今日(4月4日)滬深兩市開盤漲跌不一，盤初股指分化，滬指逐步震蕩攀升，隨后維持紅盤態(tài)勢，而深證成指與創(chuàng)業(yè)板指則低位整理。

　　從盤面上來看，輕指數(shù)重個股，貴金屬搭臺，科技股唱戲，其余行業(yè)與題材板塊跌多漲少，局部賺錢效應一般。行業(yè)方面，貴金屬、半導體、養(yǎng)殖業(yè)、中藥、機場航運等板塊漲幅靠前；題材股方面，MLOps概念、國資云、數(shù)據(jù)安全、智能音箱、汽車芯片等板塊表現(xiàn)活躍。

　　就此，尋找當前市場風口，中銀國際證券提到，本輪“AI+”行情的兩個市場困惑點；浙商證券指出，“互聯(lián)網+”時代和“AI+”時代三大不同點；國泰君安表示，人工智能的發(fā)展路徑，從輔助人到替代人，終極形態(tài)可能是成為“人”；安信證券認為，深度合成和生成式AI技術被濫用的可能性提高，AI監(jiān)管或將成為下一個增量賽道?！　?img rel='nofollow' src='http://image.yjcf360.com/202304/3a9be3549c774c14a8aa51ffdbc692ef.png' border='0' onload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>　　國泰君安：人工智能的發(fā)展路徑！從輔助人到替代人終極形態(tài)可能是成為“人”

　　行業(yè)背景：“人工智能”的概念最早于1956年提出，從誕生至今大致經歷了三波發(fā)展熱潮，分別是20世紀50年代至70年代中期，70年代至90年代(專家系統(tǒng)、知識工程)以及90年代至今(移動互聯(lián)網、云計算)。

　　如今，大語言模型引領人工智能新風口，國內外各大公司紛紛投入到這場“軍備競賽”中，但同時也引發(fā)了數(shù)據(jù)安全和倫理等問題的擔憂。

　　發(fā)展路徑：人工智能的發(fā)展路徑，從輔助人，到替代人，終極形態(tài)可能是成為“人”：

　　1)輔助人：人工智能的出現(xiàn)首先是輔助人類開展工作，通過為勞動力裝備人工智能“資本”，從而提高勞動生產率；人工智能將為產業(yè)開啟智能化新時代。

　　2)替代人：與歷次科技革命中機器替代人的過程不同，人工智能對人的替代將集中在第三產業(yè)，有望從根本上解決三產勞動生產率低下的“鮑莫爾病”。

　　3)成為“人”：人工智能發(fā)展的終極目的是實現(xiàn)與人類的融合，一方面人工智能可以作為人類器官的延伸和強化，另一方面人類的情感和意識也可以被“數(shù)字化。”

　　產業(yè)鏈：人工智能產業(yè)鏈中上游相對單一，下游由于應用場景廣闊，產業(yè)及其豐富：

　　1)上游催生新能源電力增量投資：人工智能強大的算力背后是不容忽視的電力消耗，如果AI大規(guī)模商用加速落地，則意味著全球將產生大量電力缺口；

　　2)中游帶動智能算力基礎設施補短板：算力規(guī)模的迅速增長帶來對智能算力基礎設施的巨大需求，涉及到高算力芯片、服務器液冷等技術；

　　3)在大模型的基礎上，針對垂直領域訓練的小模型可能在短期內更快發(fā)揮商業(yè)價值：例如智能汽車、智能辦公、醫(yī)療健康管理等領域。

　　中銀國際證券：本輪“AI+”行情的兩個市場困惑點

　　市場現(xiàn)狀：當前TMT行業(yè)仍處在第一階段整體拔估值過程，在科技行業(yè)基本面趨勢拐頭向上的預期，業(yè)績分化或造成行情分化，但不構成板塊大幅回調的壓力。

　　投資策略：二季度行業(yè)配置策略，科技為先，兼顧消費，建議關注：1、科技周期向上進程依舊延續(xù)，軟硬科技交替上行。2、受益于美債收益率趨勢性下行的消費品。

　　市場困惑點：驅動科技股行情的四層邏輯，即“底層技術突破(第四層)-主營產品滲透率提升(第三層)-營收盈利增長(第二層)-行情演繹(第一層)”。

　　本輪“AI+”行情與此前不同的是直接演繹了“四一”節(jié)奏，即投資者普遍看到了底層技術的重大突破，但還未能觀察到A股相關行業(yè)新產品整體滲透率的快速提升，沒有有效的中觀數(shù)據(jù)抓手，更無法在第三層營收盈利層面得到驗證信號，信號的缺乏使得初期倉位提升普遍較慢，因而對行情快速演繹產生了第一個困惑點。

　　“四一”路徑的行情節(jié)奏又會引發(fā)第二個困惑點，即A股歷史上的“四一”節(jié)奏行情更多是“主題投資”，即投資者看到某行業(yè)的巨大前景等事件驅動，忽略中觀和盈利驗證，直接參與，使得“主題投資”框架下的行情演繹來去匆匆。

