近期市場(chǎng)總體表現(xiàn)頹靡，但與2月中旬以來(lái)大幅調(diào)整相比，市場(chǎng)殺跌動(dòng)能有所減弱，且市場(chǎng)上局部行情仍然此起彼伏，碳中和等題材股的炒作熱情高漲。對(duì)于下周的行情預(yù)判，券商觀點(diǎn)依然有所分歧，但大部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)下市場(chǎng)已有階段性企穩(wěn)的可能，不過(guò)對(duì)于結(jié)構(gòu)性高估值板塊仍需觀察?！　?img rel='nofollow' src='http://image.yjcf360.com/202103/c9e020af1e0543a799a4fa67e6f75b69.png' border='0' onload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt='image'>　　中信證券：市場(chǎng)有底有壓提前布局通脹預(yù)期拐點(diǎn)

　　A股正處于存量資金博弈的平靜期，有底有壓，通脹預(yù)期和美債收益率的拐點(diǎn)是凝聚配置共識(shí)的關(guān)鍵；建議緊扣這兩者趨勢(shì)，提前布局通脹預(yù)期的拐點(diǎn)。首先，A股市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)處于緊平衡狀態(tài)，存量博弈特征明顯，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的分歧較大。其次，海外再通脹交易已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，預(yù)計(jì)通脹預(yù)期將在4月見(jiàn)頂；10年期美債收益率進(jìn)入緩慢上行期，最終料將倒逼美聯(lián)儲(chǔ)采取應(yīng)對(duì)措施，預(yù)計(jì)本輪高點(diǎn)在2.0%左右。最后，歐美經(jīng)濟(jì)的需求回升高度依賴疫苗和政策，實(shí)際恢復(fù)可能非常緩慢，不確定性高，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，大宗商品價(jià)格進(jìn)一步快速上行動(dòng)力不足。配置方面，隨著海外經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修和流動(dòng)性預(yù)期上修，各類資金將重新凝聚共識(shí)，建議提前布局通脹預(yù)期拐點(diǎn)。

　　具體配置方向上，通脹預(yù)期拐點(diǎn)前，建議繼續(xù)配置地產(chǎn)、保險(xiǎn)等低估值高性價(jià)比防御板塊；通脹預(yù)期見(jiàn)頂后，建議增配中下游成本端預(yù)期好轉(zhuǎn)的制造板塊，包括汽車零部件、家電、家居等；同時(shí)，隨著流動(dòng)性預(yù)期修復(fù)，建議增配“五大安全”領(lǐng)域中高性價(jià)比的科技安全(消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備、信息安全)和國(guó)防安全(軍工)。另外，建議在二季度繼續(xù)配置市場(chǎng)局部共識(shí)較強(qiáng)的疫情受損板塊修復(fù)，包括旅游、酒店、航空。

　　海通證券：牛市沒(méi)結(jié)束調(diào)整后市場(chǎng)延續(xù)之前風(fēng)格

　　牛市沒(méi)結(jié)束，這次下跌是牛市回撤。2月18日以來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整，讓不少投資者擔(dān)心本輪牛市已走到盡頭，我們認(rèn)為牛市何時(shí)結(jié)束關(guān)鍵是要看牛市的邏輯有沒(méi)有被破壞，當(dāng)前牛市并未結(jié)束。借鑒歷史，牛市結(jié)束的信號(hào)有兩個(gè)，一是基本面見(jiàn)頂；二是情緒指標(biāo)達(dá)到極致，目前都沒(méi)到。本輪牛市站在當(dāng)前時(shí)間看，基本面顯然還沒(méi)走完，從庫(kù)存周期和政策傳導(dǎo)時(shí)滯推算，一般一輪盈利周期中回升階段需6-7個(gè)季度，以全部A股ROE(TTM)刻畫，本輪盈利周期從20Q3開(kāi)始回升，按照盈利周期推斷基本面的的高點(diǎn)可能在今年四季度或者明年一季度。

　　市場(chǎng)經(jīng)歷這次回撤，風(fēng)格和結(jié)構(gòu)階段性再平衡后，還會(huì)延續(xù)前期風(fēng)格，背后的原因是21年滬深300利潤(rùn)水平將優(yōu)于中證1000，當(dāng)前中國(guó)正處存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)追求高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，各行業(yè)集中度均處在不斷提高過(guò)程之中，因此整體看中大市值公司盈利水平更優(yōu)，但今年不會(huì)像去年那樣極致。去年在疫情沖擊下，超大市值公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)、盈利相對(duì)更優(yōu)，21年隨著疫情得到控制、經(jīng)濟(jì)逐漸步入正軌，中大市值公司業(yè)績(jī)也恢復(fù)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將會(huì)更加均衡。

