本周滬指上漲0.97%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　海通策略：4月低點(diǎn)是3-4年大底 市場(chǎng)反轉(zhuǎn)確立！消費(fèi)的性價(jià)比正在上升

　　今年在錯(cuò)綜復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境下，開年以來(lái)A股經(jīng)歷了四個(gè)月的持續(xù)下跌，上證綜指從年初的3652點(diǎn)持續(xù)下滑至今年4月27日最低的2863點(diǎn)，最大跌幅22%，隨后開始修復(fù)上漲。目前投資者對(duì)于四月底以來(lái)的上漲能持續(xù)多久、未來(lái)會(huì)否再次新低仍心存疑慮。盡管短期來(lái)看市場(chǎng)漲跌的預(yù)判很難，但大周期的位置分析相對(duì)容易，這就好比，預(yù)判某天的天氣很難，而對(duì)季節(jié)的定位分析相對(duì)容易。如果以一輪經(jīng)濟(jì)周期和牛熊周期的視角來(lái)看，我們認(rèn)為A股在經(jīng)歷了本次下跌后，3-4年大周期的底部已經(jīng)出現(xiàn)，即熊市寒冬已過(guò)。

　　興證策略：珍惜布局機(jī)會(huì) 繼續(xù)看好新半軍

　　修復(fù)至今，近期市場(chǎng)對(duì)“新半軍”的分歧再度加劇：一方面是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊、海外市場(chǎng)動(dòng)蕩之下，中美市場(chǎng)、尤其是受風(fēng)險(xiǎn)偏好影響較大的科技成長(zhǎng)方向，走勢(shì)是否能夠持續(xù)脫鉤的質(zhì)疑。另一方面，則是在經(jīng)歷5月以來(lái)的大幅上漲、短期相對(duì)收益凸顯后， 對(duì)于“新半軍”擁擠度顯著回升的擔(dān)憂。而我們認(rèn)為，下半年市場(chǎng)主線將進(jìn)一步聚焦以“新半軍”為代表的科技科創(chuàng)。因此若“新半軍”進(jìn)入震蕩，則又將是一個(gè)布局窗口。結(jié)構(gòu)上，短期聚焦困境反轉(zhuǎn)的大消費(fèi)(酒類、免稅、航空、景區(qū)及酒店)+“新半軍”中景氣持續(xù)的方向(光伏組件/硅料硅片、汽車、軍工新材料/結(jié)構(gòu)件、風(fēng)電整機(jī)/上游材料、半導(dǎo)體材料/設(shè)備、5G光纖光纜)。下半年，市場(chǎng)風(fēng)格有望逐漸回歸科技成長(zhǎng)。建議重點(diǎn)關(guān)注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

　　中金策略：海外波動(dòng)下A股韌性凸顯

　　整體上看，我們認(rèn)為年初至4月底中國(guó)市場(chǎng)調(diào)整幅度已經(jīng)較大、估值處于相對(duì)低位，近期國(guó)內(nèi)疫情明顯好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)深化，市場(chǎng)情緒逐步改善，而目前中外政策周期“內(nèi)松外緊”，國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”持續(xù)加碼并見效而海外增長(zhǎng)憂慮加大，可能都會(huì)使得中國(guó)市場(chǎng)比海外市場(chǎng)有相對(duì)韌性，相對(duì)海外更加穩(wěn)健。考慮到流動(dòng)性放松仍可能加碼、整體市場(chǎng)修復(fù)空間尚不算顯著、市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好可能有一定慣性，短線A股市場(chǎng)或仍有望在波動(dòng)中繼續(xù)修復(fù)。但要注意內(nèi)外部不確定性因素影響下，中國(guó)下半年市場(chǎng)可能并非單邊行情，潛在的挑戰(zhàn)包括國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏慢于預(yù)期，以及海外若通脹粘性持續(xù)較強(qiáng)可能會(huì)轉(zhuǎn)而對(duì)中國(guó)外需以及資產(chǎn)估值帶來(lái)壓制，等等。近期關(guān)注商品市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的背景下，波動(dòng)已經(jīng)在加大，要關(guān)注主要商品到目前為止的強(qiáng)勢(shì)是否會(huì)受到持續(xù)貨幣緊縮對(duì)需求側(cè)的影響。

