各位投資者朋友晚上好，今天繼續(xù)和大家分享一些關(guān)于香港市場的知識，也為各位有興趣投資港股市場的朋友做些科普。

　　熟悉香港的朋友可能都知道，在香港做買賣用的是港幣，而港幣和美元是用的聯(lián)系匯率制度。而在1997年的時候這個制度曾經(jīng)一度受到?jīng)_擊。

　　大家可能會疑問為什么香港不用浮動匯率而是要和美元掛鉤呢？本文會為大家詳細(xì)介紹什么是匯率，匯率的決定因素，以及香港聯(lián)系匯率制度歷史。

　　當(dāng)然如果你是做外匯交易的朋友，這個知識對你也有幫助~！

　　匯率到底是什么？

　　金融經(jīng)濟(jì)類專業(yè)的同學(xué)都聽說過購買力平價之詞。購買力平價的定義是根據(jù)各國不同的價格水平計算出來的貨幣之間的等值系數(shù)。我們還會舉例子全球麥當(dāng)勞的巨無霸的例子，一份巨無霸漢堡包的價格在中國為20元人民幣，在美國為5.3美元，由此來測算，那么美元兌換人民幣的匯率應(yīng)該為1：3.78。假如由同一個地產(chǎn)開發(fā)商，在美國硅谷和中國深圳建一個完全一摸一樣的住宅樓，那么計算出來的比例而還成立嗎？

　　理論上，根據(jù)我們課本上的購買力的定義，用巨無霸計算出來的美元兌換人民幣的匯率應(yīng)該為1：3.78，然而現(xiàn)實是這樣嗎？那國與國之間的匯率到底是怎么確定下來的？依然是經(jīng)濟(jì)學(xué)里的堅如磐石的國與國之間資源稟賦的供需定理決定的。

　　影響匯率因素

　　曾經(jīng)國內(nèi)的一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾說過，中國在2000年以后加入了WTO，加入了國際貿(mào)易的大潮，逐漸成為世界的制造工廠，生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)價廉，這時候外國人對中國資源的需求就在穩(wěn)步上漲。他們愿意以他們手上持有的外幣，換取那些在中國國內(nèi)用人民幣標(biāo)價的資源。而由于他們的需求增加，當(dāng)他們以手上的外幣換取人民幣的時候，他們少換得一點(diǎn)人民幣也愿意，這就是人民幣的升值。

　　那么決定匯率的因素具體有哪些：

　　1)國際資源供求關(guān)系。簡單點(diǎn)理解，外國人愿意以他們手上持有的外幣，換取那些在中國國內(nèi)用人民幣標(biāo)價的資源。

　　2)貨幣發(fā)行量。在國與國之間的資源穩(wěn)定的前提下，一個國家的發(fā)行的貨幣越多，那么該種貨幣的就越不值錢，也就是貶值。

　　3)外匯管制。匯率波動對從事國際貿(mào)易交易的公司來說，是非常大的風(fēng)險。國家為了穩(wěn)定匯率在一個穩(wěn)定的范圍波動，就會通過行政手段對其管制，控制其國家貨幣匯率的變化。

　　「不可能三角定律」

　　這三個因素之間是有沖突。第一，國與國之間資源的供需決定了匯率；第二，貨幣發(fā)行量又決定了匯率；第三，政府的意愿、政府采取的行政手段又決定了匯率。到這里，經(jīng)濟(jì)學(xué)就有一個關(guān)于匯率的著名的「不可能三角定律(The law of impossible trinity)」。

　　「不可能三角定律」也稱為「蒙代爾定律」。在匯率穩(wěn)定、獨(dú)立的貨幣政策和資本的自由流動三個變量中，一個國家只能三者取其二，不可能三者總攬。

　　資本的自由流動，本國的貨幣和外幣之間可以自由地流動、自由地兌換。

　　匯率穩(wěn)定，穩(wěn)定的匯率對國際貿(mào)易而言特別有好處，政府希望達(dá)到一個穩(wěn)定的匯率。

　　獨(dú)立的貨幣政策，是很多政府希望通過中央銀行來調(diào)節(jié)本國貨幣的流通量。通過調(diào)節(jié)本國貨幣的流通量，來影響國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　1)保持本國貨幣政策的獨(dú)立性和資本的完全流動性，必須犧牲匯率的穩(wěn)定性，實行浮動匯率制。在資本完全流動條件下，頻繁出入的國內(nèi)外資金帶來了國際收支狀況的不穩(wěn)定，如果本國的貨幣當(dāng)局不進(jìn)行干預(yù)(央行控制本國貨幣流通量，亦即保持貨幣政策的獨(dú)立性)，那么本幣匯率必然會隨著資金供求的變化而頻繁的波動。

