天風(fēng)證券：白酒投資仍要放眼量！白酒概念短期迎來(lái)情緒向好的主要原因曝光

　　在白酒概念消極的3個(gè)月里，大家較為擔(dān)憂政策導(dǎo)向、價(jià)格疲軟、需求走弱等問(wèn)題，目前三季度動(dòng)銷反饋基本結(jié)束，市場(chǎng)形成一致預(yù)期，高端動(dòng)銷符合預(yù)期，次高端有分化，市場(chǎng)對(duì)于需求端的過(guò)度擔(dān)憂已經(jīng)釋放，并且茅臺(tái)以及老窖的正面催化使得市場(chǎng)對(duì)于政策導(dǎo)向的擔(dān)憂也得到釋放，以上是白酒概念短期迎來(lái)情緒向好的主要原因。白酒概念進(jìn)入估值切換期，明年的業(yè)績(jī)預(yù)期將在近期形成，白酒投資仍要放眼量。

　　渤海證券：白酒仍運(yùn)行在景氣周期！關(guān)注確定性更強(qiáng)的高端白酒

　　從月度數(shù)據(jù)看，我們認(rèn)為白酒仍運(yùn)行在景氣周期并且由于控價(jià)所導(dǎo)致的高端白酒景氣周期或?qū)⒀娱L(zhǎng)，而大眾品盡管仍然面臨成本及費(fèi)用的挑戰(zhàn)，但也即將迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，需要密切關(guān)注提價(jià)后的市場(chǎng)承接情況。在細(xì)分子品類方面，仍然建議關(guān)注確定性更強(qiáng)的高端白酒，以時(shí)間換空間，此外關(guān)注市場(chǎng)加速擴(kuò)容的次高端。

　　而大眾品方面，上游成本壓力在四季度或會(huì)有所緩解，目前來(lái)看壓力傳導(dǎo)最順利的仍為啤酒概念，其次為乳制品。乳制品上游原奶上漲已趨于緩和，在需求向好及前期提價(jià)的基礎(chǔ)上，業(yè)績(jī)有望加速釋放，建議積極關(guān)注。綜上，我們上調(diào)行業(yè)至“看好”的投資評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦五糧液、今世緣、安琪酵母、青島啤酒以及伊利股份。

　　東興證券：高端酒的價(jià)格中包含金融屬性 對(duì)明年白酒市場(chǎng)需求較為樂(lè)觀

　　對(duì)比以往的白酒周期波動(dòng)，我們有這樣幾點(diǎn)思考：一是我們認(rèn)為過(guò)往白酒周期主要是兩個(gè)周期疊加，即宏觀經(jīng)濟(jì)周期和白酒自身庫(kù)存周期疊加，導(dǎo)致此前幾次白酒周期波動(dòng)較大，從目前來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)幅度在收窄，同時(shí)主流酒企對(duì)庫(kù)存的管控能力也在提升(醬酒庫(kù)存除外)，判斷白酒周期的波動(dòng)幅度也在收窄。

　　二是今年白酒行業(yè)呈現(xiàn)的批價(jià)不穩(wěn)定，主要是疫情下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇結(jié)構(gòu)偏重上游消費(fèi)整體復(fù)蘇不足、以及政策壓力給白酒行業(yè)整體壓力導(dǎo)致的。

　　三是高端酒的價(jià)格中包含金融屬性，在房地產(chǎn)市場(chǎng)萎靡無(wú)法作為蓄水池工具時(shí)候，白酒金融屬性就比較明顯，所以高端白酒價(jià)格4000 元這個(gè)天花板能否突破，在短期內(nèi)是流動(dòng)性決定的。

　　總體來(lái)看，對(duì)明年白酒市場(chǎng)需求我們呈樂(lè)觀態(tài)度，我們認(rèn)為明年疫情控制會(huì)更穩(wěn)定，對(duì)消費(fèi)影響會(huì)減弱；預(yù)期明年財(cái)政政策和貨幣政策均會(huì)更為寬松，對(duì)需求會(huì)有支撐。從上市公司角度來(lái)看，保持住穩(wěn)中有進(jìn)的趨勢(shì)沒(méi)有大問(wèn)題，不改變行業(yè)景氣判斷。

　　東吳證券：基本面穩(wěn)定向好 長(zhǎng)期看好白酒概念

　　全國(guó)化次高端龍頭增速和渠道反饋都依然積極。價(jià)格帶擴(kuò)容疊加消費(fèi)升級(jí)，次高端迎來(lái)消費(fèi)升級(jí)+渠道擴(kuò)充發(fā)展機(jī)遇期，舍得、汾酒、酒鬼等全國(guó)化次高端招商依舊迅速，提價(jià)順利渠道利潤(rùn)領(lǐng)先放量迅速，下半年收入增速依舊高增；區(qū)域性次高端三季度動(dòng)銷整體超預(yù)期，洋河三季度預(yù)計(jì)增速高于全年目標(biāo)，今世緣五年目標(biāo)三年達(dá)成增速規(guī)劃完成情況良好，古井回款良好；考慮到寬流動(dòng)性的長(zhǎng)期性+2021H2疫后旺季加速回補(bǔ)與基建催化，雖然當(dāng)前板塊估值仍處于歷史估值中樞偏高位，但今年和中長(zhǎng)期、長(zhǎng)期來(lái)看基本面穩(wěn)定向好，我們長(zhǎng)期看好白酒概念。

