上周焦點(diǎn)評論

　　美國的第二輪關(guān)稅加征意味著什么？

　　事件：7月11日凌晨，USTR宣布正擬出臺第二輪關(guān)稅措施，擬對中國輸美6301個(gè)關(guān)稅項(xiàng)目丶價(jià)值2000億美元商品征收10%的關(guān)稅。這次追加的2000億美元商品關(guān)稅清單，將需要經(jīng)過兩個(gè)月左右的程序，包括征詢公眾意見和聽證會(huì)，預(yù)計(jì)8月30日后公布最終結(jié)果。

　　富國大通認(rèn)為：行業(yè)中除紡織品及部分農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)(000061,股吧)外均在美國的關(guān)稅清單中；貿(mào)易戰(zhàn)將是長期化、持續(xù)化的；關(guān)鍵仍然在于政府如何對內(nèi)需著手，同時(shí)擴(kuò)大對其他經(jīng)濟(jì)體的開放以減少對美國貿(mào)易依存度，暫時(shí)難言利空出盡。

　　一、從行業(yè)來看，最新的征稅清單中基本所有行業(yè)均有涉及，部分紡織品及農(nóng)產(chǎn)品未在擬定關(guān)稅清單中美國威脅加征關(guān)稅的最新清單**有6301種產(chǎn)品，HS分類中，僅活動(dòng)物、活植物、咖啡、茶及調(diào)味香料、樹膠樹脂、可可及可可制品、紡織品、雨傘、鞋靴、樂器及樂器零件、玩具、藥品等少數(shù)產(chǎn)品未出現(xiàn)在本次征稅清單中，其中玩具在其中出口金額最大，約180億；總體來看，基本集中在附加值較低的產(chǎn)品。這表明，美國對中國制造尤其是高端制造行業(yè)的針對扼殺的野心已經(jīng)越來越“圖窮匕見”；應(yīng)對策略除了關(guān)注對美出口占比較高行業(yè)外，還需要關(guān)注出口商品的可替代性。由于申萬行業(yè)中基本所有行業(yè)出口商品均有涉及，美國加征關(guān)稅節(jié)奏快于預(yù)期對風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制是系統(tǒng)性的，我們?nèi)匀唤ㄗh規(guī)避宏觀相關(guān)性高的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　二、決定股市走勢根本的仍然是政府?dāng)U大需求的舉措以及對其他經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)大開放的進(jìn)展貿(mào)易戰(zhàn)并不會(huì)從根本上影響企業(yè)的盈利，決定牛熊（尤其是藍(lán)籌股）的是國內(nèi)的庫存周期。當(dāng)下正處于庫存周期回落期，經(jīng)濟(jì)下半年回落概率仍高，但全年仍然可以期待10.2%以上的名義增長；對于股市而言，最大憂慮在于樓市調(diào)控及信用緊縮可能蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)（如信用違約、需求下滑），但去杠桿已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣與信用雙緊到松貨幣緊信用的拐點(diǎn)，壓制市場情緒的利空已部分消化。當(dāng)下，市場主要在等待財(cái)政預(yù)算支出在下半年的完成情況（對于擴(kuò)大內(nèi)需而言最快見效）、中國對外擴(kuò)大開放的力度和進(jìn)展，在積極信號出現(xiàn)前市場上行空間不大。

　　三、隨著貿(mào)易戰(zhàn)的深入，投資機(jī)會(huì)來看要回避出口相關(guān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，積極看多進(jìn)口替代的企業(yè)投資機(jī)會(huì)，可繼續(xù)看多大消費(fèi)，在個(gè)稅起征點(diǎn)調(diào)高至5000點(diǎn)，消費(fèi)升級將會(huì)深入，尤其是消費(fèi)水平兩端的消費(fèi)能力持續(xù)提升，一方面奢侈品等高端消費(fèi)、一方面來自于底層消費(fèi)品的升級（拼多多模式的啟示），在下半年財(cái)政投放的固定資產(chǎn)投資也值得期待。

　　市場數(shù)據(jù)

　　1、資金流入排名（申萬行業(yè)）

　　2、兩融余額

　　3、大宗交易

　　近兩周，共有102支個(gè)股發(fā)生大宗交易112宗，總成交金額約為68.53億元。

　　※成交金額TOP10

　　※熱點(diǎn)大宗交易

　　市場回顧和展望

　　1、市場分析

　　本周上證指數(shù)+3.06%，中小板指+5.55%，創(chuàng)業(yè)板指+5.01%。本周市場恐慌氛圍強(qiáng)勢扭轉(zhuǎn)，主要指數(shù)出現(xiàn)較大幅度反彈。從申萬一級行業(yè)上來看，28個(gè)行業(yè)中僅兩個(gè)行業(yè)出現(xiàn)下跌，休閑服務(wù)、建筑建材、化工等行業(yè)漲幅居前，建筑裝飾、傳媒行業(yè)出現(xiàn)下跌。

　　富國大通認(rèn)為，在宏觀方面，本周特朗普宣布擬對2000億商品加征關(guān)稅名單出爐，其中有此前500億商品加征關(guān)稅名單的160億名單將于兩周內(nèi)公布，8月末前結(jié)束的關(guān)稅名單聽證，中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級，帶來了A股的二次探底。雖然隨后美國參議院以壓倒性票數(shù)通提案，約束特朗普的關(guān)稅權(quán)力，但是正如中興事件中美國參議院也并不對美國商務(wù)部構(gòu)成強(qiáng)制約束力一樣，美國參議院通過的限制總統(tǒng)關(guān)稅征收的議案并不具備強(qiáng)制約束力，貿(mào)易摩擦后續(xù)仍存在超預(yù)期的可能。

　　此外，關(guān)于去杠桿政策的銀行理財(cái)新規(guī)細(xì)則推遲發(fā)布，意味著監(jiān)管部門對于金融去杠桿力度和節(jié)奏有所變化，有助于改善風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　在市場熱點(diǎn)方面，本周美國商務(wù)部聲明對中興通訊(000063,股吧)(000063,股吧)的禁令解除，受消息刺激影響，盤面出現(xiàn)大幅反彈，5G、芯片等相關(guān)概念表現(xiàn)活躍；特斯拉超級工廠正式落戶上海臨港(600848,股吧)地區(qū)，對于國內(nèi)鋰電池、汽車電子和汽車零部件相關(guān)個(gè)股或有助推作用，帶動(dòng)鋰電池板塊大漲；住建部表示因地制宜推進(jìn)棚改貨幣化安置，不搞一刀切，政策合理性促進(jìn)房地產(chǎn)板塊反彈。截止本周五，公布股票回購預(yù)案的家數(shù)超過650家，創(chuàng)2008年以來新高，但是經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，上市公司回購的目的大多是進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)注銷，以市值管理、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)為目的的上市公司占比相對較少，因此我們認(rèn)為對A股市場的提振作用相對有限。

　　在市場展望方面，富國大通認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)基本面整體平穩(wěn)、利空風(fēng)險(xiǎn)已反復(fù)消化，A股整體估值已下修至歷史底部區(qū)間背景下，疊加上市公司中報(bào)業(yè)績預(yù)告催化，有望逐步修復(fù)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。建議繼續(xù)關(guān)注流動(dòng)性充沛的超跌品種，尤其是小盤次新股和中報(bào)業(yè)績增幅超預(yù)期個(gè)股。

　　2、熱點(diǎn)概念