本報(bào)記者 王輝

　　3月下旬以來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)加息、中美貿(mào)易爭(zhēng)端升溫、獨(dú)角獸企業(yè)回歸等多空因素疊加影響，A股市場(chǎng)整體出現(xiàn)一輪震蕩回調(diào)。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板、成長(zhǎng)股、新經(jīng)濟(jì)等板塊的強(qiáng)勢(shì)，則成為市場(chǎng)最突出的亮點(diǎn)。展望后市，私募機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，盡管現(xiàn)階段A股在消息面、政策面等方面仍然面臨一定不確定性，但市場(chǎng)整體潛在的向下波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。在此背景下，精選個(gè)股依舊是當(dāng)前私募機(jī)構(gòu)的主流策略觀點(diǎn)。

　　整體估值支撐較為突出

　　對(duì)于3月下旬以來(lái)A股市場(chǎng)的整體表現(xiàn)，北京和聚投資表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)整體上市公司結(jié)構(gòu)，仍以傳統(tǒng)周期性制造業(yè)為主。而今年以來(lái)，以國(guó)有企業(yè)為主的周期性行業(yè)，資本開(kāi)支受制于降杠桿，預(yù)計(jì)投資難以擴(kuò)張，能否受益于外需復(fù)蘇拉動(dòng)成為影響A股市場(chǎng)整體估值的重要因素。另一方面，對(duì)于中美貿(mào)易爭(zhēng)端，長(zhǎng)周期看是否會(huì)造成全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的車輪停止向前暫難確定，但短期會(huì)對(duì)復(fù)蘇預(yù)期產(chǎn)生擾動(dòng)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低可能將對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)一定的估值下行壓力。

　　上海朱雀投資認(rèn)為，本次A股調(diào)整主要受到兩大因素影響。一是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)需求潛在下滑的擔(dān)憂，二是市場(chǎng)擔(dān)憂中美貿(mào)易爭(zhēng)端持續(xù)升級(jí)可能加大基本面的不確定性。在當(dāng)前緊信用、嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境中，本次市場(chǎng)調(diào)整時(shí)間的不確定性可能較大。

　　值得注意的是，盡管擾動(dòng)A股的一些消息面、政策面因素目前尚難消散，但整體估值支撐仍較為突出。來(lái)自財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日收盤，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的最新市盈率水平（整體法），依次為10.91倍、13.49倍、26.95倍和34.05倍。整體來(lái)看，權(quán)重藍(lán)籌板塊整體估值處于歷史中值偏低水平，而中小市值指數(shù)整體估值則相對(duì)合理。

　　私募積極精選個(gè)股

　　在當(dāng)前A股市場(chǎng)整體權(quán)重估值中樞較為穩(wěn)健、個(gè)股估值水平仍相對(duì)合理的背景下，現(xiàn)階段股票策略私募機(jī)構(gòu)對(duì)于未來(lái)A股的投資，則普遍以精選個(gè)股的策略予以積極應(yīng)對(duì)。

　　弘尚資產(chǎn)CEO尚健表示，當(dāng)前大盤藍(lán)籌估值基本處于合理區(qū)間，今年境外資金預(yù)計(jì)仍會(huì)繼續(xù)加碼中國(guó)權(quán)益類資產(chǎn)，預(yù)計(jì)績(jī)優(yōu)大盤藍(lán)籌將有較好的投資收益。而對(duì)成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)前兩年的下跌，部分優(yōu)秀成長(zhǎng)股估值已相對(duì)合理，加上政策支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)引導(dǎo)獨(dú)角獸企業(yè)在A股上市，未來(lái)預(yù)計(jì)代表新經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)股在政策的推動(dòng)和市場(chǎng)的均衡偏好背景下，應(yīng)該有不錯(cuò)的表現(xiàn)。整體來(lái)看，A股市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)2015年年中之后的調(diào)整整固之后，已處于相對(duì)均衡的狀態(tài)，市值因子將不再是構(gòu)成正收益的決定性因子。短中期內(nèi)，A股投資更關(guān)鍵的將在于擇股，而不是市值大小。

　　星石投資認(rèn)為，從市場(chǎng)外部因素來(lái)看，國(guó)內(nèi)上市公司盈利的持續(xù)修復(fù)、A股的全球估值優(yōu)勢(shì)和資本市場(chǎng)環(huán)境的逐漸改善，將使得A股的全球配置價(jià)值不斷顯現(xiàn)，在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向權(quán)益類、海外資金對(duì)A股持續(xù)由低配轉(zhuǎn)向標(biāo)配的過(guò)程中，符合成熟投資者選股標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)將獲得更多的資源傾斜。

　　另一方面，從盈利估值匹配度上看，“價(jià)值成長(zhǎng)股”的性價(jià)比更為突出。星石投資最新的測(cè)算統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上證50、中證100、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、中證500、中證1000動(dòng)態(tài)PEG分別為1.03、1.01、0.93、0.91、0.75、0.70。考慮到2016年以來(lái)由大白馬、藍(lán)籌股主導(dǎo)的慢牛行情，主要受到大盤股的估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)，而目前大藍(lán)籌的估值修復(fù)空間已經(jīng)逐步填平，“價(jià)值成長(zhǎng)股”的性價(jià)比有望持續(xù)凸顯。