每日主題策略討論，互聯(lián)網(wǎng)匯總八大券商觀點(diǎn)，揭秘行業(yè)現(xiàn)狀，觀察行情走勢，提前為您把脈A股?！　?img rel='nofollow' src='http://image.yjcf360.com/202211/e8971bd9b7c54e238d927280b2b1e82c.png' border='0' onload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>　　長城證券：金融板塊戰(zhàn)略性配置窗口或已開啟

　　我們認(rèn)為，短期看，券商板塊三季報(bào)業(yè)績繼續(xù)下探，估值波動到1.17倍pb附近，仍逼近2018年低點(diǎn)，判斷估值繼續(xù)下探空間可能不大，隨著市場步入Q4，在穩(wěn)市場背景下，以券商為代表的低估值板塊有望迎來修復(fù)，判斷板塊配置勝率、賠率均有所提升，未來一段時(shí)間為重要觀測窗口期。未來市場若繼續(xù)走強(qiáng)，可能要等相應(yīng)政策進(jìn)一步出臺，相關(guān)信號進(jìn)一步明朗。從配置窗口看，中美利差最大壓力點(diǎn)或過去，市場或存在一定程度的“高低切換”下風(fēng)格均衡的內(nèi)在驅(qū)動力，金融板塊戰(zhàn)略性配置窗口或已開啟。我們判斷，行業(yè)生態(tài)重塑，財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)的龍頭部券商具備更強(qiáng)的估值吸引力；邊際景氣度改善較強(qiáng)的標(biāo)的，在震蕩行情中具有相對收益，建議關(guān)注Q3盈利景氣度延續(xù)的標(biāo)的。

　　西部證券：破解銀行低估值之謎的路徑曝光

　　如何破解銀行股低估值之謎？截至11月25日，銀行股估值僅為0.53xPB，伴隨銀行股投資逐漸由β轉(zhuǎn)向α，銀行股估值也呈現(xiàn)明顯分化。我們認(rèn)為破解低估值之謎的路徑有：1)打造領(lǐng)先經(jīng)營模式，如招行、寧波和常熟；2)具備較高的業(yè)績確定性，如杭州和成都；3)美國銀行業(yè)估值長期維持在1倍以上，可借鑒美國商業(yè)銀行輕型化轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)，以減少“重資產(chǎn)”經(jīng)營模式下，市場對資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂產(chǎn)生的估值折價(jià)。

　　安信證券：提振市場信心！降準(zhǔn)與穩(wěn)房產(chǎn)利好非銀板塊

　　近期，央行決定在今年12月5日全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，共計(jì)釋放長期資金約5000億元，保證市場流動性寬裕，疊加此前穩(wěn)地產(chǎn)16條以及近期萬億授信房企，將有助于提振市場信心，帶動非銀板塊整體估值的修復(fù)。

　　因此，對于券商板塊，我們認(rèn)為短期交易量疲軟以及疫情反復(fù)導(dǎo)致市場信心不足，但是降準(zhǔn)維持寬松以及房地產(chǎn)新政持續(xù)修復(fù)市場情緒，將助推市場信心的修復(fù)?？紤]到券商整體估值處于歷史低位，悲觀情緒基本已經(jīng)反映，因此對券商龍頭表現(xiàn)仍保持樂觀，建議投資者關(guān)注機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)龍頭、配股提升資金實(shí)力的中信證券，以及財(cái)富管理板塊龍頭的廣發(fā)證券。

　　對于保險(xiǎn)板塊，短期有望延續(xù)相對強(qiáng)勢表現(xiàn)，一方面下半年同期低基數(shù)業(yè)績有望逐步改善核心指標(biāo)，市場存款利率走低和基金銷售疲軟有望帶動險(xiǎn)企年底開門紅產(chǎn)品銷售；另一方面各地房地產(chǎn)新政刺激帶動資產(chǎn)端信用風(fēng)險(xiǎn)改善，成為保險(xiǎn)板塊反彈的驅(qū)動因素。建議投資者關(guān)注銀保渠道優(yōu)勢領(lǐng)先、業(yè)績好于同業(yè)的中國人壽，下半年綜合成本率邊際改善、改革成效逐步凸顯的中國財(cái)險(xiǎn)。

　　東亞前海證券：多重因素有望催化券商板塊向上修復(fù)

　　證券：多重因素有望催化券商板塊向上修復(fù)。從宏觀層面看，央行決定于12月5日全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，市場預(yù)期有望提振；防疫政策優(yōu)化，外圍加息預(yù)期邊際緩和，未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好拐點(diǎn)重構(gòu)。從政策端看，全面注冊制落地在即，資本市場改革穩(wěn)步推進(jìn)；個(gè)人養(yǎng)老金正式落地，為市場帶來長期資金，市場流動性和活躍度有望提升。從業(yè)績層面來看，三季度券商除自營業(yè)務(wù)外，業(yè)績均實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善，投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比增長，四季度券商業(yè)績有望在低基數(shù)背景下進(jìn)一步改善。目前，券商板塊仍處于歷史低位。建議關(guān)注業(yè)績具有韌性的龍頭券商或具有長期成長邏輯的特色券商。

