本周滬指下跌0.57%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。 　　國盛策略：本輪限電限產(chǎn)的持續(xù)性及對A股的影響

　　高溫少雨的氣候條件，是導(dǎo)致本輪限電限產(chǎn)的核心原因，這是與去年政策性主動限電最本質(zhì)的不同。一方面，需求端看，高溫導(dǎo)致居民用電攀升，是本輪“電荒”的直接原因。7月下旬以來，全國氣溫出現(xiàn)反季節(jié)行升高(32城最高氣溫平均值突破33℃)，四川等地區(qū)控制生產(chǎn)“讓電于民”；另一方面，供給端，今年7月以來電力供應(yīng)缺口主要來自高溫干旱導(dǎo)致的水電量減少，火電供應(yīng)則相對充足。7月份以來，持續(xù)的高溫少雨使得江河來水偏枯，四川天然來水電量同比降幅高達50%，但與之對應(yīng)的是，沿海8省電廠煤耗逼近歷史高點，火電成為彌補水電產(chǎn)量的主要抓手。本輪限電限產(chǎn)難持續(xù)，滯脹交易重啟的概率不大，對上市公司的影響力度和廣度都更小。去年同期，實體經(jīng)濟指標(biāo)的全線回落疊加能耗“雙控”加碼，導(dǎo)致高耗能商品價格大幅攀升，從增長與通脹的傳統(tǒng)視角看，去年Q3就是“滯脹”。對于本輪限電限產(chǎn)而言，一是22年大宗品的核心矛盾正由供給轉(zhuǎn)向需求，二是據(jù)中央氣象臺消息，本輪高溫有望在25日后緩解，三是去年極其旺盛的耐用品出口弱化。中期維度下，PPI-CPI剪刀差回落依舊是大概率事件，上游強、下游弱的滯脹交易重啟的概率不大。

　　中信策略：賽道內(nèi)高切低 行業(yè)間熱切冷

　　經(jīng)濟恢復(fù)的斜率再次放緩，穩(wěn)增長預(yù)期小幅升溫，政策預(yù)期再次上修，針對性加力空間仍存，市場已經(jīng)開啟切換，賽道內(nèi)從高估值切向低估值，行業(yè)間從熱門切向冷門，建議繼續(xù)堅持均衡配置，重心轉(zhuǎn)向偏冷門行業(yè)。首先，夏季工業(yè)用電緊張以及全國范圍內(nèi)散點疫情可能進一步影響經(jīng)濟恢復(fù)斜率，房地產(chǎn)市場修復(fù)依舊遲緩，紓困力度加碼預(yù)期開始升溫。其次，近期政策上密集督導(dǎo)前期穩(wěn)增長舉措落實，并針對性加大財政貨幣力度，地產(chǎn)領(lǐng)域紓困政策正加力，穩(wěn)信用、保交付、促需求同步發(fā)力。最后，從市場層面來看，賽道板塊熱度已經(jīng)達到頂峰，缺乏增量資金承接的情況下難以維系，近期密集出現(xiàn)冷門行業(yè)個股中報超預(yù)期，對行業(yè)的偏見導(dǎo)致定價錯誤普遍存在，此輪高切低料是賽道內(nèi)高估值切低估值，行業(yè)間熱門高波動切冷門低波動。

　　華西策略：財報季A股或有反復(fù) 但整體仍需保持多頭思維

　　臨近八月末，企業(yè)中報披露進入尾聲，不排除大多數(shù)業(yè)績較差的公司在最后階段披露，部分行業(yè)盈利預(yù)期存在階段性下修可能，市場風(fēng)險偏好可能受到擾動，A股將更多的呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性震蕩”行情為主。但中長期來看，我們認(rèn)為仍需保持多頭思維，一方面資產(chǎn)配置荒客觀存在，流動性充裕的環(huán)境有利于對A股估值形成支撐；另一方面，隨著穩(wěn)增長政策效果的顯現(xiàn)，下半年國內(nèi)經(jīng)濟仍將有亮點出現(xiàn)。行業(yè)配置上：1)受益國家政策重點扶持的高景氣板塊，如“新能源(風(fēng)能、風(fēng)電、特高壓、儲能、光伏)、新能源汽車”等；2)受益下半年防疫政策或不斷優(yōu)化的可選消費品，如“食飲”等。主題方面關(guān)注“信創(chuàng)、自主可控”等。

