訊 5月6日消息，由中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展研究院(中國(guó)人民大學(xué))、中國(guó)證券投資基金年鑒，中國(guó)量化投資學(xué)會(huì)共同舉辦的“金麟2018.第五屆量化投資與對(duì)沖基金年會(huì)”今日在中國(guó)人民大學(xué)逸夫會(huì)議中心召開(kāi)。

　　浙商期貨有限公司資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人金波分享了“私募合作創(chuàng)新與合理投資模式”探討，他表示，私募接受大金額投資者的數(shù)量必須得控制。如果私募對(duì)投資者的整體接受沒(méi)有計(jì)劃的話(huà)，很多時(shí)候可能會(huì)遇到一個(gè)機(jī)構(gòu)資金回撤導(dǎo)致私募產(chǎn)品必須清持倉(cāng)或者是準(zhǔn)備流動(dòng)資金的問(wèn)題。

　　以下為發(fā)言實(shí)錄：

　　金波：大家上午好！感謝主持人的介紹，其實(shí)今天我主要講的并不是我們公司自己的資產(chǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)。我今天主要講的內(nèi)容有點(diǎn)泛，其實(shí)是想講私募行業(yè)的現(xiàn)狀，以及針對(duì)私募個(gè)體或者是私募合作的渠道，以及投資者方面的一些情況。非常感謝我們作為本次會(huì)議的協(xié)辦方，協(xié)辦方有兩個(gè)。

　　我從2014年開(kāi)始管期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，這幾年下來(lái)時(shí)間也不長(zhǎng)，正好遇到了私募行業(yè)大的發(fā)展周期。所以我覺(jué)得對(duì)我個(gè)人也好，對(duì)我整個(gè)團(tuán)隊(duì)也好，這幾年下來(lái)積累的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)比較多，成長(zhǎng)相對(duì)比較快。

　　我主要基于這個(gè)情況講一下我對(duì)私募行業(yè)簡(jiǎn)單的看法，比如說(shuō)私募的個(gè)體和私募的合作渠道以及投資者。

　　首先，我們來(lái)回顧一下整個(gè)市場(chǎng)大的數(shù)據(jù)，首先是GDP，這幾年大家都知道從1999年到2017年增長(zhǎng)了9倍多，漲幅非常大。證券期貨市場(chǎng)漲幅更大，上證所股票市值跟成交情況，二十年以來(lái)增長(zhǎng)了20倍，年度成交也增長(zhǎng)了8倍。特別是2015年的成交是1999年的78倍，增幅非常快。等于說(shuō)在2003年的成交跟十幾年相比，深圳證交所從03年到2017年股票市值增長(zhǎng)了18倍，年度成交也增長(zhǎng)了54倍。

　　下面我們看一下期貨市場(chǎng)成交情況，期貨市場(chǎng)2017年跟1998年比增長(zhǎng)了57倍，2015年的時(shí)候比二十年以前增長(zhǎng)了168倍。所以我們整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)證券、期貨，其實(shí)是非?？斓乃俣仍谠鲩L(zhǎng)。在這個(gè)增長(zhǎng)速度的背后，其實(shí)是投資者參與人數(shù)的增加。我簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)了一下證券市場(chǎng)投資者人數(shù)，其實(shí)在2017年已經(jīng)有超過(guò)1.3億的投資者數(shù)量了，也就是說(shuō)整個(gè)中國(guó)有10%的投資者來(lái)參與證券市場(chǎng)。

　　基于上述數(shù)據(jù)，我今天要提出我的第一個(gè)觀點(diǎn)，我覺(jué)得這些年發(fā)展下來(lái)，我們整個(gè)市場(chǎng)有了細(xì)微的變化，就是我們市場(chǎng)的有效性在增加。當(dāng)然這個(gè)有效性理論已經(jīng)提出很多年了，我今天也沒(méi)有判斷整個(gè)市場(chǎng)是處于什么市場(chǎng)，是處于弱勢(shì)市場(chǎng)，還是強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)，還是半強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)。整個(gè)市場(chǎng)的有效性在增加，這個(gè)有效性增加后面會(huì)涉及到很多方面的變化，包括我們投資方式的變化。當(dāng)然有效性的增加，并不是說(shuō)僅靠我們市場(chǎng)的成交，以及投資者的增加引起的，可能還有更多方面的原因。比如說(shuō)像通訊技術(shù)的發(fā)展，法制建設(shè)的完善，以及我們各個(gè)交易所、監(jiān)管機(jī)構(gòu)常年持續(xù)投資者教育工作的普及，這些都導(dǎo)致了我們整個(gè)市場(chǎng)有效性的增加。

