記者 吳君

　　近年來A股市場的分化行情加劇了私募行業(yè)的分化，“頭部效應(yīng)”愈加顯著。大私募受到資金追捧，規(guī)模迅速擴(kuò)張，而小私募則捉襟見肘。不過，隨著行業(yè)門檻提高，內(nèi)部治理完善、業(yè)績優(yōu)秀的小私募仍有突圍機(jī)會。

　　大私募受捧小機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)難做

　　私募排排網(wǎng)研究中心副總監(jiān)楊建波表示，私募行業(yè)現(xiàn)在是規(guī)模越大收益越高，行業(yè)集中度很高?！八侥夹袠I(yè)呈現(xiàn)二九定律，規(guī)模在前20%的私募管理著行業(yè)90%的資產(chǎn)，遠(yuǎn)高于原先的二八定律。頭部公司占比不斷上升，規(guī)模前1%的私募管理的資金比例從2016年的28%上升到2017年的34%?！?銀行、券商等渠道也更愿意與大型私募合作。某大型股份制銀行私行經(jīng)理表示，銀行代銷方面一直都是“頭部效應(yīng)”，選業(yè)績靠前的大私募。這些大公司不僅穩(wěn)健，治理結(jié)構(gòu)完善，而且后續(xù)服務(wù)較好。另外，原來券商受傭金驅(qū)動，偏愛頻繁交易的小私募。但近兩年，大機(jī)構(gòu)價值投資表現(xiàn)突出，券商進(jìn)一步向大私募傾斜。近期，北京某大型券商推出私募FOF，投顧包括千合資本、淡水泉投資、景林資產(chǎn)等，據(jù)了解，有券商也想模仿做優(yōu)質(zhì)投顧拼盤。

　　北京某大型券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)告訴記者，目前代銷的私募規(guī)模都在50億以上，還要求3年以上業(yè)績不錯、回撤較小、策略符合主流市場。

　　對于小私募來說，在產(chǎn)品發(fā)行、銷售上越來越艱難。北京某私募運(yùn)營總監(jiān)表示，目前市場不缺錢，而是“頭部效應(yīng)”顯著。很多客戶同時買了多家私募的產(chǎn)品，都是著名的優(yōu)質(zhì)大型私募，小私募沒什么機(jī)會。

　　華中地區(qū)某小型私募總經(jīng)理告訴記者，前幾年沒有意識到規(guī)模對公司的重要性，錯過了發(fā)展時機(jī)，目前銷售產(chǎn)品還在小圈子里進(jìn)行，包括朋友、老客戶、當(dāng)?shù)厝虪I業(yè)部等?！叭痰陌酌麊我笠?guī)模和過往業(yè)績，銀行更嚴(yán)格，沒有20億規(guī)模很難開展工作?！?/p>

　　門檻提高、“頭部效應(yīng)”顯著

　　小私募謀求發(fā)展空間

　　格上財富分析師徐麗認(rèn)為，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，資管行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)是必然趨勢；另一方面，2017年的行情加快了這種分化的進(jìn)程，大型老牌私募業(yè)績表現(xiàn)更佳，獲得更多投資者的認(rèn)可和追捧。

　　那么，小私募發(fā)展的黃金時代是否已經(jīng)過去，未來發(fā)展空間在哪里？前述大型股份制銀行私行經(jīng)理稱，優(yōu)秀小私募有走出來的機(jī)會，但比前幾年要難。因為他們可以拿到資金的渠道收窄了。徐麗也認(rèn)為，私募的兩級分化大概率還會延續(xù)，小私募的發(fā)展還是要靠投資本身，也少不了完善的風(fēng)控及合規(guī)體系，一味追求短期業(yè)績，不考慮業(yè)績的可持續(xù)性，缺乏合規(guī)風(fēng)控體系的私募機(jī)構(gòu)發(fā)展會受限。

　　前述大型股份制銀行私行經(jīng)理表示，不同的資金會偏好不同的機(jī)構(gòu)，小私募還有機(jī)會?！巴罂赡軙幸恍┓只何?、代銷會偏向頭部機(jī)構(gòu)，穩(wěn)定優(yōu)先，業(yè)績預(yù)期下降。FOF、MOM則可能配置中小型私募，尋找業(yè)績彈性。”

　　前述北京大券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)表示，大私募受資金追捧是趨勢，但一些業(yè)績不錯的小私募也能沖出重圍。“我們系統(tǒng)就有一些知根知底的小私募，投資水平穩(wěn)定，我們也比較愿意推?！?/p>