本周滬指上漲2.08%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信策略：政策合力催化資金接力 中期行情將持續(xù)數(shù)月

　　疫情明顯改善后前期的各項政策將集中起效，預計6月起國內經(jīng)濟快速修復，政策合力催化資金接力，A股中期行情將持續(xù)數(shù)月，建議繼續(xù)堅定布局四大輪動主線。一方面，預計5月國內宏觀數(shù)據(jù)在生產、投資、消費、出口上均有不同程度反彈，穩(wěn)經(jīng)濟總動員后，一攬子穩(wěn)增長政策的傳導性和執(zhí)行力提升，前期積蓄政策的效果將集中顯現(xiàn)，國內經(jīng)濟已處于持續(xù)數(shù)月的中期修復通道中，在6月將步入加速修復階段。另一方面，外資對A股的風險偏好將持續(xù)修復，而國內資金前期以博弈和調倉為主，在行情初期的超跌反彈階段參與率不高，以絕對收益為代表的資金倉位仍處于偏低水平；后續(xù)隨著基本面快速修復強化市場共識，外部擾動逐步緩解，國內政策合力顯現(xiàn)將催化增量資金接力入場。A股行情已從4月下旬開始的超跌反彈階段切換至6月開始的中期慢漲主行情階段，建議繼續(xù)堅定布局現(xiàn)代化基建、地產、復工復產和消費修復四大輪動主線。

　　興證策略：科創(chuàng)有望類似2012年的創(chuàng)業(yè)板 率先突圍

　　2022年的科創(chuàng)或成為引領新一輪上行的主線方向：1)宏觀環(huán)境上，經(jīng)濟同樣正經(jīng)歷一個從下行到企穩(wěn)的過程。但隨著經(jīng)濟逐漸開始復蘇，國內的聚焦點將從短期的“穩(wěn)增長”、“防風險”重回長期“獨立自主”、“高質量發(fā)展”。2)政策環(huán)境上，當前中美大國博弈背景下，推動科技創(chuàng)新、實現(xiàn)科技自立自強是時代的需求，科創(chuàng)板也將肩負起推動經(jīng)濟轉型升級、加速科技創(chuàng)新重任。一如2012年，政策持續(xù)加碼“調結構”、“互聯(lián)網(wǎng)+”加速經(jīng)濟轉型，創(chuàng)業(yè)板也恰逢其會，肩負時代使命、趁勢而起。3)定位和結構上，科創(chuàng)板定位清晰，聚焦“硬科技”賽道，主要覆蓋電子、電氣設備、機械設備、計算機、生物醫(yī)藥等行業(yè)。4)盈利水平上，2021年一季度以來科創(chuàng)板業(yè)績便持續(xù)領跑市場。并且，在高研發(fā)投入的支撐下或更具持續(xù)性。5)估值水平上，經(jīng)歷大幅調整后，已有近4成的科創(chuàng)板個股股價低于發(fā)行價，科創(chuàng)50指數(shù)從高位調整至今幾乎腰斬，估值也處于歷史低點，中長期配置性價比凸顯。6)資金配置上，當前科創(chuàng)板仍是機構低配、“人少的地方”，且加倉的方向明確。尤其是，2021年下半年以來，在科創(chuàng)板遭遇大幅調整的情況下，市場仍在逆勢增配。7)籌碼結構上，科創(chuàng)板打新收益回落有望加速資金“掘金”存量。

　　國君策略：還沒到可以總攻的時候

　　指數(shù)逼近關鍵位置，是戰(zhàn)還是不戰(zhàn)？3200以上不宜追高。本周A股活躍度開始擴散至前期跌幅較大但并沒有基本面預期改善的板塊，行業(yè)輪動明顯加快，上證指數(shù)距離3200點僅一步之遙。本周A股結構還出現(xiàn)了兩端走的行情，電子、計算機等成長板塊和疫后消費板塊大幅上漲，而地產、煤炭與建筑等板塊遭到拋售。市場定價的結構似乎在預示未來經(jīng)濟將進入強勁的復蘇，甚至不需要有力的穩(wěn)增長，這與當前投資者所普遍認知的經(jīng)濟弱復蘇的預期有著巨大的差異。我們在前期策略報告多次提及，二季度業(yè)績悲觀預期鈍化，疊加政策寬松與流動性充裕，驅動了當前的“吃飯行情”。但是，當時間步入6月中下旬與7月，疫后需求強度與基本面修復將進入證實/證偽，在缺乏足夠、顯性、持續(xù)的信用擴張動能之前，我們維持3200以上不宜追高的判斷。

