6月28日，由私募排排網(wǎng)和易方達共同主辦的第三屆中國FOF&MOM基金管理人年會在北京召開。年會以“枕金待旦、智領未來”為主題，共同展望FOF行業(yè)的未來。

　　隨著國內(nèi)私募FOF的不斷發(fā)展， 其與銀行、保險等機構投資者的合作日益緊密，發(fā)展空間日益廣闊。人工智能結合大數(shù)據(jù)的縱深發(fā)展，也為FOF基金注入“源頭活水”。 另一方面，F(xiàn)OF基金也面臨著新的挑戰(zhàn)， 私募FOF機構良莠不齊，行業(yè)競爭日益殘酷，證券、基金、期貨子公司等持牌機構涉足FOF，對FOF私募機構也形成一定壓力。年會邀請了國內(nèi)頂尖的銀行、券商等機構投資者舉辦了主題為“財富管理新時代，聚焦FOF投資機遇”和“新時代新篇章，私募基金投資機遇與挑戰(zhàn)”兩場圓桌討論，與業(yè)內(nèi)領先的私募基金管理人一起，分享在FOF基金領域投資經(jīng)驗和對FOF的獨特見解，F(xiàn)OF如何去做？難點在于哪？怎么挑選優(yōu)秀的管理人？這次年會能夠給出一份令人滿意的答卷。

　　參與本次論壇討論的嘉賓有：恒天財富執(zhí)行總裁聞群、建信基金總裁特別助理趙樂峰、弘酬投資總經(jīng)理呂艷梅、國海證券(000750,股吧)證券資產(chǎn)管理分公司MOM投資經(jīng)理楊濤、淳臻投資CEO劉輝、兆富資本副總經(jīng)理張滿滿、鉅陣資本董事長兼首席投資官龍舫、新交所中國區(qū)總經(jīng)理陳世生、言起投資總經(jīng)理言程序、上海古木投資總經(jīng)理徐潔、華軟新動力資產(chǎn)總經(jīng)理徐以升、深圳前海優(yōu)聚資本FOF投資總監(jiān)丁碩。

　　聞群：海量的產(chǎn)品中進行二次的遴選

　　在論壇的開始，大佬們就FOF給投資者帶來的意義進行了闡述。恒天財富執(zhí)行總裁聞群認為，F(xiàn)OF產(chǎn)品可能至少從以下幾方面，會給投資者提供一些幫助：第一個方面就是產(chǎn)品的一個設計和定位；第二個最核心的價值，就是在海量的產(chǎn)品中進行二次的遴選；第三點在于降低了門檻；第四點是在投資者教育上有所裨益。

　　聞群表示：“所有人都會犯錯誤，在FOF管理中，做的工作就是動態(tài)的優(yōu)化調整。有可能是你犯錯誤了，有可能市場發(fā)生變化了，這點是FOF非常核心的價值，優(yōu)選以及持續(xù)的動態(tài)管理的糾偏，長期對市場不那么了解的投資者，創(chuàng)建一個投資穩(wěn)健靠譜的收益。”

　　建信基金總裁特別助理趙樂峰從投資的角度談了自己對于關于FOF的看法，他認為在選擇機構的時候不僅要看業(yè)績，還要關注它的資產(chǎn)配置情況和風控。趙樂峰表示，假如做一個單獨的資產(chǎn)配置， A股都是跌的，基金指數(shù)也是跌的，假如不做資產(chǎn)配置，想不跌是很困難的；包括黃金也跌了一點，跌的幅度也不高；石油漲了，今年漲幅比較多。從投資的角度來看，沒有做FOF配置是很難賺到錢的，不管用什么策略。況且，由于成本的問題，策略調整不可能過快。

　　劉輝：證券私募FOF在于“穩(wěn)、長、高、定”

　　淳臻投資CEO劉輝談了關于證券私募FOF的問題，他認為對沖基金的母基金，能給投資者帶來的是四個字：穩(wěn)、長、高、定。

　　劉輝解釋道，“穩(wěn)”就是指它的凈值波動特征比較穩(wěn)健，回撤率比較低；第二是“長”，因為它穩(wěn)，所以對投資者來講，它可以成為一個長期投資的標的，長期投資意味著投資者不會擇時，而FOF也能解決市場擇時的問題；第三是“高”，因為波動率小，穩(wěn)健，所以在動態(tài)的社會市場當中，年化收益是比較高的。這樣一定能夠超越投資者自己去投資這個基金的，這就是FOF基金管理存在的意義。最后一個是“定”，就是定制化。他認為，這些特點決定了FOF具有很大的前景。

