，但在7、8月的大幅上漲下，三季度A股整體仍呈現(xiàn)上行趨勢，在基金經(jīng)理看來，四季度結(jié)構(gòu)性機會仍存，且牛市行情有望繼續(xù)，從中長期角度看，餐飲產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療保健、新能源汽車等部分細分領(lǐng)域已具備投資機會。另外，在市場震蕩波動仍存、流動性合理充裕的當下，部分基金經(jīng)理也坦言，看好中長期存在成長空間的板塊，并將精選估值合理的順周期個股。

　　樂觀看待四季度A股走勢

　　三季度以來，A股市場表現(xiàn)呈震蕩走勢，三大股指漲跌幅明顯。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月28日，三季度上證指數(shù)漲幅達7.8%；深證成指漲幅達6.41%；創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅也達3.41%。單就9月來看，截至9月28日，三大股指跌幅均超5%以上。其中，上證指數(shù)跌幅為5.25%；深證成指跌幅為7.25%；創(chuàng)業(yè)板指跌幅為7.59%。

　　盡管近期股市表現(xiàn)波動較明顯，引發(fā)業(yè)內(nèi)人士諸多討論，但對于即將來臨的四季度股市的發(fā)展，大部分基金經(jīng)理均表示持樂觀態(tài)度。華寶新興成長混合基金經(jīng)理代云峰認為，前期市場經(jīng)歷了較大幅度調(diào)整，市場風險已經(jīng)釋放比較充分，牛市行情有望繼續(xù)。從中長期看，科技成長景氣的大周期仍在，近期正是逢低布局的好時機。

　　金鷹產(chǎn)業(yè)整合基金經(jīng)理楊曉斌評價，四季度全球經(jīng)濟繼續(xù)回暖，政策維穩(wěn)態(tài)度未變，基建地產(chǎn)投資有望改善，流動性和社融維持平穩(wěn)，有別于三季度，風險偏好邊際改善概率加大，宏觀面繼續(xù)對股市友好，年底大概率將完成一輪估值切換，積極觀點維持不變。

　　除上述兩位基金經(jīng)理外，中融基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理甘傳琦也表示，短期來看，雖然當前股市成交量較7、8月有所下降，但屬正常波動狀態(tài)。另外，從上市公司急速增長的數(shù)量和流通速度來看，已經(jīng)進入到快速擴容的階段。同時，海外的長線資金也不斷進入到A股中，發(fā)展趨勢向好，因此對A股長期表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。

　　盡管大部分基金經(jīng)理對四季度都持樂觀態(tài)度，但由于流動性因素的影響，也有基金經(jīng)理表示謹慎。博時基金研究部研究總監(jiān)王俊就表示，對年內(nèi)A股市場持謹慎態(tài)度。國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)的大方向不變，但流動性進一步寬松有限，估值極端分化狀態(tài)使得市場面臨“頭重腳輕”局面，疊加美股的高估值狀態(tài)，或可考慮關(guān)注高股息、新能源、工業(yè)金屬及化工行業(yè)，精選其中具備長期競爭力的公司。

　　流動性進一步放寬概率微弱

　　在王俊看來，未來流動性進一步寬松有限，展望四季度，其他基金經(jīng)理又如何看待流動性的變化？諾德基金研究總監(jiān)羅世鋒表示，流動性方面，不管是海外市場還是國內(nèi)市場，中短期收緊的概率都相對偏低，整體上流動性仍處于相對寬松的狀況。市場行情將逐步由流動性驅(qū)動向經(jīng)濟基本面驅(qū)動演變，在調(diào)整中仍然存在結(jié)構(gòu)性機會。隨著三季報的披露，景氣度較高的板塊以及業(yè)績超預(yù)期個股值得重點關(guān)注，應(yīng)當在調(diào)整中尋找可以中長期布局的方向。

　　楊曉斌則指出，盈利復(fù)蘇延續(xù)，在流動性進一步放松概率微弱的情況下，資金繼續(xù)追逐盈利改善趨勢明確的行業(yè)，繼續(xù)關(guān)注疫情后盈利改善更明顯的板塊，并密切關(guān)注四季度幾個重要的變量可能帶來超跌品種反彈，并推動行情擴散化。