　　中金策略：A股短期“復蘇交易”與中期“不確定性”

　　隨著前期市場過度悲觀的預期已得到一定的修復，我們認為市場可能逐步進入基本面修復的驗證階段，并且需要更多考慮中期的主要矛盾，我們近期發(fā)布的2022年下半年展望《“穩(wěn)”而后“進”》指出中國進入“后地產時代”需要尋找新均衡，海外“脹”后有“滯”，外需繼續(xù)放緩，消費及服務復蘇及穩(wěn)增長政策落地可能受制于疫情潛在的干擾，這些因素會限制增長復蘇彈性，下半年的增長態(tài)勢高度取決于中國穩(wěn)增長政策的效果及外需等因素的綜合影響。展望后市，我們重申市場在政策、估值和資金情緒等方面都具備偏底部的一些特征，市場已經(jīng)具備中線價值；市場環(huán)境依然有一定挑戰(zhàn)，后續(xù)更多上升空間則需要更多積極的基本面催化劑。尤其是盈利預期的環(huán)比改善可能較為重要，在國內“穩(wěn)增長”加碼和海外增長下行的背景下，未來重點關注國內基本面的疫后修復力度，重點包括房地產、消費需求等。

　　國海策略：穩(wěn)扎穩(wěn)打 對市場繼續(xù)偏樂觀

　　對市場繼續(xù)偏樂觀，5月份提示市場進入到可為期，隨著政策密集落地、經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善以及海外緊縮預期的逐步緩釋，市場仍處于找機會的階段，穩(wěn)扎穩(wěn)打，結構上看好To G和可選消費兩條主線。穩(wěn)增長政策進入第二階段，將助力風險偏好的提升，政策重心由全國轉移至地方，全國層面重點在于督察落實33項穩(wěn)增長舉措，地方層面重點聚焦基建投資和消費兩個方面。5月下旬以來超過20個省市對新老基建進行部署，就大宗消費開展消費券、補貼等措施。穩(wěn)增長政策進入第二階段，將助力風險偏好的提升，政策重心由全國轉移至地方，全國層面重點在于督察落實33項穩(wěn)增長舉措，地方層面重點聚焦基建投資和消費兩個方面。5月下旬以來超過20個省市對新老基建進行部署，就大宗消費開展消費券、補貼等措施。

　　國盛策略：V型反轉會否重演？

　　20年疫情沖擊后，A股實現(xiàn)了從深V反彈到趨勢反轉的無縫銜接，這種情形在后市會重演嗎？需要再次強調的是，A股的至暗時刻已過，底部也基本探明，戰(zhàn)略上已無悲觀必要；但在300點反攻后，節(jié)奏上不必急于一時，一者是當前的市場環(huán)境下，A股想要復刻20年疫后深V反轉的難度較大，二者是超跌動能和空間兌現(xiàn)后，市場需要右側信號的確認。長線資金建議聚焦大消費與科創(chuàng)50的戰(zhàn)略機遇。若內生性信用擴張在下半年實現(xiàn)，市場也將迎來真正的反轉：(一)行業(yè)輪動，誰來接力穩(wěn)增長？——大消費?；诜€(wěn)增長周期風格輪動規(guī)律和“貨幣-信用-實體”三元框架，消費股有望接力穩(wěn)增長成為中期市場主線，大消費的戰(zhàn)略配置機遇已經(jīng)漸行漸近。(二)長期配置板塊性價比之王——科創(chuàng)50.高增+低估+低配的科創(chuàng)板已經(jīng)進入戰(zhàn)略布局窗口。

　　華西策略：U型2.0行情延續(xù) 由普漲到結構分化

　　我們在5月1日研報中，曾預判本輪U型行情中上證綜指的波動區(qū)間或在【3000-3200】。本輪從2900點-3150點定義為技術性超跌反彈，后續(xù)行情驅動因素在于企業(yè)盈利。當前，我們認為本輪U型行情已步入2.0階段，即：A股行情由“技術性超跌反彈”到由“企業(yè)盈利”驅動，由“普漲”行情到“結構分化”行情，市場波動或有所加大。在當前時點，我們不建議繼續(xù)追高，而是待U型行情2.0階段的相對底部區(qū)間再布局。在保持適度倉位的同時，精選優(yōu)質個股成為未來獲得超額收益的唯一途徑。中長期角度來看，A股處于夯實底部區(qū)間，中樞逐步上移的趨勢并沒有發(fā)生改變。行業(yè)配置上，關注二條投資主線：1)低估值高景氣板塊：石油石化、采掘、有色金屬等；2)新能源、新能源車上下游產業(yè)鏈高景氣板塊：電網(wǎng)、光伏、儲能、風能、氫能等。