　　有效性增加以后導(dǎo)致了什么變化呢？我覺(jué)得它導(dǎo)致了我們目前整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)投資方式的變化。也就是說(shuō)，我們從二十年以前逐漸從定性分析的投資分析方式逐漸轉(zhuǎn)化成定量為主的投資分析方式，等于說(shuō)投資的邏輯、投入的想法，我們的方法在變。有一個(gè)典型的代表案例，目前這幾年逐漸衍生出來(lái)的量化投資方式，我覺(jué)得這個(gè)就是定量分析很典型的代表。

　　這兩個(gè)觀點(diǎn)對(duì)應(yīng)著私募市場(chǎng)是什么關(guān)系呢？因?yàn)槲矣X(jué)得其實(shí)現(xiàn)在私募市場(chǎng)這幾年來(lái)的發(fā)展是非?？斓?，我們?nèi)ニ伎家粋€(gè)行業(yè)，為什么這幾年發(fā)展這么快呢？當(dāng)然可以有很多種觀點(diǎn)去解釋?zhuān)畲蟮倪壿嬀褪钦f(shuō)整個(gè)制度的支持，允許這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。但是我覺(jué)得還有一個(gè)重要的觀點(diǎn)是什么呢？我認(rèn)為是我們所有人的信仰，我們認(rèn)為隨著市場(chǎng)有效性的增加，以及我們分析市場(chǎng)方式的改變，我們的研究逐漸的能夠帶來(lái)盈利，并且事實(shí)上確實(shí)如此，為什么私募會(huì)存在，其實(shí)做私募的依據(jù)是什么？我們認(rèn)為我們的研究能夠創(chuàng)造價(jià)值，所以說(shuō)我們很多人都投身到私募中來(lái)。

　　而且我們認(rèn)為當(dāng)你的研究做到一定程度以后，你的私募公司會(huì)有爆發(fā)的，比如說(shuō)像股票市場(chǎng)，私募公司在一定程度以后增長(zhǎng)會(huì)加速上漲。并且目前的私募公司確實(shí)也有很多公司出現(xiàn)了這樣的情況。當(dāng)然整個(gè)私募行業(yè)其實(shí)，我們理想中的行業(yè)發(fā)展一直往上走，并且加速上漲。但實(shí)際上也會(huì)有一些曲折和波折。

　　我們來(lái)看一下目前私募公司的發(fā)展情況，我統(tǒng)計(jì)了一下私募公司注冊(cè)數(shù)量的情況。大家可以看到實(shí)際上在2015年以前，整個(gè)私募行業(yè)公司注冊(cè)數(shù)量不到5000家，2009年以前只有不到800家。但是在2015年一年時(shí)間里面從5000家公司增長(zhǎng)到了26000家，速度非常快，中間有公司注銷(xiāo)，原因是當(dāng)時(shí)基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募公司管理趨嚴(yán)，所以很多公司注銷(xiāo)了。

　　但是從2016年下半年到現(xiàn)在為止，整個(gè)數(shù)量在慢慢的回升，到目前為止已經(jīng)接近25000家了。也就是說(shuō)，整個(gè)行業(yè)私募公司數(shù)量已經(jīng)慢慢回到了整個(gè)行業(yè)的最高峰。再看私募管理規(guī)模，這幾年來(lái)一直在增長(zhǎng)，從來(lái)沒(méi)有因?yàn)樗侥脊镜淖N(xiāo)而影響過(guò)。從證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，其實(shí)它的占比一直在上升，2014年底到2017年底這三年時(shí)間，它的占比從10%增長(zhǎng)到了20%，