　　困惑解讀：對于第一個困惑點，關注驗證順序：節(jié)奏的區(qū)別本質在于是先驗還是后驗，中觀和盈利驗證固然重要，但更重要的是底層技術強度所帶動的產業(yè)空間/強度。

　　對于第二個困惑點，關注后驗是否成功：區(qū)別點1是“落地時間”，區(qū)別點2在于中觀數(shù)據(jù)和盈利能否“落地(后驗)成功”。

　　安信證券：深度合成和生成式AI技術被濫用的可能性提高AI監(jiān)管或將成為下一個增量賽道

　　市場背景：多國相繼發(fā)布政策和聲明，AI監(jiān)管關注度持續(xù)提升近期，伴隨ChatGPT等生成式AI的持續(xù)火熱和演進，針對其暴露的風險隱患也持續(xù)受到全球的關注。

　　風險點：深度合成和生成式AI技術被濫用的可能性提高，造成安全風險與實質性危害，包括制造虛假視頻、語音進行詐騙、勒索的違法行為不斷增多，給個人、企業(yè)造成肖像、名譽等人格和財產權益損害。此外，部分企業(yè)將內部數(shù)據(jù)直接輸入對應AI模型，或將導致數(shù)據(jù)的泄密風險。

　　投資策略：AI監(jiān)管的需求將會伴隨生成式AI的需求增長而增長，呈現(xiàn)“矛”和“盾”之間的螺旋上升關系。具體而言，AI監(jiān)管主要體現(xiàn)在三個方面：

　　1)對數(shù)據(jù)集獲取的安全合規(guī)性：由于AI模型需要大量數(shù)據(jù)的訓練，在使用過程中也需要上傳數(shù)據(jù)獲取模型輸出結果，因為針對企業(yè)內部在使用AI大模型時候上傳數(shù)據(jù)的安全和保密性需求將會持續(xù)提升，利好數(shù)據(jù)安全和加密類企業(yè)的需求增長，如啟明星辰、安恒信息、奇安信、深信服、安博通、信安世紀、三未信安、格爾軟件等。

　　2)對人工智能模型的可解釋性和透明性：目前的AI大模型均是基于深度學習搭建，其中的決策機制和過程尚不透明，模型的可解釋性較差，這對于AI的應用構成了比較大的挑戰(zhàn)。未來針對AI模型可解釋性的研究也將會持續(xù)發(fā)展，利好AI算法類企業(yè)的突破。

　　3)對人工智能生成內容的識別和審核：由于AI模型本身是否具有歧視性和偏向性尚存在爭議，因此對于人工智能生成內容的識別和審核需求將會提升，包括反生成式AI系統(tǒng)在內的產業(yè)將會受益，相關公司如美亞柏科等。

　　浙商證券：“互聯(lián)網+”時代和“AI+”時代三大不同點

　　不同點一：鏈接VS算力。互聯(lián)網“重鏈接、輕算力”，AI“重算力、輕鏈接”。

　　“互聯(lián)網+”具備重鏈接、輕算力的特點，基于網絡效應提升生產效率。網絡效應是互聯(lián)網競爭的底層邏輯。

　　“人工智能+”具備重算力、輕鏈接的特點，數(shù)據(jù)量和運算需求呈指數(shù)級爆發(fā)，生產力賦能是人工智能的底層邏輯。

　　不同點二：全球分工VS劃江而治?；ヂ?lián)網時代全球分工，AI時代劃江而治。

　　“互聯(lián)網+”孕育在全球大分工的大背景下，國內互聯(lián)網企業(yè)站在巨人的肩膀上，其創(chuàng)新活動擁有良好的平臺基礎。

　　“AI+”的推進面臨著海外封鎖，國內亟待完成從“算法-算力-網絡基礎設施”的底層建設。

　　不同點三：2CVS2B?；ヂ?lián)網以C端賦能為主，人工智能以B端賦能為主。

　　偉大的互聯(lián)網巨頭都主要面向C端應用市場，這是互聯(lián)網“重鏈接、輕算力”的特點導致的。

　　人工智能“重算力、輕鏈接”的特點，對生產力的賦能將會帶動2B/2T領域的蓬勃發(fā)展。

　　國信證券：新一代AI技術有望開始全新一輪的技術創(chuàng)新周期！生成式人工智能產業(yè)全梳理

　　發(fā)展歷程：人工智能作為第四次科技革命，已經進入2.0時代。人工智能概念于1956年被提出，AI產業(yè)的第一輪爆發(fā)源自2012年，2012年AlexNet模型問世開啟了CNN在圖像識別的應用，2015年機器識別圖像的準確率首次超過人(錯誤率低于4%)，開啟了計算機視覺技術在各行各業(yè)的應用。但是，人工智能1.0時代面臨著模型碎片化，AI泛化能力不足等問題。

　　2017年GoogleBrain團隊提出Transformer架構，奠定了大模型領域的主流算法基礎，從2018年開始大模型迅速流行，2018年谷歌團隊的模型參數(shù)首次過億，到2022年模型參數(shù)達到5400億，模型參數(shù)呈現(xiàn)指數(shù)級增長，“預訓練+微調”的大模型有效解決了1.0時代AI泛化能力不足的問題。新一代AI技術有望開始全新一輪的技術創(chuàng)新周期。

