來(lái)源：私募工廠

　　今年債券違約潮大爆發(fā)，規(guī)模已經(jīng)超過(guò)150億了，“踩雷”的私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)也是很慘淡。廠長(zhǎng)看了下，這次不光是業(yè)績(jī)不好的公司違約，還有些經(jīng)營(yíng)狀況還不錯(cuò)，但是新債發(fā)行不順利的也在違約的邊緣。昨天，明星PPP企業(yè)東方園林(002310,股吧)（002310）發(fā)債10億，結(jié)果只募集到5%。早些時(shí)候盾安集團(tuán)取消發(fā)債，隨后爆出450億債務(wù)危機(jī)，之前有媒體爆料稱(chēng)，債券巨頭合晟資產(chǎn)手里拿著些盾安的債券。廠長(zhǎng)翻了下，合晟資產(chǎn)有個(gè)產(chǎn)品，在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)凈值一天跌了6%，不曉得是因?yàn)椴攘硕馨策@雷，還是遇到別的啥麻煩事。

　　10億規(guī)模僅發(fā)出0.5億

　　太慘了，昨天，東方園林公告2018年公開(kāi)發(fā)行公司債券(第一期)發(fā)行結(jié)果，原來(lái)計(jì)劃是2個(gè)品種發(fā)行規(guī)模不超過(guò)10億元，結(jié)果最終發(fā)行規(guī)模合計(jì)只有0.5億元，票面利率7%。

　　東方園林2014年上市，現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)翻了一倍多。這兩年，PPP項(xiàng)目火爆，東方園林是最大的受益者之一，2015年到2017年，拿到的訂單數(shù)近70個(gè)，大多為PPP項(xiàng)目，涉及金額高達(dá)1200億。

　　根據(jù)上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司的評(píng)級(jí)結(jié)果，東方園林主體信用等級(jí)為AA+，該次債券信用等級(jí)為 AA+。但很顯然，債券違約一個(gè)接一個(gè)的時(shí)代，AA+評(píng)級(jí)也不怎么好使。

　　東方園林并不是個(gè)例，民企債的流動(dòng)性差，違約風(fēng)險(xiǎn)高，不好質(zhì)押，經(jīng)常出現(xiàn)“賣(mài)不動(dòng)”的現(xiàn)象，尤其是在今年違約潮爆發(fā)后。

　　東方財(cái)富(300059,股吧)（300059）數(shù)據(jù)顯示，以滬深交易所債券為例，年初至今，共有69只債券宣布發(fā)債失敗，涉及59家公司；而去年同期，僅有40只發(fā)行失敗，涉及33家公司。更重要的是，上述69只發(fā)行失敗的債券中，37只是4月份之后出現(xiàn)的，占比超過(guò)了50%。

　　一個(gè)多月，幾乎平了去年的失敗數(shù)，廠長(zhǎng)想象不出，后面將會(huì)是怎樣的違約潮。

　　受發(fā)債失敗影響，東方園林昨天放量大跌4個(gè)點(diǎn)，今天又繼續(xù)跌了3個(gè)多點(diǎn)，市值兩天蒸發(fā)30多億。

　　按原來(lái)的計(jì)劃，東方園林本打算把募集到的5個(gè)億拿來(lái)還今天到期的“17東方園林SCP002”。

　　不過(guò)，東方園林到底是財(cái)大氣粗，立馬施展“乾坤大挪移”，今天已經(jīng)把債券足額兌付。

　　警報(bào)解除了嗎？不好說(shuō)。

　　除新發(fā)行的18東林01外，東方園林目前還有“16東林01”、 “18東方園林SCP001”等9只債券存續(xù)，規(guī)模合計(jì)68億元。其中：短期融資券25億元、超短期融資券14億元、中期票據(jù)5億元、公司債券22億元。

　　從到期時(shí)間來(lái)看，集中在今年到期的有“15東方園林MTN001”、“17東方園林SCP003”、“18東方園林SCP001”等，合計(jì)規(guī)模在30億左右。

　　盾安危機(jī)過(guò)去了？

　　最近發(fā)債失敗的還有之前鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的盾安集團(tuán)。4月23日，盾安發(fā)行的12億超短期融資券未能成功發(fā)行，然后手里的錢(qián)就有點(diǎn)緊張了，5月初的時(shí)候向浙江ZF求助。

　　5月8日，泓德基金發(fā)布公告稱(chēng)，從5月7日起對(duì)持有的中期票據(jù)16盾安MTN001進(jìn)行估值調(diào)整，下調(diào)后的價(jià)格為50.29元。而16 盾安 MTN001中票5月7日的中債估值凈價(jià)報(bào)95.396元，這意味著基金公司將該中票估值下調(diào)了47.27%。

　　從后面這段時(shí)間傳出的消息來(lái)看，盾安的債務(wù)危機(jī)似乎解決得還很順利。

　　5月9日，規(guī)模為10億元，票面利率6%的“17盾安SCP008”順利兌付。

　　5月17日，盾安集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，將于5月24日兌付盾安集團(tuán)2013年第一期中期票據(jù)(簡(jiǎn)稱(chēng)：13盾安集MTN1)?！?3盾安集MTN1”發(fā)行規(guī)模9億元，將于5月24日到期。

