十九大以來(lái)，高質(zhì)量發(fā)展成為新時(shí)代的關(guān)鍵任務(wù)，國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略被上升到前所未有的高度。不僅是產(chǎn)業(yè)政策利好頻出，資本市場(chǎng)也張開(kāi)了擁抱“新經(jīng)濟(jì)”的懷抱。近期，證監(jiān)會(huì)、交易所對(duì)支持新經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸”企業(yè)上市就頻頻發(fā)聲。如今，“獨(dú)角獸”已經(jīng)成為A股一面旗幟，也出現(xiàn)炒作現(xiàn)象，部分上市公司被披上“獨(dú)角獸”的概念之后，股價(jià)連拉漲停，年初以來(lái)“獨(dú)角獸概念指數(shù)”上漲了16.83%，同期滬深300下跌6.22%，上證綜指下跌7.69%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.65%（數(shù)據(jù)截止到6月11日）。

　　獨(dú)角獸概念由美國(guó)風(fēng)投人士Aileen Lee在2013年提出，標(biāo)準(zhǔn)是成立不到10年、估值在10億美元以上、有風(fēng)險(xiǎn)投資的初創(chuàng)企業(yè)。

　　但這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)而言意義不大。我們認(rèn)為二級(jí)市場(chǎng)的獨(dú)角獸投資，不能止于追逐的獨(dú)角獸概念，需要清楚的意識(shí)到“獨(dú)角獸”并非一勞永逸，大而不倒，未來(lái)可能面臨很多的風(fēng)險(xiǎn)。同樣作為全球樣板的納斯達(dá)克雖然吸引了大量“獨(dú)角獸”上市，但那里同時(shí)也是不少新興企業(yè)的“墓地”，每年都有不少企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中失敗而最終退市。

　　因此唯估值論的獨(dú)角獸概念并不適用于二級(jí)市場(chǎng)投資，二級(jí)市場(chǎng)的獨(dú)角獸區(qū)別于一級(jí)市場(chǎng)在于：

　　1.二級(jí)市場(chǎng)的獨(dú)角獸在行業(yè)中的翹楚地位或者極高的市場(chǎng)占有率，不再是資本堆積的結(jié)果，而是有自身獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并且還具備持續(xù)保持這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的能力。

　　2.二級(jí)市場(chǎng)的獨(dú)角獸是已經(jīng)經(jīng)過(guò)時(shí)間的考驗(yàn)。即使價(jià)格短期有所波動(dòng)，但是并不改變長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)。二級(jí)市場(chǎng)上不乏一些真正的獨(dú)角獸，他們可能超過(guò)10年、20年，但是長(zhǎng)期能持續(xù)為投資者帶來(lái)10倍、20倍甚至上百倍的收益。

　　3.二級(jí)市場(chǎng)的獨(dú)角獸是真正的經(jīng)過(guò)大浪淘沙。在快速的技術(shù)迭代的時(shí)代，通過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入、模式創(chuàng)新等，長(zhǎng)期站在行業(yè)潮頭的價(jià)值成長(zhǎng)股。

　　4.二級(jí)市場(chǎng)的獨(dú)角獸不一定來(lái)自于熱門(mén)新興行業(yè)，可能存在于冷門(mén)行業(yè)。據(jù)亞馬遜子公司Alexa2017年針對(duì)美國(guó)和全球197個(gè)獨(dú)角獸投資的調(diào)查報(bào)告，25%的獨(dú)角獸來(lái)自于電商，20%來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)和服務(wù)業(yè)，10%來(lái)自于金融技術(shù)。為什么這些行業(yè)容易出獨(dú)角獸？因?yàn)樗麄兲烊挥H近主流人群，容易被引爆——超大市場(chǎng)帶來(lái)業(yè)績(jī)想象空間，也方便制造輿論推升估值。

　　而在冷門(mén)行業(yè)，即便有“破壞性的技術(shù)性顛覆”，也難以進(jìn)入大眾視野成為獨(dú)角獸。

　　但實(shí)際上，冷門(mén)行業(yè)都有可能出現(xiàn)這樣的公司，他們可能成立超過(guò)10年，可能也有持續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，能抓住歷久彌新、脫穎而出，從而成為“獨(dú)角獸”。

　　所以，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資，最終要看的是企業(yè)產(chǎn)生了多少實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)，因此要經(jīng)過(guò)嚴(yán)密的研究，仔細(xì)甄選真正的獨(dú)角獸，挖掘已經(jīng)經(jīng)過(guò)時(shí)間考驗(yàn)?zāi)軌虼┰脚Ｐ埽掷m(xù)具有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的真正優(yōu)質(zhì)股。長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益是要賺取企業(yè)成長(zhǎng)的錢，而不是概念風(fēng)口上短期估值上漲的錢。

　　哪些行業(yè)容易出獨(dú)角獸？一看市場(chǎng)潛在規(guī)模MPS（Market Potential Size) ，對(duì)于任何行業(yè)和企業(yè)來(lái)講，市場(chǎng)容量永遠(yuǎn)是第一位的，市場(chǎng)容量決定了企業(yè)的天花板價(jià)值。二看國(guó)際產(chǎn)業(yè)技術(shù)地位ITG (International Tecnology Grade)，即產(chǎn)業(yè)技術(shù)與國(guó)際高精尖技術(shù)最為接近，或者是在技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈條上互補(bǔ)性最強(qiáng)的行業(yè)，比如生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械領(lǐng)域。三看行業(yè)集中度，當(dāng)行業(yè)從低集中競(jìng)爭(zhēng)型（20%≤CR8＜40%）向寡占型（CR8≥40%）轉(zhuǎn)化時(shí)，必然誕生獨(dú)角獸企業(yè)。從2010到2016年，這樣的行業(yè)已經(jīng)從12個(gè)減少到3個(gè)，分別是電氣設(shè)備、傳媒和醫(yī)藥生物。比如創(chuàng)新藥和仿制藥領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，隨著一致性評(píng)價(jià)政策推出，以及醫(yī)療機(jī)構(gòu)改革下新藥審批加速，行業(yè)集中度正在迅速提升。

　　找到這些獨(dú)角獸企業(yè)，在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行投資，我們需要注意些什么呢？

　　需要有全行業(yè)覆蓋的能力、外出勤快調(diào)研的態(tài)度，以便對(duì)標(biāo)的進(jìn)行了長(zhǎng)期跟蹤和反復(fù)驗(yàn)證，對(duì)于這些公司的業(yè)績(jī)和確定性都非常有信心，即便短期有波動(dòng)震蕩，但是用中長(zhǎng)期的維度和視角來(lái)看，這類公司都有極高的概率成為真正的“獨(dú)角獸”。