　　公司股票池：建議關注基礎層與應用層AI龍頭。

　　1)應用層建議關注：科大訊飛、金山辦公、同花順、廣聯(lián)達、凌志軟件、彩訊股份、拓爾思、福昕軟件、稅友股份等。

　　2)基礎層建議關注：海光信息、浪潮信息、景嘉微等。

　　上海證券：在政策支持和人工智能賦能下各行業(yè)有望產生新的投資機會

　　市場背景：2022年11月，OpenAI公司推出一款聊天機器人程序ChatGPT，并在2023年3月發(fā)布GPT-4版本，產品上線后迅速受到市場關注。

　　行情回顧：中證人工智能主題指數(shù)自2022年12月21日至2023年3月30日漲幅達36.72%，人工智能行業(yè)迎來新的投資機遇。

　　核心要素：人工智能的三大核心要素是數(shù)據(jù)、算力和算法。目前來看，國內在算法和數(shù)據(jù)方面相比美國有一定差距，但差距相對較??；相比而言，國內在算力上與國外先進水平的差距較大，需要長期大力發(fā)展。

　　應用場景：人工智能應用場景廣闊。隨著技術的迭代和完善，人工智能在自動駕駛、教育、醫(yī)療、智慧家居等領域，均有廣闊的應用場景。在政策支持和人工智能賦能下，各行業(yè)有望產生新的投資機會。

　　海通證券：伴隨國內外廠商不斷推出AI的新模型人工智能時代或已開始

　　伴隨國內外廠商不斷推出AI的新模型、產品與服務，并不斷拓展AI應用邊界，可以預見到，隨著時間的推移，可能會有各式的AI相關的新生態(tài)持續(xù)出現(xiàn)并深刻影響人類的生活方式和整個人類社會的發(fā)展，人工智能時代或已開始。

　　公司股票池：1)視頻圖片應用：新國都、漢得信息、海康威視、大華股份；

　　2)模型：商湯、云從科技、科大訊飛、三六零；

　　3)數(shù)據(jù)標注清洗：博彥科技、海天瑞聲；

　　4)算力芯片：寒武紀、景嘉微、海光信息；

　　5)HBM：國芯科技、瀾起科技；

　　6)服務器：神州數(shù)碼、中科曙光、浪潮信息；

　　7)IDC：寶信軟件、潤澤科技；

　　8)先進封裝：通富微電。

　　開源證券：把握“AIGC+游戲”、“AIGC+電商”、“AIGC+教育”、“AIGC+IP”投資機會

　　行業(yè)配置：全球科技巨頭基于自然語言大模型的陸續(xù)推出及開放API或插件，將推動大模型在垂直細分領域的應用不斷落地，并打開商業(yè)化空間，基于技術成熟度和用戶付費意愿，在游戲領域的落地進度或更快。

　　投資策略：AIGC或將繼續(xù)驅動游戲板塊估值提升，建議加大對游戲板塊布局力度的同時，優(yōu)選產品流水處于爬坡期或新品儲備豐富，預期業(yè)績彈性更大的標的。

　　公司股票池：重點推薦姚記科技、騰訊控股、網易-S、心動公司、吉比特、完美世界、創(chuàng)夢天地，受益標的包括神州泰岳、昆侖萬維、巨人網絡、盛天網絡、湯姆貓、寶通科技、三七互娛、順網科技、世紀華通等。

　　此外，繼續(xù)把握“AIGC+電商”、“AIGC+教育”、“AIGC+IP”投資機會。

　　(1)AIGC+電商：OpenAI已開放在線購物等插件，大模型或賦能電商平臺人貨匹配效率提升，自身具備流量基礎的導購平臺或更受益于大模型接入帶來的效率提升和流量增長，頭部代運營公司基于AI工具或明顯降本，從而提升凈利率；電商板塊重點推薦值得買、壹網壹創(chuàng)、東方甄選、快手-W。

　　(2)AIGC+教育：大模型的迭代進化、AIGC應用的不斷落地以及政策對于人工智能教育重視程度的提升(浙江省將人工智能列入中小學必修課)，或推動青少年AI培訓市場規(guī)模加快增長，而垂直細分領域的海量教學數(shù)據(jù)(如題庫)與大模型結合，或驅動AI輔助教學細分市場空間打開，教育板塊受益標的包括盛通股份、世紀天鴻。

　　(3)AIGC+IP：多模態(tài)大模型或縮短IP從上游到下游的變現(xiàn)周期，基于頭部IP的稀缺性和流量基礎，用于豐富優(yōu)質IP儲備的內容公司或更受益，IP內容板塊重點推薦閱文集團、芒果超媒、奧飛娛樂，受益標的包括中文在線、上海電影、光線傳媒、華策影視、捷成股份、愛奇藝等。

　　(本文不構成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負。市場有風險，投資需謹慎。)