　　但對于發(fā)生金融危機(jī)的國家來說，特別是發(fā)展中國家，信心危機(jī)的存在會大大削弱匯率調(diào)節(jié)的作用，甚至起到惡化危機(jī)的作用。當(dāng)匯率調(diào)節(jié)不能奏效時，為了穩(wěn)定局勢，政府的最后選擇是實行資本管制。

　　2)保持本國貨幣政策的獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定，必須犧牲資本的完全流動性，實行資本管制。在金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊下，在匯率貶值無效的情況下，唯一的選擇是實行資本管制，實際上是政府以犧牲資本的完全流動性來維護(hù)匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨(dú)立性。

　　中國是實行的這種政策組合：這一方面是由于這些國家需要相對穩(wěn)定的匯率制度來維護(hù)對外經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；另一方面是監(jiān)管能力偏弱，無法對自由流動的資本進(jìn)行有效的管理。

　　(3)維持資本的完全流動性和匯率的穩(wěn)定性，必須放棄本國貨幣政策的獨(dú)立性。根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型，資本完全流動時，在固定匯率制度下，本國貨幣政策的任何變動都將被所引致的資本流動的變化而抵消其效果，本國貨幣喪失自主性。

　　在這種情況下，本國或者參加貨幣聯(lián)盟，或者更為嚴(yán)格地實行貨幣局制度，基本上很難根據(jù)本國經(jīng)濟(jì)情況來實施獨(dú)立的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整，最多是在發(fā)生投機(jī)沖擊時，短期內(nèi)被動地調(diào)整本國利率以維護(hù)固定匯率?？梢姡瑸閷崿F(xiàn)資本的完全流動與匯率的穩(wěn)定，本國經(jīng)濟(jì)將會付出放棄貨幣政策的巨大代價。

　　香港聯(lián)系匯率制度歷史簡介

　　1863年至1935年－銀本位制時期

　　基于英國殖民地政府嘗試推廣英鎊不果，到了1863年，香港政府宣布以當(dāng)時的國際貨幣「銀元」作為香港的唯一法定貨幣，并于1866年開始發(fā)行自己的銀元。如此直到1935年，香港貨幣制度都是銀本位制。

　　1935年至1972年－與英鎊掛勾

　　由于后來的全球白銀危機(jī)，白銀兌黃金的價格異常波動，所以香港銀元兌英鎊及其他金本位貨幣的匯價時有變動。到了1935年11月，銀價急升，中華民國棄用銀本位制，香港立即跟隨。

　　1935年11月9日，政府宣布放棄銀本位制，以港元為本地貨幣單位，并按16港元兌1英鎊的匯率將港元與英鎊掛鉤。1935年頒布的《貨幣條例》規(guī)定銀行需向外匯基金以英鎊購買負(fù)債證明書發(fā)行港元紙幣[12]。奠定日后貨幣發(fā)行局制度的基礎(chǔ)。

　　1972年至1974年－一度與美元掛勾

　　其后，因為英國經(jīng)濟(jì)實力減弱，以英鎊作為港元的支柱，變得愈來愈不可靠。1972年6月，英鎊開始自由浮動。港元曾一度與美元掛勾。初時是5.65港元兌1美元，在1973年2月改為5.085港元兌1美元。

　　1974年至1983年－自由浮動及危機(jī)

　　1974年11月，因為美元弱勢的緣故，港元又改為自由浮動。初時還運(yùn)作得順利，然而，由于當(dāng)時的貨幣政策架構(gòu)尚在發(fā)展初階，未足以取代依賴外國貨幣價值來定位的貨幣架構(gòu)，同時又沒有明確的貨幣政策目標(biāo)，因此，香港經(jīng)濟(jì)步入動蕩期。