　　另外，還有一個(gè)數(shù)據(jù)是整個(gè)私募行業(yè)的從業(yè)人員數(shù)量。我覺(jué)得這個(gè)數(shù)據(jù)非常漂亮，為什么呢？這里有一個(gè)非常明顯的趨勢(shì)，首先是一波2015年私募公司的大發(fā)展，從業(yè)人員數(shù)量急劇上升，從12萬(wàn)上升到45萬(wàn)，后面隨著私募基金公司的一波注銷(xiāo)潮，從業(yè)人員又慢慢的往下降，降了50%。但是隨著最近這一年半時(shí)間公司數(shù)量的穩(wěn)步上漲，我們從業(yè)人員的數(shù)量并沒(méi)有增加，這說(shuō)明一個(gè)什么問(wèn)題呢？這說(shuō)明我們的私募公司從2015年初成立的這波私募公司到現(xiàn)在為止，整個(gè)公司管理的有效性在提升，管理的效率在提高。所以說(shuō)它對(duì)人員工作利用率在提高，所以整體私募規(guī)模增長(zhǎng)了一倍，從最低的2萬(wàn)億增長(zhǎng)到現(xiàn)在的12萬(wàn)億。但是員工數(shù)量并沒(méi)有顯著的增加，說(shuō)明效率在不斷的提高，而且我們公司的管理從粗礦型的管理往精細(xì)化管理發(fā)展過(guò)程中在逐步的進(jìn)行。

　　為什么會(huì)有這個(gè)情況呢？其實(shí)我們想一下也很簡(jiǎn)單，因?yàn)?015年大家出來(lái)做私募行業(yè)創(chuàng)始人，其實(shí)很多在之前并沒(méi)有公司管理經(jīng)驗(yàn)，很多可能是從券商研究員跳槽出來(lái)的或者是某一些部門(mén)中層跳槽出來(lái)做公司的。但是公司的運(yùn)作跟做研究有很大的區(qū)別，你在做部門(mén)管理的時(shí)候你只需要考慮員工怎么管，但是你管理整個(gè)公司的時(shí)候，你還需要要考慮整個(gè)公司治理，比如說(shuō)人力資源怎么安排，你的財(cái)務(wù)怎么弄，你的公司稅收怎么弄等等一系列的問(wèn)題。在2015年初那一波創(chuàng)始人初的時(shí)候，其實(shí)他們的管理能力是有欠缺的，經(jīng)歷了這幾年以后大家的能力都在提升，這幾年也可以看成是私募公司創(chuàng)始人管理公司能力的逐漸提升的過(guò)程。

　　對(duì)應(yīng)的我們可以參考的數(shù)據(jù)是什么呢？我這里提出了一個(gè)指標(biāo)就是人均薪酬率，資產(chǎn)管理規(guī)模在上漲，報(bào)酬率就是你獲得的收入，對(duì)于私募公司來(lái)說(shuō)就是管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬。其實(shí)管理費(fèi)這幾年并沒(méi)有出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)，是在往下降的過(guò)程，其實(shí)管理費(fèi)一直保持穩(wěn)定的狀態(tài)。業(yè)績(jī)報(bào)酬這幾年金融市場(chǎng)并沒(méi)有大的變化，所以說(shuō)你去看機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的收益率，市場(chǎng)投資的收益率也沒(méi)有太大的變化。所以說(shuō)整個(gè)薪酬總體我們是在上漲的。

　　但是從業(yè)數(shù)量在下降，很明顯我們整個(gè)私募行業(yè)人均報(bào)酬率在逐漸的上升，這個(gè)上升會(huì)導(dǎo)致一個(gè)什么后果呢？我們本來(lái)可能在幾年前，我們整體私募行業(yè)從業(yè)人員眾多，薪水也不是很高。但是隨著這幾年的發(fā)展，其實(shí)我們薪水的金字塔已經(jīng)在逐漸的往上漲，在這個(gè)趨勢(shì)下有一個(gè)非常大的優(yōu)勢(shì)，我們整個(gè)行業(yè)因?yàn)榛谶@個(gè)趨勢(shì)，我們可以吸引更多的其他行業(yè)的優(yōu)秀人才來(lái)加入我們。