　　國(guó)君策略：成長(zhǎng)領(lǐng)旗 消費(fèi)助攻

　　預(yù)期上修開空間，對(duì)后市保持樂(lè)觀。6月13日我們發(fā)布了中期策略觀點(diǎn)，提出經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好從底部回升，不宜再用熊市思維看股票。本輪調(diào)整的經(jīng)濟(jì)底部與市場(chǎng)估值底部都已經(jīng)明確，對(duì)可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分的表達(dá)在1-4月的市場(chǎng)劇烈調(diào)整過(guò)程當(dāng)中。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策和疫情防控政策向積極的方向推進(jìn)，股票資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償進(jìn)入下降通道。5月信用、生產(chǎn)、出口等多項(xiàng)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，地產(chǎn)與消費(fèi)同比降幅出現(xiàn)了收窄，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的信心增強(qiáng)。而另一方面，宏觀流動(dòng)性的極度寬松疊加金融資產(chǎn)荒，市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，余額寶7天年化收益率從一季末的1.97%快速下降至1.67%，同期銀行理財(cái)年化預(yù)期收益從3.59%快速下降至2.70%，增量資金入市以及股票買盤極強(qiáng)。后市判斷戰(zhàn)略樂(lè)觀，戰(zhàn)術(shù)上盡管會(huì)有階段性的調(diào)整和盤整，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好底部回升的過(guò)程還未結(jié)束，積極布局股票資產(chǎn)。

　　國(guó)海策略：為何近期的A股能走出獨(dú)立行情 當(dāng)前與2011年美股的對(duì)比

　　后續(xù)市場(chǎng)有可能演繹美股在2011-2012年表現(xiàn)，即歐債危機(jī)沖出了“黃金坑”，之后上演填坑行情并創(chuàng)出新高。在相似的基本面環(huán)境下，5月以來(lái)A股已演繹出獨(dú)立行情，我們對(duì)A股后續(xù)走勢(shì)的判斷偏向樂(lè)觀，爬坑行情的斜率與高度取決于后續(xù)政策效應(yīng)顯現(xiàn)的速度以及內(nèi)需復(fù)蘇的程度。行業(yè)配置上，重點(diǎn)關(guān)注政策加力受益的To G板塊，如軍工、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、半導(dǎo)體等行業(yè)，以及順應(yīng)地產(chǎn)后周期、且政策重點(diǎn)扶持與刺激的可選消費(fèi)板塊家電、汽車、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。從美股表現(xiàn)來(lái)看，2011年Q3歐債危機(jī)全面爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，制造業(yè)PMI持續(xù)下行，股市也出現(xiàn)了較大幅度的回撤，調(diào)整幅度為22.7%。而在歐債危機(jī)沖擊緩和后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)底確認(rèn)，股市開啟新一波上行且突破了前期高點(diǎn)。從A股表現(xiàn)來(lái)看，今年上半年A股先抑后揚(yáng)，估值調(diào)整的核心因素在于美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮、俄烏沖突以及國(guó)內(nèi)疫情的沖擊，隨后在4月政治局會(huì)議定調(diào)積極以及國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)的背景下，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升。年初估值的調(diào)整已經(jīng)較為充分，后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬裕疊加政策積極，估值有望持續(xù)修復(fù)，市場(chǎng)將迎來(lái)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