　　然而，盾安的債務(wù)問(wèn)題遠(yuǎn)不止于此。盾安集團(tuán)現(xiàn)在的存續(xù)債券高達(dá)100億，今年仍有38億元需要支付本息，明年還有30億元債券到期。

　　同時(shí)，債券兌付只是盾安債務(wù)中相對(duì)較小的部分，總計(jì)400多億的債務(wù)，并不好解決，后面像HH一樣賣(mài)賣(mài)賣(mài)并不是沒(méi)可能的。今年一季度，盾安集團(tuán)的負(fù)債率高達(dá)71.0%，有息債務(wù)已經(jīng)超出了它承受能力。

　　之前有媒體爆出，債券市場(chǎng)的私募巨頭合晟資產(chǎn)“踩雷” 盾安債。

　　這個(gè)合晟資產(chǎn)來(lái)頭可不小，成立于2011年，目前發(fā)行產(chǎn)品逾160支，資產(chǎn)管理總規(guī)模超300億元。廠長(zhǎng)之前盤(pán)點(diǎn)債券類(lèi)私募的業(yè)績(jī)時(shí)提到過(guò)，合晟資產(chǎn)今年有兩只產(chǎn)品年內(nèi)收益倒數(shù)，一只今年虧損16.63%，一只虧損6.33%。

　　不過(guò)，從凈值走勢(shì)來(lái)看，這倆產(chǎn)品不像是因?yàn)槎馨驳氖虑?。廠長(zhǎng)翻了下，有只名為信晟XX債券私募基金的，時(shí)間點(diǎn)上倒是很吻合，在5月10日凈值突然暴跌，年內(nèi)收益從盈利0.53%變成5月11日的虧損5.47%。

　　但是，私募嘛，持倉(cāng)看不到，所以廠長(zhǎng)也不能確定是不是因?yàn)椤安壤住倍馨擦恕?/p>

　　私募為避雷忙壞了

　　東方園林和盾安的這倆只債券的投資者還算幸運(yùn)的，畢竟最后還是兌付了。

　　今年，債券違約潮大爆發(fā)，截至5月20日，共有20只債券發(fā)生違約，合計(jì)違約規(guī)模超150億元，涉及春和集團(tuán)、億陽(yáng)集團(tuán)、神霧環(huán)保(300156,股吧)（300156）、丹東港、中國(guó)城建、大連機(jī)床、四川煤炭、富貴鳥(niǎo)、凱迪生態(tài)(000939,股吧)（000939）、星ST中安(600654,股吧)（600654）10家公司。

　　而2017年同期僅有10只債券發(fā)生違約，合計(jì)違約規(guī)模不到80億元。

　　更煩的是，今年違約沒(méi)啥規(guī)律，好的壞的一起“爆雷”。

　　原因自然就是水龍頭給擰緊了，企業(yè)的那幾個(gè)融資渠道，銀行信貸、債券融資、非標(biāo)融資合股權(quán)質(zhì)押啥的，都不大好使了。銀行有錢(qián)，也優(yōu)先給了那些大型央企和國(guó)企。畢竟，銀行是個(gè)晴天送傘，雨天收傘的主。

　　雷多了，投資者就慫了，債券也不敢輕易投了，自然惡性循環(huán)，沒(méi)事也有事了……

　　今年，債券類(lèi)私募基金也很難過(guò)，根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，最近三個(gè)月，納入統(tǒng)計(jì)的388只產(chǎn)品，有110虧損，其中有13只的虧損在10%以上，

　　像上瑞資產(chǎn)旗下的這只，凈值瞬間坍塌，跌起來(lái)真的是一點(diǎn)不比股票差。

　　其實(shí)私募現(xiàn)在也是很緊張，為“避雷”操碎了心。有私募基金花錢(qián)向公司財(cái)務(wù)人員“購(gòu)買(mǎi)”企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，自己評(píng)估分析相關(guān)債券違約風(fēng)險(xiǎn)；有部分私募從上市公司產(chǎn)業(yè)上下游機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)“數(shù)據(jù)”，評(píng)估上市公司賒賬狀況；還有個(gè)別私募基金還對(duì)上市公司實(shí)際控制人的政商資源進(jìn)行調(diào)查，評(píng)估他是否存在被調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)。

　　至于我們投資的話，主要就是分散投資，然后選些實(shí)力雄厚的基金公司管理品種，不要選擇規(guī)模太小的債券型基金等。

　　如果基金凈值已經(jīng)出現(xiàn)大幅滑坡，廠長(zhǎng)倒不建議盲目贖回。先搞清楚買(mǎi)的是啥公司的債券。公司經(jīng)營(yíng)狀況好的公司，可能只是一時(shí)的困境，倒可以等等看有沒(méi)有轉(zhuǎn)機(jī)，而如果是爛到根上的，負(fù)債率高，又沒(méi)啥現(xiàn)金流，還是早點(diǎn)撤吧。