　　國(guó)泰君安：結(jié)構(gòu)性高估值仍需時(shí)間消化尋找被低估的價(jià)值

　　相對(duì)而言，市場(chǎng)當(dāng)前的矛盾更多的集中于結(jié)構(gòu)性估值矛盾(中證100、滬深300與創(chuàng)業(yè)板指估值分位較高)，而非整體(而更寬基的中證500估值尚且不高)，在短期快速的殺估值后市場(chǎng)有望重回震蕩。但是，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及投資模式的轉(zhuǎn)換并非一蹴而就，估值消化待時(shí)日。

　　當(dāng)下超額收益創(chuàng)造的最優(yōu)解在于突出邊際，尋找改善超預(yù)期，定價(jià)上過(guò)去被遺忘但具有估值修復(fù)能力的資產(chǎn)，過(guò)去市場(chǎng)聚焦于大市值龍頭白馬，我們認(rèn)為需要從更廣泛的角度去尋找投資機(jī)會(huì)，比如中盤藍(lán)籌或小市值白馬。

　　國(guó)盛證券：市場(chǎng)將迎來(lái)修復(fù)窗口當(dāng)前價(jià)格比時(shí)間更重要

　　市場(chǎng)在當(dāng)前點(diǎn)位，已經(jīng)包含了國(guó)內(nèi)通脹上行導(dǎo)致貨幣政策收緊、美債利率大幅上行乃至全球流動(dòng)性收緊等多重?fù)?dān)憂和悲觀預(yù)期。但事實(shí)上：當(dāng)前全球共振式復(fù)蘇下，國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利仍在持續(xù)修復(fù)上行。國(guó)內(nèi)PMI指數(shù)已連續(xù)12個(gè)月維持在枯榮線上，工業(yè)增加值環(huán)比增速也連續(xù)4月回升。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)復(fù)蘇。此外，國(guó)內(nèi)仍處于通脹上行初期，貨幣政策也仍未出現(xiàn)顯著收緊的信號(hào)。并且，在政策不會(huì)急轉(zhuǎn)彎的前提下，未來(lái)也很難看到系統(tǒng)性的變化。因此，市場(chǎng)悲觀預(yù)期將被逐步修復(fù)。建議在調(diào)整中，精選長(zhǎng)期景氣向上、估值已來(lái)到合理中樞的板塊。

　　投資策略：沿著三條戰(zhàn)線積極參與跨年行情。1、全球共振復(fù)蘇、利率階段性上行下的銀行保險(xiǎn)、化工、有色等板塊。2、政策預(yù)期較高、長(zhǎng)期景氣向好的新能源、半導(dǎo)體、“碳中和”等板塊。3、港股“明明白白”牛市繼續(xù)，積極配置港股科技巨頭和價(jià)值龍頭。

　　開(kāi)源證券：市場(chǎng)回歸價(jià)值安全線階段性企穩(wěn)已有可能

　　A股春節(jié)之后出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，尤其是核心資產(chǎn)。在深度調(diào)整之后，當(dāng)下市場(chǎng)的定價(jià)邏輯明顯交回到絕對(duì)收益者手中，價(jià)值的安全線開(kāi)始成為重要參考。從部分核心估值指標(biāo)與預(yù)期收益率角度看，各大寬基指數(shù)定價(jià)矛盾已階段性緩和且年內(nèi)預(yù)期收益率轉(zhuǎn)正；從交易指標(biāo)看：我們用來(lái)衡量“抱團(tuán)”風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)已經(jīng)回落至2020年Q3水平，而A股部分資產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始得到部分長(zhǎng)期投資者的認(rèn)可。有理由相信“持幣”的絕對(duì)必要性在階段性下降，投資者已經(jīng)可以專注于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的挖掘。