　　比如說(shuō)像公募、券商或者是在國(guó)外投資的一些人逐漸回歸到私募行業(yè)來(lái)。但是隨著這些人逐漸的回歸，我們整個(gè)私募行業(yè)可能會(huì)進(jìn)一步繼續(xù)的做大，做大以后我們整個(gè)薪水金字塔還會(huì)繼續(xù)膨脹，還會(huì)讓頂端的這些投資團(tuán)隊(duì)的薪水可以更高。比如說(shuō)現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)能容忍幾百萬(wàn)年薪的團(tuán)隊(duì)，我們還養(yǎng)不起幾千萬(wàn)或者是上億的團(tuán)隊(duì)。但是隨著我們整個(gè)體系的優(yōu)化，我們至少有一天整個(gè)私募行業(yè)能夠出現(xiàn)幾千萬(wàn)年薪或者說(shuō)幾億年薪的團(tuán)隊(duì)，因?yàn)槲覀冋麄€(gè)行業(yè)是以非常健康的方向在走。

　　下面我講一下個(gè)體私募公司的發(fā)展，從私募公司自身以及渠道和投資者幾個(gè)方面。首先看一下私募公司目前的分布，這張表里面只是列了整個(gè)市場(chǎng)40%的私募公司，因?yàn)橛?0%的私募公司，也就是說(shuō)1.5萬(wàn)家私募公司的管理規(guī)模是小于5000萬(wàn)的，現(xiàn)在我們只有1萬(wàn)家公司管理規(guī)模是大于5000萬(wàn)的，這是非常明顯的分化的過(guò)程。因?yàn)楣芾硪?guī)模在10億以上的私募公司，目前僅僅占了整個(gè)私募行業(yè)的10%。地域分布其實(shí)明顯，私募公司主要集中在北京、深圳和上海，當(dāng)然杭州跟廣東其實(shí)也占了一塊，但是占比特別集中。

　　我從整個(gè)私募的發(fā)展來(lái)看，不管私募的規(guī)模目前是多大，整個(gè)私募的投資發(fā)展都可以圍繞這三個(gè)方向去考慮。第一個(gè)是私募設(shè)置的市場(chǎng)，第二個(gè)是合作渠道，第三個(gè)是投資者地域分布。為什么我把這三個(gè)列出來(lái)呢？因?yàn)槲矣X(jué)得目前為止，不管私募公司管理規(guī)模有多大，你都可以按照這三個(gè)緯度往上面套，你都可以把它套進(jìn)去。

　　個(gè)體私募在發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，其實(shí)我們也看到很多私募公司一開(kāi)始發(fā)展的特別好，遇到某些危機(jī)了業(yè)績(jī)就下降了。基于這個(gè)情況，我一直在思考為什么會(huì)有這種情況發(fā)生呢？我自己提出了一個(gè)觀點(diǎn)，在私募發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中，隨著你的規(guī)模的擴(kuò)大，以及合作渠道的增加，以及投資者增加的時(shí)候，你的投資團(tuán)隊(duì)必定是多元化的過(guò)程，從涉足的過(guò)程在不斷的增加，你的渠道在不斷增加過(guò)程當(dāng)中。如果你做的好的話(huà)是一個(gè)平衡體，如果有一方做的不好，比如說(shuō)銷(xiāo)售渠道，因?yàn)槟愕匿N(xiāo)售渠道快速增長(zhǎng)的話(huà)，你的投資團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性要考慮，你涉足一個(gè)市場(chǎng)盈利率要考慮。所以對(duì)私募個(gè)體管理上面我提出一個(gè)意見(jiàn)，你需要綜合考慮你幾塊的平衡性的發(fā)展。因?yàn)槲覀冊(cè)谡麄€(gè)市場(chǎng)目前的投資資金對(duì)私募來(lái)說(shuō)，其實(shí)它是趨利性的。