　　興證策略：如何應(yīng)對“新半軍”短期動蕩？

　　8、9月“新半軍”仍是優(yōu)勢風(fēng)格。當(dāng)前建議關(guān)注擁擠度顯著消化、業(yè)績確定性更強的賽道龍頭：1)“寬貨幣”下，成長風(fēng)格有望延續(xù)。近期國債利率顯著下行。與此同時，我們獨家構(gòu)建的貨幣條件指數(shù)當(dāng)前仍在持續(xù)改善，且在后續(xù)經(jīng)濟壓力下易松難緊?！皩捸泿拧杯h(huán)境下，對科技成長風(fēng)格最有利。2)根據(jù)“新半軍”擇時框架中分析師預(yù)期修正強度這一領(lǐng)先指標(biāo)，指向當(dāng)前“新半軍”上行趨勢并未結(jié)束。3)“新半軍”中，賽道龍頭擁擠度已顯著消化。根據(jù)我們獨創(chuàng)的“擁擠度”指標(biāo)體系，經(jīng)歷5、6月份的顯著上漲后，6月底“新半軍”風(fēng)格擁擠度一度接近歷史高位。而在經(jīng)歷7月以來的震蕩、分化、擴散后，當(dāng)前“新半軍”、汽車等熱門賽道龍頭擁擠度均已明顯回落、壓力顯著消化。4)中報業(yè)績兌現(xiàn)期，“新半軍”龍頭是業(yè)績確定性強、且高景氣延續(xù)的方向。根據(jù)中報業(yè)績預(yù)告，“新半軍”景氣優(yōu)勢明顯。而近期盡管疫情再度擾動，但從7月數(shù)據(jù)來看，“新半軍”相關(guān)的裝備制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)韌性凸顯，新能源車更持續(xù)供需兩旺。

　　廣發(fā)策略：如何觀察本輪小盤行情持續(xù)性

　　A股仍處“此消彼長，水到渠成”，把握成長股及局部擴散的投資機會。類資產(chǎn)荒的大環(huán)境下，A股下行風(fēng)險有限，7月以來呈現(xiàn)貨幣松信用弱的格局，本周MLF利率調(diào)降進一步釋放寬貨幣穩(wěn)增長信號，A股貼現(xiàn)率下行仍是主導(dǎo)。市場風(fēng)格延續(xù)成長占優(yōu)，與歷史上小盤占優(yōu)時期的7個要素相比，本輪行情持續(xù)性將觀察地產(chǎn)基建信用預(yù)期走向、企業(yè)創(chuàng)新與融資環(huán)境、股市增量資金來源，建議重點沿著“專精特新”企業(yè)優(yōu)勢線索挖掘“制造強國”與“工業(yè)四基”交集的五個細(xì)分賽道與小盤標(biāo)的。行業(yè)配置：(1)中報景氣優(yōu)勢的制造業(yè)(動力電池/汽車電子/光伏組件龍頭/煤炭)；(2)疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益(家電/批零社服)；(3)政策壓制轉(zhuǎn)向邊際寬松(地產(chǎn)龍頭)。

　　海通策略：中報對市場有擾動 新能源、數(shù)字經(jīng)濟等中期仍占優(yōu)

　　隨著22年中報披露率上升，A股盈利后續(xù)還會有下修空間。截至2022/8/20，A股22年中報的披露率按照公司數(shù)量計算占比僅為26%，按照22Q1歸母凈利潤計算占比僅為22%，目前的披露率還很低，整體法計算下已披露的公司22Q2歸母凈利潤累計同比在12%左右，之所以達到這么高水平，原因正是我們前文所述，往往業(yè)績優(yōu)異的公司更早披露中報，大部分公司會選擇8月下旬披露。實際上，從高頻數(shù)據(jù)看，與A股盈利同步性較強的工業(yè)企業(yè)利潤22H1累計同比僅為1%，說明A股還有很多業(yè)績不佳的公司沒有披露。由于二季度國內(nèi)疫情對宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利產(chǎn)生較大沖擊，從而形成業(yè)績的“深坑”，所以我們預(yù)計22Q2 A股剔除金融單季度歸母凈利潤增速大概在-15 ~ -10%左右，考慮金融后的全部A股增速大概在-5~0%左右。因此，我們認(rèn)為隨著后續(xù)中報披露率上升，尤其是8月最后一周很多業(yè)績較差的公司浮出水面，A股真實的盈利情況也將得到市場的充分認(rèn)知，分析師可能會對上市公司盈利預(yù)測進行密集下修。

