《投資者網(wǎng)》特約國金證券分析師毛銳

　　周三早盤三大指數(shù)開盤漲跌不一。開盤之后，大小指數(shù)依然分化明顯，滬指沖高回落、震蕩為主，深成指和創(chuàng)業(yè)板指則持續(xù)震蕩攀升。午后，創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)走高后勢頭有所減弱，滬指有所起色。尾盤階段，指數(shù)集體小幅拉升。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以漲0.50%、漲1.08%、漲2.08%報收。盤面上，個股漲跌比2500：1662，漲停股(剔除ST和未開板次新股)51家，顯示市場情緒一般，賺錢效應(yīng)偏強，兩市成交額9425億，較前一交易日縮量5.51%。北上資金于6月30日至7月1日暫停交易。

　　指數(shù)以集體收紅結(jié)束了上半年最后一天的行情。那么，下半年行情又將呈現(xiàn)怎樣的格局呢？

　　首先，銳叔認(rèn)為，之所以5月以來市場重歸偏強走勢，一個重要原因來自市場風(fēng)險偏好的走高。截至6月29日，5、6兩個月兩市融資余額增加了1221.66億，而整個上半年也不過增加了1426.97億，可見這兩個月博弈性資金的加速流入態(tài)勢。而推動市場風(fēng)險偏好提升的市場一致性預(yù)期正逐漸開始兌現(xiàn)。昨天盤后，有二則好消息，一是滬深交易所分別發(fā)布《關(guān)于下調(diào)基金交易經(jīng)手費和交易單元使用費收費標(biāo)準(zhǔn)的通知》，自2021年7月19日起，基金交易經(jīng)手費收費標(biāo)準(zhǔn)由按成交金額的0.00487%雙邊收取下調(diào)至按成交金額的0.004%雙邊收取，基金大宗交易經(jīng)手費收費標(biāo)準(zhǔn)按調(diào)整后標(biāo)準(zhǔn)費率的50%雙邊收取。象征意義大于實質(zhì)意義，但釋放了進(jìn)一步鼓勵基金投資的信號，有利于國內(nèi)財富管理行業(yè)的發(fā)展。二是中國證券金融股份有限公司發(fā)布重磅公告，要將原固定期限、固定費率的轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)改為市場化競價交易機(jī)制。改革后，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)將采取“靈活期限、競價費率”的交易方式，證券公司可以在法定期限范圍內(nèi)靈活確定資金具體使用期限，并在中證金融公布的轉(zhuǎn)融資費率下限基礎(chǔ)上自主靈活報價，通過競價方式達(dá)成轉(zhuǎn)融資交易。簡單來說，就是今后券商借錢更便利了。而隨著市場一致性預(yù)期的兌現(xiàn)，未來博弈性資金會不會退潮？這對下一階段走勢的影響較大！

　　其二，短期市場還有一個推動因素是上市公司業(yè)績的高增長，包括我們看到近期表現(xiàn)強勢的半導(dǎo)體、鋰電池、光伏、化工、紡織服飾等，背后都有中報業(yè)績預(yù)告高增長的驅(qū)動因素。由于7月15日為深市主板和中小板中報預(yù)告的有條件披露和創(chuàng)業(yè)板強制披露的最后截止日，屆時各行業(yè)上半年的總體增長情況也大致有了眉目，短期內(nèi)仍是市場重要支撐。但此前公布的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，我國經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢已經(jīng)趨緩，而從昨天公布的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)——6月PMI(采購經(jīng)理指數(shù))來看，制造業(yè)PMI為50.9%，預(yù)期50.4%，前值51%；非制造業(yè)PMI為53.5%，前值55.2%。分項來看，供給端回落，向需求回歸；新出口訂單連續(xù)兩個月落入臨界值以下；建筑業(yè)新訂單和房地產(chǎn)商務(wù)活動回落。房地產(chǎn)和出口是疫后支撐經(jīng)濟(jì)增長的主要力量，當(dāng)前均面臨下行壓力。而下半年還海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來供應(yīng)鏈恢復(fù)、房地產(chǎn)金融政策繼續(xù)收緊下。房地產(chǎn)和出口仍將面臨下行壓力，從而拖累整體經(jīng)濟(jì)。反映到上市公司層面，業(yè)績增長大概率會呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，這方面對行情的推動力將有所減弱。