　　廣發(fā)策略：“此消彼長(zhǎng)”獨(dú)立行情的三條主線

　　“此消彼長(zhǎng)”的中國(guó)優(yōu)勢(shì)是A股獨(dú)立行情的基礎(chǔ)。(1)此消：“逆全球化”供給收縮/20年疫情以來(lái)貨幣和財(cái)政政策過(guò)度刺激/“工資-通脹”螺旋，美國(guó)“滯脹”重現(xiàn)。俄烏沖突加速“逆全球化”，加劇美國(guó)“滯脹”壓力。滯脹+緊縮導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂。(2)彼長(zhǎng)：中國(guó)積極擁抱全球化，穩(wěn)健的貨幣和信用政策以及22年A股結(jié)構(gòu)性“供給過(guò)?！本徍屯泬毫?。寬信用“再加杠桿”/恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力政策，改善經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期。中期來(lái)看，中國(guó)低碳新能源+5G場(chǎng)景革命搶占“工業(yè)4.0”時(shí)代先機(jī)。A股“此消彼長(zhǎng)”獨(dú)立行情關(guān)注“復(fù)蘇交易”中國(guó)資產(chǎn)的3條主線：(1)疫后修復(fù)：物流/制造/貿(mào)易/消費(fèi)等領(lǐng)域的景氣預(yù)期將結(jié)構(gòu)性改善(汽車(含新能車)/半導(dǎo)體設(shè)備/光伏組件)。(2)再加杠桿：“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策暖風(fēng)頻吹，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)壓制性政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/地產(chǎn))，以及民企信用環(huán)境改善、景氣預(yù)期高位回升的新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張(鋰/電池化學(xué)品)。(3)通脹受益：新能源鏈的投資/生產(chǎn)/使用將會(huì)強(qiáng)化上游資源/材料行業(yè)“供需穩(wěn)態(tài)”(煤炭/鉀肥/養(yǎng)殖業(yè))。

　　國(guó)盛策略：關(guān)于A股獨(dú)立行情的思考

　　歸根結(jié)底，一階拐點(diǎn)后，趨勢(shì)性拐點(diǎn)能否確立，決定了中國(guó)能否獨(dú)立復(fù)蘇，也決定了A股能否延續(xù)獨(dú)立行情，三季度是重要驗(yàn)證期。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，5-6月總量上的經(jīng)濟(jì)與信用邊際修復(fù)已經(jīng)是肉眼可見，但一階導(dǎo)的好轉(zhuǎn)之后，趨勢(shì)性拐點(diǎn)(內(nèi)生性信用擴(kuò)張)能否在接下來(lái)得以確認(rèn)，是決定下一階段市場(chǎng)走向的核心所在。對(duì)于海外而言，歐美“通脹見頂論”已然破產(chǎn)，下半年還需警惕海外衰退的不確定性，壓力主要集中在貨幣端與出口鏈。在基本面趨勢(shì)拐點(diǎn)確認(rèn)前，弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的博弈會(huì)貫穿未來(lái)兩到三個(gè)月，市場(chǎng)大概率呈“進(jìn)二退一”式節(jié)奏。上篇報(bào)告中我們提到，股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)高度相關(guān)，是6-7月市場(chǎng)的一個(gè)重要特征。戰(zhàn)術(shù)上繼續(xù)以確定性為抓手：1、中報(bào)業(yè)績(jī)的確定性(光伏設(shè)備、航天裝備、上游能源)；2、穩(wěn)增長(zhǎng)政策的確定性(優(yōu)質(zhì)銀行、建筑央企、國(guó)企開發(fā)商)；3、遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)改善的確定性(醫(yī)美、免稅)。而對(duì)于長(zhǎng)線布局，必須強(qiáng)調(diào)A股的至暗時(shí)刻已過(guò)，且多個(gè)維度的分析均指向下半年的主線已經(jīng)浮現(xiàn)：(一)行業(yè)輪動(dòng)，誰(shuí)來(lái)接力穩(wěn)增長(zhǎng)？——大消費(fèi)。(二)長(zhǎng)期配置板塊性價(jià)比之王——科創(chuàng)50.