　　徐以升：基金選擇是建立基準后的多方考量

　　FOF如何去選擇基金是一個業(yè)內(nèi)都普遍關注的問題，各類FOF都有著相似的選擇邏輯和框架，但是在實際操作中仍然有所差異。徐以升認為，一個好的基金，首先要理解基金的定義，還需要放到不同的類型里面去比較不同的策略基準。找到不同類型的策略基金的定義精準之后，再定義它優(yōu)秀，這可能是一個前提條件。在建立基準之后，跑贏對應類型的基準，都可以定義為好的基金。

　　但是在市場的實際操作中還面臨著很多小問題：規(guī)模的大小、時間的長短等等，因此基金選擇是一個需要多方面考慮的問題。他認為一個可行的評估指標是看1000份的成交的勝率，“我們知道一個價值投資的基金，想完成1000份的成交，需要時間，量化類的基金一周就可以完成了，不同策略的基金，對時間的要求完全不一樣，并不是很機械的講每個基金有多少時間，才能符合我們的準入標準和考核?！?/p>

　　兆富資本副總經(jīng)理張滿滿就這個問題從三方面進行了思考與闡述。第一是FOF在規(guī)模上的闡述，他認為如果規(guī)模很小的話，做的意義就不大了，所以對于規(guī)模性是比較強調的。第二是專業(yè)度，金融行業(yè)就是一個專業(yè)度高度集中的一個行業(yè)，所以在篩選投資標的，以及它后期運行的FOF管理當中，F(xiàn)OF管理非常重要。第三是長期性，“不能用一個短跑前100、前200米的速度來衡量跑馬拉松的前100、前200米。”

　　楊濤：挑選基金經(jīng)理要求反人性

　　楊濤表示，做FOF時，只有把核心資產(chǎn)配置好，才能做到高效領域的配置，幫客戶避免在熊市和牛市當中的局面。正因為大家這樣，才不可能出現(xiàn)大的滲透，這是有反人性的。因此，在挑選基金經(jīng)理的時候，當中有一個非常重要的標準是在投資經(jīng)營中要有反人性的特點。

　　他認為，這種評價是綜合多方位的，在量化指標的前提下，加上定性的分析評價，“所以從我自己合作的思路來看，我深入到他的方方面面，他的生活，他的家庭，他的孩子，他喜歡看世界杯嗎？”

　　言程序：FOF就是德國必勝的情況下買一點韓國

　　言起投資總經(jīng)理言程序用了一個很生動的比喻來描述FOF中的資產(chǎn)配置，“FOF是你即使知道德國一定贏，也要拿一點韓國，這是FOF很重要的點。”他認為，面對接下來的市場波動，需要穩(wěn)中求勝，做好配置，要把它們同時放在一起，如果做架投，時間拉長。如果2018年盈利，要做好主動式管理的角色，這才是初衷。

　　徐潔認為，F(xiàn)OF的核心是資產(chǎn)配置，而資產(chǎn)配置是在整個投資里面要求最高的。她表示：“我們做不好要求這么高的，我們把自己放在一個細分領域，我們希望自己在細分領域能夠投入足夠的時間和精力來積累優(yōu)勢，市場把不同能力的人分層，我們越來越清楚在市場上的位置，所以我們的觀點是做自己可以駕馭的，通過時間的累計，能夠有一些護城河?！?/p>

　　龍舫：資產(chǎn)配置是一個偽命題

　　在談到如何優(yōu)選基金的時候，鉅陣資本董事長龍舫表示，怎么挑選績優(yōu)的基金真不重要，F(xiàn)OF和MOM重要的是資產(chǎn)配置，而資產(chǎn)配置是一個偽命題。他沿用了上面那個關于足球的比喻：“韓國的德國踢球，按照資產(chǎn)配置的角度來說，韓國德國都要買一點，現(xiàn)在韓國輸了，德國贏了，你不會賺到一分錢。按照過去的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，多買一點德國，因為德國隊輸了，你韓國多買一點，你昨天盈利了，但是按照過去的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，你盈利的概率很低。任何一個資產(chǎn)配置，一定會涉及到對資產(chǎn)未來走勢的預計，一定要做擇時。FOF的收益大部分來自于配置，這是一個真命題。”

