導語

　　2015年是令所有投資者必生難忘的一年，股市從瘋狂牛到倒霉熊，上演了千股漲停再到千股跌停的曠世奇觀。在股災大批基金虧損的情況下，厚石天成不僅守住了業(yè)績，還為投資者帶來超過150%的收益， 名列行業(yè)第一梯隊；2016年厚石天成主打混合穩(wěn)健多策略，不僅保住了收益，還守住了回撤，截至11月今年的最大回撤僅為5.4%。

　　從孤身創(chuàng)業(yè)到私募新銳，從暴利轉(zhuǎn)為穩(wěn)健的混合策略模式，11月17日，私募排排網(wǎng)特地邀請了厚石天成總經(jīng)理兼投資總監(jiān)侯延軍，為我們講述厚石天成如何穿越市場牛熊周期，為投資人帶來穩(wěn)健收益的精彩歷程。

　　　　十年記者，轉(zhuǎn)行私募

　　厚石天成創(chuàng)始人侯延軍，民間操盤手出身，畢業(yè)于烏克蘭基輔工學院，曾任職十多年記者制片人。2009年毅然決然辭職，開始在哈爾濱轉(zhuǎn)行做投資，2014年來到深圳，創(chuàng)立了厚石天成。

　　侯延軍在參加工作之前就接觸了股票市場，有20多年股票、期貨投資經(jīng)歷，經(jīng)歷過多輪牛熊市洗禮，作為曾經(jīng)的主觀交易者，2010年，在量化投資真正開始進入中國后，侯延軍決定轉(zhuǎn)型，成為堅定的量化交易基金經(jīng)理。目前厚石天成已自主研發(fā)有多種量化程序化交易模型，能夠在趨勢和震蕩市中尋找市場輪動特點與套利空間，交易策略為混合策略，同時兼顧股票阿爾法，商品CTA，股指套利及對沖，國債及股指量化策略，固定收益策略等。

　　　　多品種、多市場、多策略投資體系

　　侯延軍介紹，厚石天成最開始研究程序化交易模型的時候就是做的商品期貨，期貨最大的優(yōu)勢就是如果看對行情，賺錢相當容易。但是侯延軍發(fā)現(xiàn)，做主觀最大的缺點就是回撤大，控制不好自己的心態(tài)，把握不住市場的節(jié)奏，這就是為什么他最終決定要轉(zhuǎn)型的原因。

　　侯延軍認為，作為一個資產(chǎn)管理者，穩(wěn)健必須要放在第一位，其次才是考慮規(guī)模。所以他設計的研發(fā)方向就是多品種、多市場、多策略：

　　1、多種策略組合，確保策略相關性低，降低了組合風險；

　　2、股票，股指期貨，商品期貨，國債期貨全品種組合對沖，規(guī)避因?qū)_工具單一造成的風險；

　　3、日均持有50-100只以上股票，20種以上期貨合約，持倉分散，流動性高；

　　4、保持市場中性，確保組合在牛、熊、震蕩市都有穩(wěn)定收益；

　　5、持倉分散，日換手率5%，策略容量巨大；

　　6、10年以上的跨市場的回測檢驗，2年以上實盤運作，保證業(yè)績的可持續(xù)性。

　　侯延軍介紹，厚石天成的多品種、多市場、多策略投資體系，資金容載量大，不受單一市場行情及政策影響，與整體市場牛熊關聯(lián)度低，業(yè)績可復制性強，且獨立性強，可根據(jù)客戶需求操作單一策略，具有很強的適應性。

　　　　如何實現(xiàn)業(yè)績可復制與風險可控

　　侯延軍介紹，目前厚石天成產(chǎn)品的策略配比是：40%投資于低風險的固定收益策略，30%投資于股票多空量化對沖策略，20%投資于管理期貨策略，10%投資于期貨CTA策略。

　　侯延軍認為，不同的投資者其風險偏好也不一樣，而作為基金經(jīng)理，首先應考慮的是回撤幅度的控制，其次才是收益率，所以要做好策略和風險的匹配。厚石天成產(chǎn)品的多策略體系中，有的策略注重進攻，有的策略注重防守，在凈值未達到1.1之前，會格外注重風險控制，只有當凈值達到1.1之上 時，才會考慮放大風險敞口，使用進攻性優(yōu)秀的策略。

　　侯延軍認為，對于某個市場是否有行情，基金經(jīng)理是沒有能力去判斷的，但始終在里面參與，在某個市場不好的時候，另一個市場會進行彌補。金融期貨和商品期貨相關性很小，股票和商品期貨基本上算是零相關，金融期貨里面，短期來看股指期貨和國債期貨又有點負相關，商品期貨里面最近是有些趨同現(xiàn)象，那是因為跌了好幾年。所以在相關性上，厚石天成產(chǎn)品的大量標的相關性是比較低的，然后都在參與，這樣就減少了由于相關性趨同對基金造成的損失。

　　　　簡單的策略是最好的武器

　　侯延軍認為，很多看似復雜的事物，其實是由非常簡單的道理組成，但恰恰就是這些簡單的東西，越簡單越做不到?！昂芏嗤顿Y大師都說過，策略越簡單越好。比如斯坦利克羅的座右銘就是 KISS（Keep It Simple，Stupid)），追求簡潔。越簡單的模型越能夠反映出價格運行的本質(zhì)，行情的適應性會好。越復雜的模型其行情的適應性會差一些，因為其依賴的參數(shù)比較多、限制條件多，而價格運動是混沌的，自然模型和行情的匹配度就會降低很多。”侯延軍在接受私募排排網(wǎng)專訪時如是說。

　　當然，侯延軍也強調(diào)，并不是說越簡單的策略越好，但是簡單的策略是好武器，因為好多人把投資想復雜了，同時又有好多人把投資想簡單了?！昂唵蔚臇|西為什么好呢？因為簡單的東西是生命周期最長的，我們公司也有很多復雜的策略，我們對它是持高度懷疑的態(tài)度，時時刻刻地盯著它，但恰恰是一些簡單策略的東西，我們對它的容忍度很大。復雜的東西，比如說一個非常復雜的數(shù)學公式，它本身也是對的，但是難免會算錯，因為越復雜的東西，它對一些敏感性的指標容錯率越低?！?/p>

　　　　投資歸根到底是一個哲學問題

　　侯延軍認為，要在期貨市場上保持穩(wěn)定盈利，心態(tài)很重要。他曾經(jīng)在論壇上說過一句話：在交易市場面前，把自己當作一個傻瓜就是交易哲學的起點，首先你要把心態(tài)放到一個最平的位置，你才能去從事交易，當然這只是一個起點罷了。

　　同時，侯延軍認為人生閱歷對期貨交易者也是非常重要的?！耙驗楹芏嘟灰姿⒉皇峭晖耆?、簡簡單單的基礎技術，還需要你的人生態(tài)度、人生哲學，包括你的人生閱歷來決定你人生性格是否堅強，你的人格包容能力是否很強。我覺得這些最后都會反應到你的交易上來的?！?/p>

　　最后，侯延軍認為，投資歸根到底就是一個哲學問題。從主觀到量化，不一定真的需要模型?！叭绻阆氤鲆粋€交易思路，用excel表也能做出來，笨辦法不一定就無效。巴菲特也不會做模型，查理芒格也不會做模型，其實到最后這些都是輔助手段，歸結(jié)到底在于你的投資心態(tài)和投資哲學。”