　　因此，大家還是需要對下半年行情還是需要保持一定的冷靜，短期則需要跟蹤關(guān)注兩市融資余額的變化情況。另外，需要注意的是成交量的變化，昨天大盤明顯縮量，反映的是市場一致性預(yù)期較高，分歧較小。而一旦后市出現(xiàn)放量滯漲的情況，就說明市場分歧加大了，這時就需要小心了。

　　板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，電子、電氣設(shè)備、計算機(jī)、國防軍工等行業(yè)漲幅居前，建筑裝飾、紡織服裝、輕工制造、公用事業(yè)等行業(yè)逆勢下挫。板塊概念方面，題材方面，芯片、鋰電池、人工智能等較為活躍。

　　半導(dǎo)體芯片概念領(lǐng)漲兩市，明微電子、和林微納、富滿電子、芯朋微、文一科技、【華微電子(600360)、股吧】、至純科技、新潔能漲停，中穎電子、芯源微、樂鑫科技等漲超11%。主要是明微電、通富微電、揚杰科技等多家發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，大部分表現(xiàn)都整體表現(xiàn)亮眼。富滿電子走加速，三個交易日漲超50%，也對板塊情緒形成較好的正反饋。2020年下半年以來，全球經(jīng)濟(jì)逐漸從疫情中恢復(fù)，智能汽車、工控、消費電子(含PC)、服務(wù)器、智能家電等行業(yè)迎來迅速回暖，全面帶動各類芯片需求快速增長；然而近年全球晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)有限，現(xiàn)有產(chǎn)能無法滿足芯片需求的爆發(fā)，行業(yè)持續(xù)出現(xiàn)芯片供不應(yīng)求。與此同時，2020年以來美國對華為等國內(nèi)科技公司的嚴(yán)厲打壓，擾亂了國內(nèi)芯片供應(yīng)鏈的正常運營，為保證芯片供應(yīng)安全，國內(nèi)芯片下游應(yīng)用廠商紛紛加大對國產(chǎn)芯片的驗證、采購力度，芯片的國產(chǎn)替代率迅速提升，使得國內(nèi)芯片廠商需求更為景氣。在此背景下，各大芯片上市公司訂單飽滿，持續(xù)保持滿產(chǎn)滿銷，并且多次上調(diào)各類芯片產(chǎn)品價格，大量芯片廠商業(yè)績迎來量價齊升。尤其對于部分成熟制程芯片供應(yīng)商而言，過去幾年利潤率相對偏低，并且業(yè)務(wù)體量較小，在本輪芯片景氣周期中業(yè)績彈性極大，最容易實現(xiàn)業(yè)績成倍數(shù)增長。而成熟制程芯片中可以關(guān)注四大分支：1、電源管理芯片：下游智能汽車、工控、智能家電等多個應(yīng)用場景需求增長，同時電源管理芯片功能復(fù)雜化帶來更高的價值量；2、LED驅(qū)動芯片：疫情之下出口旺盛、新興應(yīng)用場景爆發(fā)、面板產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移等因素，共同帶動LED驅(qū)動芯片需求高增；3、MCU/SoC：下游汽車電子、工控、智能家居、物聯(lián)網(wǎng)等需求全面增長；4、功率半導(dǎo)體：新能源汽車的功率器件用量為傳統(tǒng)汽車的5倍以上，貢獻(xiàn)行業(yè)最主要增量，工控、智能家電等下游景氣，進(jìn)一步刺激功率半導(dǎo)體需求。這四大分支的中報業(yè)績是最有希望實現(xiàn)超預(yù)期高增的，短期可以重點關(guān)注。

　　以昇騰題材為首的華為概念股繼續(xù)活躍，【友訊達(dá)(300514)、股吧】、匯納科技、中威電子、彩迅股份、科利爾、深圳華強漲停。消息面上，1)世界人工智能大會(WAIC 2021)將于7月8日至10日在上海舉辦，華為昇騰生態(tài)也將出席本次大會，華為計劃向全球開發(fā)者公布其技術(shù)參數(shù)，共同打造AI生態(tài)，推動AI產(chǎn)業(yè)落地；2)海思，華為即將在武漢建造國內(nèi)大陸第一家晶圓制造廠，并且預(yù)計明年即可分階段投產(chǎn)。與芯片相比，無論是鴻蒙還是昇騰，中報業(yè)績的驅(qū)動力要差一些，因此預(yù)計后市持續(xù)性也要弱一些，此前如果沒有搶到先手的話，建議還是觀望為宜。