　　打個(gè)比方，我們整個(gè)私募四初期可能三年的發(fā)展，發(fā)展到三十億了，你的收益率很好。第四年的時(shí)候所有市場(chǎng)資金都蜂擁而至往你這里投，如果銷(xiāo)售渠道不把握好的話(huà)，你在幾個(gè)月之內(nèi)可以從三十億拓展到六十萬(wàn)，但是在規(guī)模迅速擴(kuò)大的過(guò)程當(dāng)中，你要考慮到投資團(tuán)隊(duì)投資策略的市場(chǎng)容量，以及你會(huì)不會(huì)因?yàn)橥顿Y規(guī)模的擴(kuò)大你需要開(kāi)拓另外一個(gè)市場(chǎng)盈利能力是否能夠持續(xù)，如果這個(gè)做不好的話(huà)其實(shí)很多私募，他們一開(kāi)始做的很好，團(tuán)隊(duì)也很好，策略也很好。但是做到后來(lái)它慢慢往下走，很多時(shí)候是因?yàn)樗N(xiāo)售的節(jié)奏沒(méi)有把握好，它不是說(shuō)銷(xiāo)售做的太差了，而是銷(xiāo)售做的太好了，導(dǎo)致整個(gè)平衡團(tuán)隊(duì)跟市場(chǎng)收益率，跟資金的平衡沒(méi)有把握好，所以公司慢慢走下坡路了。

　　下面我再講一下私募合作渠道選擇的方面，當(dāng)然主要是講證券公司跟期貨公司這兩塊，這兩個(gè)渠道有一個(gè)很大的問(wèn)題，它在二十多年的發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，它做的最多的是經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，私募這一塊是最近這幾年才有的新的業(yè)務(wù)，在這個(gè)業(yè)務(wù)上面它有一定的不成熟度，主要表現(xiàn)是什么呢？就是說(shuō)你去看很多營(yíng)銷(xiāo)培訓(xùn)，他會(huì)對(duì)他的市場(chǎng)人員說(shuō)怎么去服務(wù)客戶(hù)，當(dāng)然營(yíng)銷(xiāo)有很多體系，怎么通過(guò)親情法或者是其他的方法服務(wù)它的大客戶(hù)，怎樣跟大客戶(hù)做成朋友有多少的業(yè)務(wù)，這些僅僅限于自然人客戶(hù)或者是個(gè)體機(jī)構(gòu)自有的客戶(hù)。現(xiàn)在我們整個(gè)缺少的是什么呢？它缺少是怎么跟私募機(jī)構(gòu)法人合作的服務(wù)機(jī)制，為什么這么說(shuō)呢？因?yàn)槲覀兊乃侥计饋?lái)太快了，我們只有三年時(shí)間。但是整個(gè)服務(wù)客戶(hù)體系可能有二十年的沉淀，而且沉淀下來(lái)很多是服務(wù)有感情的個(gè)人個(gè)體經(jīng)驗(yàn)。

　　但是像私募這種法人機(jī)構(gòu)其實(shí)是沒(méi)有感情的，不會(huì)因?yàn)閭€(gè)人得感情而影響整個(gè)公司的決策。所以說(shuō)很多這種機(jī)構(gòu)在服務(wù)方面，首先我覺(jué)得人員投入不是很夠，另外一個(gè)是專(zhuān)業(yè)度不是很夠。比如說(shuō)一個(gè)機(jī)構(gòu)去推薦投資者買(mǎi)私募產(chǎn)品的時(shí)候，很多時(shí)候你對(duì)私募的篩選性不夠明確，導(dǎo)致的結(jié)果就是你推薦給投資者的產(chǎn)品最后可能導(dǎo)致虧損，這里導(dǎo)致虧損以后，它可能會(huì)影響它這部分投資者的忠誠(chéng)度，導(dǎo)致它不會(huì)來(lái)買(mǎi)這個(gè)機(jī)構(gòu)推薦的下一個(gè)產(chǎn)品，其實(shí)對(duì)好的私募來(lái)說(shuō)是一個(gè)傷害。因?yàn)槿绻麢C(jī)構(gòu)在私募篩選以及投資者篩選上面做的不好的話(huà)，往往會(huì)有一個(gè)負(fù)面的影響，好的私募在一個(gè)機(jī)構(gòu)里面會(huì)導(dǎo)致整個(gè)投資者的流失，這種情況也會(huì)發(fā)生，所以我們也要看私募機(jī)構(gòu)服務(wù)的成熟度，并不是所有的渠道給你都接受。其實(shí)很多渠道你還是要考慮募資的實(shí)際情況。