　　民生策略：“偶然”中的“必然” 周期的重定價之路已正式開啟

　　本周(2022年8月15日至2022年8月19日，下同)“限電”事件逐漸發(fā)酵，極端氣候變化帶來的影響引發(fā)資本市場關(guān)注，相關(guān)概念板塊(如儲能、電力設(shè)備、火電、電網(wǎng)等)表現(xiàn)相對出色。表面上看，極端高溫天氣導(dǎo)致用電需求激增，水電供給出現(xiàn)明顯不足是部分省市出現(xiàn)限電限產(chǎn)現(xiàn)象的直接原因，然而背后實則擁有更本質(zhì)上的原因：在過去為發(fā)展新型能源系統(tǒng)而通過限價的方式壓制了傳統(tǒng)火電廠商的利潤空間，也限制了其進行更多的資本開支，進而犧牲了發(fā)電冗余度；同樣的，在新型能源系統(tǒng)發(fā)展下，電網(wǎng)利潤的讓渡也消耗了過往“超前建設(shè)”的電網(wǎng)冗余度優(yōu)勢。在依賴于氣候穩(wěn)定的可再生能源在極端天氣下出現(xiàn)供給短缺之時，火電發(fā)電冗余度的不足便會提升整個電力系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。碳中和遠(yuǎn)景下新型能源系統(tǒng)的建設(shè)本身是為了解決氣候不穩(wěn)定，然而短期內(nèi)卻又不得不依賴于氣候的穩(wěn)定性。這是為了長期發(fā)展必需要經(jīng)歷的過程。

　　國海策略：新能源VS互聯(lián)網(wǎng) 有何異同？

　　當(dāng)前新能源產(chǎn)業(yè)周期同2013-2015年互聯(lián)網(wǎng)周期有諸多類似之處，經(jīng)濟與流動性環(huán)境方面，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，“破舊立新”的大背景下，總量經(jīng)濟增長動能偏弱，流動性環(huán)境相對充裕，有利于結(jié)構(gòu)性行情的演繹。2014至2015年在全球經(jīng)濟增長動能趨弱，國內(nèi)投資增速回落的大背景下，國內(nèi)經(jīng)濟面臨通縮壓力。在流動性方面，雖然當(dāng)時美聯(lián)儲已逐步退出寬松，但歐洲、日本等主要經(jīng)濟體貨幣政策仍邊際放寬，海外流動性環(huán)境與國內(nèi)通脹水平均未對國內(nèi)貨幣政策的寬松形成掣肘，在此形勢下，央行于2014年10月開啟一輪持續(xù)1年半的連續(xù)降息降準(zhǔn)，國內(nèi)流動性環(huán)境大幅寬松，成長風(fēng)格顯著占優(yōu)。對比當(dāng)下，在國內(nèi)地產(chǎn)市場供需雙弱、疫情持續(xù)反復(fù)的影響下，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟增長動能疲弱，在穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的背景下，國內(nèi)流動性環(huán)境亦相對充裕，以新能源產(chǎn)業(yè)為核心的景氣成長賽道市場表現(xiàn)相對占優(yōu)。

　　西部策略：回歸基本面 把握確定性

　　當(dāng)前市場核心矛盾依然是通脹與經(jīng)濟的拉鋸戰(zhàn)，雖然7月CPI上行幅度不及預(yù)期，但是趨勢并未發(fā)生變化，隨著金融數(shù)據(jù)的公布，下半年經(jīng)濟修復(fù)仍有顛簸。而隨著M2-社融剪刀差達到高位，寬信用政策逐步推進，引導(dǎo)金融市場流動性逐步轉(zhuǎn)向?qū)嶓w，與宏觀經(jīng)濟強相關(guān)行業(yè)的預(yù)期正在發(fā)生變化，但實際效果仍然需要進一步觀察。同時隨著海外加息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)進一步走強，人民幣匯率再次面臨壓力，需要警惕短期波動率放大。短期關(guān)注高溫缺水氣候下供需相對偏緊的火電和農(nóng)業(yè)；有望成為寬信用抓手的地產(chǎn)鏈；以及受益于人民幣匯率貶值的紡服，家電，輕工，電子，通信等行業(yè)。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的農(nóng)業(yè)，業(yè)績穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費行業(yè)龍頭，以及虛擬現(xiàn)實，游戲等泛消費概念。