　　正如楊曉斌所說，從最新一期的公開數(shù)據(jù)也可以看出當前市場流動性的變化。根據(jù)央行的最新季度數(shù)據(jù)顯示，今年二季度超儲率為1.6%，較2019年同期下降0.4個百分點，較今年一季度末更下降0.5個百分點，處于歷史極低水平。而根據(jù)最新發(fā)布的廣義貨幣(M2)余額和對應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣比例來看，今年8月的貨幣乘數(shù)約為7.17，達到數(shù)據(jù)記錄以來的最高值。大成基金分析，歷史罕見的流動性現(xiàn)狀指向貨幣、金融和財政三方面原因。貨幣方面，上半年超額準備金投放主要依賴密集降準；金融方面，年初降準投放的超額準備金后續(xù)不斷被吸收為法定存款準備金，這一過程中若未跟進足量流動性會導致超儲率走低；財政方面，下半年大規(guī)模放量的政府債券供給干擾超儲率表現(xiàn)。今年下半年總量貨幣邊際收斂，若政策層面試圖維持流動性價格穩(wěn)定，政府債券發(fā)行對超儲率的擾動就會顯現(xiàn)。

　　另外，大成基金進一步表示，當前A股仍處于“盈利弱修復(fù)+流動性維持寬松”的環(huán)境，但隨著當前寬松金融條件的邊際改善力度減緩和估值的上行力度減弱，預(yù)計本輪金融條件收斂節(jié)奏趨緩，四季度將是流動性約束較敏感的時點。此外，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期、新冠疫苗和特效藥研發(fā)進程也可能引發(fā)貨幣政策的轉(zhuǎn)向。后市建議沿景氣修復(fù)方向積極布局，把握“牛市”補漲機會。

　　精選順周期個股

　　9月28日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2020年第三季度例會，會上指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，綜合運用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。那么，在市場震蕩波動不斷、流動性合理充裕的當下，面對即將來臨的四季度，基金經(jīng)理又看好哪些行業(yè)并擬進行布局呢？有基金經(jīng)理指出，就前期出現(xiàn)大幅調(diào)整的科技板塊而言，投資機會較大，且看好部分行業(yè)中長期的成長空間。

　　代云峰提到，四季度，新興成長領(lǐng)域的諸多子行業(yè)或迎產(chǎn)業(yè)拐點，包括蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、新能源車、光伏、以手游和VR(虛擬現(xiàn)實)、AR(增強現(xiàn)實)為代表的5G后周期板塊，可能會迎來比較大的行業(yè)拐點。往后看三到四個季度，景氣度向上的趨勢非常明確，而且這些板塊的估值和業(yè)績比較匹配，目前來看，整體的投資機會相對較大。

　　羅世鋒也認為，在四季度的資產(chǎn)配置上，策略是將中長期行業(yè)的成長空間、競爭格局等因素與中短期行業(yè)的景氣度、業(yè)績增速和估值水平等因素相結(jié)合，且更多是以中長期視角來配置資產(chǎn)。因此四季度的資產(chǎn)配置仍維持以食品飲料、醫(yī)療保健、家電等大消費行業(yè)為主導，以消費電子、光伏、新能源汽車等科技及高端制造行業(yè)為輔助。短期市場的波動，對資產(chǎn)配置并沒有太大的變化，更多的還是在優(yōu)秀的行業(yè)中優(yōu)中選優(yōu)，以長期的視角在未來成長前景良好的行業(yè)中精選優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。

　　而除了中長期具有成長空間的板塊外，也有基金經(jīng)理坦言將配置順周期個股。楊曉斌指出，四季度市場大幅回調(diào)的風險比較有限，維持對高估值品種的適度警惕，精選估值合理的順周期個股，同時密切關(guān)注相關(guān)變量把握超跌科技行業(yè)的機會。

　　大成基金也建議，在當前金融條件寬松及收斂節(jié)奏平緩的邏輯上，適合配置順周期個股。把握牛市前中期漲幅較低個股的補漲行情，順周期低估值品種具有可持續(xù)性，建議沿景氣修復(fù)方向積極布局。具體而言，上游資源和中游材料方向，關(guān)注化工、建材和有色金屬行業(yè)；金融方向關(guān)注銀行和非銀金融板塊；制造方向上建議配置國防軍工、新能源(光伏)、新能源汽車和機械企業(yè)；消費方向則上建議關(guān)注地產(chǎn)后周期板塊，包括家電、汽車、商貿(mào)等。

　　北京商報記者 孟凡霞 李海媛