　　這是電競(jìng)比賽的獎(jiǎng)金，大家都知道獎(jiǎng)金也很高。我舉這個(gè)例子是什么意思呢？我只是想針對(duì)目前很多渠道商舉辦的各類(lèi)私募評(píng)比，因?yàn)楝F(xiàn)在四月份、五月份的時(shí)候很多渠道商還在評(píng)2017年私募獎(jiǎng)金評(píng)比。其實(shí)我覺(jué)得很多評(píng)比的權(quán)威性不高，我們游戲比賽的評(píng)比度很高，因?yàn)樗莫?jiǎng)金高。其實(shí)大部分的渠道在私募獎(jiǎng)牌評(píng)比上面并沒(méi)有獎(jiǎng)金，很多時(shí)候評(píng)選只是因?yàn)闃I(yè)務(wù)上的考慮去評(píng)，而且很多評(píng)比的參與人數(shù)也不高，而且它所能取得的數(shù)據(jù)也僅僅是私募的凈值曲線(xiàn)以及投資范圍來(lái)比，往往有時(shí)候會(huì)看到明明是做股票量化對(duì)沖的策略，它評(píng)到宏觀組去了或者說(shuō)是一個(gè)多策略的產(chǎn)品明明盈利是在期貨產(chǎn)生的，它評(píng)到股票的排行榜上去了。所以說(shuō)很多獎(jiǎng)牌水分也很多，所以說(shuō)對(duì)私募來(lái)說(shuō)，我提個(gè)意見(jiàn)，也不是說(shuō)每一個(gè)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)你都要參加，你還是要考慮一下它的評(píng)選的群體是多少，以及它的合理性是多少，再去參加它的評(píng)選。

　　最后，涉及到投資者層面，我覺(jué)得投資者層面是最簡(jiǎn)單的，因?yàn)閷?duì)投資者個(gè)體來(lái)說(shuō)，它天然具有兩個(gè)權(quán)利，一個(gè)是選擇私募的權(quán)利，一個(gè)是拒絕私募的權(quán)利。所以說(shuō)他只要考慮私募的業(yè)績(jī)，以及私募目前的發(fā)展，以及未來(lái)的發(fā)展速度綜合去考慮，其實(shí)他買(mǎi)到好的私募的可能性還是非常高的，因?yàn)榭梢院侠淼倪x擇。但是私募對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，我今天提一個(gè)意見(jiàn)，私募選擇投資者的時(shí)候要注意一點(diǎn)，要注意你的個(gè)體投資者跟機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量的配比。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是私募接受大金額投資者的數(shù)量必須得控制。因?yàn)檫@個(gè)可能會(huì)涉及到私募產(chǎn)品運(yùn)作過(guò)程中的流動(dòng)性問(wèn)題，比如說(shuō)一個(gè)私募機(jī)構(gòu)，你的80%的客戶(hù)是機(jī)構(gòu)資金的話(huà)，這部分機(jī)構(gòu)資金有時(shí)候在贖回的時(shí)候其實(shí)是沒(méi)有商量的。如果私募對(duì)投資者的整體接受沒(méi)有計(jì)劃去掌控的話(huà)，很多時(shí)候你會(huì)遇到一個(gè)機(jī)構(gòu)資金回撤導(dǎo)致私募產(chǎn)品必須清持倉(cāng)或者是準(zhǔn)備流動(dòng)資金的問(wèn)題。其實(shí)這個(gè)也是挺嚴(yán)重的問(wèn)題，比如說(shuō)大的產(chǎn)品80%的資金是兩三個(gè)客戶(hù)組成的話(huà)，這兩三個(gè)客撤掉，你的私募產(chǎn)品可能也就結(jié)束了。我大概就先講這些。謝謝大家！