近年來，私募行業(yè)進入快速發(fā)展階段，業(yè)績、規(guī)模都在持續(xù)增長。但同時，監(jiān)管的趨嚴、行情的變化等因素也使得私募進入“優(yōu)勝劣汰”的發(fā)展必經階段，大浪淘沙，留下的是策略有效、管理得當的優(yōu)秀私募。

　　數據顯示，截至2018年5月底，中基協已登記私募基金管理人23703家，已備案私募基金73235只;管理基金規(guī)模已經高達12.57萬億元。值得注意的是，雖然今年前5個月私募規(guī)模增長了1.47萬億，漲幅達13.24%，但是證券類私募基金規(guī)模較4月下降197億元。創(chuàng)業(yè)、股權類私募基金則保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，占據私募總規(guī)模的63%左右?？梢?，私募行業(yè)已開始上演“適者生存”的戲碼。

　　此外，百億級規(guī)模的私募基金數量穩(wěn)定增長，規(guī)模在100億元及以上的已達225家。其中，有38家是今年上半年躋身“百億俱樂部”的。和百億級私募增長數量又創(chuàng)新高形成對比的是，中小型規(guī)模私募募資難、發(fā)行難等生存難題亟待解決。

　　其中，在低迷市場行情下，中小型規(guī)模證券類私募所受壓力尤為突出。在這一波“大浪淘沙”過程中，“5億元規(guī)模是中小型規(guī)模私募的生死線”的說法引起業(yè)內關注。

　　“生死線”：超過者勝，不達者汰

　　近幾年，業(yè)內對于中小型規(guī)模的界定已然發(fā)生變化。白石資產副總經理牟國華在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“對中小型的劃分還是要看整個市場的位置。前幾年，5億元規(guī)模已經算大型私募，大多數都幾千萬，而最近兩年整體規(guī)模上了一個臺階?！?/p>

　　啟明樂投資產董事長李堅則對《國際金融報》記者明確表示：“我認為中型應該在20億以上，5億以下才算小型私募。”

　　那么，為何會有“中小型規(guī)模私募掙扎在生死線”的說法呢?

　　泰旸資產副總經理張鵬在接受《國際金融報》記者采訪時解釋道：“私募行業(yè)是一個高性價比、輕資產并且充分競爭的行業(yè)，在私募行業(yè)經歷擴容、A股市場震蕩分化格局之下，私募行業(yè)也面臨著魚龍混雜、高度分化的局面。具體表現為頭部公司越來越多，綜合實力越來越強，占絕大多數的中小私募公司則以特色見長，也難免良莠不齊?！?/p>

　　倚天投資總經理葉飛則從私募機構自身的角度進行了解釋：“私募目前遇到的困難和券商類似，就是操盤型私募缺乏廣泛的募集渠道，而渠道型私募缺乏好的業(yè)績。相較而言，大規(guī)模私募發(fā)展比較穩(wěn)定，中小規(guī)模私募抗市場風險能力弱?！?/p>

　　“如果管理不好，100億元也是生死線?！?/strong>

　　對于是否存在“5億元規(guī)模生死線”的問題，多家私募看法不盡相同，記者整理發(fā)現大致可分為三類。

　　第一類認為5億元生死線合理。李堅對《國際金融報》記者解釋道：“私募的發(fā)展需要一定的成本，最近監(jiān)管的不斷加強也客觀增加了企業(yè)的成本，這些長期看是未來行業(yè)的合規(guī)發(fā)展，避免金融亂相?！?/p>

　　牟國華對此也表示贊成：“現在企業(yè)運營成本較高，而且私募主要集中在北上廣深杭這幾個城市，好的投研人員的成本也比較大，5億元規(guī)模的私募穩(wěn)定的收入也就幾百萬元，浮動收益還要看市場。而且現在嚴監(jiān)管下，后臺運作成本也較高，這個還是要看具體是什么城市、資金的屬性以及核心投研人員的定位。因此，我認為，5億元這個數不算準確，但也算合理?！?/p>

　　第二類認為確實存在生死線，但不是5億元。葉飛對《國際金融報》記者表示：“我覺得2億元是中小型規(guī)模私募的生死線。因為一般小私募都是先募集2000萬左右開始操作。如果能募集2億元，那么5億元就不是問題。”

　　上海一家較大規(guī)模私募也對《國際金融報》記者表示了不同意見：“我認為年限才是生死線，很多小規(guī)模私募活不過3年。私募行業(yè)的發(fā)展趨勢和IT產業(yè)一樣：強者更強、弱者更弱?！?/p>

　　第三類則表達了樂觀態(tài)度，認為不存在生死線，關鍵是看能力。新智達投資在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“5億元規(guī)模的私募，按1%的管理費和20%的業(yè)績報酬算，1年的收入應在500萬以上，對于小型私募來說，應該是在有能力承擔成本以外，還有所盈利。我們認為，只要合理控制成本，認真做好證券研究和分析，5億規(guī)模以下的私募基金也可以持續(xù)健康發(fā)展?！?/p>

　　張鵬則認為大、中小型私募一樣面臨生存壓力：“實際上，絕大多數私募公司的危機感都很強，無論是大型私募還是中小私募都有‘幾家歡樂幾家愁’的情況。因此，我認為‘5億元規(guī)模是中小私募的生死線’這個說法本身是比較狹隘的，盡管中小私募在發(fā)展初期面臨的業(yè)績、規(guī)模、成本等方面綜合壓力很大，但是也不妨礙一些真正卓越的中小私募管理人逆市中脫穎而出，因為‘生死線’不單純指規(guī)模，而是業(yè)績與規(guī)模的匹配度?！?/p>

　　同時，他也進一步解釋了“業(yè)績與規(guī)模的匹配度才是生死線”的看法：“一方面是策略的有效性，它決定了業(yè)績的持續(xù)性。沒有業(yè)績或者業(yè)績沒有持續(xù)性，百億規(guī)模也可以縮水直降到零;另一方面是策略的容量，決定了規(guī)模的體量。中小私募如果策略有效、管理得當，規(guī)模小同時也意味著成長性。反過來，如果投資策略和管理能力不支持很大的規(guī)模體量，加上長期業(yè)績平平，離公司關門也就不遠了，這時再去界定5億是不是它的生死線也就沒有意義了?！?/p>

　　(國際金融報記者 王麗穎 實習生 何思)