　　保險(xiǎn)：10月累計(jì)保費(fèi)增速環(huán)比普遍下降，各險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)收入仍呈現(xiàn)分化狀態(tài)，推測是由于各險(xiǎn)企年底沖刺或準(zhǔn)備開門紅節(jié)奏不同，策略差異所致。各險(xiǎn)企2023年“開門紅”陸續(xù)開啟。在銀行存款利率調(diào)降、權(quán)益市場行情低迷、理財(cái)剛兌打破等背景下，居民對長期儲蓄類產(chǎn)品的需求明顯提升，險(xiǎn)企開門紅主打“快返年金/兩全+萬能”和增額終身壽等產(chǎn)品有效契合了投資者的資產(chǎn)配置需求，預(yù)計(jì)將拉動保險(xiǎn)公司業(yè)績提升并改善NBV水平。

　　天風(fēng)證券：目前銀行板塊估值處于歷史相對低位

　　目前銀行板塊估值處于歷史相對低位，而隨著政策端對穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)的不斷加碼，防疫政策調(diào)整，銀行的估值有望進(jìn)入修復(fù)的軌道，一是銀行端房企資產(chǎn)敞口的信用風(fēng)險(xiǎn)得到緩釋，房地產(chǎn)敞口較多、撥備充足、業(yè)績穩(wěn)定的大行信用風(fēng)險(xiǎn)有望得到修復(fù)。二是“寬信用”和“穩(wěn)增長”政策下，部分重點(diǎn)區(qū)域的中小行信貸需求有望持續(xù)高景氣。推薦招商銀行、寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、成都銀行、興業(yè)銀行。

　　國聯(lián)證券：券商板塊行情有望隨時(shí)啟動建議投資者低位配置

　　11月以來市場走勢和交易量逐漸企穩(wěn)，這將對4季度券商板塊業(yè)績構(gòu)成有利支撐，我們一直強(qiáng)調(diào)在前期市場波動的背景下，券商板塊的估值出現(xiàn)明顯超調(diào)，當(dāng)前板塊基本面已出現(xiàn)改善，而估值并未得到體現(xiàn)。券商指數(shù)當(dāng)前PB僅為1.28倍，處于歷史2.67%分位數(shù)，這一估值水平已反映了各項(xiàng)悲觀預(yù)期，后續(xù)不論在宏觀政策還是行業(yè)政策方面的進(jìn)一步的動作均將對券商板塊的股價(jià)構(gòu)成明顯催化。后續(xù)地產(chǎn)支持政策的持續(xù)推動，都將顯著提升資本市場對于后續(xù)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期，從而推動A股行情向好，券商板塊行情則有望隨時(shí)啟動，建議投資者低位配置。

　　東吳證券：地產(chǎn)融資轉(zhuǎn)向積極銀行修復(fù)由此催化

　　地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)或加速出清，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量。11月以來，地產(chǎn)融資政策頻繁推出，房企融資環(huán)境有望實(shí)質(zhì)性改善。銀行響應(yīng)積極，支持力度較大，這對于地產(chǎn)鏈的加速修復(fù)形成利好，進(jìn)而呵護(hù)銀行涉房資產(chǎn)質(zhì)量。銀行修復(fù)行情將由此催化，建議關(guān)注股份行招行、興業(yè)、平安，城農(nóng)商行寧波、成都、蘇州、常熟。

　　申銀萬國證券：上市險(xiǎn)企收官推動保費(fèi)增長開門紅進(jìn)度快于去年同期

　　上市險(xiǎn)企收官推動保費(fèi)增長，開門紅進(jìn)度快于去年同期，疊加近期金融支持地產(chǎn)16條等政策落地，保險(xiǎn)資負(fù)兩端持續(xù)改善，維持保險(xiǎn)行業(yè)看好評級。1)投資端信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋，投資收益有望回升：個(gè)人養(yǎng)老金投融資等政策仍在持續(xù)推出，A股資金來源將加速機(jī)構(gòu)化、長期化，將長期提升權(quán)益市場整體穩(wěn)定性，疊加地產(chǎn)支持政策陸續(xù)出臺，保險(xiǎn)公司信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出清，投資收益將明顯獲益。2)負(fù)債端價(jià)值拐點(diǎn)已現(xiàn)，明年NBV正增長可期：短期來看，壽險(xiǎn)NBV轉(zhuǎn)正拐點(diǎn)已現(xiàn)，開門紅預(yù)收進(jìn)度超越去年同期，財(cái)險(xiǎn)COR保持低位，堅(jiān)定看好壽險(xiǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)好和財(cái)險(xiǎn)穩(wěn)健增長下的保險(xiǎn)行業(yè)復(fù)蘇；長期來看，人口老齡化加速，個(gè)人養(yǎng)老市場廣闊，長護(hù)、健管、醫(yī)療等多元化保險(xiǎn)保障缺口較大，“保險(xiǎn)+服務(wù)”的頭部險(xiǎn)企更加受益。推薦：中國太保、中國人壽、中國財(cái)險(xiǎn)、友邦保險(xiǎn)等。