　　自1977年始，各種問題，包括貿(mào)易逆差、貨幣貶值、通脹高企等開始浮現(xiàn)。1980年代初，香港出現(xiàn)前途問題，加上香港股市出現(xiàn)股災(zāi)，市民對港元信心出現(xiàn)動搖，港元不斷貶值。令人信心盡失，港元大跌至1美元兌9.60港元，比1982年底下跌48%。

　　1983年-至今－實施聯(lián)系匯率制度

　　為挽救香港金融體系，安定民心，香港政府于1983年10月15日公布聯(lián)系匯率制度，由當(dāng)時任職財政司的彭勵治頒布聯(lián)系匯率定位，并于同年10月17日正式開始運(yùn)作。港元再度與美元掛勾，匯率定為7.75港元兌1美元。此后穩(wěn)定下來，聯(lián)系匯率制度一直實行至今。

　　香港的貨幣局制度：放棄發(fā)鈔權(quán)

　　香港，實施的是「貨幣局制度」。在「不可能三角定律」里面，他們選擇了外匯自由流動和固定的匯率這兩項(第三種情景)。

　　在香港，外幣跟港幣之間是自由兌換的，而同時港幣跟美元之間的匯率是永遠(yuǎn)不變的，釘在了一美元兌7.8港元之間。在「不可能三角定律」里面選了這兩個選項以后，第三個選項，也就是貨幣當(dāng)局對貨幣流通量的控制權(quán)就得放棄。

　　我們國內(nèi)的一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家形象地這樣形容港幣：在香港，金融管理局沒有能力去控制港幣的發(fā)行量，整個港幣的發(fā)行制度，跟我們以前很多大學(xué)里面發(fā)行的菜票、飯票是一樣的。你拿一塊錢來就換一塊錢的菜票，你用不完把一塊錢的菜票還給學(xué)校，學(xué)校就還你一塊錢。與du場里面的籌碼同樣的制度。一塊美元就換7.8港元，7.8港元也能換一美元。這樣子的話，如果美元發(fā)生通貨膨脹，香港就發(fā)生通貨膨脹；如果美元發(fā)生通貨緊縮，香港就發(fā)生通貨緊縮。

　　理論上講，香港的整個貨幣管理局只要一臺計算機(jī)，就可以自動完成所有的兌換任務(wù)了。它對港幣的流通量沒有酌情權(quán)，也就是說沒有調(diào)節(jié)的能力，這樣做有一定的好處，那是因為濫發(fā)貨幣制造通貨膨脹，是許多政府難以抑制的誘惑。

　　通過這種貨幣局的制度，比如港幣跟美元掛鉤的制度，就把貨幣當(dāng)局調(diào)控港幣發(fā)行量的雙手給綁起來了，他們只能無所作為，這對一個小地區(qū)而言是有好處的。

　　他們的潛臺詞是：「我們相信美國人在發(fā)行貨幣的時候會更謹(jǐn)慎，我們把我們的小船綁到了美國這艘大船上面，這總是安全一點(diǎn)的，萬一連這艘大船都沉沒了，我們也沒話可說了?！?/p>

　　結(jié)語

　　香港是一個政治和經(jīng)濟(jì)獨(dú)立的城市，屬外向型開放性經(jīng)濟(jì)體。而且香港政府奉行積極不干預(yù)的經(jīng)濟(jì)政策。聯(lián)系匯率有助穩(wěn)定香港經(jīng)濟(jì)，減低外國經(jīng)濟(jì)及匯率上的波動對香港做成的沖擊，亦可減低與香港從事貿(mào)易及外國投資者在香港投資的匯率風(fēng)險。

　　自1983年實施聯(lián)匯制度以來，港元匯率面對外來震蕩仍能保持穩(wěn)定。經(jīng)歷了1987年股災(zāi)、1990年波斯灣戰(zhàn)爭、1992年歐洲匯率機(jī)制危機(jī)、1994至95年墨西哥貨幣危機(jī)，以及1997至98年亞洲金融危機(jī)，聯(lián)匯制度卻仍然未受影響。在過去36年來，聯(lián)匯制度曾經(jīng)歷多次市場震蕩的考驗，但一直運(yùn)作順利。

　　下一期 和大家分享一下想要做好港股，需要關(guān)注那些消息~！