　　新能源方向上，鋰電池、光伏繼續(xù)活躍。鋰電池概念，寧德時代大漲5%，總市值達(dá)到1.25萬億。豐元股份、和勝股份、賽伍技術(shù)、石大勝華、永太科技漲停，中偉股份、杉杉股份等繼續(xù)走強。光伏的最強方向還是BIPV(光伏建筑一體化)，創(chuàng)業(yè)板中來股份2連板，瑞和股份5天4板，【金辰股份(603396)、股吧】2連板，其它核心標(biāo)的也是趨勢未改。從中長期角度來看，鋰電池和光伏都是相當(dāng)不錯的賽道，短期在中報高增長預(yù)期下，也有望延續(xù)加速上漲的態(tài)勢。但其存在的問題就是前期累積漲幅過大，估值也偏高，中報高增預(yù)期兌現(xiàn)之后，存在階段性調(diào)整的可能，因此從配置的角度來看，目前的時機(jī)不是太好。而從中期的角度來看，銳叔這里借用2020年新財富最佳分析師評選第一名長江證券的中期策略觀點：新能源汽車方面，全球大計碳中和與產(chǎn)品力驅(qū)動消費崛起的背景下，存在持續(xù)超預(yù)期的可能， 強調(diào)趨勢為先。投資重點上，從“確定性”出發(fā)的全球龍頭和“彈性”出發(fā)的緊平衡環(huán)節(jié)依舊是兩大主線，對于中游更關(guān)注格局改善帶來的阿爾法，除了動力電池、隔膜外，也看好電解液、負(fù)極、前驅(qū)體走向集中，以及滲透率提升的鐵鋰、高鎳、CNT 等；光伏方面，國內(nèi)市場，2021 年為“十四五”開局之年，央企建設(shè)積極高企，在國家能源局提出的 2021 年“風(fēng)光”保障性并網(wǎng)規(guī)模不低于 90GW，疊加全年戶用項目并網(wǎng)規(guī)模大概率 15GW，全年 60GW 左右的裝機(jī)確定性較強；海外市場方面，源于開工后即融資，2020 年延期的項目加速建設(shè)需求強且海外價格容忍度高，全年裝機(jī)高增仍有支撐。投資重點上， 明年利潤彈性較大的一體化龍頭、受主產(chǎn)業(yè)鏈博弈影響較弱且海外高增速的逆變器、格局良好長期確定性強的膠膜及玻璃、以及績確定性強的硅料龍頭均有較強配置價值。

　　操作策略：

　　周三大盤重拾升勢，且成交量略有萎縮，顯示市場一致性預(yù)期較高。消息面上，兩大利好加上跨月后資金面偏緊態(tài)勢有所緩解、上市公司中報高增預(yù)期，繼續(xù)給予市場支撐，短線上仍有望延續(xù)相對強勢。但在市場一致性預(yù)期落地后，后市也存在博弈性資金退潮的可能，短期波動或有所加大，連續(xù)沖高后容易出現(xiàn)較大震蕩。中期來看，今年基本面的大背景是“流動性收緊+通脹上升”，這一組合對市場并不太友好，加上結(jié)構(gòu)性高估值的矛盾依舊存在，風(fēng)險偏好難以持續(xù)全面提升，整體市場仍有望保持區(qū)間震蕩格局，反彈之后逢高控制倉位依舊是近期的最優(yōu)選擇。操作上，繼續(xù)堅持階段性防御為上的策略，建議輕倉者觀望為主；重倉者短期注意逢高控制倉位，同時注意根據(jù)當(dāng)前市場風(fēng)格變化以及結(jié)構(gòu)性主線進(jìn)行調(diào)倉換股。中線可逢低關(guān)注“低估值+順周期”品種、以及景氣度持續(xù)上升的行業(yè)。

　　(國金證券毛銳 SAC登記編號：S1130519020002)