　　他認為，做FOF是一件不容易的事情，需要看全球的資產(chǎn)和策略，而只有在科學配置指導的基礎上，才能挑選策略。FOF需要做配置、挑選、擇時、風控，這都是一個系統(tǒng)和科學，是一個定量和定性的結合。

　　在風格選擇上，龍舫認為，風格的選擇是基于對市場的判斷，“多頭策略要不同的風格，有做主題熱點的，做趨勢的，做交易的，各種不同的風格，市場適應度都不一樣。所以這些都需要FOF管理人提前做預判，出現(xiàn)風險的時候，要及時止損。如果把上面的工作都做好了，最后挑選所謂績優(yōu)管理人，只不過是在資產(chǎn)和策略的收益上，爭取挑一個平均的超額收益。”

　　丁碩：配置是更優(yōu)于基金選擇的貢獻

　　深圳前海優(yōu)聚資本FOF投資總監(jiān)丁碩也認可這一觀點，他認為，配置是更優(yōu)于基金選擇的貢獻。在實踐中，他在不斷做減法，把不優(yōu)秀的基金篩選掉，剩下的進一步細聊投資標的。

　　在選擇的標準上，他認為第一點就是回撤，如果做私募，大多數(shù)情況下，我整個組合的預期是一個絕對收益的產(chǎn)品，所以對回撤的要求比較嚴格，如果子資金回撤比較大，是不會考慮的，這樣就可以排除80%以上的產(chǎn)品了。第二點要看重它在每個子策略里面的表現(xiàn)，每種策略的表現(xiàn)不一樣，在砍掉大策略里面，會根據(jù)這個策略每個產(chǎn)品里面我們認為需要的一些合適的指標，再去進行一些篩選。最后，是公司整體人員的背景，或者是公司運營的情況，這也是多方面的考量。

　　楊濤：主動管理的效率影響FOF配置

　　國海證券證券資產(chǎn)管理分公司MOM投資經(jīng)理楊濤認為，私募FOF的難點實際上在于兩方面，一是配置，二是主動管理的效率。他表示：“我們甚至可以說90%的收益是來自于配置，我們從2001年開始做，包括公募的FOF，在國內(nèi)是非常突出的，實際上在配置這個問題上沒有解決好?！?/p>

　　他表示，為了避免調整上的效率問題，現(xiàn)在嘗試了MOM的模式，有了MOM，F(xiàn)OF的管理會更加容易，不同的風格配置會比較容易做。而在MOM模式上依舊存在難點，“現(xiàn)在有兩個難點，第一是優(yōu)秀的私募管理人在MOM的在溢價上，有談判雙方互等的情況。第二是在監(jiān)管上，對子基金的監(jiān)管上，現(xiàn)在還沒有一個非常明確的做MOM的模式出來，所以這一塊，我們還要去探討?！?/p>

　　呂艷梅：控制和基金篩選保證風控

　　呂艷梅補充了關于FOF的風控問題，她表示，每個產(chǎn)品在發(fā)行的時候，會有不同的要求。最大的回撤，還有組合的偏移度，還有策略的配置，會有比較明顯的限制。她表示風控可以從三個方面進行：一方面是協(xié)會和證監(jiān)會關于信息披露的規(guī)定。

　　第二方面是在風控層面，主要是在控制和基金篩選，“我們現(xiàn)在在基金篩選入池之間，大概有200個，內(nèi)部也有入池的程序，經(jīng)歷了4個環(huán)節(jié)去入池，入池以后，就是在事中的時候，事中配置的時候，整個最大回撤是在產(chǎn)品設計的時候，這些東西都是明確的，設計完以后，配置的這些質量都是監(jiān)控的質量，在事后的層面，就是我們很多產(chǎn)品運作了幾年時間，可能我們每年的時候就要回顧標的層面的出了問題，還是說在配置層面上出了問題，我們都會對企業(yè)做一些監(jiān)控，這是在FOF這個層面?！钡谌谟贛OM的層面，要去關注底層的標的，可以直接做出調整。