作為典型的價值派選手，廣發(fā)消費品精選基金經(jīng)理我們在長達10年的基金投資管理生涯中，一貫不搏風口、不追熱點，尤為強調(diào)穩(wěn)扎穩(wěn)打，形成了“追求絕對收益”的投資思路對待每一只買入的股票，深入挖掘公司競爭優(yōu)勢，以期待尋找到能長期收益的穩(wěn)健成長型公司的投資理念。

　　我們認為，在2017年經(jīng)濟復蘇平穩(wěn)、流動性中性穩(wěn)健、市場估值中性的大背景下，股市維持區(qū)間震蕩的概率大。投資策略上更需要精選個股，更看好消費類龍頭股。

　　穩(wěn)健成長類

　　估值不便宜

　　“今年宏觀經(jīng)濟大環(huán)境、流動性環(huán)境都處于穩(wěn)健中性態(tài)勢，整個市場估值處于中性水平，因此我還是維持對股市區(qū)間震蕩的判斷，上有頂、下有底。”我們寥寥幾句就闡明對市場的總體觀點。

　　首先是宏觀數(shù)據(jù)上看，PPI、PMI、工程機械、重卡數(shù)據(jù)、民間投資增速、社融數(shù)據(jù)等“晴雨表”數(shù)據(jù)走好，顯示出國內(nèi)宏觀經(jīng)濟正緩慢復蘇。我們也表示，自2016年中期以來宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)走好，今年這一情況仍持續(xù)。她指出，現(xiàn)在市場對宏觀經(jīng)濟分歧點其實在于下半年經(jīng)濟是斷崖式下跌，還是一輪新周期開啟?

　　“目前市場對此沒有統(tǒng)一觀點，分歧較大?！蔽覀兲寡裕烤故切轮芷谶€是下跌?她對過去十年宏觀經(jīng)濟情況進行復盤，對比“2003~2004這一輪新周期的起點”發(fā)現(xiàn)目前和當時存在較大區(qū)別。

　　我們分析，自2003年開始中國經(jīng)濟進入一個高速增長期，其中很重要原因是有兩大新變量新的經(jīng)濟需求動力拉動的。一是加入WTO導致出口出現(xiàn)高增長，另一個則是商品房的改革，房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟的長鏈條的拉動力很大。這兩大動力是從2003年以來，中國經(jīng)濟強勁增長的重要拉動力。“但是目前來看，暫時看不到新動力的崛起，很難說中國經(jīng)濟進入一個新的上升周期。”她表示，從2016年中出現(xiàn)的經(jīng)濟復蘇動力，主要來自于供給側(cè)的動力。

　　“在需求找不到類似之前的兩大動力拉動，沒有大的增長動力的前提下，目前維持對經(jīng)濟應該是一個溫和弱復蘇，處在一個溫和的補庫存周期以及新產(chǎn)能周期疊加的判斷?！蔽覀冾A計全年宏觀經(jīng)濟走勢大概率呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢，可能會“前高后低”。她尤其提到4月份雄安新區(qū)的“百年大計”，也推動整個市場情緒對未來經(jīng)濟增長更為樂觀。

　　對于流動性問題，我們認為，雖然有悲觀論調(diào)認為流動性會收緊或引發(fā)股債雙殺，但她認為央行調(diào)控靈活性和前瞻性明顯提高，因此今年整個流動性大概率處于中性水平，風險點是來自于房地產(chǎn)調(diào)控政策以及所帶來的后續(xù)影響是否過“緊”過“嚴”。但目前還看不到流動性收緊對房地產(chǎn)影響過大，后續(xù)要持續(xù)觀察房地產(chǎn)價格走勢和銷售情況。

　　值得一提的是，市場擔憂美國加息超預期，導致對國內(nèi)流動性被動收緊有較大影響，我們認為，需要從雄安新區(qū)千年大計出臺后去思考政府取向，她個人更傾向于認為“若出現(xiàn)一定要從國內(nèi)經(jīng)濟和匯率做選擇，會保國內(nèi)經(jīng)濟”。她表示，整體來看宏觀大經(jīng)濟環(huán)境，以及流動性環(huán)境都處于穩(wěn)健中性的態(tài)勢，風險點主要是房地產(chǎn)政策等情況，今年房地產(chǎn)行業(yè)的進展將是重要的經(jīng)濟走向。

　　“目前市場估值也處于中性水平，一方面中小創(chuàng)估值也沒有調(diào)整到較為合理狀態(tài)區(qū)間，另一方面不少穩(wěn)健成長類板塊經(jīng)過去年以來的上漲估值也不算便宜?！蔽覀円虼吮硎臼袌龉乐捣矫嫔仙目臻g不大，整體仍維持震蕩態(tài)勢，上有頂下有底，以結(jié)構(gòu)性行情為主。

　　以絕對收益為主線

　　“從配置思路上今年會延續(xù)去年思路，以絕對收益為主線，要尋找收益前景和盈利前景可期的板塊和個股去配置?！蔽覀冎毖?，盈利是今年股市的主要推動力。

　　我們進一步表示，上一輪牛市的2014年至2015年市場瘋狂講故事，完全忽略宏觀經(jīng)濟基本面、忽略盈利內(nèi)生的成長性。而從2016年開始，市場已逐步回到以盈利為驅(qū)動力市場環(huán)境，例如目前不少行業(yè)龍頭市場給予溢價，正是市場這一風格的體現(xiàn)。