　　信達(dá)證券：進(jìn)入三季報(bào)披露期 各酒企向市場(chǎng)釋放經(jīng)營(yíng)向好的積極信號(hào)

　　進(jìn)入三季報(bào)披露期，各酒企逐漸向市場(chǎng)釋放經(jīng)營(yíng)向好的積極信號(hào)，舍得、酒鬼高增勢(shì)頭不減，茅臺(tái)穩(wěn)定增長(zhǎng)鞏固市場(chǎng)信心。我們認(rèn)為，酒企三季度的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)表明白酒行業(yè)正保持良好發(fā)展，行業(yè)景氣度高。頭部高端酒企，如茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，庫(kù)存處于低位，良性渠道建設(shè)也維護(hù)了價(jià)盤的穩(wěn)定性，有利于長(zhǎng)期持續(xù)性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。次高端酒企正在充分享受醬酒熱帶來(lái)的價(jià)格帶擴(kuò)容，擁有全國(guó)化邏輯的擴(kuò)張性酒企，如汾酒、舍得、酒鬼、水井坊，持續(xù)領(lǐng)跑。

　　川財(cái)證券：建議關(guān)注全年業(yè)績(jī)確定性較高的高端酒以及業(yè)績(jī)具備較大彈性的次高端酒

　　三季度主要酒企打款備貨順利，庫(kù)存整體良性，較往年相比相對(duì)偏低。高端和次高端酒企批價(jià)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，各大酒企回款趨勢(shì)積極，基本面成良性發(fā)展。進(jìn)入三季報(bào)披露時(shí)間，從披露的三季報(bào)以及酒鬼酒的業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看，次高端酒業(yè)季具備較強(qiáng)彈性。建議關(guān)注全年業(yè)績(jī)確定性較高的高端酒以及業(yè)績(jī)具備較大彈性的次高端酒，相關(guān)標(biāo)的：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等。

　　安信證券：高端酒茅臺(tái)U形底確立 小型戴維斯雙升預(yù)期可兌現(xiàn)

　　食品股需求修復(fù)，Q4基數(shù)低，受益庫(kù)存回落和發(fā)貨能力恢復(fù)將呈現(xiàn)更為顯著改善。另外，在成本上漲背景下，漲價(jià)也成為積極面因素逐步呈現(xiàn)，我們看到部分行業(yè)龍頭進(jìn)入提價(jià)軌道，海天味業(yè)、洽洽食品分別對(duì)主力產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)升，兩者均有較強(qiáng)示范效應(yīng)。建議增強(qiáng)穩(wěn)健標(biāo)的配置，如乳制品伊利股份，【安井食品(603345)、股吧】等標(biāo)的，營(yíng)收業(yè)績(jī)改善明顯的如三全食品，鹽津鋪?zhàn)?，千禾味業(yè)，漲價(jià)板塊，細(xì)分領(lǐng)導(dǎo)品種如妙可藍(lán)多等。

　　白酒方面，次高端增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)，借助消費(fèi)升級(jí)次高端擴(kuò)容，主力標(biāo)的繼續(xù)打開(kāi)市場(chǎng)邊際實(shí)現(xiàn)更好增長(zhǎng)。高端酒茅臺(tái)U形底確立，趨勢(shì)向好，小型戴維斯雙升預(yù)期可兌現(xiàn)；股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的給予更好的未來(lái)三年增長(zhǎng)確定性。

　　東海證券：白酒行業(yè)持續(xù)景氣！龍頭在連續(xù)調(diào)整后估值已處于合理區(qū)間

　　天津秋糖會(huì)反饋白酒行業(yè)景氣依然較好，基本面穩(wěn)健向上，渠道對(duì)明年全年和春節(jié)旺季動(dòng)銷信心較好。雖然消費(fèi)稅仍會(huì)給白酒行業(yè)帶來(lái)一定的負(fù)面影響。我們認(rèn)為消費(fèi)稅其對(duì)龍頭酒企的實(shí)質(zhì)性影響有限。白酒行業(yè)持續(xù)景氣，龍頭公司中長(zhǎng)期基本面確定性較高，同時(shí)龍頭白酒在連續(xù)調(diào)整后估值已處于合理區(qū)間。積極推薦白酒概念，重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖和山西汾酒，建議關(guān)注酒鬼酒、【舍得酒業(yè)(600702)、股吧】和水井坊。