俄烏沖突、中美利差倒掛、國內(nèi)疫情超預(yù)期反彈……種種利空擾動下，近期上證指數(shù)再破3000點，在令投資者深感茫然與惆悵的同時，價值投資的機會也在慢慢浮現(xiàn)。

　　“經(jīng)過前幾個月的下跌，整個市場的估值已經(jīng)很便宜了，非常類似于2018年10月的狀態(tài)，我們正逐步降低防御型倉位，全面尋找成長的機會！”五一假期臨近尾聲，上海一家百億私募老總撰文稱。

　　無獨有偶，北京一家百億私募老總也表示，雖然市場的情緒依然恐慌、迷茫，但建倉的安全邊際將會更高。并透露已經(jīng)開始“逐步加倉”，主要加的方向就是有強業(yè)績支撐和高護城河壁壘的公司。

　　估值接近2018年底，一切困難都是暫時的

　　“4月上海疫情超預(yù)期發(fā)展，同時，全國多地散發(fā)新冠疫情，均采取了嚴格的防疫政策，這些都導(dǎo)致對經(jīng)濟悲觀的情緒有所發(fā)酵?！痹谧钚乱黄诘脑露扔^點中，上海聚鳴投資總經(jīng)理劉曉龍如是稱。

　　兩個月前，劉曉龍曾做過一次測算：按照2018年的估值底部測算，今年創(chuàng)業(yè)板指底部應(yīng)該是2100點，當時考慮到今年流動性好于2018年，所以又上浮10%，也就是2300點。

　　在劉曉龍看來，整個市場的估值已經(jīng)很便宜了，非常類似于2018年10月的狀態(tài)。這代表著，他們將不再會主動降低倉位，而開始從1-2年的維度考慮，去尋找超額收益的機會。

　　疫情方面，無論是回到2月的狀態(tài)，抑或是尋找到一種和病毒的共存方式，劉曉龍都認為，只要有方案，經(jīng)濟活動就會逐漸恢復(fù)正常，到時市場討論的產(chǎn)業(yè)鏈外遷的擔心就會緩解。

　　“一切困難都是暫時的，中國企業(yè)家群體的戰(zhàn)斗力更是強大的。情緒上，4月最后兩周的情緒接近冰點。根據(jù)經(jīng)驗，這個時候一般是權(quán)益投資比較好的入場時點?！眲札埛Q。

　　劉曉龍透露，5月份將逐步降低防御型倉位，全面尋找成長的機會。當然，這個過程不會一帆風順。他認為，4月的下跌已經(jīng)相當程度上反映了部分預(yù)期，對于優(yōu)秀的公司需要適度看長一點。

　　大幅下跌空間不大，已開始“逐步加倉”

　　“在熊市末端，很多股票可能會跌的比較多一些，有些則可能會提前見底，比如部分消費、醫(yī)藥CXO、互聯(lián)網(wǎng)的龍頭股票，近期非沒有大得，有的甚至還是上漲的?！备窭踪Y產(chǎn)總經(jīng)理張可興近日撰文稱。

　　據(jù)張可興透露，他們已經(jīng)開始“逐步加倉”，方向是有非常強的業(yè)績支撐、有非常好的商業(yè)模式和很高的護城河壁壘的公司。當然，他也會考慮估值的性價比，不能是過度高估的股票。

　　具體來看，張可興看好的方向主要在以食品飲料為主的消費，再加上港股一些因為政策監(jiān)管受影響很大的互聯(lián)網(wǎng)，還有物業(yè)服務(wù)、醫(yī)藥、旅游零售等，這些方向是他們重點關(guān)注和布局的領(lǐng)域。

　　先看消費行業(yè)，雖然疫情對生產(chǎn)、生活的影響比較大，但不少企業(yè)2021年的數(shù)據(jù)依舊不錯，近期政府部門出臺了不少的鼓勵政策，在穩(wěn)增長的目標下，政策面仍在繼續(xù)推動消費行業(yè)的增長。

　　張可興認為，消費行業(yè)經(jīng)過了一年多的調(diào)整以后，估值已經(jīng)回落不少，目前行業(yè)的股債收益差數(shù)值處于較低的區(qū)間，向下的空間不大，投資的安全邊際較高。

　　再看生物醫(yī)藥行業(yè)，經(jīng)過最近一年多的大幅調(diào)整，估值已處于歷次熊市底部區(qū)間，鑒于行業(yè)基本面受集采影響，張可興依舊看好受集采影響小的CXO賽道和醫(yī)院用醫(yī)療器械行業(yè)以及中藥行業(yè)。

　　轉(zhuǎn)折點不會太遠，操作上繼續(xù)“保持謹慎”

　　“3月份宏觀數(shù)據(jù)再度回落，盡管基建投資在財政發(fā)力下顯著回升，但僅靠基建投資難以形成對經(jīng)濟的有效支撐，未來的政策重點依然還是在地產(chǎn)和消費領(lǐng)域。”上海石鋒資產(chǎn)在5月份的策略報告中指出。

　　3月下半旬以來，國內(nèi)疫情影響加劇，上海的封控一方面影響了上海市內(nèi)乃至周邊地區(qū)的企業(yè)正常經(jīng)營，另一方面也使得全國各地對疫情防控措施逐漸加嚴，我國出口訂單的流失風險在逐漸上行。

　　此外，美聯(lián)儲縮表加速，也會影響我國貨幣寬松的力度。石鋒資產(chǎn)認為，國內(nèi)貨幣操作大方向上還是會根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢的變化作調(diào)整，美聯(lián)儲的緊縮更多影響的是我國貨幣寬松的力度，而非寬松的方向。

　　“市場預(yù)計繼續(xù)尋底，短期尚缺乏反彈積極因素?！笔h資產(chǎn)認為，疫情對經(jīng)濟造成的影響或?qū)⒋笥谝患径?，企業(yè)盈利的下行預(yù)計尚未觸底，短期看市場尚缺乏反彈的積極因素，需要等待更多的政策出臺。

　　具體在投資操作上，石鋒資產(chǎn)認為，在疫情、俄烏戰(zhàn)爭和美債的壓制下，A股市場大概率會繼續(xù)尋底，在操作上應(yīng)該繼續(xù)“保持謹慎”，但也需要客觀看待以下三方面的壓制因素。

　　一是上海疫情在慢慢進入緩和期，5月份后應(yīng)該會有明顯的改善；二是俄烏戰(zhàn)爭正進入掃尾階段；三是十年期美債收益率，3%左右已是頂部區(qū)域。因此，石鋒資產(chǎn)認為市場的轉(zhuǎn)折點應(yīng)該不會太遠了。