8月6日受外圍市場(chǎng)大跌拖累，三大指數(shù)昨日均跌超1%再創(chuàng)階段調(diào)整新低?？傮w上個(gè)股跌多漲少，全市場(chǎng)超4700只個(gè)股下跌。滬深兩市成交額7905億，較上個(gè)交易日放量682億。板塊方面，教育、游戲、白酒、旅游等板塊漲幅居前，銅纜高速連接、存儲(chǔ)芯片、消費(fèi)電子、CPO等板塊跌幅居前。截至昨日收盤(pán)，滬指跌1.54%，深成指跌1.85%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.89%。

　　在今天的券商晨會(huì)上，招商證券提出，日經(jīng)大跌或表明全球資產(chǎn)“搶椅子”游戲落幕；華泰證券認(rèn)為，套息交易反轉(zhuǎn)或仍未結(jié)束；中金公司則表示，市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)入了局部流動(dòng)性沖擊的新階段。

　　招商證券：日經(jīng)大跌或表明全球資產(chǎn)“搶椅子”游戲落幕

　　招商證券表示，拜登任期的2022-2024年全球各類(lèi)資產(chǎn)開(kāi)啟了“搶椅子”游戲：有限的流動(dòng)性(椅子)、宏大敘事下的各類(lèi)資產(chǎn)(孩子們)。但美聯(lián)儲(chǔ)掌管著全球流動(dòng)性的總閘門(mén)，并且疫后美國(guó)先后推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)刺激政策，因此是這輪“搶椅子”游戲的主導(dǎo)者。每年初開(kāi)啟新一輪游戲，但“椅子”越來(lái)越少，由于音樂(lè)戛然而止的那一刻美股往往勝出，因此，年初被看好的非美資產(chǎn)總因后勁不足而出局，今年的日經(jīng)亦是如此。

　　招商證券認(rèn)為，“搶椅子”游戲或已接近尾聲。去年以來(lái)黃金與美股的“正”相關(guān)性趨強(qiáng)，尤其最近半年的相關(guān)性極強(qiáng)，或是反映了不少投資者開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)日經(jīng)和美股可能出現(xiàn)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)增持黃金等資產(chǎn)來(lái)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)分散策略。由于美日債券市場(chǎng)投資價(jià)值有限，因此轉(zhuǎn)向了黃金/比特幣/全球定價(jià)大宗商品等，令這些資產(chǎn)在今年上半年均出現(xiàn)過(guò)階段性亮眼的表現(xiàn)。招商證券同時(shí)認(rèn)為，2018年到現(xiàn)在，全球權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)可以分為五檔，美日印股市表現(xiàn)最好，AH股為表現(xiàn)最弱的一檔，說(shuō)明中國(guó)因素資產(chǎn)從未參與這輪“搶椅子”游戲。而一旦美日股市的虹吸效應(yīng)瓦解，AH股最可能迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)。

　　華泰證券：套息交易反轉(zhuǎn)或仍未結(jié)束

　　華泰證券表示，日元升值是套息交易反轉(zhuǎn)的重要觸發(fā)因素，從美日利差以及日元凈空頭的復(fù)盤(pán)看，套息交易反轉(zhuǎn)或仍未結(jié)束。從現(xiàn)在調(diào)整幅度看，與此前的套利交易類(lèi)似，日元凈空頭的頭寸明顯下降、日股回撤較大，日元經(jīng)歷明顯的升值?？紤]到日元2022年來(lái)名義有效匯率(兌一攬子貨幣)貶值27%，實(shí)際有效匯率貶值28%，且此前累積的凈空頭頭寸為歷史高點(diǎn)，在不干預(yù)的情況下，難言“去杠桿”結(jié)束、或者日元高估——估計(jì)如果政府不干預(yù)，這一負(fù)反饋還有一定的慣性，尤其是考慮到美國(guó)“衰退交易”也暫時(shí)沒(méi)有引發(fā)政策的回應(yīng)。此外，由于美債收益率的大幅回落，2024年以來(lái)美日利差大幅收窄，日元匯率雖然已經(jīng)明顯升值，但是10年期美日利差所指示的水平仍有較大差距。

　　中金公司：市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)入了局部流動(dòng)性沖擊的新階段

　　中金公司表示，如果說(shuō)上周五的交易還停留在市場(chǎng)是否過(guò)度擔(dān)憂(yōu)衰退的基本面層面，周一日股和套息交易的波動(dòng)，使得市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)入了局部流動(dòng)性沖擊的新階段。這種階段，拋開(kāi)基本面問(wèn)題不談，市場(chǎng)下跌的本身就會(huì)成為一個(gè)問(wèn)題。如此大幅的下跌，應(yīng)該大概率會(huì)觸發(fā)一些平倉(cāng)甚至爆倉(cāng)，背后是否有較大的杠桿，甚至傳導(dǎo)到其他金融機(jī)構(gòu)的衍生品或風(fēng)險(xiǎn)敞口，進(jìn)而觸發(fā)進(jìn)一步平倉(cāng)，我們目前還不得而知，但這些都會(huì)加大短期波動(dòng)。