　　策略上，聚焦價(jià)值回歸，積極布局。價(jià)值回歸將從兩個(gè)路徑演繹：基于ROE的價(jià)值修復(fù)和產(chǎn)能周期中的成長(zhǎng)性回歸，我們推薦的板塊有：鋼鐵、鋁、銀行、房地產(chǎn)、建筑、煤炭、公路、旅游(景點(diǎn)，酒店)。值得注意的是，當(dāng)下部分機(jī)械設(shè)備、化工(純堿、PVC、鈦白粉)以及TMT板塊的中小市值標(biāo)的應(yīng)該被納入投資組合中。

　　興業(yè)證券：市場(chǎng)調(diào)整進(jìn)入后段行業(yè)配置關(guān)注周期制造+服務(wù)業(yè)+碳中和

　　過(guò)去1個(gè)月多市場(chǎng)受到美債收益率上行的沖擊，市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，我們認(rèn)為市場(chǎng)調(diào)整進(jìn)入后段，最大的沖擊可能已經(jīng)過(guò)去，諸多強(qiáng)勢(shì)板塊回到2020Q3水平，低估值板塊完成一輪估值修復(fù)。往后看，回歸業(yè)績(jī)基本面，一方面中美地產(chǎn)周期共振，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，量?jī)r(jià)齊升。另一方面結(jié)合年報(bào)、一季報(bào)，優(yōu)勝劣汰，估值在合理區(qū)間，公司業(yè)績(jī)符合或超預(yù)期的方向，將是下一個(gè)階段重點(diǎn)關(guān)注和阿爾法的來(lái)源。

　　行業(yè)配置：周期制造+服務(wù)業(yè)+碳中和，關(guān)注中盤股且PEG<1的標(biāo)的50組合。

　　1)受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，PPI上行，量?jī)r(jià)齊升,地產(chǎn)周期共振，周期制造迎來(lái)改善大趨勢(shì)。①全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，主要中上游原材料品種價(jià)格上行，量?jī)r(jià)齊升，關(guān)注化工(MDI、農(nóng)藥、鈦白粉)、有色(工業(yè)金屬、貴金屬)、機(jī)械等。②中美地產(chǎn)周期共振，地產(chǎn)后周期的輕工、家電和汽車。

　　2)受益于從疫情中恢復(fù)的服務(wù)業(yè)。從2020年受損到2021年受益，從疫情中逐步恢復(fù)的服務(wù)業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。如銀行、航空快遞航運(yùn)、酒店、醫(yī)美、免稅、影視娛樂(lè)、餐飲旅游、醫(yī)療服務(wù)等

　　3)碳中和主線。關(guān)注①電解鋁、鋼鐵等龍頭優(yōu)勢(shì)集中的傳統(tǒng)領(lǐng)域。②裝配式建筑、多式聯(lián)運(yùn)等傳統(tǒng)行業(yè)技術(shù)變革的方向。而對(duì)于新興能源光伏、風(fēng)電等此前上漲較多的方向，短期又是基本面淡季，需要等待新的催化劑。

　　華西證券：市場(chǎng)趨勢(shì)性向上機(jī)會(huì)并未到來(lái)“以守待攻”仍是當(dāng)下最優(yōu)的策略選擇

　　近期股市交易趨向謹(jǐn)慎，兩市成交額持續(xù)縮量，新基金發(fā)行亦漸漸放緩，在風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制下呈現(xiàn)存量博弈特征。海外層面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)基調(diào)偏鴿，但新興經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對(duì)通脹壓力已開(kāi)啟加息進(jìn)程。往后看美債收益率仍有上行空間，通脹陰霾暫時(shí)難以消退，10Y美債未到2%之前市場(chǎng)可能都不平靜，建議“耐心等待、以守待攻”。

　　風(fēng)格上，利率上行使權(quán)益市場(chǎng)估值受到制約，現(xiàn)金流不充裕及估值過(guò)高的科技類企業(yè)更容易受到?jīng)_擊，建議繼續(xù)回避高估值科技板塊，配置低估值、現(xiàn)金流較好的順周期藍(lán)籌板塊，但由于指數(shù)的連續(xù)調(diào)整已釋放大部分風(fēng)險(xiǎn)，前期跌幅過(guò)深的部分核心資產(chǎn)可能率先企穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的回調(diào)也是再次布局的機(jī)會(huì)。行業(yè)配置上，尋找“攻守兼?zhèn)洹逼贩N，如“有色、建材、建筑、公用事業(yè)”。主題上，重點(diǎn)聚焦“碳中和”主題(今年政府工作八大任務(wù)之一)。