　　西部策略：消費(fèi)正在成為“新共識(shí)”

　　降低期望收益，把握確定性穩(wěn)中求勝。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和疫情的預(yù)期差快速修復(fù)，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將重新從短期的疫后修復(fù)，回歸到下半年國(guó)內(nèi)流動(dòng)性預(yù)期變化和全球經(jīng)濟(jì)中樞下移的風(fēng)險(xiǎn)，這也意味著下半年市場(chǎng)仍然會(huì)有顛簸。對(duì)于投資者而言把握風(fēng)格上的確定性將比追逐更高預(yù)期收益率更為重要。短期可以關(guān)注疫后修復(fù)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。一是消費(fèi)板塊隨著疫后進(jìn)一步修復(fù)，景氣度底部抬升具備確定性，優(yōu)先關(guān)注增速改善顯著，且618大促表現(xiàn)突出的小家電，露營(yíng)，戶外用品，美妝等；二是醫(yī)藥生物，關(guān)注隨著疫情緩解受益于流感疫苗接種需求反彈的疫苗板塊。從中期來(lái)看， 通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的泛農(nóng)業(yè)(種植業(yè)和種業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、化肥農(nóng)藥、農(nóng)資冷鏈物流、農(nóng)業(yè)機(jī)械化等)，以及業(yè)績(jī)穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費(fèi)行業(yè)龍頭。

　　華西證券：外資是在進(jìn)攻還是在徘徊？買了什么？

　　2022年6月以來(lái)，外資加速流入A股。今年3月份A股面臨國(guó)內(nèi)外多重?cái)_動(dòng)，陸股通資金出現(xiàn)大幅凈流出。4月起陸股通資金轉(zhuǎn)為雙向波動(dòng)，4月、5月凈流入規(guī)模分別達(dá)63億元、169億元。6月份市場(chǎng)情緒進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，外資大舉進(jìn)攻，陸股通當(dāng)月凈買入(截至6/17)金額達(dá)587億元。中國(guó)資產(chǎn)仍是外資配置新興市場(chǎng)的重要方向。2017-2021年，陸股通年度凈買入規(guī)模在2000-4000億元區(qū)間，而今年前5個(gè)月，陸股通資金累計(jì)凈流出A股12億元，直到6月才開始大幅增配。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，下半年外資仍有望延續(xù)流入。中國(guó)資產(chǎn)仍是外資配置新興市場(chǎng)的重要方向，與其他成熟市場(chǎng)相對(duì)比，A股的外資持股占比仍有較大提升空間，A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將持續(xù)受國(guó)內(nèi)外資金的增持。

　　民生策略：留一分清醒 不建議盲目跟趨勢(shì)

　　從本周(06.13-06.17)的全球股市表現(xiàn)來(lái)看，A股實(shí)現(xiàn)了“獨(dú)立行情”，創(chuàng)業(yè)板指/滬深300/上證指數(shù)分別錄得3.9%/1.7%/1%漲幅，而其他全球主要指數(shù)全部錄得跌幅，漲幅靠前的均為微觀或中觀上體現(xiàn)出景氣改善的領(lǐng)域，而漲幅靠后的均為和經(jīng)濟(jì)總量更加相關(guān)的領(lǐng)域。當(dāng)下全球定價(jià)型商品價(jià)格的大幅回撤反映了美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定的承諾是“無(wú)條件的”，然而中國(guó)投資者期待的獨(dú)立行情并非因?yàn)閷?duì)中國(guó)總量經(jīng)濟(jì)回升有信心，而是基于對(duì)結(jié)構(gòu)性的行業(yè)景氣度+大國(guó)的崛起長(zhǎng)期敘事+衰退寬松的信心。A股市場(chǎng)當(dāng)下的基本面、投資者愿景和趨勢(shì)強(qiáng)度恰似4月下旬的反面，并不能輕言何時(shí)反轉(zhuǎn)一定出現(xiàn)。不用立刻逆短期趨勢(shì)交易，但是我們并不建議盲目跟隨趨勢(shì)，甚至為此尋求基本面邏輯的支撐。