　　我們強調(diào)，今年配置思路的兩大方向，第一是整體流動性趨緊的大環(huán)境下，股市整體收益率應該看得更加穩(wěn)健，不追求彈性;第二，市場不會出現(xiàn)全面上漲格局，所以更加注重行業(yè)和企業(yè)內(nèi)生增長動力，尋找市場空間廣闊，行業(yè)競爭格局良好，以及處在底部復蘇，行業(yè)競爭格局發(fā)生向好變化的板塊。

　　“不管是中小創(chuàng)還是穩(wěn)定成長類，估值已經(jīng)趨于合理。大幅提估值的可能性小。所以估值和增速匹配的板塊是比較好的選擇，傾向于低估值行業(yè)的穩(wěn)定性。”我們表示，重視盈利的可預見性以及穩(wěn)定性是今年選股的重點?；仡欉^去十幾年的股市經(jīng)驗，把倉位集中在盈利可把握的個股上，在震蕩市中是比較好的選擇。

　　我們直言在今年一季度進行了一定幅度的加倉，并將布局的重點放在龍頭個股。她表示，今年著重挖掘整個行業(yè)里頭最優(yōu)質(zhì)的龍頭，因為龍頭盈利性很好，確定性強，一定會繼續(xù)享受估值溢價。

　　以我們重點配置的消費品板塊為例，她對此仍較為看好。尤其值得一提的是白酒行業(yè)，雖然目前漲幅較大，但她認為后續(xù)仍有絕對收益?！澳壳笆袌鲞€沒有關(guān)注到白酒業(yè)績增長有超預期的可能，去年、今年行業(yè)應該將白酒行業(yè)的第一波和第二波機會的演繹，但或?qū)⒂瓉淼谌I(yè)績超預期兌現(xiàn)階段，預期2017年、2018年白酒行業(yè)或會有30%的業(yè)績增速或超預期?！彼硎?。

　　我們還看好環(huán)保行業(yè)，認為其中龍頭個股存在較大空間。她認為，目前環(huán)保行業(yè)格局發(fā)生巨大變化，過去市場曾認為環(huán)保意義不大，普遍認為這一行業(yè)受政策推動相關(guān)性較大、且市場空間不是很大、龍頭公司優(yōu)勢不明顯、并非一個充分競爭行業(yè);但目前看，環(huán)保行業(yè)的變化很大，因為PPP模式的出現(xiàn)，行業(yè)龍頭的優(yōu)勢越來越明顯，訂單在不斷向龍頭企業(yè)集中，孕育市場機遇。此外，她還看好家電板塊等。

　　絕對收益型十年老將

　　我們是基金業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的權(quán)益投資的女性基金經(jīng)理，在資管行業(yè)激烈競爭中創(chuàng)造毫不遜色的業(yè)績。而投資風格上，她不搏風口、不追熱點，是典型的價值派選手。

　　從我們簡歷來看，自2000年就進入廣發(fā)證券從事投研工作，目前已經(jīng)有17年左右的從業(yè)經(jīng)歷，屬于資產(chǎn)管理行業(yè)的“老將”，她前后管理過廣發(fā)大盤、廣發(fā)聚祥保本、廣發(fā)穩(wěn)健增長、廣發(fā)消費品精選等基金，管理基金的投資實戰(zhàn)經(jīng)驗也長達10年。

　　談及自己的投資風格，我們自己總結(jié)出三大特點，一是操作穩(wěn)健，重視自上而下板塊配置和自下而上精選個股結(jié)合，嚴格控制回撤，注重前瞻布局，不做趨勢追隨者。二是對市場的趨勢保持嚴謹態(tài)度，具有嚴格的篩選標準，防御避險思路突出，以長期穩(wěn)健絕對收益為目標。三是股票選擇方面，偏好估值合理、業(yè)績增長穩(wěn)定的板塊和個股，換手率較低。

　　“我往往以絕對收益的投資思路對待每一只買入的股票，深入挖掘公司競爭優(yōu)勢，以期待尋找到能長期收益的穩(wěn)健成長型公司。”我們表示，企業(yè)盈利增長是投資長期取得盈利的最根本的動力。估值，是圍繞著企業(yè)盈利上下波動。所以深入研究企業(yè)基本面是最根本的。她也反復強調(diào)，從長遠收益角度，盡量避免公募相對收益的排名壓力，以絕對收益思路，爭取獲取長期穩(wěn)定收益。

　　“我做投資更喜歡先在年初通過自上而下對整個宏觀環(huán)境、市場環(huán)境進行判斷，再進行板塊配置，然后進行自下而上的個股選擇?！蔽覀冎毖?，以去年初她開始接管廣發(fā)消費品精選為例，年初她就判斷經(jīng)濟基本面脫實向虛的情況并無法支撐成長股牛市中的高估值，股市將更加關(guān)注企業(yè)盈利的穩(wěn)定和可預測性。因此果斷采取防御措施，控制股票倉位和節(jié)奏，提前重配被市場忽略的高端白酒、家電等，也因此獲益頗豐。

　　“2017年將更是一個精選個股的年份，需要穩(wěn)健投資、深入研究。”我們表示，將重點自上而下尋找在景氣度上升的行業(yè)中，踏踏實實尋找估值合理、業(yè)績增長穩(wěn)定的個股。

　　我們強調(diào)，投資要做得長遠，不能僅僅看相對排名和相對收益，應該把更多精力放在如何讓收益做得更加穩(wěn)健、更加長遠上，更加注重凈值的回撤的控制上。