　　廣發(fā)證券：微觀結(jié)構(gòu)修正進(jìn)入第二階段建議“避鬧取靜”

　　A股漂亮150的估值向下修復(fù)至均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差，微觀結(jié)構(gòu)的修正由階段一的“估值消化”進(jìn)入階段二的“負(fù)反饋”，可見(jiàn)公募基金的凈值散點(diǎn)較1月由聚攏走向3月的發(fā)散與均衡。但我們建議短期依然“避鬧取靜”，微觀結(jié)構(gòu)的部分指標(biāo)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)但仍難言有效消化；從高低估值的修復(fù)距離來(lái)看與歷史規(guī)律仍有空間。

　　“碳中和”恰逢其時(shí)，產(chǎn)能利用率高位下不可低估供給收縮帶來(lái)的價(jià)格彈性。繼續(xù)關(guān)注“人少+邏輯改善”的方向：1．“漲價(jià)”主線的順周期(有色金屬/化工)；2．景氣拐點(diǎn)確認(rèn)的低估低配大金融(銀行、保險(xiǎn))；3．主題關(guān)注“碳中和”供給收縮順周期(鋼鐵/水泥/電解鋁)。

　　安信證券：戰(zhàn)略上仍需以防御為主短期再有顯著調(diào)整可積極把握階段性反彈

　　本周市場(chǎng)先延續(xù)上周的溫和反彈趨勢(shì)，但周五投資者對(duì)美債收益率上行、新興市場(chǎng)加息等外部因素?fù)?dān)憂上升，市場(chǎng)再次顯著調(diào)整。對(duì)此，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)的內(nèi)因是第一位的，如果市場(chǎng)估值修正至疫情前水平或者說(shuō)和盈利增長(zhǎng)更為匹配時(shí)，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)外部利空因素的敏感度將顯著降低。

　　總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為A股在完成估值修正以前，戰(zhàn)略上仍需以防御為主。過(guò)去兩周的市場(chǎng)以交易性機(jī)會(huì)為主，操作難度較高，短期如果市場(chǎng)再有顯著調(diào)整，可以更為積極地去把握階段性反彈，除了關(guān)注前期超跌反彈的品種外，整體配置結(jié)構(gòu)要傾斜估值與盈利增長(zhǎng)速度及空間匹配度高的品種，對(duì)于股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻。當(dāng)前行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：銀行、房地產(chǎn)、化工、有色、家電家居、醫(yī)藥、食品飲料、軍工等。主題關(guān)注：碳中和等。

　　新時(shí)代證券：A股的核心發(fā)動(dòng)機(jī)還很正常周期股的行情沒(méi)有結(jié)束

　　展望2021年剩下的時(shí)間，只要盈利改善的趨勢(shì)持續(xù)，股市資金循環(huán)的正反饋大概率不會(huì)停止。雖然由于港股通的影響，股市正反饋的速度會(huì)受到很大的限制，但年度級(jí)別的正反饋要想轉(zhuǎn)變?yōu)槟甓燃?jí)別的負(fù)反饋，大概率要等經(jīng)濟(jì)進(jìn)入趨勢(shì)性下行，短期很難看到。由于股市的盈利格局和居民資金均比2016-2017年好，股市跌破2017年估值下限的可能性很低。在偏悲觀的假設(shè)下，股市是存量資金博弈，年內(nèi)依然有機(jī)會(huì)觸碰估值上沿。中性假設(shè)下，居民資金流入的趨勢(shì)大概率還未改變，下半年股市依然存在往上突破的動(dòng)力。

　　行業(yè)配置建議：商品漲價(jià)只完成了一半，周期股的行情依然沒(méi)有結(jié)束，但是節(jié)奏上周期股進(jìn)入投資的第二個(gè)階段，波動(dòng)可能會(huì)加大，需要重點(diǎn)尋找個(gè)股層面的預(yù)期差。我們建議關(guān)注有色、化工、保險(xiǎn)、汽車、電子等行業(yè)中利潤(rùn)兌現(xiàn)邏輯較好的方向。這一輪經(jīng)濟(jì)回升中，受疫情影響最大的電影、航空、酒店、旅游等行業(yè)將是最晚進(jìn)入景氣周期的行業(yè)，估值低，且業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的邏輯剛開(kāi)始發(fā)酵，建議重點(diǎn)關(guān)注。