昨日大盤再次受挫調整，在年底資金面的擾動因素還沒完全結束，這幾天行情有所反復也是正?，F(xiàn)象。年底資金面偏緊時段過去之后，“春季躁動”行情仍值得期待，調整就是低吸布局機會。

　　《投資者網》特約分析師 毛銳

　　周四早盤A股三大指數集體小幅低開。開盤之后，指數圍繞平盤線窄幅波動。10點40之后，指數開始緩慢震蕩下行，資金觀望氣氛較濃，并將這種態(tài)勢一直延續(xù)到午后。臨近尾盤，指數弱勢震蕩。最終，上證指數、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別跌0.57%、0.71%、0.78%報收。盤面上，個股呈現(xiàn)普跌態(tài)勢，上漲個股數量占比不足兩成，漲停股(剔除ST和未開板次新股)36家，顯示市場情緒一般，賺錢效應很差。兩市成交額8261億，相比前一天下降11.08%。北上資金因圣誕節(jié)停止交易。

　　北上資金一停，市場就像缺了主心骨，資金一下子找不著了北，成交量猛降了1000多億。雖然主要指數看起來跌幅不大，但分時圖中黃白線差距較大，平均股價22.72，,跌了近2%，并創(chuàng)出11月2日以來收盤新低，從一個側面反映，除了機構抱團的龍頭外，整體市場的低迷和年底市場情緒的謹慎。

　　這種情況什么時候才會有所緩解呢？應該快了。過了年底，所有基金排名就要清零，這時起機構不再需要通過抱團來穩(wěn)定勝率，應該會比當下更能放開手腳，去更多追求賠率。屆時，市場風格可能會因此發(fā)生高低切換，低價股機會增多是市場整體賺錢效應的提升，更容易帶動投資者的參與熱情。而我們熟知的A股特有的春躁行情，除了銳叔之前提到的一些原因外，其實還有這一部分因素；另一方面，商業(yè)銀行結束年底指標考核，“攬儲”壓力減輕，資金面偏緊格局有望改善。

　　按照中央經濟工作會議“我國經濟恢復基礎尚不牢固”、在宏觀政策上要保持“連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”、“不急轉彎”的表述，預計未來幾個月央行流動性政策仍將保持相對寬松，市場對前期貨幣政策緊縮預期將有所修正。此外，11 月國內經濟數據在復蘇階段中展現(xiàn)出制造業(yè)投資加速改善、服務型消費仍有修復空間的新特點，加之“需求側改革”成未來政策主線，“內循環(huán)”順周期空間有望打開。疊加美聯(lián)儲仍保持持續(xù)寬松，弱美元背景下利于外資持續(xù)流入A 股，增量資金為市場提供支撐。市場觀望情緒僅是短期擾動，明年的“春季躁動”行情應該依然不會缺席。

　　其實，只要沒有大的系統(tǒng)性風險，大家對指數的波動不必過于在意。昨天銳叔看到了一組統(tǒng)計數據，今年截至12月23日，創(chuàng)業(yè)板指漲了58.11%、創(chuàng)業(yè)板50漲了79.58%、深成指漲了34.36%、滬深300漲了22.23%、上證指數漲了10.89%。但是，A股中位數只漲了3.4%！這組統(tǒng)計讓銳叔也驚詫不已，但事實就是這樣。這說明現(xiàn)在的市場和以往有了很大不同，不再是指數漲跌下的個股齊漲齊跌，而是呈現(xiàn)顯著的結構化特征。在未來注冊制不斷推進的背景下，這一趨勢還會延續(xù)。所以今后“選股更重于選時”。

　　板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，國防軍工、電氣設備、休閑服務、電子等行業(yè)漲幅居前，紡織服裝、食品飲料、醫(yī)藥生物、房地產等行業(yè)逆勢下挫。板塊概念方面，新能源、光伏屋頂、風力發(fā)電、光伏、電源設備、大飛機等板塊漲幅超過5%。