　　民生策略：回不去的“從前” 通脹主線逐漸回歸

　　在疫情復工復產中，經(jīng)濟企穩(wěn)預期降低了系統(tǒng)風險，流動性寬松下，帶來了5月份成長股的友好環(huán)境。未來的場景是：一種是需求恢復開始體現(xiàn)彈性，上游整體處于庫存、產能冗余較低的狀態(tài)將會讓矛盾暴露，而3季度開始CPI端通脹中樞也會上移；另一種是如果中國需求恢復較弱，那么國內因素就會再次讓位于全球滯脹交易，而當下海外能源的短缺和價格上行正在加速，大宗品之間的關聯(lián)性正在逐步顯現(xiàn)。三大資源(能源、金屬、運輸)仍然是未來更好主線，而部分價值股(區(qū)域銀行、房地產)的修復也即將重啟，成長的機遇挖掘與邊際交易不應逆長期趨勢而行。推薦：油氣、鋁、銅、動力煤、油運、黃金、房地產、化肥、銀行和軍工，主題關注：高標準農田。

　　廣發(fā)策略：本輪疫后復蘇線索與20年有何不同？

　　A股“不卑不亢，價值先行”，兼顧小盤成長股。我們重申： “市場將從21.12-22.4的泥沙俱下轉向具備較為豐富的結構性機會”，相較于2020年，本輪疫后修復會面臨來自出口/地產支撐轉弱以及就業(yè)壓力，投資線索上可沿著穩(wěn)增長&通脹受益、寬信用發(fā)力、疫后復蘇方向展開，當前國內政策經(jīng)濟環(huán)境逐步改善而美聯(lián)儲仍將緊縮的組合下建議首要關注價值股，其次關注受益于民營企業(yè)信用環(huán)境改善且前期超跌的小盤成長股(市值500億以下) ，推薦：(1)“舊式”穩(wěn)增長發(fā)力&通脹受益鏈條(地產/消費建材/煤炭/鉀肥)；(2)寬信用發(fā)力方向：民企信用環(huán)境逐步改善且交易結構健康賠率更吸引的小盤成長股(半導體設備等)，以及“能源安全”戰(zhàn)略下景氣催化的油氣/新能源結構性機會(光伏電池組件等)；(3)“疫后復蘇”線索：尋找制造/出口/消費服務的供需修復領域(汽車/商貿零售/醫(yī)美等)。

　　西部策略：疫情修復之后市場交易什么

　　本輪周期業(yè)績底大概率是U型底而非V型底，對于市場底仍應保持耐心。從歷史上看，除非存在類似2008年和2020年的強政策刺激，企業(yè)盈利能夠出現(xiàn)快速改善呈現(xiàn)V型反轉，多數(shù)情況下業(yè)績底部往往是U型甚至是W型底。其次，從金融環(huán)境來看，去年10月以來是雖然社融底部已現(xiàn)，但是修復強度仍然偏弱，這也意味著較難出現(xiàn)類似2020年下半年的企業(yè)投資熱潮。再次，從當前所處的經(jīng)濟周期環(huán)境來看，正處于短期庫存周期高位和產能周期下行階段，經(jīng)濟內生動能偏弱，也壓制了企業(yè)的再投資意愿。疫后復蘇反彈進入下半場，以慢制快穩(wěn)中求勝。隨著近期聯(lián)儲加息預期階段性修正，國內穩(wěn)增長政策逐步落地，上海疫后恢復有序展開，疫后修復反彈進入下半場，風格選擇會比市場整體判斷更加重要。從結構上看重點關注四條主線：1)隨著通脹預期逐步升溫，CPI相關的農業(yè)等必需消費品板塊仍然是全年的主線行情；2)有望受益于促消費政策的汽車、食品飲料、家電等行業(yè)；3)疫后復蘇相關的快遞物流，餐飲旅游，機場航空，以及傳媒等線下經(jīng)濟相關行業(yè)；4)受益于人民幣匯率貶值的紡服，輕工等。