　　昨天，銳叔曾提到，白酒概念已經發(fā)出抱團松動的信號，果不其然盤中大跌，尤其是三、四線白酒掀起了跌停潮。對于白酒概念，后市要區(qū)別對待，三、四線白酒前期主要是游資主力和市場熱錢在炒作，沒什么基本面支撐，和之前“炒小炒新”性質差不多，昨天應該是已經形成了大頂，后市恐怕就是“一地雞毛”，以后很長時間都不要去碰了。而一二線白酒主要是北上資金和機構抱團品種，嫌貴比較穩(wěn)定，如果后市出現(xiàn)一段較為充分的調整整理，仍可以考慮配置。

　　此外，昨天還提到一旦白酒行情結束，有三個方向即農業(yè)尤其是其中的種業(yè)板塊、“碳中和”題材、軍工有望成為熱錢新的目標。從昨天的盤面上來看，這三個方向在盤中也確實都有所表現(xiàn)，雖然下午因為受整體市場走弱拖累而出現(xiàn)不同程度的回落，但預計后市仍有反復活躍的機會，可以繼續(xù)關注，只是注意一下節(jié)奏。

　　昨天供氣供熱板塊在午后也有所表現(xiàn)，其驅動來自于氣溫變化和漲價。根據中央氣象臺報告，12月下旬后期，冷空氣勢力明顯增強，26至28日以及30日前后，還將有兩股冷空氣入侵我國，全國范圍內將迎來一輪大幅降溫天氣，其中西北地區(qū)東部、華北、黃淮、江漢、江南等降溫可達6～12℃，陣風可達7～8級。西北大部、東北華北和華東的降溫可能會趕上或超過2004-2005、2011-2012的跨年寒潮。然而，天然氣價格卻在寒風中走出了兩年來最火熱的行情。根據，12月23日，國內天然氣售價7718元/噸，相比11月初已經翻番，已走出2018年以來最高位。這個題材主要是是短期氣候因素影響，難以形成大的趨勢，短期持續(xù)性也難判斷，不宜大倉位參與。

　　另外，提示個風險。12月23日昨晚，數知科技商譽爆雷，結果昨天開盤一字跌停，A股再次敲響年底商譽減值的警鐘。那么什么是商譽減值？為什么商譽減值就是利空呢？按照企業(yè)會計準則規(guī)定，商譽是指購買方對合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的差額，本質是投資者看重收購企業(yè)整體(包括品牌、團隊在內)未來的發(fā)展?jié)摿Χ敢庵Ц兜囊鐑r。比如A公司花10個億并購了B公司，B公司凈資產公允價值是3個億，那么就實際形成了7個億的商譽。這可以理解為A公司看好給B公司未來的發(fā)展，愿意給這7個億的估值溢價，估值溢價是正常市場行為，就比如很多A股成長性公司市值都要遠高于凈資產。在A公司收購B公司之后，由于存在商譽，所以要定期給B公司進行商譽測試(重新估值)，如果發(fā)現(xiàn)該公司由于經營不善等問題導致估值降低，從而發(fā)生商譽減少，那就需要在該年度計提商譽減值準備，這部分減少的商譽將直接從A公司稅前利潤中扣除。年報披露時間臨近，商譽暴雷風險真的要認真提防下?？梢陨鲜泄举Y料財務分析一欄中，找到資產負債表，其中就有一項是商譽，檢查一下自己的持股中有沒有商譽過大的情況。

　　操作策略：

　　昨日大盤再次受挫調整，在年底資金面的擾動因素還沒完全結束，這幾天行情有所反復也是正?，F(xiàn)象。但展望未來，一季度是一年當中流動性相對最為寬松時段、經濟復蘇態(tài)勢有望持續(xù)到明年上半年、海外流動性充裕下北上資金的持續(xù)流入、3月“兩會”政策預期對市場情緒的提振等預期下，年底資金面偏緊時段過去之后，“春季躁動”行情仍值得期待，調整就是低吸布局機會。中期來看，流動性最充裕時期已過，明年貨幣政策有望逐步回歸常態(tài)化，市場將進入“信用收縮+盈利擴張”階段，整體市場仍有望保持區(qū)間震蕩格局。操作上，輕倉者逢低加倉為主，重倉者持股待漲為主，同時注意根據結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+(順周期+可選消費)”品種、景氣度持續(xù)上升的行業(yè)。